Descubre el quality investment, la filosofía de inversión que busca compañías de calidad, con un retorno del capital muy alto. Entre medias del Value y del Growth se encuentra la inversión en calidad. En este artículo descubrirás como funciona...
Value y Growth son las dos filosofías de inversión más conocidas, pero no las únicas. En medio de ellas se encuentra el quality investment o inversión en calidad, que busca inversiones con un retorno en capital muy alto.
Quality Investment: ¿Qué es y cómo funciona?
En otras palabras, consiste en invertir en empresas que son muy eficientes a la hora de utilizar sus recursos y crecer a largo plazo. ¿Todavía no lo tienes claro? En las próximas líneas descubrirás más sobre cómo funciona el quality investment.
¿Qué es la inversión en calidad?
Entre la inversión en valor y la inversión en crecimiento se sitúa la inversión GARP o Growth At a Reasonable Price, que podríamos traducir como crecimiento a precio razonable.
Este modelo busca sacar lo mejor del value y del growth, y el quality investment es una capa o forma de entenderlo y aplicarlo en la práctica.
Como su propio nombre indica, se buscan empresas de calidad, algo que viene determinado por características como; buscar empresas líderes en su sector, que tengan capacidad de fijar precios y con un RoCE alto, entre otras cosas.
Para entenderlo mejor, imagina que estás en la frutería y hoy las manzanas orgánicas están al mismo precio que las normales. ¿Qué harías? Teniendo en cuenta los precios actuales, comprar la opción de más calidad. La inversión en calidad funciona de forma similar, buscas calidad a buen precio en empresas que sean capaces de dártelo.
Enseguida vas a entender mejor las características de las empresas quality.
¿Cómo se efectúa un análisis quality?
Los inversores en calidad buscan una serie de características en las empresas y para ello analizan variables cuantitativas y cualitativas.
Uno de los modelos más utilizados es el de las 10 reglas que Peter Seilern, inversor y fundador de Seilern Investment, incluye en su libro “Solo los mejores lo logran”. Son las siguientes:
Variables cuantitativas
Crecimiento superior al promedio del sector: cuando una compañía crece por encima de la media de su sector, es que está robando cuota de mercado a la competencia. Esto es lo que ocurre con empresas como Procter & Gamble o Fortinet.
Elevado crecimiento orgánico: no vale con crecer vía adquisiciones. Las empresas de calidad lo hacen de forma orgánica porque son capaces de capturar el crecimiento de su sector y de crecer por sí mismas. Piensa que estas empresas tienen todavía un componente de growth, aunque puedan ser compañías consolidadas, que es lo que ocurre de nuevo con Procter & Gamble, que cada año aumenta sus ventas.
Baja intensidad de capital y alto retorno sobre el capital empleado (RoCE): este es un elemento clave de la inversión en calidad. Se trata de empresas que no dependen de grandes inversiones para funcionar, que es lo que ocurre en empresas industriales o automovilísticas, por ejemplo. La razón para buscar estas empresas es que, históricamente han superado en rentabilidad a las que hacen un uso más intensivo del capital. Además, las empresas quality también son muy eficientes en el uso de ese capital, capaces de obtener un alto rendimiento por cada euro que se invierte. Así consiguen crecer mucho con poco dinero.
Posición financiera sólida: esto se traduce en empresas con un nivel de endeudamiento bajo, que no tengan un alto apalancamiento porque eso supone un riesgo adicional.
Diversificación geográfica y de clientes: es una cuestión lógica. Cuando una empresa depende de unos pocos clientes, su poder de negociación es limitado y el riesgo que corre se eleva. Lo mismo ocurre con negocios focalizados en un solo país. Esta es una simple medida de control de riesgo y maximización de resultados. De nuevo, empresas como Procter & Gamble, Google o Visa cumplen estos criterios.
Variables cualitativas
Modelo de negocio escalable:para poder conseguir buena parte de las métricas anteriores, un negocio necesita operar en mercados suficientemente grandes donde todavía no tenga una penetración grande o en un mercado que crezca de forma estructural a largo plazo. Un ejemplo actual de este tipo de mercado sería el de semiconductores.
Liderazgo en la industria: a Seilern le gustan las empresas líderes en su sector, a poder ser que rocen el monopolio. Ser líder en la industria no siempre es sinónimo de ser la más grande, aunque muchas veces suele coincidir. Al final, la inversión en calidad consiste en invertir en lo que funciona y las empresas líderes suelen hacerlo.
Ventaja competitiva sostenible (MOAT): aquí se deja ver parte de la influencia value en la calidad. Y es que las empresas quality deben tener algún tipo de ventaja competitiva, ese foso defensivo frente a otros participantes del sector. Aquí entran en juego cosas como la marca, su cuota de mercado, la capacidad de fijar precios, el prestigio o las barreras de entrada en el sector que opera la compañía.
Equipo directivo excepcional: otro elemento en común con el value y del que ha hablado mucho Warren Buffett, igual que del MOAT. Un inversor en calidad se preocupa por evaluar quién está detrás de la compañía, su forma de entender la gestión y su visión.
Contabilidad transparente: esto más que una norma de calidad, debería ser lo mínimo que hay que exigirle a una compañía para invertir en ella. Para un inversor quality una medida de transparencia implica que las cuentas se entiendan fácilmente, además de que exista poca distancia entre las previsiones y los resultados ajustados.
¿Cómo hacer quality investing con fondos de inversión?
Ésta filosofía de inversión en calidad que acabas de ver se puede aplicar a las inversiones en fondos de inversión, más allá de buscar directamente fondos que invierten en calidad y que veremos más adelante.
Para hacerlo solo tienes que seguir unas normas al analizar los fondos que vas a incorporar a tu cartera. Esto es lo que debes tener en cuenta:
1. Evaluar el enfoque de inversión del fondo
Revisar el folleto del fondo: esto es algo que siempre deberías hacer porque te va a dar las claves básicas de cómo invierte el fondo, donde lo hace y cuál es su estrategia básica. Además, así también podrás ver los datos básicos del fondo en términos de rendimiento y comisiones. Hay fondos que abiertamente te dirán que siguen un enfoque de calidad en su gestión.
Entender el proceso de selección de activos: la clave de la inversión en calidad está aquí, comprender cómo se escogen las empresas en las que se van a invertir. El folleto del fondo te puede dar algunas pinceladas sobre este proceso, pero deberás investigar a través de:
La información pública de la gestora y del fondo en su página web.
Reviews y análisis de la gestora, así como del fondo en cuestión.
Entrevistas, artículos y apariciones en medios y redes sociales del equipo gestor. Esta es una de las mejores fuentes para averiguar cómo trabaja el fondo.
2. Análisis cualitativo del fondo
Gestión y Estrategia: ¿recuerdas la importancia de conocer al equipo directivo? Pues el equipo en un fondo quality son los gestores. Muchos de estos fondos tienen un carácter de autor, por lo que debes saber quién está detrás. Investiga su reputación y experiencia y busca entrevistas y apariciones en medios y redes sociales para entender mejor cómo trabajan. Investiga también si el equipo gestor invierte su propio dinero en el fondo o no. Siempre será mejor que lo hagan.
Concentración de la cartera: la calidad no es algo generalizado. El número de empresas quality que cumplen los parámetros anteriores es limitado y, por lo tanto, también lo es el abanico de empresas en las que los fondos quality pueden invertir. La consecuencia directa es que los fondos de calidad tienen carteras más concentradas que los fondos tradicionales, ya que invierten en un número selecto de empresas con altos estándares de calidad. Esto es algo que también tiende a ocurrir en los fondos value.
Para que lo entiendas mejor, una tercera parte del valor generado por las 28.114 empresas cotizadas en Estados Unidos entre 1926 y 2022 corresponde tan solo a 25 acciones concretas. Esa misma concentración se da dentro de la inversión en calidad.
Artículo de Visual Capitalist: "The 25 Best Stocks by Shareholder Wealth Creation (1926-2022)"
Ventajas competitivas de las empresas en la cartera: también puedes aplicar lo que has aprendido hasta ahora a las empresas de su cartera, para ver si la selección del gestor tiene un enfoque de calidad real según tu propio criterio. Puedes encontrar esos datos dentro de los informes de la gestora.
3. Análisis cuantitativo del fondo
Consistencia en el rendimiento: igual que le pedirías consistencia a una empresa quality, también debes hacerlo al fondo. Analiza el historial de rentabilidad del fondo en diferentes entornos de mercado. Los fondos quality tienden a tener un rendimiento más estable y a proteger el capital en mercados bajistas.
Aquí puedes ver el comportamiento del MSCI Quality Index frente al MSCI World:
Evolución MSCI World Quality vs MSCI World
Ratios financieros clave: esto es algo básico para un fondo quality y cualquier fondo de inversión. Examina métricas como el retorno sobre el capital (RoE o RoCE), la rentabilidad sobre los activos (RoA) y el crecimiento de los beneficios de las empresas que el fondo tiene en la cartera. Estas cifras deben ser consistentemente altas, porque son las principales métricas de la inversión en calidad.
Al tener pocas acciones, este análisis no es descabellado. En cualquier caso, a través de diferentes plataformas puedes obtener datos generales sobre la composición de la cartera y el estilo de gestión, e incluso el MOAT del fondo. Este es un ejemplo del Fundsmith Equity Fund R EUR Acc, que tiene un enfoque quality growth:
Estilo de acciones | Fuente: Morningstar
Medidas financieras | Fuente: Morningstar
Volatilidad y riesgo: Los fondos qualitysuelen tener menor volatilidad debido a la estabilidad de las empresas que seleccionan. Eso no quiere decir que no vaya a haber caídas, simplemente que deberían ser menos acusadas que los fondos sin este enfoque quality.
Así se vería el fondo anterior:
Volatilidad y rentabilidad | Fuente: Finect
4. Criterios de Selección de Empresas en la Cartera
Crecimiento orgánico: asegúrate de que las empresas tengan un crecimiento sostenible que no dependa de adquisiciones o deuda excesiva. Si el gestor ha hecho bien su trabajo de selección con criterios quality, así debería ser.
Sólida posición financiera: Las compañías deben tener balances robustos, con bajos niveles de deuda y suficiente liquidez. Puedes hacer un análisis de las principales posiciones para asegurarte.
Puedes encontrar información general que te ayudará a evaluar el fondo y sus empresas de forma global.
Medidas de Value y Growth | Fuente: Morningstar
Gestión de alta calidad: Las empresas deben estar dirigidas por equipos que hayan demostrado una gestión eficaz y ética. Esto aplica tanto a las compañías que componen el fondo como a sus gestores.
5. Evaluar costes y estructura de comisiones
Las comisiones son importantes a la hora de invertir y no deberías pasarlas por alto.
Revisa la comisión de gestión y cómo está estructurada, si depende del capital invertido. Analiza también si existe una comisión por éxito, que sería una muestra de que los gestores confían en su buen hacer.
No te olvides tampoco de los gastos operativos, aunque la mayoría de gestoras ya se encargarán de reducirlos al máximo.
6. Revisión del desempeño en entornos de mercado adversos
Los fondos quality suelen comportarse mejor en momentos de incertidumbre, pero es importante estudiar si el que tienes en mente también lo hace.
Para verlo puedes recurrir al gráfico y revisar también el máximo drawdown, que mide la caída máxima del fondo desde el máximo anterior.
Fondos de inversión quality: ejemplos
Si quieres ver cómo es un fondo de inversión en calidad, estos son dos ejemplos de fondos que cumplen con los criterios que acabamos de ver.
Este fondo está enfocado hacia los inversores con un perfil más conservador, dado que invierte en renta fija a corto plazo. Sus gestores son Pedro Pérez, jefe de Renta Fija y análisis macro de la gestora, y Javier Gil, ambos con una reconocida trayectoria en el mundo de la gestión de activos.
El fondo Anta Quality Renta Fija 0 – 3 invierte en bonos de empresas de calidad, con un 60% de la cartera en compañías con un rating mínimo de A- y el 40% en emisiones con una calidad media entre BBB- y BBB+.
ISIN: Clase A – ES0109266009 / Clase B – ES0109266017
Categoría: Renta Variable internacional
Liquidez: diaria
Inversión mínima: 1 participación
Gestionado por Federico Battaner, director de inversiones de Anta AM y Víctor Morales, gestor de fondos, el Anta Quality Renta Variable Global tiene un estilo de inversión enfocado en la calidad.
El fondo invierte de forma diversificada en una media de 80 valores con una concentración máxima del 2% por posición, lo que supone un punto de diversificación adicional frente al enfoque quality tradicional.
Esta selección se lleva a cabo a través de un análisis cuantitativo, cualitativo y financiero. El análisis cuantitativo, que se apoya en algoritmos e inteligencia artificial permite descartar rápidamente la mayoría de empresas cotizadas, centrando el universo de activos en torno a 20.000 valores.
Después, el análisis cualitativo analiza una a una las ventajas competitivas de las 400 compañías de más calidad organizadas en 10 deciles, de las que se seleccionan las 80 de mayor calidad y potencial de revalorización.
Ahora que ya sabes qué es el quality investment y cómo funciona, es fácil que te preguntes cómo aprovecharlo y crear una cartera de calidad.
Al igual que con cualquier otra filosofía de inversión, puedes hacerlo de varias formas:
Comprar acciones de forma individual
Este sería el enfoque tradicional: analizar empresas en busca de calidad e invertir en ellas.
Parece lo más lógico, pero no es lo mejor necesariamente. Esta es una opción válida si realmente te gusta analizar modelos de negocio y cuentas de empresa.
En el caso contrario, exige una serie de conocimientos avanzados y de inversión de tiempo que harán que termines dejándolo.
Combinar acciones con fondos de calidad y ETFs
Esta es una solución si quieres invertir en calidad, pero no quieres gestionar una cartera de acciones por tu cuenta.
Con un enfoque de Core-Satellite, puedes invertir en fondos la parte principal de tu cartera y dedicar la otra a analizar unas pocas empresas que te gusten e invertir en ellas. De esta forma, delegas en profesionales de la inversión y expertos en valor mientras te vas formando.
La elección de estos fondos puede dividirse entre gestión activa y pasiva. Para la gestión pasiva existen ETFs especializados sobre índices como el MSCI Quality Index, que es una adaptación del MSCI World con enfoque en calidad. El ETF invierte en empresas de calidad de los 23 países más desarrollados del mundo.
Otra muy buena opción son los fondos de gestión activa como los que acabamos de ver, para buscar obtener una rentabilidad añadida.
¿Cuáles son los beneficios de invertir en calidad?
Entre las ventajas de la inversión en calidad destacan:
✅ Rentabilidad adicional. Invertir en calidad ofrece retornos superiores. En los últimos 40 años el índice MSCI World Quality Index ha multiplicado por 3 la rentabilidad del MSCI World.
Y lo mismo pasa cuando se compara con otras filosofías de inversión, como muestra este gráfico de Renta 4:
Evolución Quality vs Value vs Growth
✅ La calidad resiste mejor las crisis. La inversión en calidad no es ajena a los movimientos y caídas de mercado, pero tiende a absorberlos mejor y ser menos volátil.
✅ Se invierte en lo mejor. Otra de las ventajas es que junta lo mejor del growth y del value.
¿Y los inconvenientes?
Como cualquier estrategia, la inversión en calidad no es perfecta y tiene sus puntos negros. El principal es que no es ajena a las caídas del mercado.
La inversión en quality funciona mejor a medio y largo plazo, especialmente si se enfrenta a estrategias de crecimiento puro.
Además, es un modelo en el que necesitas unos conocimientos mínimos para entender cómo funciona y qué empresas o fondos seleccionar.
Inversión en calidad o quality: ¿Es la mejor forma de invertir en bolsa?
En resumen, la inversión en quality es un modelo que funciona y con el que se pueden obtener mejores rendimientos que con otras filosofías.
Se trata de una apuesta por negocios líderes, que hacen un uso muy eficiente del capital, lo que les permite crecer más que la competencia y consolidar su posición.
