Nota: Ellomay Capital. Es una de las empresas que tengo en cartera y que estudiamos en el post: Algo pasa con Ellomay Capital
Se trata de una empresa de promoción de energías (antes convencionales y ahora renovables) de Israel con activos en Israel, Italia, Holanda y España. Con el tiempo han ido centrándose en invertir más en energías renovables.
Por el lado negativo, hay que decir que la empresa es algo opaca y caótica. Algunos proyectos como el de Israel 156MW (Pumped hydro, hidroeléctrica con bombeo), llevan años anunciándose y no se han realizado y probablemente nunca se lleven a cabo.
Otros proyectos como el de 300MW (Talasol, España) se han reducido a la mitad (150MW). En este caso han vendido la mitad, cobrando por ello. Yo les veo como los típicos que querían abarcar demasiado y han tenido que pedir ayuda fuera de la empresa para ejecutar esos proyectos. Aun así parece que van mejorando. Pecaban un poco de falta de experiencia. Ahora han mejorado en este aspecto, tienen más experiencia.
En el anterior post, acabe resumiendo la situación así:
Resumen:
-Ellomay anuncia (November 19, 2019) la ejecución de un acuerdo marco para el desarrollo de proyectos fotovoltaicos de una capacidad total de 250 MW en Italia . Esto para una empresa de market cap = 200M$, podemos ver que solo lo de Italia es comparable a todo el market cap de la empresa.
-Vende plantas fotovoltaicas (Dec 23, 2019) con beneficio de 19M€. Con lo cual los múltiplos de valoración se reducen a la mitad.
-Poco antes Ellomay había empezado la construcción de la planta de 300 MW en Talavan España,
Todas estas noticias en principio parece que hace aumentar muchísimo el valor de la empresa. Cuanto ?
Eso intentare averiguarlo
Ahora parece, por fin, que el mercado está reconociendo el valor de esta compañía. Puede ser porque han mejorado la web, han hecho más presentaciones (interesante la presentación de Enero 2020) y se han vuelto más promocionales presentando mejor sus proyectos de futuro.
La acción tiene poca liquidez y una alta volatilidad, se mueve desde 8$ a 21$ -->12 -->18. Menudo mareo:
Show me the money!!
Vamos a los números que es donde está el dinero. Cálculos: El EBITDA está en unos 24M€, si le añadimos el EBITDA de su nueva planta en España (Talasol 150 MW propios, en conexión en Q4 2020) puede aumentar en unos 17 M más, es decir un total de 41M€.
Digamos que hay unos múltiplos en el sector, típicos de 12x Ebitda, se puede ir a 492M desde el EV actual que esta entorno a 350M. A lo cual habría que incluir el crecimiento, ya que esperan añadir unos 500MW (PV) en Italia + 28MW(PV) en España+ en Israel 156MW (pumped Hydro). Seguramente alguno de estos proyectos no se realizaran, pero otros si, con lo cual el crecimiento futuro es muy probable que sea mayor del 10%.
Lo (que creo) que voy a hacer: En cuanto conecten a red la planta de Talasol (150MW propios) probablemente venda, ya que creo que el mercado puede ponerse demasiado optimista.
