Participaciones del usuario Martin Rubenstein

Martin Rubenstein 13/07/12 17:12

Ha escrito el artículo PESCANOVA después de la ampliación

Martin Rubenstein 05/07/12 09:09

Ha escrito el artículo UBS sube TF1

Martin Rubenstein 05/07/12 09:05

Ha comentado en el artículo REPSOL - ¿De verdad está barata?

Cómo os ponéis los bulls con un rebote del 20% (después de un -50% en 6 meses) y todos se creen Warren Buffett. Este gráfico es mortal. http://finance.yahoo.com/echarts?s=REP.MC+Interactive#symbol=rep.mc;range=6m;compare=%5Eibex;indicator=volume;charttype=area;crosshair=on;ohlcvalues=0;logscale=off;source=undefined; Aunque es cierto que me la estoy comiendo con patatas. Espero que no terminéis pillando al conejo... http://www.youtube.com/watch?v=7B0A0jojwBE&feature=related ;)

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Martin Rubenstein 02/07/12 09:58

Ha comentado en el artículo REPSOL - ¿De verdad está barata?

Respondiendo a tu pregunta: "¿crees que aquella Repsol recien nacida de un estado español arruinado como ahora, valía el doble que la actual?" Para mí el valor de una empresa es igual al valor presente de sus cash flows futuros, menos su deuda. En el caso de una petrolera podemos hablar de valoraciones por NAV, en cuyo caso es imprescindible comparar entre comparables un EV por reserva probada, por ejemplo. Y teniendo en cuenta la calidad de las reservas se les puede aplicar una prima o un descuento. En Repsol, el DCF no me sale, las SOP no me sale y el NAV tampoco me sale. El precio al que cotizaba Repsol en 1995 es irrelevante para la valoración. Si la principal razón para justificar un largo en Repsol es el Anchoring Bias (http://en.wikipedia.org/wiki/Anchoring), creo que es mejor pensárselo dos veces antes de entrar. Pero posiblemente me equivoque y, como tú dices, REP esté barata. Si esto es así, no será porque en 1995 cotizaba a 21€ sino porque sus números actuales hacen que su valor esté muy por encima de su precio.

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Martin Rubenstein 25/06/12 19:39

Ha comentado en el artículo REPSOL - ¿De verdad está barata?

Deduzco que estás largo. Normalmente me suelen espetar que "pierdo mi credibilidad por bajista" y tú has sido mucho más elegante. Así que por mi parte, no tienes nada que sentir pues tan subjetiva es tu opinión como la mía y ambas muy respetables. De hecho, y esto es una opinión personal, para mí el trabajo de gestor/analista consiste en analizar datos objetivos para alcanzar conclusiones subjetivas. Por eso cualquier cosa que escriba un analista tiene que ser, por definición, una conclusión subjetiva. Lo contrario se llama Presentación Corporativa. Sobre lo que comentas de los analistas, no estoy de acuerdo. Ya con datos de Bloomberg, el precio objetivo medio es 18,08€ (un buen upside, no?) con el máximo en 25€ (National Bank) y el mínimo en 13,80€ (Investec). Varios la tienen en Selected Lists y carteras modelo. Han pasado los precios objetivos de casi 30€ a casi 20€. Típico del "está todo descontado". Todo un clásico del permabulismo español. El consenso es bastante complaciente, tragando con valoraciones del downstream muy agresivas, para un negocio tan malo como el del refino. Y valoran las reservas atendiendo sólo al número de boe, ignorando los aspectos cualitativos de esos boe. Pero claro, si usan la suma de partes de la presentación corporativa... Por último, fíjate que la acción ya se tragó ese subidón del 8%. No conozco tus plazos temporales pero para mí, un +/-8% en un día es algo irrelevante. Un saludo.

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Martin Rubenstein 25/06/12 18:34

Ha comentado en el artículo REPSOL - ¿De verdad está barata?

¿Estás largo o corto en Repsol?

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Martin Rubenstein 25/06/12 17:32

Ha comentado en el artículo REPSOL - ¿De verdad está barata?

Antes de eso me preguntaría ¿por qué quiero invertir en el sector petróleo? Una vez identificado tu investment case (no hablo de números sino de letras), hay que identificar qué parte de la cadena de valor del oil&gas es la mejor para jugar tu investment case. ¿Mejor E&P que Transporte o Downstream? ¿Mejor una integrada? ¿Una pequeña o una de las majors? Dentro de las pequeñas, ¿por qué Repsol? Luego te puedes meter con los números pero antes de eso hay mucho trabajo. No sé nada de este sector (estoy estudiando) pero no creo que sea correcto aplicar los mismos criterios de compra a Repsol que a Viscofan, por ejemplo. De hecho, no me parece que los métodos de valoración (hablando ya a nivel numérico) de ambas compañías sean los mismos. ¿A qué precio me compro Repsol? Pues a un precio tal que las reservas sean obscenamente baratas (descontando por control, calidad, oilvsgas...) y mucho más baratas que las reservas de otras compañías. Así que hablamos de valoraciones relativas, por lo que no podemos hablar de un nivel absoluto de REP, sino relativo vs peers. Por otro lado, estarías muy largo de downstream, segmento poco atractivo para mi gusto. Repsol... pues no sé qué decirte.

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Martin Rubenstein 25/06/12 13:52

Ha escrito el artículo REPSOL - ¿De verdad está barata?

Martin Rubenstein 25/06/12 13:31

Ha escrito el artículo Bonos de OHL, Abengoa y FCC

Martin Rubenstein 01/06/12 17:10

Ha comentado en el artículo ABENGOA: Historia de un overcrowded short

No no, de irónico nada. Lo que pasa es que una cosa es el beneficio contable y el devengo y otra cosa los movimientos de caja, que también engañan pero menos. Y ahora hay que empezar a pagar a los proveedores... eso es un problema si tu negocio no genera caja, claro. La última línea de todas despeja tu duda. Por otro lado, tengo que matizar que el max histórico no fue en junio 2011, sino en 2007. Así que cambiemos máximo histórico por máximo post-crisis, si me lo aceptáis. Saludos

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