Obligaciones subordinadas Eroski 3% + E1 ES0231429046 Vencimiento 1-2-2028

Fecha emisión : 1 febrero 2016
Fecha vencimiento : 1 febrero 2028
Duración : 12 años
Volumen emitido : 337 millones € máximo (puede ser menos según aceptación del canje)
Interés : 3% + euribor a 1 año (TIR estimada 3,055%)
Cupón : anual (los 1 de febrero)
Nominal : 13,75€ (equivalente al 55% del valor de una AFS de 25€)
Precio de salida : 100% (aunque algún listócrata se empeñara en lo contrario) (comentario 3299 de Eroski Fagor)
"Las Obligaciones Subordinadas Eroski se emitirán a la par, es decir, al cien por ciento (100%) del valor nominal, sin prima de emisión, libre de comisiones y gastos para el suscriptor por parte de Eroski"
Precio de reembolso a vencimiento : 100%
Garantía : patrimonio universal de Eroski
Rating : no tiene
Call : a partir de los 5 años (1 febrero 2021) Eroski puede cancelar total o parcialmete la emisión.
Al igual que las AFS cotizaran en SEND

Folleto (enlace aportado por Rivaldinho)
http://www.eroski.es/system/resources/BAhbBlsHOgZmSSJWMjAxNi8wMS8xNC8xOF81NF8yNl82NjNfRVJPU0tJX0ZvbGxldG9fRW1pc2lfbl9PU0VfUFVCTElDQUNJX05fV0VCX1ZFUklGSUNBRE8uUERGBjoGRVQ/EROSKI%20-%20Folleto%20Emisi%C3%B3n%20OSE%20(PUBLICACI%C3%93N%20WEB)%20VERIFICADO.PDF

Estas obligaciones son el resultado del canje de las AFS perpetuas de Eroski que seguiran cotizando en SEND ya que todo el mundo no canjea, aunque al reducir su volumen es probable que tengan menos liquidez, pero no hay que olvidarlas porque pueden dar una buena TIR en el futuro
La propia Eroski lo dice :
"Respecto a las AFSE que se mantengan vigentes por no haber sido canjeadas por Obligaciones Subordinadas Eroski debe tenerse en cuenta que existe la posibilidad de que las órdenes de venta y de compra de las mismas se crucen a precios por debajo de su valor nominal, posibilidad que podría verse aumentada por la merma de liquidez que pudieran sufrir aquellas AFSE que pudieran quedar en circulación tras la Fecha de Canje y Desembolso si la Oferta de Canje de AFSE por Obligaciones Subordinadas Eroski fuera significativamente aceptada, aunque, en su caso, los contratos de liquidez de cada una de las emisiones de AFSE se mantendrán en los mismos términos que en la actualidad."

Del total de 660 millones€ (360 + 300) de AFS en circulación, solo se podrán canjear unos 613 millones € ya que unos 47 millones € los tiene Eroski en autocartera.

Parece que en principio tendran liquidez gracias a los contratos de liquidez que ha suscrito Eroski con BBVA, Caja Laboral Popular, Banco Santander, Caixabank y Kutxabank pero en mi opinión eso solo garantiza parte de las compraventas en el futuro.

Puede que me equivoque y no bajen de 100 al empezar a cotizar, sería estupendo para todos, ahí tenemos por ejemplo Audasa 3,75% que en 2 semanas se puso en 106%, va a depender de la "generosidad" de las entidades de liquidez.

Dejo aquí un enlace permanente con todos los folletos de todas las emsiones en vigor:

http://www.cnmv.es/Portal/Consultas/Folletos/FolletosEmisionOPV.aspx?nif=F-20033361

y éste de Eroski en general: http://www.cnmv.es/portal/Consultas/DatosEntidad.aspx?nif=F-20033361

Como comentario personal, y basado en al lectura del folleto de la nueva emisión, Eroski no tiene ninguna intención de amortizar parcial o totalmente las AFS porque entonces lso acreedores le exigirían la cancelación de sus deudas. Por lo tanto pasan al cajón de "preferentes perpetuas y peremnes ;-)

Con estos datos voy a hacer unos números y corregidme si me equivoco, no voy a tener en cuenta cupón corrido (si se paga en la compra también se cobra el 1 febrero 2016) ni gastos (cada uno aplique lo que le lleva su banco o broker) :

Por cada AFS antigua van a dar un "pack" que tiene una parte fija (15% efectivo) + una parte variable que es 1 obligación nueva (valorada en 13,75€ a precio de salida 100, digo variable porque variará segun cotice)
Resumiendo :
1AFS antigua (25€) = 3,75€ fijos (efectivo,15% de 25) + 13,75€ (1 obligación nueva, 55% de 25)
1 AFS antigua = 3,75€ + 13,75€ = 17,50€
Es decir cobraremos 17,50€ por cada AFS antigua (valorando la nueva obligación a 100%) (30% de quita sobre 25€= 7,50€)(25€ - 7,50€ = 17,50€)

Ahora viene el negocio, voy a poner varios supuestos de precio de compra de las AFS antiguas y el margen de beneficio según el precio medio de compra que tengamos :
1AFS antigua de 25€ comprada a 40% tiene un coste de 10€, beneficio bruto 7,50€ (17,50-10) = 75% beneficio bruto sobre coste
1AFS antigua comprada a 41%....coste 10,25€...beneficio bruto 7,25€ = 71%
1 AFS antigua comprada a 42%...coste 10,50€....beneficio bruto 7€ = 67%
1 AFS antigua comprada a 43%...coste 10,75€....beneficio bruto 6,75€ = 63%
1 AFS antigua comprada a 44% ... coste 11€ ..... beneficio bruto 6,50€ = 59%
1 AFS antigua comprada a 45% ... coste 11,25€ ... beneficio bruto 6,25€ = 55%
1 AFS antigua comprada a 46%... coste 11,50€ ....beneficio bruto 6€ = 53%
1 AFS antigua compra a 47%... coste 11,75€ .... beneficio bruto 5,75€ = 49%
1 AFS antigua comprada a 48%... coste 12€ ...beneficio bruto 5,50€ = 45%
1 AFS antigua comprada a 49% ....coste 12,25€...beneficio bruto 5,25€ = 43%
1 AFS antigua comprada a 50%...coste 12,50€ ...beneficio bruto 5€ = 40%
1 AFS antigua comprada a 51%...coste 12,75€...beneficio bruto 4,75€ = 37%
1 AFS antigua comprada a 52%..coste 4,75€.... beneficio bruto 4,50€ = 35%
1 AFS antigua comprada a 53%...coste 4,50€ ....beneficio bruto 4,25€ = 32%
1 AFS antigua comprada a 54% ...coste 13,50€..beneficio bruto 4€ = 30%
1 AFS antigua comprada a 55%...coste 13,75€...beneficio bruto 3,75€ = 27%

Recuerdo que no he tenido en cuenta el cupón corrido ni gastos, decidme si me equivoco o me olvido algo

Fecha límite para ir al canje 27 de enero 2016 a las 15,00, yo creo que hasta el 25 de enero se podran comprar AFS antiguas con derecho a canje.
Importante para los que vayan al canje hablar con vuestro broker para la fecha límite para confirmar que vais al canje, si se os olvida una AFS después del canje puede valer menos por falta de interesados en comprar.

Así me salen también las cuentas. La clave está acertar con la cotización del bono. ¿Tu que precio le das Bogys?

SL2

Pongo una tabla con las rentabilidades esperadas (tercera columna) en funcion de la cotización del bono (segunda columna) y del precio de entrada en la AFS(primera columna)

AFS Bono Rent
45,00% 100,00% 55,56%
46,00% 100,00% 52,17%
47,00% 100,00% 48,94%
48,00% 100,00% 45,83%
49,00% 100,00% 42,86%
50,00% 100,00% 40,00%
51,00% 100,00% 37,25%
52,00% 100,00% 34,62%
53,00% 100,00% 32,08%
54,00% 100,00% 29,63%
55,00% 100,00% 27,27%

AFS Bono Rent
45,00% 80,00% 31,11%
46,00% 80,00% 28,26%
47,00% 80,00% 25,53%
48,00% 80,00% 22,92%
49,00% 80,00% 20,41%
50,00% 80,00% 18,00%
51,00% 80,00% 15,69%
52,00% 80,00% 13,46%
53,00% 80,00% 11,32%
54,00% 80,00% 9,26%
55,00% 80,00% 7,27%

AFS Bono Rent
45,00% 60,00% 6,67%
46,00% 60,00% 4,35%
47,00% 60,00% 2,13%
48,00% 60,00% 0,00%
49,00% 60,00% -2,04%
50,00% 60,00% -4,00%
51,00% 60,00% -5,88%
52,00% 60,00% -7,69%
53,00% 60,00% -9,43%
54,00% 60,00% -11,11%
55,00% 60,00% -12,73%

Yo decía en principio que las nuevas obligaciones bajarían bastante de 100 pero al conocer el potente grupo de bancos que forman la entidad de liquidez ya pienso diferente y creo se moverá entre 95 y 102, pero es una incógnita

Donde se puede ver la cotización de las AFS ? Que no la encuentro en el send...

En SEND están.

SL2

http://www.aiaf.es/esp/aspx/send/posiciones.aspx

OS EROSKI-Sb VBLE Perpetua ES0231429004 20.000,00 43,550 45,000 18.000,00 44,980 267.675,00
OS EROSKI-Sb VBLE Perpetua ES0231429038 200,00 44,200 45,000 27.350,00 44,990 576.525,00

Gracias, pensaba que estarían clasificadas distinto

Precio de salida : LIBRE (aunque algún VENDEDOR a destajo de Aportaciones diga lo contrario) PRECIO EN EL MERCADO SEND libre y según creador de mercado con un TIR NO SUPERIOR AL 10%, asi que los matemáticos saben cual es el minimo si tienen una rentabilidad del 3,055% anual aproximadamente.
Vease el seis de julio de 2012 cuando las ASF de Eroski y Fagor no salieron a cotizar al mercado SEND con el 100% como valor de referencia sino que la Dirección de Mercados de la CNMV dejo posiciones libres.
https://www.rankia.com/foros/bancos-cajas/temas/88235-aportaciones-eroski?page=75#respuesta_1367703
"Las Obligaciones Subordinadas Eroski se emitirán a la par, es decir, al cien por ciento (100%) del valor nominal de 13,75 euros,, libre de comisiones y gastos para el suscriptor por parte de Eroski que NO es UNA ENTIDAD FINANCIERA que intermedie en la operación del canje voluntario, por lo que las entidades financieras que realicen la operación financiera podrán cobrar COMISIONES DE GESTION por comunicar a la Entidad Agente "Caixabank" y cobrar los importes del Banco de pagos "BBVA".

Por favor, no confundir el spread de la horquilla con asegurar que la TIR de los nuevos bonos será no superior al 10%!!

La diferencia entre los precios de oferta y demanda cotizados por la Entidad de Liquidez, en términos de T.I.R., no será superior al diez por ciento (10%) de la T.I.R. correspondiente a la demanda, con un máximo de cincuenta (50)puntos básicos en los mismos términos y nunca será superior a un tres por ciento (3%) en términos de precio. El cálculo de la T.I.R. se realizará conforme a los estándares de mercado en cada momento.

Da la sensación de que Bogys quiere vender todo o casi toda su posición en ASFE porque todos sabemos hacer la cuenta de la vieja, me ofrecen 70% compro a 40-50%, y es descarado el motivo del retraso de la presentación del canje voluntario, es MUY SENCILLO.
La cnmv se ha puesto burra, de que Eroski tenia que poner 500.000 euros por cada de las cuatro emisiones y depositar el dinero en unas entidades de liquidez hasta un total de dos millones de euros.
Y se ha visto como en Caixabank se firma el contrato el 12 de enero de 2016 y por esa razón no se dio validez al folleto el dia 12 de enero, sino que se espero a la siguiente reunión del jueves 14 de enero de 2016.
La verdadera razón de la tardanza era que no estaban firmados los contratos con las entidades de liquidez con dos millones de euros, que por lo general es propiedad de Eroski que se han distribuido entre cinco entidades de liquidez y donde estas entidades cobraran por ello.

Pues me importa más bien poco ese retraso de 2 días... pero me importa más... ¿los otros retrasos? ¿cuánto tiempo estaron con los flecos de la reestructuración de la deuda? No hace falta que me expliques el retraso de meses (años) desde que se anunció a los cuatro vientos canje! canje!. Pero es que este último retraso fue tan leve, que creo que a muchos, incluido a mí, nos importa un carajo.