Seguimiento Brandes Global Value

Louis Lau, director de inversiones en Brandes Investments, orientado al valor, se está alejando de las propiedades chinas por ahora. En cambio, se está enfocando en el contagio de Evergrande a "aseguradoras, bancos y compañías de administración de propiedades, donde podría haber una reacción exagerada". Ping An Insurance Group Co. de China (2318 Hong Kong), el jugador dominante en su industria, vendió un 13% en las noticias de Evergrande porque prestó en gran medida a la última empresa de bienes raíces en colapsar, China Fortune Land Development (600340.China). Dice que no tiene exposición a Evergrande en sí.

Contribuciones positivas En medio del sólido rendimiento relativo de las acciones de valor, las participaciones en una variedad de sectores se mantuvieron bien, encabezadas por las de energía y atención médica. Un aumento continuo en los precios de la energía benefició a nuestras participaciones relacionadas con el petróleo, incluidas las empresas petroleras integradas TotalEnergies, Repsol y BP, que se mantuvieron mejor que el índice general. Varias de nuestras participaciones relacionadas con el cuidado de la salud también se mantuvieron bien durante la caída del mercado, incluidas Merck, Cigna, McKesson, Sanofi y GSK. Sanofi y GSK están aumentando su enfoque en sus negocios farmacéuticos principales, ya que durante el trimestre, Sanofi escindió su negocio de ingredientes y, en el tercer trimestre, GSK escindirá su negocio de salud del consumidor. Otros contribuyentes fueron la empresa china de Internet Alibaba, que se benefició de la disminución de las preocupaciones sobre la regulación gubernamental, y la empresa tabacalera Imperial Brands. Detractores del rendimiento Una variedad de preocupaciones llevaron a la caída del mercado, desde riesgos geopolíticos hasta inflación, así como preocupaciones sobre el crecimiento económico futuro. Como resultado, las empresas con una orientación más cíclica fueron algunas de las de peor desempeño, junto con las empresas relacionadas con la tecnología, cuyas valoraciones continuaron comprimiéndose debido al aumento de las tasas de interés. Nuestros mayores detractores incluyeron varias de nuestras participaciones financieras, así como algunas otras participaciones más expuestas al ciclo. Las agencias de publicidad WPP y Publicis vieron caer el precio de sus acciones en medio de preocupaciones sobre el futuro gasto en publicidad. Si bien muchos títulos financieros deberían beneficiarse de un aumento en las tasas de interés, el sector disminuyó en el trimestre dada la creciente preocupación por el crecimiento económico y las futuras pérdidas crediticias. Nuestras participaciones financieras que más restaron valor fueron el banco austriaco Erste Group Bank, el banco fiduciario estadounidense State Street y Bank of America. Otras participaciones que disminuyeron incluyeron al fabricante brasileño de aviones Embraer, la empresa de tecnología de Corea del Sur Samsung Electronics y el operador de hospitales con sede en EE. UU. HCA Healthcare, que disminuyó debido a preocupaciones sobre el aumento de los costos laborales que afectan la rentabilidad de la empresa.

La compañía española de plasma sanguíneo Grifols vio caer sus acciones después de anunciar ganancias a corto plazo más débiles de lo esperado mientras continúa lidiando con los efectos de COVID19 en su recuperación. Grifols se ha visto gravemente afectado por el COVID-19, ya que las órdenes iniciales de confinamiento y el apoyo financiero del gobierno provocaron una caída significativa en la recolección de plasma en 2020 y 2021. Si bien las recolectas de plasma se han recuperado, el impacto resultante en los resultados financieros de Grifols no se verá afectado. probablemente se verá hasta el próximo año porque los productos derivados del plasma requieren una cuarentena de seis meses. Además, en previsión de un aumento en la demanda a largo plazo de productos derivados del plasma sanguíneo, Grifols ha incrementado su gasto para construir más centros de recolección, lo que ha afectado sus resultados a corto plazo y ha aumentado el apalancamiento de su balance. A más largo plazo, creemos que Grifols ofrece una oportunidad atractiva dada la probabilidad de recuperación del suministro de plasma sanguíneo y la posible mejora de los márgenes y beneficios de la empresa desde los niveles deprimidos actuales. 

La empresa de internet Alibaba, con sede en China, también fue un notable detractor. La compañía continuó lidiando con las preocupaciones del mercado sobre el entorno regulatorio de China y la extensión de la política COVID de tolerancia cero del país, que ha frenado la demanda de los consumidores.

 Performance Detractors Among our holdings, detractors included Spain-based Grifols, as well as several emerging markets holdings, such as Alibaba, Ambev, Topsports International Holdings, and Kasikornbank. Biotechnology firm Grifols grappled with multiple declines in its share price following a short seller’s report that questioned the company’s accounting and corporate governance practices. In our opinion, the risks highlighted in the report had been largely known, and we maintained our modest-sized position in the company despite the volatility—albeit now at a lower weighting due to the share-price decline. While we have long been concerned with the company’s balance sheet, there is a potential near-term catalyst for its improvement as Grifols is expected to complete the sale of its ownership stake in Shanghai RAAS in the first half of this year and use the proceeds to pay down a significant portion of its debt. We continue to believe there is potentially meaningful upside in the stock. Grifols’ plasma business weathered considerable challenges amid the COVID-19 pandemic, including decreased blood donations and higher costs associated with compensating donors. The company had also made substantial investments to expand capacity for future growth, which further weighed on its profitability. While the recovery has been slower than anticipated, assuming the Shanghai RAAS transaction concludes as expected, Grifols appears attractively valued to us, trading at a single-digit multiple of pre-COVID earnings. Additionally, we appreciate Grifols’ competitive position in a consolidated industry with appealing long-term potential growth. 

Detractores de rentabilidad Entre nuestras participaciones, las detractores incluyeron a Grifols, con sede en España, así como varias participaciones de mercados emergentes, como Alibaba, Ambev, Topsports International Holdings y Kasikornbank. La empresa de biotecnología Grifols se enfrentó a múltiples caídas en el precio de sus acciones luego de un informe de un vendedor en corto que cuestionó las prácticas contables y de gobierno corporativo de la compañía. En nuestra opinión, los riesgos destacados en el informe eran ampliamente conocidos y mantuvimos nuestra posición de tamaño modesto en la empresa a pesar de la volatilidad, aunque ahora con una ponderación menor debido a la caída del precio de las acciones. Aunque llevamos mucho tiempo preocupados por el balance de la compañía, existe un potencial catalizador a corto plazo para su mejora, ya que se espera que Grifols complete la venta de su participación en Shanghai RAAS en el primer semestre de este año y utilice los ingresos para pagar una parte importante de su deuda. Seguimos creyendo que hay una mejora potencialmente significativa en la acción. El negocio de plasma de Grifols enfrentó desafíos considerables en medio de la pandemia de COVID-19, incluida la disminución de las donaciones de sangre y los mayores costos asociados con la compensación a los donantes. La empresa también había realizado importantes inversiones para ampliar la capacidad de crecimiento futuro, lo que afectó aún más su rentabilidad. Si bien la recuperación ha sido más lenta de lo previsto, suponiendo que la transacción RAAS de Shanghai concluya como se esperaba, Grifols nos parece una valoración atractiva, cotizando a un múltiplo de un solo dígito de los beneficios anteriores a la COVID. Además, valoramos la posición competitiva de Grifols en una industria consolidada con un atractivo potencial de crecimiento a largo plazo.