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Robeco Lux-o-rente, una estrategia para capear la volatilidad de los yields
En el último año la gestión activa de la duración ha sido un factor clave en la gestión de la renta fija, y tiene toda la pinta que va a seguir siéndolo. Solo hay que recordar las palabras de Mario Draghi en la conferencia de junio:
Get used to higher volatility.
Uno de los fondos que ha aplicado una estrategia acorde con la gestión actva de la duración ha sido Robeco Lux-o-rente. Este fondo de renta fija global creado en 1994, por un lado replica el JPM Government Bond Index Global Investment Grade y, por otro, mediante futuros se pone largo o corto en duración sobre la duración del Benchmark que es de 7. El equipo gestor señala:
Lo consideramos un fondo para mantener como core en cualquier cartera de renta fija. Se basa en un modelo cuantitativo muy dinámico que semana a semana puede ir cambiando conforme vaya recibiendo señales.
Lux-o-rente invertirá solo en renta fija de gobiernos centrándose en los tres mercados más líquidos: Europa, Estados Unidos y Japón. El único performance driver del fondo es la duración, que se gestiona de forma dinámica y cuyas posiciones las toma todas las semanas mediante un modelo 100% cuantitativo (esto le permite estar menos correlacionado con otros fondos, al no dejarse llevar por el sentimiento o "emociones" de mercado) que combina múltiples factores: utiliza datos financieros de mercado para captar expectativas de lo que son drivers fundamentales de los bonos, como crecimiento económico, inflación o política monetaria, complementado con otros factores más técnicos relacionados con tendencias y valoración.
A continuación, el equipo gestor de Robeco Lux-o-rente explica el éxito de su modelo al volver a anticipar los movimientos de yield:
Habiéndose beneficiado del rally de los bonos en la segunda mitad del 2014 y principios de 2015, en los últimos meses el fondo ha estado posicionado de forma muy defensiva para protegerse de subidas de los yields, lo que le está permitiendo estar en positivo en lo que va de año. Los recientes movimientos en el mercado de bonos reflejan cómo los retornos en este activo están más influidos por los cambios en los yields, que por el nivel del yield en sí.
Aunque la volatilidad implica riesgos por esos yields al alza, también te brinda claras oportunidades para generar decentes retornos si eres capaz de aprovechar las ganancias y protegerte de las pérdidas.
A continuación, podemos ver como el fondo lo hace bien en trimestres con yields subiendo:
El modelo obtiene resultados mejores en períodos en los que la volatilidad de los bonos sube, por ejemplo en las crisis de 1998, 2001 o 2008 en los que la volatilidad subió y el modelo lo hizo muy bien. Y, lo contrario, lo hace regular en períodos de volatilidad cayendo. De hecho, el período 2009-2013 no ha sido nada favorable al modelo porque la volatilidad de los bonos no ha hecho más que bajar, con el mercado totalmente influenciado y distorsionado por los planes de estímulo de los bancos centrales.
Así, Lux-o-rente puede reducir sus sensibilidad a tipos de interés para minimizar el impacto de yields al alza, y puede aumentar su duración para beneficiarse del rally cuando los yields caen, y el posicionamiento activo en duración se basa en un modelo cuantitativo propio desarrollado en Robeco.
Este gráfico expresa muy bien cómo se ha ido moviendo en duración a lo largo de este año:
El modelo le dijo que, por mejoras en el crecimiento, la estabilización en las expectativas de inflación, las caras valoraciones y el cambio de tendencia en los mercados globales de bonos, a finales de febrero había que vender bonos europeos, lo que le hizo inmune a la subida en los yields de los bonos alemanes. A continuación de esa señal, le apareció otra de vender bonos japoneses y americanos también, con lo que estuvo muy bien posicionado para la otra pata de sell off en junio.
¿Alguien tiene este fondo en cartera? ¿Qué os parece su estrategia para el mercado de renta fija actual?
Un saludo!
