Las dos caras de la liquidez. Visión de los mercados de Financière de l'Echiquier
Las finanzas estadounidenses ya se hallan en buen camino pero todavía no se ha olvidado la crisis de 2008. En unos años y gracias a la ayuda masiva de la Reserva Federal, el sector bancario estadounidense ha pasado del ''back to business'' al ''business as usual'', hasta alcanzar un ''better than usual''. Ejemplo de ello es JP Morgan, que ha publicado un resultado record correspondiente a 2014 de 22.000 millones de dólares; o Goldman Sachs que ha cerrado el primer trimestre de 2015 con un récord de 2.700 millones de dólares.
Jamie Dimon, Consejero delegado de JP Morgan ha puesto de relive los riesgos de volatilidad excesiva de los mercados y que el ''better than usual'' no es habitual.
Dos sucesos recientes en los mercados nos recordaron que los picos de volatilidad pueden ser brutales. En la sesión del 15 de enero, el franco suizo fluctuó un 35% (tras el abandono del mantenimiento de la cotización por parte del Banco Nacional Suizo) en menos de media hora, mientras que en la sesión del 15 de octubre de 2014 el rendimiento de las obligaciones estadounidenses a 10 años se hundió (del 2,21% al 1,86%) en tan solo unos minutos antes de recuperar la normalidad dos horas más tarde.
En ese mercado de renta fija es concreto se aprecia actualmente un curioso equilibrio. La liquidez creciente aportada por los bancos centrales viene acompañada por un debilitamiento de la liquidez de los mercados que la reciben. Liquidez se refiere a dos realidades diferentes: la cantidad de moneda y la capacidad de los participantes de aportar precios de mercado. La liquidez del mercado puede apreciarse de manera cuantitativa observando la oferta y la demanda de un activo concreto. Siguiendo con la deuda pública estadounidense a 10 años, se calcula que las tres mejores demandas y ofertas aggregadas representaban 500 millones de dólares en 2007. Esta cifra ha caído hasta 125 millones de dólares en la actualidad. Lo hará que un gran comprador o vendedor encuentre dificultades que en el pasado para encontrar una contraparte.
Se percibe la misma tendencia en el mercado de las obligaciones de empresas. Se calcula que las posiciones de los market makers se han dividido por cuatro y allí la liquidez también se agota. Al decir que el sector bancario ha alcanzado el ''business as usual'' se ha simplificado mucho la situación:
La realidad es más compleja y las reglamentaciones posteriores a 2008 se tradujeron en la significativa delimitación de los perfiles de riesgo de los bancos. Un nuevo entorno que ha reducido enormemente la capacidad de dichas entidades de aportar precios y ofrecer contrapartes a los participantes del mercado.
Teniendo en cuenta las políticas aplicadas por el Banco Central Europeo, hay pocas posibilidades de que los participantes de la zona euro pongan a prueba las capacidades de absorción de los mercados en los próximos meses, siempre que no se produzca un fuerte deterioro de la situación en Grecia.
Hay un riesgo elevado a medio plazo de que se repitan accidentes como el del 15 de octubre. Masas de capitales que crecen, proveedores de precios con capacidades reducidas... Es entonces cuando recordemos:
The market is extremely liquid except when you want to trade.
¿Qué opinión os merece el tema? ¿Cuál es vuestra visión de la liquidez?
