BNP Paribas

Bankinter | Principales cifras del 1T 2025 comparadas con lo esperado por el consenso: Margen Bruto: 12.960 M€ (+3,8% vs 12.706 M€ e); Costes: 8.257 M€ (+4,0%); BNA: 2.951 M€ (-4,9% vs 2.752 M€ e).

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Impacto negativo. BNP cotiza con un descuento significativo (P/VC 2025e ~0,7x) respecto a la banca europea (P/VC>1,0x en las principales entidades), pero es difícil que el sentimiento cambie a mejor sin una mejora sustancial en su división de banca comercial.

Las cifras del 1T 2025 sorprenden positivamente gracias al trading/contratación en mercados (+17,3%; +42,1% en renta variable) pero la banca comercial no despega (+1,2% en ingresos con una ratio de eficiencia del 76,1% vs 63,7% del grupo). El Coste del Riesgo/CoR continúa en niveles históricamente bajos (33 pb vs 38 pb en 4T 2024) porque tiene una morosidad de apenas 1,6% (sin cambios vs 4T 2024) y una cobertura elevada (~69,7%). Las métricas de liquidez son buenas y la ratio de capital CET1 se mantiene en un nivel confortable (12,4% vs 12,9% en 4T 2024), por eso BNP continúa recomprando acciones (1.080 M€ en 2T 2025; ~1,2% de la capitalización bursátil actual). El equipo gestor mantiene los objetivos del plan 2024/2026 (>+5% en ingresos; CoR <40 pb y >+7% en BNA) para alcanzar una rentabilidad/RoTE ~11,5% en 2025 y 12% en 2026.

En definitiva, a pesar de la incertidumbre macro derivada de la guerra comercial, el equipo gestor atisba un entorno favorable para la UEM se explicaría por el gasto en defensa e infraestructuras durante los próximos años

 

Alphavalue / Divacons | La aseguradora francesa anunció ayer la finalización de la venta de su división de gestión de activos, AXA Investment Managers , a BNP Paribas por un importe total de 5.400 M €. Esta transacción fue comunicada inicialmente el pasado verano, coincidiendo con los resultados del 1S24 de AXA. Como parte del acuerdo, AXA ha establecido una asociación a largo plazo con BNP Paribas, mediante la cual BNP Paribas proporcionará servicios de gestión de inversiones a AXA. Con esta venta, AXA se concentra en su negocio principal de seguros, diferenciándose de competidores que valoran la gestión de activos por sus sinergias. La decisión se basó en la falta de escala de AXA IM en un mercado competitivo.La asociación con BNP Paribas permitirá a AXA ofrecer una gama más amplia de productos de inversión a sus clientes de seguros de vida. Aunque la venta fue inesperada, se considera un movimiento estratégico adecuado para el grupo. 

Morgan Stanley | Giulia Aurora Miotto (analista) reduce su precio objetivo para BNP Paribas en un 10%, hasta €83, atribuyendo un aumento de 100pb en el coste del capital para reflejar la incertidumbre en torno al litigio. Mantiene su recomendación en EW, a pesar de una valoración que parece barata, debido a la complejidad y a un capital ajustado: el CET1 de BNP se situaba en 12,5% al cierre de 2T, y espera que esté en 12.2% en Q3, frente al SREP del 10.45%. Cada 500 M€ en litigios podría suponer un impacto de 6pb en el CET1 (asumiendo que no sea deducible fiscalmente). Considera que se necesita claridad sobre este asunto antes de que la acción pueda revalorizarse significativamente.

 

Bankinter | BNP Paribas defrauda expectativas en ingresos y BNA con el coste del riesgo al alza. Las principales cifras del 3T25 comparadas con lo esperado por el consenso fueron las siguuientes: Margen Bruto: 12.569 M€ (+5,3% vs 12.816 M€ e); Costes: 7.610 M€ (+5,5%); BNA: 3.044 M€ (+6,1% vs 3.090 M€ e).

Opinión de Bankinter: BNP sorprende negativamente en ingresos a pesar del buen momento de los mercados. Como referencia, los ingresos en Banca de Inversión apenas crecen +4,5% (+7,7% en € constantes), que compara francamente mal con las cifras de la banca americana (+44,0% Morgan Stanley, +43,0% BoA, +42,0% Goldman…). Además, las provisiones alcanzan 905 M€ (+24,1%; +2,4% trimestral) que equivale a un Coste del Riesgo/CoR de 39 p.b. (vs 32 p.b. en 3T24). Aun así, la morosidad se mantiene en niveles históricamente bajos (1,7% vs 1,6% en 2T 2025) con una ratio de capital CET1 confortable (12,5%; sin cambios vs 2T 2025).

La buena noticia es que el equipo gestor reitera el guidance 2025 (BNA 2025 >12.200 M€ vs 11.700 M€ en 2024) y los objetivos 2024/2026 (por encima del +5% en ingresos; CoR <40 p.b.; superior al +7% en BNA y rentabilidad/RoTE de aproximadamente el 12,0%). Mantenemos recomendación de Vender debido al aumento del riesgo legal en EEUU con una rentabilidad/RoTE que se sitúa en el rango bajo del sector. 

 

Norbolsa | El CEO de BNP Paribas señaló que la Unión Europea probablemente retrasara unos tres años la entrada en vigor del marco regulatorio FRTB (fundamental review of trading book) mientras espera mayor claridad sobre los planes de desregulación financiera en EEUU. Señaló que existe mas de un 50% de que el FRTB quede temporalmente neutralizado. La norma ya había sido aplazada de 2025 a 2027. Por otro lado, ayer en la conference call, confirmaba que están abiertos a cualquier tipo de colaboración con bancos comerciales o privados que necesiten productos confirmando que estarían abiertos a un acuerdo con Unicredit.