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CROCI. Fondos DB Platinum de DeAWM

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CROCI. Fondos DB Platinum de DeAWM
CROCI. Fondos DB Platinum de DeAWM
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#1

CROCI. Fondos DB Platinum de DeAWM

Hola. Uno de los Fondos que forman parte de mi Ranking en el apartado de RV Global es el DB Platinum CROCI Sectors. Dudé respecto a incluirlo en el Ranking dado que está cerrado a nuevos inversores. La Gestora, que es DeAWM (Deutsche Asset and Wealth Management), decidió cerrarlo a nuevos inversores al alcanzar un tamaño de 300 millones de euros, "para evitar distorsiones en el precio". A mi, este tipo de medidas me parecen muy positivas y congruentes, si bien, nos perjudican de cara a nuestra operativa. Lo he mantenido en la lista ya que la Gestora ha comunicado que está creando una nueva clase con idéntica estrategia, y que está en proceso de registro en la CNMV (esto fue comunicado en abril de este año). CROCI hace referencia a un método de valoración creado por DeAWM con el que seleccionan las empresas (en el próximo mensaje adjuntaré una entrevista con Francesco Curto, Director del Grupo de Valoraciones e Inversiones de CROCI, dónde lo explica con detalle) y en base a este método, han creado una gama de Fondos (Sesgo USA, Europa, Dividendos, Global, Sectors). He analizado la gama que ofrecen, y los más interesantes me han parecido el Global y el Sectors, pero sobre todo este último; y es porque, aunque el método es muy similar, la diferencia entre ambos radica en que en el Sectors, cada mes, el sistema identifica los tres sectores industriales con el menor promedio de relación precio/beneficio; es decir, se va saltando entre los tres sectores con más potencial. El sistema CROCI aplicado al Sectors está arrojando unos resultados extraordinarios. Es con diferencia el fondo global más rentable a 5 años.

 

 

#2

Re: CROCI. Fondos DB Platinum de DeAWM

Y ahora os dejo con la entrevista comentada con Francesco Curto, que fué realizada por Fundspeople el pasado mes de julio de 2014, coincidiendo con el décimo aniversario de este sistema de inversión.

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¿Qué es CROCI? Es el acrónimo de Cash Return On Capital Invested (retorno efectivo sobre capital invertido) y es un método de valoración basado en el análisis fundamental y destinado a los inversores que quieran captar el valor real de las compañías. El equipo de CROCI construye diferentes estrategias de inversión basadas en éste proceso de valoración y está englobado dentro de la división de Deutsche Asset & Wealth Management (DeAWM). Francesco Curto, responsable del equipo CROCI Investment y representante de los DB Platinum CROCI Funds, explica los puntos clave de una estrategia que este año celebra su décimo aniversario.

El concepto de inversión value es uno de los ejes centrales del discurso de Curto, que se toma mucho tiempo para explicar al detalle y de forma didáctica el riguroso proceso de selección de valores que siguen en la firma. Comienza no obstante por una sencilla comparación: “Si le explicara a mi madre qué es lo que hacemos, sería como si fuera a comprarme una casa. Antes de comprarla, hago mis investigaciones. Si compras acciones, inviertes en compañías y hay que hacer primero una due diligence”. Sin embargo, Curto considera que el valor no reside exclusivamente en los datos que vienen en los balances: “Los contables realmente no son rápidos, siguen criterios concretos para determinar los estándares de las compañías. Pero cuando quieres invertir en una compañía, quieres saber lo que hay dentro y fuera del balance y llegar al valor económico real y no tanto en el valor contable”.

“La inversión value siempre viene asociada a un nombre, como Warren Buffett por ejemplo. Necesitamos desarrollar un acercamiento sistemático que no dependa de la gente”, continúa Curto. Para él, el auténtico objetivo es un modelo de gestión activo sistemático que sea tanto o más eficaz como un gestor activo, y que sea capaz de generar retornos en los próximos 20 ó 30 años.
Ese es el origen del modelo de valoración CROCI. Es un modelo que basado en la información pública periódica que publican las compañías, entra muy al detalle en los balances y cuentas de resultados de cada una y emplea un conjunto de reglas económicas, independientemente de la región o el sector, para determinar el PER económico de cada compañía y así poder compararlas y seleccionar las más atractivas.

Para el responsable de CROCI Investments, “el alfa está en este proceso, es como ir a comprar una casa y mirar qué hay debajo de la alfombra”; de hecho, cree que la base de datos aporta el 80% de toda la generación de valor. Esta base de datos consta de 800 compañías aproximadamente y está sujeta a una revisión constante, puesto que se actualiza ante cualquier información nueva publicada. En determinados momentos de la historia algunos ratios de valoración pueden ofrecer resultados engañosos. Curto pone como ejemplo que los ingresos de la compañía son ahora un indicador más fiable que los flujos de caja.

“CROCI funciona y ofrece una exposición muy distinta al valor que con un gestor value”, declara el responsable de la firma. CROCI aporta tres características operacionales que le distinguen de otros fondos que aplican el estilo value: un nivel de rentabilidad y de flujos de caja superior, bajo apalancamiento financiero y márgenes más elevados, todo ello a unas valoraciones más atractivas. Una vez detectados los valores – siempre una cartera formada entre 30 y 40 títulos - dependiendo de cada fondo- se construyen estrategias que se replican en distintos fondos de inversión de la SICAV DB Platinum.

Aquí interviene el segundo concepto clave para entender la filosofía CROCI: qué entienden por inversor. Para Curto, una cosa es un especulador, que está constantemente atendiendo al ruido de mercado para comprar y vender en cada momento y otra, el inversor real que percibe ese flujo de noticias como ruido, antes de invertir ha dedicado mucho tiempo a conocer la compañía y determinar si está pagando un precio atractivo por ella. “Si haces una buena due diligence no te preocupas por las noticias. Y si eliges bien entre lo que está barato conseguirás más alfa, por lo que los fondos DB Platinum CROCI se comportan bien en los momentos alcistas del mercado y frena las caídas en los momentos de corrección”, resume el experto.

Por ello, aunque la metodología seguida recuerde a esos nuevos productos que están naciendo bajo la etiqueta smart beta o advanced beta, Curto prefiere hablar de “smart alfa”. “Lo que intentamos hacer es dar una exposición al valor real de las compañías. No tenemos opiniones de lo que va a hacer el mercado, y nuestros fondos CROCI suelen generar de 100 a 300 puntos básicos más que sus respectivos benchmarks con un tracking error similar al de una estrategia activa”, añade.

¿Por qué un fondo gestionado con estilo sistemático y no un fondo gestionado sólo activamente?, se puede preguntar el lector. Francesco Curto da respuesta a esta pregunta: “Ser un gestor activo tiene muchos problemas: escalabilidad, consistencia, capacidad de cobertura de las compañías, las emociones que intervienen en la inversión…”. De ahí esta idea de establecer unas reglas definidas para una estrategia de valoración tradicionalmente activa. “Nos tomamos mucho tiempo en el proceso. No hemos cambiado nuestra forma de pensar en 20 años – cuando se fundó la firma- y en los últimos 10 años no ha cambiado la forma de gestión de nuestros fondos CROCI. En 2008 la gente cambió su forma de invertir, pero nosotros no. Y ninguna compañía de las que cubrimos se ha ido a la quiebra”, afirma el responsable con orgullo. Lo único que ha cambiado desde 2004, explica, es la ubicación del equipo de CROCI: antes formaba parte del departamento de análisis de Deutsche Bank y el año pasado el banco admitió que su forma de pensar y trabajar encajaba mejor dentro del departamento de gestión de activos de DeAWM (Deutsche Asset & Wealth Management).

Los productos más recomendados
Curto explica que, en la actualidad, en CROCI Investments están trabajando en varias líneas de investigación de cara a crear nuevos productos en el futuro: beneficios y volatilidad, crecimiento sostenible e incluso fondos de crédito, dado que “una vez que tienes una opinión sobre una compañía, puedes invertir en renta variable o fija”, considera el experto.

El responsable comenta dos de los fondos de la gama DB Platinum CROCI. El primero, quizá el más especial por los impresionantes resultados que ha logrado a lo largo del tiempo, es el fondo DB Platinum CROCI Sectors, disponible en euros y dólares. Es un fondo que invierte en sectores partiendo de la premisa de que no existen las primas de riesgo. “Cuando estás confeccionando una cartera, siempre acabas teniendo los mismos países y sectores. Nosotros no creemos en una prima de riesgo específica, porque las compañías son globales”, indica el experto.

De ahí que el filtro inicial sea diferente, se seleccionan los tres sectores más atractivos por valoración económica y dentro de cada uno las diez compañías más atractivas y éste proceso de selección da como resultado una cartera de 30 valores, formada por sectores que difieren de otros fondos de estas características: mientras que la mayoría de fondos enfocados en value centran sus apuestas en telecos y eléctricas, el fondo DB Platinum CROCI Sectors lo hace en farmacéuticas, tecnología y energía. Este fondo ha generado un exceso de retorno anualizado del 3,4% desde su creación.

El otro fondo que subraya Curto es DB Platinum CROCI Global Dividends, que sigue la estrategia de selección de valores que se caracterizan por entregar un dividendo sostenible en el tiempo y respaldado por fuertes fundamentales. “Los dividendos es lo que deberías mirar si estás preocupado por la renta fija de tu cartera”, concluye el experto.

http://www.fundspeople.com/noticias/deawm-smart-beta-mejor-smart-alfa-143970

#3

Re: CROCI. Fondos DB Platinum de DeAWM

Es un fondo cuyo comportamiento a 5 años es extraordinariamente positivo. En cuanto a que el smart-alfa sea mejor que el smart-beta, será como todo, existirán fondos de ambos métodos que estarán arriba en el ranking en determinados periodos y viceversa. Todo dependerá del diseño del método.

Te presento una imagen con los resultados de mi método a 5 años. Está basado en Smart-Beta (risk factor based investing), en la que el método CROCI se ve superado. Y no es que no haya alfa en el comportamiento de mi cartera, claro que existe, pero ello es debido a la elección de las clases de activos y su ponderación. En el CROCI todo ello lo incorpora el propio producto.

Saludos,
Valentin

P.S.: Sobre smart-alfa y smarte beta, véase el siguiente paper: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2428424

Mi cartera vs CROCI sectors vs VT

Mi cartera vs CROCI sectors vs VT

"Be great at what you do"...Talmud www.rankia.com/6128763 http://bit.ly/2wDbccQ

#4

Re: CROCI. Fondos DB Platinum de DeAWM

¿Tu método cuál es? ¿Es público?

#5

Re: CROCI. Fondos DB Platinum de DeAWM

La composición de cartera basada en ETFs smart-beta, con objeto de minimizar el Riesgo de pérdida (no con objeto de maximizar la rentabilidad). Consta de 7 ETFs que actúan en determinados segmentos de mercado pretendiendo una baja correlación entre los mismos. Me expongo a determinados factores de riesgo, y quizás sea una cartera más propia de la siguiente estrategia: "risk factor based investing", método sobre el que ya escribí algo aquí:
https://www.rankia.com/foros/fondos-inversion/respuestas/2263638-carteras-basadas-factores-riesgo-risk-factor-based-asset-allocation

Los ETFs elegidos son para mantener en cartera y no ser vendidos, salvo para rebalanceos esencialmente con respecto a la renta fija. Es decir, la estrategia es Buy&Hold&Rebalancing. Los ETFs elegidos son los vehículos de inversión que mejor se adaptan a las Asset Classes definidas de mi cartera. La ponderación de las asset classes son definidas por mi mismo y forman parte de mi Strategic Asset Allocation, y dicha ponderación es constante y no se modifica con el tiempo, salvo que requiera alguna pequeña adaptación por razones extremas y duraderas de mercado, como podría ser una elevada inflación.

Lo que no puedo compartir son los vehículos de inversión en los que invierto, las clases de activos (Asset Classes) elegidos, ni la ponderación de las clases de activos y sus vehículos de inversión. Pero todos cocinamos con los mismos ingredientes y cada cual que se guise el plato como más le guste.

La idea aquí (del gráfico) era solo mostrar, que que una estrategia smart-beta para el diseño de una cartera global, requieres distintos Smart-beta ETFs en este caso para su composición, y hay que añadirle el alfa de quien compone la cartera. El smart-alfa tiene ambos aspectos en un único Fondo/ETF. Que la comparativa debe hacerse como lo he explicado, y que no vale una comparativa de producto smart-alfa con un producto smart-beta global valor por poner un ejemplo. Que smart-beta debe asociarse con un conjunto de factores de riesgo (Market, Small, Value, Momentum,Profitability).

Saludos cordiales,
Valentin

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#6

Re: CROCI. Fondos DB Platinum de DeAWM

Como sacas ese gráfico? Es de Morningstar?

#7

Re: CROCI. Fondos DB Platinum de DeAWM

Entonces nos pones un fondo en teoria muy bueno pero que esta ya cerrado para el público? o he entendido yo mal? Por que si es asi.. eso no se hace..!

Edit: LU0332019586 - 30.000

#8

Re: CROCI. Fondos DB Platinum de DeAWM

En este caso concreto, sí. Se trata de un gráfico Morningstar (Instant X-Ray).

Saludos,
Valentin

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