ABERTIS (Neutral; P.Obj.: 16,10€; Cierre: 15,08€): Presenta resultados inferiores a las expectativas del mercado.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 3.328 M.€ (-1,1%) vs. 3.339 M.€ estimado; Ebitda 2.129 M.€ (-5,9%) vs. 2.164 M.€ estimado; Beneficio Neto Atribuible 1.797 M.€ (+226%) vs. 1.895 M.€ estimado. El aumento del beneficio neto se debe fundam! entalmen te a las plusvalías obtenidas en la OPV de Cellnex realizada en 1S’15. La intensidad media diaria (IMD) de tráfico total crece +1,8%, con una evolución positiva de las autopistas de Francia (+2,1%) y España (+5,9%, con incremento de +9,2% en el tráfico de vehículos pesados, el mayor crecimiento desde 2001). Por el contrario, la IMD desciende -1,3% en Brasil, con un fuerte descenso de -7,9% en el tráfico de vehículos pesados. La caída de Ingresos se debe en buena medida a que estas magnitudes no reflejan el tráfico garantizado por convenio de la AP-7, mientras el descenso del Ebitda se produce por este criterio contable y por efectos no recurrentes como el aumento de costes operativos por indemnizaciones y automatización de sistemas de pago. Por último, la deuda neta se situó en 10.767 M.€ (equivalentes a 3,5x el Ebitda’15e), lo que supone un descenso de -21,9% con respecto a Dic14 como consecuencia del cash-flow generado por la venta de Cellnex. OPINIÓN: La cotización debería retroceder en la sesión de hoy porque los ingresos y el Ebitda son inferiores a las expectativas y la exposición a Brasil (17% de los ingresos totales) continuará penalizando a la compañía a lo largo del 4T’15. No obstante, la mejora del tráfico en España y Francia, el hecho de que las garantías de tráfico en la AP-7 estén ya provisionadas y la reducción de la deuda permitirán que la compañía pueda cumplir con el aumento de dividendo hasta 2017 expresado en su Plan Estratégico, que debería proporcionar una rentabilidad por dividendo estimada de 4,6% en 2015, por lo que mantenemos nuestra recomendación de Neutral.
