Commerzbank (CBK): seguimiento de la acción

 

El banco alemán Commerzbank alcanzó un resultado neto de 2.680 millones de euros en 2024, lo que representa un incremento de aproximadamente el 20% en comparación con el año anterior y un nuevo récord para el banco, que ha aprobado una nueva recompra de acciones por importe de hasta 400 millones de euros.

En el último ejercicio, los ingresos de la entidad germana sumaron 11.110 millones de euros, un 6% por encima de la cifra anotada en 2023, después de un crecimiento del 7% de los ingresos netos por comisiones, hasta los 3.640 millones, mientras que los ingresos netos por intereses sumaron 8.330 millones de euros, un 0,5% por debajo del dato del año anterior.

Asimismo, la relación coste-ingreso mejoró hasta el 59%, frente al 61% de 2023, manteniéndose por debajo del objetivo del 60%, mientras que la rentabilidad sobre el capital tangible (RoTE) aumentó hasta el 9,2% desde el 7,7%, superando significativamente el objetivo de al menos el 8%.

Sobre la base de estos resultados, Commerzbank tiene previsto proponer a la junta general anual un dividendo de 0,65 euros por acción, frente a los 0,35 euros abonados el ejercicio anterior.

Además, el consejo de administración de Commerzbank ha aprobado realizar otra recompra de acciones por un volumen de hasta 400 millones de euros, que comenzará después de la publicación de las cuentas del ejercicio 2024 el próximo 13 de febrero y se espera que finalice antes de la junta general de mediados de mayo.

Este es el segundo tramo del tercer programa de recompra de acciones, que forma parte de la devolución de capital para 2024. El primer tramo, con un volumen de unos 600 millones de euros, se completó en enero de 2025.

"Hemos superado nuestra promesa de devolución de capital a nuestros accionistas", afirmó la consejera delegada de Commerzbank, Bettina Orlopp, añadiendo que, gracias a la creciente rentabilidad y a las nuevas iniciativas de crecimiento, la entidad mejorará aún más el rendimiento del capital en los próximos años

Bankinter | Supera los objetivos 2024 y lanza un plan estratégico 2028 ambicioso. En 2024 alcanza un BNA de 2.677 M€ (+20,3% vs 2.470 M€ esperado) con una rentabilidad/RoTE del 9,2% (vs >8,0%) y una ratio de capital CET1~15,1% (vs >14,0% objetivo).

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Impacto positivo. Lo más importante es que Commerzbank (CBK) lanza un plan estratégico 2025/2028 ambicioso que pivota en mejoras de eficiencia y rentabilidad para incrementar la remuneración a los accionistas. Detallamos a continuación los objetivos más importantes para 2028: Ingresos: 14.200 M€ (vs 12.100 M€ en 2024; +4,0% anual), eficiencia ~50,0% (vs 59,0% actual), Rentabilidad/RoTE ~15,0% (vs 9,2% en 2024) y pay-out (reparto de beneficios) del 100% (vs 71,0% actual).

CBK pretende incrementar la actividad comercial (+4,0%/año en inversión crediticia) con un ahorro en costes de 500 M€/año (reducción de plantilla: 3.900 personas; 10% del total aprox.) con una asignación de capital más eficiente (rentabilidad sobre APRs de 7,8% vs 7,0% actual). En definitiva, CBK aspira así alcanzar un BNA de 4.200 M€ en 2028 (vs 2.677 M€ en 2024) que supera ampliamente las expectativas del mercado (~3.000 M€ esperado para 2027 y 2028).

Reiteramos recomendación de Comprar porque Commerzbank porque: (1) cotiza con un P/VC de apenas 0,75x (rango de 0,6/1,3 x en la banca europea), (2) tiene un plan de remuneración a los accionistas interesante y (3) sigue vivo el interés de Unicredit por una operación corporativa.

 

Commerzbank obtuvo un beneficio neto atribuido de 834 millones de euros en el primer trimestre, lo que supone un avance del 11,6% respecto al resultado anotado por la entidad alemana en el mismo periodo del año pasado y el mejor resultado trimestral del banco desde 2011.

La cifra de negocio del segundo mayor banco privado alemán, en el que el Gobierno germano mantiene una participación del 12%, ascendió a 3.072 millones de euros hasta marzo, un 11,8% más, a pesar de la caída del 2,6% de los ingresos por intereses netos, hasta 2.071 millones, mientras que los ingresos por comisiones aumentaron un 6,4%, hasta 1.012 millones.

De su lado, el riesgo de crédito alcanzó en el primer trimestre un total de 123 millones de euros, una subida del 61,8% en comparación con el año anterior. Asimismo, la ratio de capital CET1 se mantuvo en el 15,1%, al nivel del cierre de 2024, aunque dos décimas por encima del primer trimestre del año pasado.

"Logramos el mayor beneficio trimestral desde 2011, demostrando que podemos crecer incluso en tiempos económicos difíciles", dijo Bettina Orlopp, consejera delegada de Commerzbank, quien señaló la intención de la entidad de devolver más capital a los accionistas en los próximos años.

De cara al futuro, Commerzbank mantiene su objetivo de alcanzar un beneficio neto de aproximadamente 2.800 millones de euros, antes de gastos de reestructuración, y de unos 2.400 millones de euros en caso de incluir estos gastos, aunque subrayó que estas perspectivas siguen sujetas a la evolución de las cargos relacionados con Rusia y los préstamos en moneda extranjera de mBank.

Asimismo, el banco sigue esperando unos ingresos netos por intereses de aproximadamente 7.800 millones, con un crecimiento de alrededor del 7% en los ingresos netos por comisiones y un objetivo de ratio de costes/ingresos de aproximadamente el 57%.

A pesar del "difícil entorno económico", confía en que el impacto del riesgo se mantenga en torno a los -850 millones de euros, mientras que ha elevado medio punto porcentual su expectativa de ratio CET1, hasta al menos el 14,5% para finales de año, tras la amortización del capital y los gastos de reestructuración previstos 

 

Bankinter | Bate expectativas en 1T25 gracias a un coste del riesgo bajo y reitera el guidance 2025.-Principales cifras del 1T 2025 comparadas con el consenso: Margen Bruto: 3.072 M€ (+11,6% vs 2.956 M€ e); Costes: 1.618 M€ (+8,2% vs 1.592 M€); Provisiones: 123 M€ (vs 214 M€ en 4T2024 vs 107 M€ e); BNA: 834 M€ (+11,7% vs 739 M€ e).

Opinión del equipo de análisis: Impacto positivo. Las cifras avanzan en la buena dirección para alcanzar los objetivos 2025, a pesar de la debilidad de la economía alemana. La morosidad continúa en niveles históricamente bajos (1,0% vs 1,1% en 4T 2024), por eso tiene un Coste del Riesgo/CoR de apenas 17 pb (vs 27 pb en 4T 2024) con exceso de capital (CET1~15,1% vs >14,5% objetivo). Además, el equipo gestor reitera el guidance 2025 (7.800 M€ en Margen de intereses; ratio de eficiencia ~57%; BNA~2.400 M€; RoTE Ordinario~9,6% y CET1 >14,5%).
Mantenemos recomendación de Comprar porque: (1) Commerzbank cotiza con un P/VC de apenas 0,95x (rango de 0,7x/1,6 x en la banca europea), (2) tiene un plan de remuneración a los accionistas interesante y (3) sigue vivo el interés de Unicredit por realizar una operación corporativa que tiene sentido estratégico y financiero.