Pulso de mercado

TELEFÓNICA COMPRAR (Cierre 11,49 J P.O. 14,7 J)
Recorte del plan de despliegue de fibra en 2015 Fuente: Expansión
Según Expansión, TEF habría tomado la decisión de recortar el despliegue de fibra en España durante 2015 desde los 5,5 M
hogares proyectados inicialmente hasta los 3,6 M. Esta decisión se debe a la consulta lanzada por la CNMC a finales de
diciembre por la que obligaría a TEF a abrir su red de Fibra óptica (servicio mayorista de acceso virtual al bucle de fibra) a
los competidores salvo en 9 grandes ciudades (Madrid, Barcelona, Alcalá de Henares, Badalona, Coslada, Málaga,
Móstoles, Sevilla y Valencia, que representan el 16% de la población).
VALORACIÓN
Como ya comentamos, de salir adelante la consulta de la CNMC sería una noticia negativa para TEF. No obstante, aún se
pueden presentar alegaciones que podrían variar la propuesta ya que ésta podría suponer el freno a la inversión en redes
de los operadores (como demuestra esta posible decisión de TEF), algo que no interesa al regulador, y que estaría en
contra de las políticas pro inversión anunciadas por Europa.
Creemos que el fuerte impulso que TEF está dando al despliegue de fibra va a seguir teniendo sus frutos en el corto
plazo, no obstante, de avanzar esta propuesta, el escenario cambiaría de forma importante para TEF con lo que no
descartaríamos más cambios (si estos se confirman) en los objetivos de despliegue.
Recordamos que TEF tenía desplegados 8,8 M hogares a 3T’14 (con un objetivo de llegar a 10 M en 2014 y a 18 M en
2016), mientras que JAZ tiene 2,67 M hogares (con objetivo de alcanzar 3 M en 2014 y 5 M en 2015) y Vodafone-ONO
cuenta con c.8 M hogares (y con intención de alcanzar c.10 M hogares).

ABENGOA VENDER (Cierre 2,64 J P.O. B.R.)
Lanzamiento OPS 11,5% de Abengoa Yield Fuente: Compañía
Ha lanzado una oferta pública secundaria de venta de 9,2 M de acciones de Abengoa Yield (11,5% capital). A los niveles
actuales de cotización este paquete estaría valorado en 227 M euros (2,5% deuda neta 9meses’14) y ABG reduciría su
participación en Abengoa Yield desde el 64% actual al 52,5%. El folleto de la colocación ha sido presentado ante la SEC de
los EE.UU. que debe todavía aprobarlo.
VALORACIÓN
Noticia positiva aunque parcialmente esperada tras las declaraciones realizadas por el CEO la semana pasada en las que
señalaba la intención de reducir su participación en Abengoa Yield por debajo del 50%. Quedaría por conocer el plazo
definitivo de la colocación y si la compañía decide mantener finalmente este 52,5%, o sigue reduciendo su participación
hasta por debajo del 50% tal y como había señalado el CEO.

VOLKSWAGEN COMPRAR (Cierre 181,75 J P.O. 209,00)
Ventas del Grupo en Diciembre Fuente: Compañía
Las ventas del Grupo durante el mes de diciembre han estado por encima de lo visto en noviembre (+2,7% vs +0,7% en
noviembre y +2,9% en octubre) aunque por debajo del acumulado de 2014 (+4,2%). Por regiones, en Europa (39% de las
ventas) vemos un cierta recuperación tras el crecimiento plano de noviembre (+2,6% vs +0,0% de noviembre y +6,3% en
octubre) gracias al buen comportamiento en Alemania que continúa con crecimientos elevados, pese a que éstos han
estado por debajo de la cifra del mes anterior (+7,0% vs +14% en noviembre y +6,1% en octubre). En América (9% ventas)
seguimos viendo crecimientos positivos en EE.UU. (+4,2% vs +9,9% en noviembre y vs +9,8% en octubre) aunque por
debajo de los últimos meses. En Brasil se aceleran nuevamente las caídas (-20,3% vs -11,7% en noviembre y -15,7% en
octubre) cerrando el 2014 con una caída anual de las ventas del -16,6%. Por otra parte, en Asia-Pacífico (38% de las
ventas) las ventas en China han sido positivas, mejorando claramente los datos del último mes (+9,7% vs +0,0% en
noviembre y vs +6,9% en octubre).
VALORACIÓN
Pese al crecimiento en ventas, creemos que la cifra no ha estado al nivel esperado ya que las entregas en Diciembre
suelen experimentar un crecimiento sustancial. Las ventas del Grupo siguen demostrando una clara dualidad entre la
débil evolución de Volkswagen marca (23% EBIT del grupo) y los crecimientos en el resto del resto de negocios. En este
sentido, creemos que el 2015 no marcará una mejora drástica del momentum de ventas en su marca matriz (dadas las
pocas mejoras en el catálogo de cara a este año) aunque éstas se verán compensadas por las Premium y Skoda. Nuestra
preferida en el sector continúa siendo Daimler, cuyas ventas en China continúan a un buen crecimiento de doble dígito.

FERROVIAL COMPRAR (Cierre 16,65 J P.O. 16,95 J)
Tráfico Heathrow dic’14 Fuente: Compañía
Heathrow Airport Holdings (25% FER, aprox. 8% de nuestra valoración de FER) ha publicado sus cifras de tráfico aéreo de
diciembre‘14. El número de pasajeros creció +2,4% en diciembre, +1,4% en el acumulado de 2014 hasta los 73,4 millones
de pasajeros, un 0,3% por encima del guidance de la compañía de 73.2 M. El crecimiento sigue produciéndose por vuelos
operados en aviones más grandes (+0,6% asientos por avión) y con un alto porcentaje de ocupación (76,6%), el número de
pasajeros por vuelo incrementó un 0,4% mientras que el numero de vuelos operados incrementó un +2,0% en diciembre
para cerrar el año con una subida del +0,2%. Destacan los incrementos de pasajeros en vuelos a mercados emergentes,
China (+15,1%), LatAm (+6,6%), Middle East (+3,8%).
VALORACIÓN
Noticia positiva de impacto limitado en cotización, crecimientos de tráfico ligeramente por encima de lo esperado y del
guidance de la compañía, que en su investor report de diciembre rebajó su estimación de crecimiento de tráfico para
2014 hasta 73,2 M de pasajeros (+1,2% Vs 2013).

IAG COMPRAR (Cierre 5,99 J P.O. BR)
Oferta por Aer Lingus Fuente: Bloomberg
Según prensa, IAG estaría dispuesta a incrementar su oferta por AL y lo haría esta misma semana. Se apunta a un precio de
2,5 euros/acc. (representaría un desembolso de ~1.335 M euros; ~11% de la capitalización de IAG). Recordamos que
recientemente el Consejo de Administración de AL rechazó una oferta de 2,4 euros/acc.
VALORACIÓN
La noticia no supone ninguna sorpresa tras el interés mostrado por IAG y en línea con nuestra idea de que no
descartamos que IAG suba su oferta. En todo caso, se trataría de una operación de tamaño limitado. Insistimos en que
valoramos favorablemente la consolidación en el sector donde el nivel de sinergias obtenidas suele ser elevado y que
creemos que podría justificar precios por AL de hasta 3 euros/acc. (nivel también comentado en prensa en los últimos
días). Recordamos que Aer Lingus está participada en un 30% por Ryanair y un 25% por el gobierno irlandés.

Ese tipo de análisis fallan más que una escopeta de feria. Yo ni me los leo, y hay montones en varios broker.

TEF atacando fuertemente la bajista del último mes

"BANCOS EUROPEOS: El BCE recomienda a las entidades sistémicas reforzar las ratios de solvencia.- El nuevo supervisor bancario europeo ha concluido su primer proceso de revisión y evaluación supervisora (PRES – “Supervisory Review and Evaluation Process”) recomendando a las entidades sistémicas o de mayor tamaño de la UEM, reforzar sus ratios de solvencia. Entendemos que la estrategia del BCE está orientada a permitir un mayor crecimiento del crédito futuro y aumentar la capacidad de absorción de pérdidas del sector, factores que aunque positivos desde un punto de vista fundamental y económico implican un riesgo para los accionistas actuales de las entidades financieras ya que podrían sufrir un efecto dilutivo en caso nuevas ampliaciones de capital y/o una reducción de la rentabilidad por dividendo si las entidades implementan una estrategia de aumentar los beneficios retenidos. Impacto: Negativo."
Fuente: Broker BKT