¿Nueva "pillada" en DEOLEO ?

A veces veo Carles... Te acuerdas Paul@?

 Hecho Relevante

Deoleo, S.A informa que, en el marco de la operación de reestructuración y refinanciación de su deuda (la “Operación de Reestructuración”), cuyos principales términos fueron comunicados al mercado en el anuncio de información privilegiada de fecha 26 de septiembre de 2019, ha suscrito con el 100% de sus entidades financieras acreedoras y elevado a público en el día de hoy un acuerdo de refinanciación . 

El citado acuerdo, que reemplaza el contrato de lock-up firmado el 25 de septiembre de 2019 (el “Contrato de Lock-Up”), incorpora ya el clausulado completo de los contratos que regularán, tras su efectividad, los nuevos términos y condiciones de la deuda financiera sindicada del Grupo. Dichos términos y condiciones reflejan el acuerdo alcanzado en el contexto del Contrato de LockUp (importes, tipos de interés aplicable, vencimiento, etc.) que fue descrito en el anuncio de información privilegiada publicado con fecha 26 de septiembre de 2019. Como continuación a la suscripción del Acuerdo de Refinanciación y en ejecución de lo previsto en el mismo, la Sociedad ha iniciado los trámites necesarios para solicitar su homologación judicial, de conformidad con la legislación vigente. 

El Consejo de Administración de la Sociedad acordará, en principio una vez se dicte auto acordando la homologación judicial del Acuerdo de Refinanciación por parte del Juzgado de lo Mercantil de Córdoba, el lanzamiento de la ampliación de capital dineraria por importe máximo de 50.000.000€ aprobada por la Junta General Extraordinaria de Accionistas de la Sociedad de fecha 17 de enero de 2020 y, en función de las condiciones del mercado en ese momento, fijará los términos y condiciones de la misma. 
Como se indicó en tal Junta, la Sociedad sigue confiando poder cerrar la Operación de Reestructuración dentro del primer semestre de este ejercicio, todo ello supeditado a medidas que pudieran imponerse en relación con la situación actual que pudieran retrasarlo. La Sociedad continuará informando puntualmente al mercado de todas a aquellas cuestiones relevantes en relación con la Operación de Reestructuración. 

Buenas, yo he entrado. A estos precios en mínimos creo que hay recorrido. Es de las pocas empresas que no se han paralizado y la venta de aceite a subido para el tramo minorista. 

Resultados DEOLEO Nota de prensa
Madrid, 17 de abril de 2020. Deoleo consolida la tendencia de crecimiento iniciada en 2019. En el primer trimestre del año, el EBITDA del Grupo aumentó un 167%, hasta los 16,2 millones de euros, con el consecuente impacto en el resultado neto, que se situó en 4,5 millones de euros, lo que supone la vuelta a beneficios por primera vez en seis años. La mejora continuada del negocio ha impulsado las ventas más de un 14%, hasta los 151,4 millones de euros, compensando la caída del precio de la materia prima con un incremento en volúmenes del 28%.
Esta tendencia de recuperación se viene produciendo desde el ejercicio 2019 y se observa de manera clara en el arranque de este año. En enero y febrero, antes del acopio realizado por los consumidores como consecuencia de la crisis del Covid-19, los volúmenes ya crecían un 17% y el EBITDA, un 142% respecto al ejercicio anterior.
La positiva evolución del negocio se observa en todas las unidades de negocio del grupo, que registran crecimientos sostenidos tanto de las ventas como del EBITDA, con especial incidencia en España, Norte Europa y Norteamérica. En concreto, en España, los volúmenes vendidos aumentaron un 31%, muy por encima del crecimiento medio del mercado de aceite de oliva, que se situó en el 19%.
En palabras de Ignacio Silva, presidente y consejero delegado de Deoleo: “Todo parece indicar que el punto de inflexión que ya observamos en los trimestres anteriores se ha consolidado. Una tendencia que esperamos mantener a lo largo de todo el ejercicio”. Por otro lado, Silva ha querido reiterar el compromiso de la compañía con los clientes y la sociedad en una situación como la actual: “estamos atravesando momentos muy difíciles y desde Deoleo estamos firmemente comprometidos para ayudar en su mejoría. Gracias a las medidas implantadas y al compromiso y esfuerzo de toda la organización, especialmente de nuestros profesionales y proveedores, seguiremos trabajando para aportar nuestro grano de arena al tiempo que satisfacemos las necesidades y expectativas de los consumidores”.
La prioridad de Deoleo ha sido en todo momento proteger la salud y seguridad en sus instalaciones. Desde el inicio de la pandemia, el Grupo implementó estrictos protocolos de seguridad para garantizar el cumplimiento de las medidas de distanciamiento y el uso de elementos de protección, de acuerdo a las indicaciones de las autoridades sanitarias, Avances en el plan de restructuración.
A lo largo del trimestre, el Grupo también ha seguido avanzando en su plan de restructuración.
Tras la firma del acuerdo de refinanciación el pasado 13 de marzo, suscrito por el 100% de los acreedores, el Juzgado de lo Mercantil de Córdoba otorgó la homologación judicial del acuerdo el 20 de marzo. Este trámite permite aportar una serie de ventajas y protecciones legales al proceso en curso.
Deoleo continúa trabajando para poder lanzar la ampliación de capital por un importe máximo de 50 millones de euros aprobada como parte del plan de restructuración en la pasada Junta General Extraordinaria de Accionistas. Una vez que la documentación necesaria haya recibido las aprobaciones pertinentes, el Consejo de Administración fijará, atendiendo a las condiciones del mercado, el calendario de la operación y sus condiciones finales.

La compañía sigue confiando en poder cerrar el proceso en el primer semestre del ejercicio; no obstante, este queda supeditado a las medidas que pudieran mantenerse en vigor en relación con el actual estado de alarma, así como al impacto que la situación pueda tener en los mercados de capitales.

Deoleo se dedica al envasado, comercialización y distribución de aceites vegetales principalmente aceite de oliva.La actividad de envasado la realiza en fábricas propias en España e Italia o subcontratando con terceros. Vende sus productos en más de 80 países y cuenta con delegaciones comerciales en 11. Es líder mundial en ventas de aceite de oliva envasado y de marca. El grupo tiene 650 empleados. Su distribución en los 6 países donde cuenta con más personal es: 299 en España, 163 en Italia, 79 en la India, 43 en EE.UU., 17 en Alemania y 15 en México.
En 2016 facturó 561,9 M€ y en 2018, 605,6 que es más o menos lo que ingresará en 2020. Vende anualmente unos 160 millones de litros de aceite de oliva. Sus principales accionistas son: CVC Capital Partners 56,4% y Fundacion La Caixa 4,1%.
ANALISIS DE RESULTADOS.
Revisando las cuentas del primer trimestre de 2019, (no del 1Q2020, de momento), vemos lo siguiente:
1.-Las ventas de Deoleo en España e Italia juntas alcanzan el 47% del total, pero su EBITDA conjunto es solo el 30% del total.
2.-Por las ventas en el Norte de Europa, Norteamerica (EE.UU. Y Canada) y Resto de países se factura el 53% del total pero su EBITDA  representa el 70% del total.
No hace falta ser Warren Buffet para darse cuenta que lo que hay que hacer para ganar más es incrementar las ventas en el Norte de Europa, Norteanerica y Resto de países  por ser mercados de márgenes más altos, sin olvidar España e Italia obviamente, pero dedicando mas inversiones comerciales y ayudando más a las delegaciones de los países  donde se genera más cash.
Eso es precisamente lo que ha hecho Deoleo en el primer trimestre de 2020:
-Ha logrado aumentar las ventas en el Norte de Europa (Holanda, Alemania,Francia) un 30%,
-Ha logrado que en EE.UU. y Canada las ventas crecieran un 28%.
-Ha mantenido las ventas en el Resto de países
El resultado ha sido que el EBITDA  del Grupo ha crecido un 167% en el 1Q2020 en relación al 1Q2019 y que el conjunto de estos países de más margen representen el 77% del EBITDA del 1Q2020 y el 55% del total de ventas. Mientras que España e Italia representan el 45% de las ventas pero solo el 23% del EBITDA. Aquí está el secreto de los buenos resultados de Deoleo en este primer trimestre: en su expansión internacional vendiendo allí donde obtienen mayores márgenes. 
El precio al consumidor  del aceite de oliva ha bajado por los menores costes de la materia prima. En consecuencia el público  en general  se anima a comprar el producto de tal manera que a pesar de la bajada de precios se ingresa más dinero porque se venden más litros. Y como los márgenes unitarios se mantienen, se gana más por mayor volumen de ventas. Éste es el escenario actual que se le presenta a Deoleo, con  el añadido a su favor del cierre de bares y restaurantes. Ello ha propiciado un mayor consumo de los hogares por el confinamiento. En el 1Q2020 los ingresos crecieron un 14% y el volumen de ventas (en litros) se incrementó en un 28% respecto el 1Q2019.
¿Qué politica seguirá Deoleo cuando suba el precio de la materia prima?. Tendra dos opciones:
-Adoptar la estrategia de valor, calidad y rentabilidad promocionando la notoriedad de sus marcas  y sus beneficiosos efectos para la salud (prevención de cardiopatias) o
-Apostar por una estrategia de volumen y precio. Seria la estrategia de muchos de sus competidores con sus agresivas promociones, sobre todo de las “marcas blancas" de España e Italia y ahora Dcoop en EE.UU.
Ignoro que estrategia seguirá Deoleo en las campañas caracterizadas por una mala cosecha. Creo que con una buena política de stocks podría suavizar las importantes diferencias de producción de un año para otro. De esta forma no tendría que repercutir al consumidor gran parte del aumento del precio de la materia prima. De alguna manera tendrá que minimizar el impacto de la volatilidad  de sus productos de partida.
No hay que “tirar cohetes” por los resultados del 1Q2020 que son esperanzadores, pero hay que tener constancia de cómo la actual dirección (en plena redefinición del negocio),  se va a enfrentar a estas tres amenazas:  materias primas, competidores y marcas blancas.
REESTRUCTURACION DE LA DEUDA.
Uno de los problemas más importantes de Deoleo es su deuda. Ahora mismo Deoleo parte de una “Deuda Financiera a Reestructurar” de 574,9 M€, que va quedar reducida a 242 M€ y por la que va a pagar un alto interés:
-Por el tramo sénior: 160 M€ a 5 años a un tipo de 5% (Euribor con suelo a 1% + 400 pbs)
-Por el tramo subordinado: 82 M€ a 6 años  al 3,5% los dos primeros años, 5,5% los dos siguientes y 7,5% los dos últimos.
Los 332,9 M€ restantes, tras la reestructuración, van a desaparecer como deuda. Su importe se dividirá  en dos partes: 282,9 M€ y 50 M€. Este último importe se amortizará mediante una emisión de acciones nuevas con derecho preferente de tal manera que su suscripción permitirá a Deoleo disponer de esos 50 M€ y así amortizar deuda por ese mismo importe. En caso de que se emitiesen un número de acciones nuevas igual al de antiguas (que pasarían a valer 0), el precio de suscripción de casa acción nueva sería 0,0356 € (ya que 1.405 M acciones * 0,0356 = 50,018 M€).
Estos 1.405 M acciones representarían el 51% del total, el otro 49% (1.350 M acciones)  se emitirian durante el proceso de conversión  de la deuda de 282,9 M€ a capital. La nueva Deoleo quedaría así,  pero lo complican porque van a separar en distintas instrumentales  la deuda, las acciones procedentes de la capitalización de la deuda y las acciones de los minoristas. Esto no es lo importante. Lo importante es que bajo estos supuestos la Nueva Deoleo con actividad productiva tendrá 2.755 M acciones (1.405 + 1.350), un Patrimonio Neto de 361 M€ (50+282,9+28 prexistentes a 31-3-2020), una Deuda Financiera de 308 M€, (242 + 66 preexistentes), una Deuda Financiera Neta de 237 M€ y un ratio de apalancamiento muy bajo: DFN/PN=237/361=0,66. Ahora mismo este ratio está  en 20 por lo que tras la reestructuración la empresa quedaría muy saneada. Otro ratio que habrá mejorado mucho es el DFN/EBITDA = 237/65 = 3,6 (ahora está  en 8,7).
Seamos optimistas y supongamos que la buena racha del primer trimestre se mantendrá a lo largo del año. Si fuera así, estaríamos hablando de un Resultado Neto a 31-12-2020 de 18 M€ y de un BPA-2020 de 0,0065 €/acción (18/2.755).
Supongamos que de cara al futuro quisiéramos suscribir  acciones nuevas pero a un PER de 11, (no más caras o sea no las queremos a PER más alto, por considerar que Deoleo es un valor de riesgo). El coste de la acción nueva sería: 
PER * BPA = 11 * 0,0065 = 0,0715 €.
Por esa acción nueva, he tenido que pagar 0,0356 € (precio de suscripcion)  y entregar una acción antigua (de las que ahora cotizan). Luego se ha de verificar:
0,0715 = 0,0356 + Coste Accion Antigua.
El precio al que deberíamos estar pagando ahora mismo por una acción antigua para tener la nueva al PER de 11, seria:
Coste Accion Antigua = 0,0715 – 0,0356 = 0,0359 €
La cotizacion de la antigua ya está bastante por encima de 0,0359 €. Ayer cerró a 0,0461 €, es decir un 28% por encima.
Este precio de mercado de 0,0461 €, equivale a presuponer un PER de 12,6 como precio de la nueva y siempre que los buenos resultados del primer trimestre se prolonguen a lo largo del ejercicio. 
Desde los mínimos de 0,0164 € del pasado 16 de enero, el título se ha revalorizado un 181%. Lo que pasa que en esa fecha ni siquiera se podía sospechar que este primer trimestre se iba a cerrar con un crecimiento del EBITDA del 167% y además que puede ser sostenido a lo largo del ejercicio.
CONSIDERACIONES FINALES.
El objetivo prioritario de la nueva direccion de Deoleo lo.tienen claro:
El desarrollo de los mercados allí donde haya mayor capacidad de crecimiento en volúmenes,  márgenes y rentabilidad. El mercado interior no es el principal atractivo por el peso de las marcas blancas, sus ofertas agresivas y la banalización del producto por parte de la gran distribución.
Ahora mismos los gestores de Deoleo avanzan con el viento a favor. A ver cómo reaccionarán en los años difíciles. Lo que ha sucedido en este primer trimestre es esperanzador y suscita que nos interesemos de nuevo por este valor, pero la visibilidad de lo que puede suceder en los dos últimos trimestres es aún poca. De ahí que sigamos considerando a Deoleo como un valor de riesgo: Como haya un trimestre con malos resultados el valor se desplomara de la misma manera que subió hace poco un 42% el día de presentación de las cuentas del 1Q2020.
Yo no estoy posicionado en este título, pero a estos precios no voy a entrar. Tendría que caer como minimo a 0,0359 €. Esperaré  a la ampliación de capital . Las acciones antiguas ya se verán  como derechos y quizá  su precio retroceda.
Este  post no es una invitación a tomar posiciones en Deoleo.  Cada cual debería de hacer lo que más le convenga según su aversión al  riesgo y su posicionamiento actual en el título.

buenos días.

por favor a ver si hay alguien y es tan amable de explicarme o sacarme de dudas.

al que tenga una acción a día de hoy le van a dar derechos en la ampliación.
eso lo tengo claro y después habrá que pagar una cantidad de dinero si se quiere suscribir esos derechos.

mi duda es si no quiero acudir a la ampliación, pongo un ejemplo.

supongamos que hoy cierra la acción a 0,043 y por lo que tengo entendido el día que empiece la ampliación las acciones actuales ya no cotizaran y serian los derechos los que coticen .

se supone que los derechos el día que empiecen a cotizar tendrán el valor de la acción vieja para entendemos mejor digamos el ejemplo de 0,043?

se que aun no se sabe cuanto derechos serian  por acción pero para entenderlo mejor pongamos que sea 1x1.

no se si me he explicado bien.

muchas gracias de antemano.

No sigo esta acción pero en todas las ampliaciones cotizan las acciones(dsscontando el precio del derecho)y los derechos, los que te correspondan en función de las acciones que tengas, y al finalizar te dan las acciones que te correspondan pagando el precio de los derechos y otra 
opción es vender los derechos en el mcdo  
me imagino que será así  pero ya te digo que 
no sigo este valor 

Por ejemplo si tienes 1.000 acc cotizando a 50 ctmos y te dan 1000 derechos en cuanto empiece la ampliación cotizarán las acciones a 40 ctmos y el derecho a 10 ctmos ( este precio es inventado depende el precio que le den)  y el derecho lo podrás vender en el mcdo o al finalizar la ampliación te darán 1.000 acc más a 10 ctmos,  sea te costarán 100 €, con lo que tendrás 2.000 acc  , 1 × 1 en este caso es inventado eso lo decide la empresa al igual que el precio del derecho 

muchas gracias por tus explicaciones.

lo que pasa es que aquí no va a haber acciones cotizando y derechos.

el mismo día que empiecen a cotizar los derechos ya no cotizan las acciones, es algo particular.
por eso me pregunto que se supone que los derechos cotizaran el día que empiecen a el precio que tenia la acción el día antes.

a ver si hay mas opiniones y lo tenemos algo mas claro.
saludos.

Pues entonces les darán a los derechos el precio que tengan las acciones y al descontar el precio del derecho del precio de la accion estas serán 0, por lo que cotizará el derecho solo y los podrás vender o pagar una prima para que te den acciones nuevas pero ya te digo que no sigo este valor y menos aún la ampliación por eso puedo estar equivocado. 
Saludos 

Buenas,

Mejor leer el comunicado de la cnmv. Las acciones actuales valdrán 0 euros aunque tienes la posibilidad de comprar derechos. Yo entre en mínimos (mirar más arriba), yo actualmente y solo es mi opinión porque puede que suba más esta un poco alta su cotización.

hola, gracias por tu aporte.

lo que dices que las acciones valdrán 0 no lo creo, el día que no estén las acciones actuales estarán los derechos y con algún valor.

Hola,
La operación supondrá la reducción del capital a cero para compensar pérdidas y el aumento de capital simultáneo por un importe de hasta 50 millones de euros, destinados a repagar parte del endeudamiento existente. 
Madrid, 17 de enero 2020. La Junta General Extraordinaria de Deoleo, S.A. (“Deoleo” o la “Sociedad”) ha aprobado esta mañana la ejecución de una ‘operación acordeón’ que conllevará una reducción a cero del capital de la Sociedad para compensar pérdidas y una ampliación de capital simultánea de hasta 50 millones de euros con derecho de suscripción preferente para los accionistas, quedando condicionada la eficacia de la reducción de capital a la ejecución del aumento. Este importe será destinado a repagar parte del endeudamiento existente.

En la cnmv esta el comunicado entero, yo interpreto que valdrán 0 pero puedo estar equivocado..

Tengo una duda y a ver si alguien me la puede aclarar:

Si en la Nueva Deoleo el 49% del capital corresponde a los inversores por un valor aproximado de 283 MM y el 51% corresponde a Deoleo, es de suponer que este 51% está valorado en 294 MM. 

De estos 294 MM Deoleo aportará 50 MM que corresponden a la AK prevista, más 244 MM que es lo en lo que estará valorada la actual Deoleo. 

Si estos números aproximados son correctos quiere decir que la actual Deoleo tiene un valor de 244 MM y si dividimos este valor entre, en numero aproximado de, acciones, 1.404 MM, sale a un valor por acción de 0,1737 € por acción.

¿Este es el valor al que debería estar cotizando actualmente la acción de Deoleo? O ¿es el valor en el momento de arrancar la Nueva Deoleo?

Vamor a ver un ejemplo práctico:

El día 30 de junio se crea la Nueva Deoleo, con un capital de 577 MM. Y en la actual Deoleo se amortizan los 1.404 MM de acciones y se produce una AK de 50 MM de acciones a 1 € cada una por lo que el capital social de Deoleo será de 50 MM € y será propietaria del 51% de la Nueva Deoleo valorado en 294 MM de €.

¿A qué valor debería cotizar la acción de Deoleo el día 1 de julio si 50 MM de acciones valen 294 MM de €? = 5,88 €

Actualmente en Deoleo hay 1.404 MM de acciones y estas se reducen a 50 MM en la AK, quiere decir que en la AK corresponde 1 acción nueva por cada 28 acc. actuales, en números redondos.

Si actualmente tengo 100.000 acc. en la AK me corresponderá suscribir 100.000 / 28 = 3.571 acc. por un importe de 3.571 €.

Y estas 3.571 acc. el día 1 de julio, si Deoleo cotizará al valor de la Nueva Deoleo, es decir 5,88 € por acción, tendrían un valor de 20.997 €.

Si a estos 20.997 € le restamos los 3.571 € que hemos desembolsado en la AK, restan 17.426 €, que sería el valor que tendrían las 100.000 acciones que tengo de la actual Deoleo, o sea 0,1742 € por acción.

¿Puede ser todo este planteamiento correcto?