Buenas noches,
Me he hecho una cuenta en Rankia para poder participar en el debate, pues me resulta de interés y hay cosas llamativas.
En primer lugar, exponer con datos algo más certeros el tema de la AK y la re-distribución accionarial:
Situación pre-AK:
- Black Toro: 84,99% --> 28.840.949 acciones
- Víctor Infante: 5,89% --> 1.998.743 acciones
- Free Float: 9,12% --> 3.094.829 acciones
Con la ejecución de la AK, finalmente por un monto de 12 millones de € a un precio del nominal de 0,05€/A + una prima de emisión de 2,15€/A (total: 2,20€/A nueva), las acciones que conforman la compañía pasan de 33.934.521 a 39.389.067, es decir,
se incrementa el accionariado en 5.454.546 acciones. O lo que es lo mismo,
hay un incremento de capital equivalente al 16,07%.
Situación post-AK (datos a 9 de Enero 2019):
- Black Toro: 73,23% --> 28.844.613 acciones
- Víctor Infante: 5,08% --> 2.000.964 acciones
- Institucionales: 16,07% --> 6.329.823 acciones
- Free Float: 5,62% --> 2.213.665 acciones || Esto es llamativo pues si os fijáis, con la AK el Free Float queda reducido prácticamente a la mitad. El grado de concentración de acciones, pues, es casi total.
Entre los nuevos institucionales, algunos nombres:
- Bankia Small & Mid Caps España, FI --> 1.267.680 acciones
- Rural Renta Variable España, FI --> 759.871 acciones
- Penta Inversión, FI --> 259.574 acciones
- Bona-Renda, FI --> 152.120 acciones
Ahí constan prácticamente 2.5 millones de acciones de las 6.3 millones que tienen. En cualquier caso, sois muy ingenuos si realmente os pensáis que son cualquiera de estos los que han estado "distribuyendo", principalmente en la jornada de ayer. Están comprados a 2.20€/A y saben perfectamente, desde el mismo momento que pidieron acciones a suscribir en la AK, que dado el prácticamente nulo free-float que tiene la compañía el "exit" de esta inversión pasará por la venta total de la Cía a otra mayor vía OPA de exclusión. Es, de alguna manera, como invertir en un fondo de Private Equity.
Con casi total seguridad, afirmaría que los que han estado bombardeando y esmerándose en profundidad para que no subiera la acción, es la propia Black Toro. De hecho la acción llegó a estar cotizando, en sus puntos más bajos, un 30% por debajo del precio de la AK. Esta divergencia es una salvajada. Entonces, ¿por qué lo hacen?
Aquí entramos ya en terreno basado en hipótesis, es complejo dar respuesta a este tipo de cuestiones. Seguramente se busque, entre otras cosas, quemar el sentimiento y forzar ventas minoristas en la antesala de un cambio estructural de la compañía. Black Toro las vende, y recurre a un tercero para que las recompre, generando un sentimiento de volumen ficticio pues al final el papel queda en la misma mano.
En el propio sector pharma/biotech, tenéis un caso parecido del que se pueden extraer muchas conclusiones. Hace año y medio, el gigante chino Aier lanzó una OPA sobre Clínica Baviera a 10.30€/A. Pese a lo satisfactorio de la OPA, tras la cual pasaron a controlar casi el 90% de las acciones, la cotización de CBAV estuvo varios meses entre 8 y 9€/A, hasta un 25% por debajo de su precio de referencia.
Seguramente la propia Aier forzó esta divergencia, que fue corrigiéndose poco a poco hasta que superó el 10.30€/A y a raíz de ahí la acción se disparó hasta los 16€/A.
El símil con ADL, en mi opinión, es muy parecido, y en este caso el precio de referencia es el 2.20€/A. Una vez posicionados todos los actores afines a Black Toro, que nadie tenga ninguna duda que la superación de esa cota hará disparar el precio. El viernes tuvimos un primer aviso, un volumen descomunal y sin embargo no hubo forma de superar la resistencia. De hecho, los que estuvieseis siguiendo la cotización, igual os percatasteis que en la subasta de cierre pusieron ni más ni menos que 56.000 acciones a la venta en el 2.20€/A. Toda un aviso a navegantes que, al menos en el día de ayer, no iban a dejar que se superase esa cota.
Esto, pues, no atiende a ningún principio distributivo, sino que son tapones para evitar que la acción se les vaya de las manos. Las distribuciones se ejecutan en las partes altas de la cotización, no cerca de mínimos, ni menos cuando tus inversores institucionales, hasta ayer, estaban en pérdidas.
Además, hay que tener presente que es una biotech, y por tanto que las métricas y ratios que se utilizan para calcular su valor intrínseco son mucho más holgadas. Esto es, los multiplicadores se disparan.
Entrando ya en lo que pueda ocurrir la semana próxima, está el detalle que dejaron una larga mecha por arriba hasta el 2.44€/A, con lo que si se difundiese alguna noticia o rumor, podrían aprovechar esa situación para abrirla arriba sin dejar un gap de apertura y enfilar. Ahora bien, si sigue la presión en el precio con la intención clara de que por ahora no se dispare, seguiremos viendo muros de papel en 2.20€/A y habrá que dilatar un poco más los tiempos.
Z.
