MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)

Orondo2001... estamos esperando, con ansiedad ,tu análisis...siempre muy interesante!

Hola Pernales,
 
 Al final de un mero avance de Resultados no se pueden extraer grandes conclusiones, tenemos que esperar a las CC.AA. para sacar info jugosa. Respecto al avance de Resultados:
 
 Aspectos negativos: Empezando por estos, no son tanto negativos sino partidas que este año se han registrado para mejorar el Resultado que próximo año no estarán y por tanto se deberán compensar con aumento de producción:

a)    Se han activado (ingreso) 400m€ de costes financieros. Entiendo que son los costes que ellos asignan a la deuda destinada a la nueva línea de acabados. Toda vez que ya está utilizando el próximo año no aplicará activarse nada. 

b)    No se ha empezado a amortizar la nueva línea de acabados. Son aprox. 25 kilos de inmovilizado. A poco que amortice serán 0,5 kilos. Además por como imputan la amortización ( por unidades producidas), subirá en general para el resto de activos.

Por tanto este año ya partes de aprox 1 kilo a lograr a mayores para compensar los puntos anteriores.

 

Aspectos positivos: Aquí tengo bastantes mas:

a)    Antes de entrar en ASLA, el proyecto Latemaluminium sigue avanzando. A medio plazo me parece la bomba, creo que el mercado no valora esto, creo que va a ser un petardazo, al tiempo. Me ilusiona muchísimo lo que van a crear.

b)    Se ha aumentado cifra de Tn a doble dígito, y ojo, el segundo semestre ha sido brutal, casi un 20% más de Tn que año pasado. Este año apuesto por otro crecimiento a doble dígito. Todo esto con COVID, es algo fabuloso.

c)     Los gastos financieros ya se han estabilizado. Si bien en 2021 creo que aumentará todavía algo la deuda, esta va a ser mas barata ya que el lease and back que tienen y que es lo mas gravoso se está amortizando a buen ritmo. Por tanto gastos financieros se estabilizan y próximos años se reducirán mientras el negocio crece.

d)    Margen Bruto: esta es la clave de todo negocio. Han aumentado mucho el margen y eso que el precio este año no ha ayudado. En 5 años tienen intención de doblar la producción, con estos márgenes si se logra llegar a esos objetivos el negocio vale 4€/acción.

e)    Gastos de personal: los indirectos se mantienen y así seguirán mientras que los directos aumentarán conforme aumente la producción. Nada reseñable. Sólo que a mayor producción el peso % de estos disminuirá

f)      OGOS: no han aumentado casi. Impresionante.

 

Conclusión:

a)    Han llegado ya a un nivel de producción en que la fábrica es rentable operativamente. Y lo han conseguido con la línea de acabas todavía a medio gas y con un potencial de crecimiento tremendo. Una empresa industrial como esta con la estructura de costes que tiene es un filón. A partir de ahora con cada aumento de producción veremos una mejora tremenda de los resultados. Siento ser pesado, pero es que el potencial que tiene me parece tremendo.

b)    Este año 2021 muy importante no tanto el BAI sino el EBITDA. Que se incremente es fundamental. Ahora mismo lo importante es ver como el negocio crea caja para poder pagar la deuda. Si este año llegan a 10 kilos de EBITDA ya no tendré casi dudas de que la deuda es pagable.

c)     Como siempre tenemos el peso de la deuda. Veremos si se logra no tener que emitir bonos por otros 10 kilos. Si se tienen que emitir tampoco me alarmaría, al amortizar lease back el coste financiero no se incrementa. 

Por último felicitar a todos los que llevamos aquí tanto tiempo y hemos creído en la empresa, por fin parece que empezamos a ver certezas, hasta ahora eran todo promesas.

Por último si alguno que lea este foro trabaja en ASLA ( operarios, administrativos), sería de agradecer que de vez en cuando dijeran como va el tema. No cifras, sino sensaciones, si se incorpora gente nueva, si el clima de trabajo es bueno, etc. esas son las pequeñas cosas que no se ven en las Memorias y son interesantes.

Muchas gracias. Siempre es interesante leerte. No entiendo el apartado f= OGOS.

ASLA (Asturiana de Laminados) en la pista de despegue hacia los dos euros.
En el   ejercicio  2020 el crecimiento en toneladas vendidas ha sido del 12%, lo que pasa  que los Ingresos totales se han mantenido en los 76 M€, por descenso del  precio del zinc.  ASLA factura por el precio de la materia prima más una prima por  tonelada vendida, que depende del valor añadido  al laminado durante su proceso de fabricación y acabado.
Lo importante es que el EBITDA ha crecido en el año 2020 (en plena pandemia)  un 25,9%, lo que significa que el mix de ventas se ha estado desplazando hacia los laminados de mayor valor añadido, es decir los de mayor prima.  En consecuencia el margen de EBITDA también ha mejorado.  Ya es del 9%, (en 2020) en comparación con el 7% de 2019.  

Recordemos que ASLA comercializa tres tipos de laminados:

-Zinc laminado natural

-Zinc laminado prepatinado

-Zinc laminado pigmentado por aplicación al prepatinado de pigmentos minerales que le confiere una protección anticorrosión adicional  y los hay de varios colores: azulado, oliva,  grafito (muy apreciado por su parecido con la pizarra), etc.  ASLA es la única empresa del mundo capaz de fabricar Zinc prepatinado y de colores de hasta 1.350 milimetros.

Este último tipo de Zinc laminado es el de mayor margen. Es el producto “premium” de ASLA  y el único que puede  escapar de la dictadura del mundo de las  “commodities”, cuyo precio viene fijado  por el mercado según la oferta y demanda mundial. 

La estrategia que está siguiendo  ASLA para convertirse en la empresa más competitiva  y casi única de su sector es:

-        Incrementar su red internacional  de clientes con demanda de Laminados de Zinc “Premium” que como hemos dicho incorporan una prima de venta sustancialmente superior respecto al Zinc prepatinado y ya no digamos en zinc natural

-        Ahorro de costes en el proceso productivo y mejoras en los tiempos de producción.  A tal efecto ASLA ha desarrollado una tecnología puntera que permite obtener zinc laminado   de un modo más eficiente y versátil.

 

ASLA es una empresa  cíclica y aún así que está captando la atención del  “equity”, porque a pesar de  cotizar únicamente en el BME Growth  hay Fondos de Inversión posicionados en este título: Gesiuris, QRenta, Santander Private Banking, Gesinter, Gaesco, Renta4,  etc. El free-float sería de algo menos  del 35%, unos 9 millones de títulos.  El 60%  de ASLA pertenece a Laminados del Principado y ahí están metidos los mayores accionistas individuales con su presidente Macario al frente,  que posee el 12,11%.

 

Los principales clientes de ASLA  están en el sector de la construcción, que es una actividad económica  que se está relanzando, a pesar de la pandemia. De seguir en esa línea de constante  evolución  hacia los laminados “premium”,  ASLA podría alcanzar en 2022 una  facturación de 100 M€,  un EBITDA de 10 M€ y un Bº después de impuestos de 4 M€, equivalente a un PER de 12,5  a un precio de 2 €/acción. Podría  arribar a  ese precio en diciembre de 2021 o a finales del primer trimestre de 2022 cuando se conozcan las cuentas de 2021.  De seguir en esa  línea de crecimiento “premium” , no me extrañaría que  cotizara a 3 euros en 2024, (de no haber ampliaciones de capital) por lo que  la TACCe21-24  sería del 30,5%, lo que no estaría nada mal.

 

El único punto débil de ASLA es su  Deuda  Neta que alcanza los 68 M€ y un ratio DFN/EBITDA=10.  Sin embargo hay que tener en cuenta que la deuda bancaria es de solo 20 M€.  Unos 48 millones de deuda corresponden a Prestamos de Reindustrialización y Competitividad, que es un pasivo fácilmente reestructurable y/o capitalizable, cuando no parcialmente condonado. 

 

Aquí lo importante es que ASLA refuerce su Departamento Comercial para captación por los cinco continentes de nuevos clientes  que demanden productos “premium”. Las inversiones  para la fabricación “premium” ya están hechas y ahora hay que sacarle el máximo rendimiento, creando delegaciones comerciales o asociándose con distribuidores de productos metalúrgicos de los cinco continentes.

CONCLUSIÓN 

Quizá por esta amenaza de la deuda, ASLA sea una inversión de riesgo, pero es que entrando ahora a  1,35  €/acción (por ejemplo) muy probablemente pueda venderse dentro de un año o mejor 15 meses a 2, por lo que la rentabilidad de la inversión se acercaría al  37% anual. 

Como hemos dicho,  ASLA cotiza en el  BME Growth  en la modalidad de contratación general, es decir se cruzan operaciones a lo largo de toda la sesión. 

Todo esto son opiniones personales.  Cada cual debe de proceder según los dictados de sus propios análisis. Yo he reflejado el mío.

 

Bien.... Sólo una errata ... la deuda de 20M no es bancaria. Hay una emisión de bonos de 18,8M al 6,5%. Renovada en 2018. Y los préstamos de Reindustrialización y Competitividad está suspendida su amortización por dos años.
 Resultado de la Asamblea General del Sindicato de Bonistas de la Emisión de Bonos denominada ASLA BOND ISSUE 2016, por importe nominal de 18.800.000 euros, tipo de interés del 6,5%, código ISIN XS1453398049, correspondiente a la emisión de 188 bonos (“Asamblea de Bonistas”) convocada con fecha 16 de noviembre de 2018 por BONDHOLDERS, S.L. en su condición de Comisario de la Emisión, y en su nombre y representación por don Juan Carlos Perlaza, siguiendo instrucciones de la Sociedad, que tuvo lugar el día 17 de diciembre de 2018, a las 12:00 horas en Valencia, Avda. de Francia 17, A, 1, con el 92,02% del quorum de asistencia. La Sociedad comunica por medio de este hecho relevante que todas y cada una de las propuestas incluidas en el Orden del Día de la convocatoria de la Asamblea de Bonistas se aprobaron superando los quorum necesarios para ello. 

https://www.bmegrowth.es/docs/documentos/OtraInfRelevante/2020/06/05227_OtraInfRelev_20200629.pdf
Estas son las cuentas de 2019 auditadas de ASLA.
-En la página 29 podéis ver los créditos concedidos por ASLA a empresas y socios partícipes, y las condiciones de los mismos, y cuáles son las garantías de los mismos. El tipo de interés que se paga por ello, las condiciones y el vencimiento de devolución.
-En las páginas 39,40,41,42 podéis ver la deuda de ASLA, a diferentes acreedores, y las condiciones de los préstamos recibidos.
-También se pueden ver los vencimientos de los pagos de esas deudas para 2021, que son significados. Hay que generar mucho cash para poder hacer frente al pago del importe que vence en 2021.
-En algún apartado aparece que el tipo de interés a pagar por los préstamos de los 18 millones de €, de los bonistas es al tipo de 7,68 %. anual.
-Tambien se pueden ver las condiciones exigidas por los bonistas de los 18 millones de € que limitan muy mucho la capacidad financiera, por otras vias, de ASLA, y la exigencia del cumplimiento de ciertos ratios para no sufrir penalizaciones. No conocemos la letra pequeña de esos acuerdos. Habría que saber si existen otras  condiciones limitativas que impiden conseguir ciertos objetivos de ASLA.
En las celebraciones de eventos festivos estivales, los fuegos artificiales se suelen tirar al final de la fiesta. Aquí aún no ha empezado la fiesta y algunos ya están tirando cohetes. 
Tiempo al tiempo, y..... despacito.

Viendo que va por buen camino la evolución de Asla.donde me aconsejais comprarlas.(caja rural de Asturias,DEGIRO......)?

Pregunta en ellos que limitaciones, si las tienen, usan al operar en el MAB hay en brokers que puedes tener problemas para poner ordenes en el MAB como no poder poner limite o que no operen en ese segmento

El proyecto cuenta con el compromiso pleno de la Junta de Castilla y León, que participa en el accionariado de LATEM con un 49% de su capital social a través de ADE Capital Sodical SCR. Además, se ha firmado un convenio de colaboración con la Fundación Ciudad de la Energía (Ciuden) del Ministerio para la Transición Ecológica y el Reto Demográfico. Asimismo, este plan cuenta con un convenio de colaboración con el Centro Nacional del Hidrógeno y otro con la Universidad de León.

Latem proyecta al lado del CTR de San Román un complejo medioambiental
 https://www.diariodeleon.es/articulo/provincia/latem-proyecta-lado-ctr-san-roman-complejo-medioambiental/202103210232152096862.html

Resultados Asturiana de Laminados.............

https://www.bmegrowth.es/docs/documentos/InfPrivilegiada/2021/04/05227_InfPriv_20210406.pdf

Saludos

Avance de resultados 2021 1T

Cifras extraordinarias. Incremento de triple digito en el margen EBITDA

https://www.bmegrowth.es/docs/documentos/InfPrivilegiada/2021/04/05227_InfPriv_20210415.pdf?pzUgKA!!

BAI 2 millones de euros en 3 meses
Extraordinario.

Con estos numeros el valor de empresa debiera situarse cerca de los 100M

Tómate lo que quieras. Gran noticia. 

Ojo, y un 30% de incremento en ventas, ahí es nada.
La proyección sencilla sitúa el ejercicio en los 100M de ventas.

Sencillamente extraordinario.

La cotización no tardará en reflejarlo.