MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)

Este último párrafo es clave, y es donde está el verdadero valor oculto de esta empresa.

muy agradecido orondo. precisamente lo preguntaba por estudiarlas un poco en cuanto a su tecnologia. 

Hola Pernales, antes de contestarte, lo primero darte las gracias por responder a nuestros comentarios y aportar otra visión, tienes argumentos interesantes.

1) Respecto a que no sabemos si tienen esa tecnología. Si que lo sabemos, puedes entrar en us página web para ver los productos que comercializan, podrás ver que no pasan de 1.000mm de ancho ( es decir no tienen ancho especial), también verás que ASLA es la que tiene gama de productos mas completa. Además el propio dossier de los bonos que tiene un año ya indicaba que ciertos prepatinados los únicos que saben hacer son ASLA y Vmzinc. Luego puedes revisar los años de garantías de ciertos productos, etc.  Todo lo anterior se puede comprobar por uno mismo. Luego otras cosas mas específicas de la producción en las que ASLA es mas avanzada no pueden ser comprobados de forma tan clara porque no se publican.
2) La Tecnología la ha comprado en el mercado pero la ha desarrollado también ellos. Si bien obviamente la maquinaria es de terceros, mucho desarrollo es de la propia empresa, véase el ancho especial, procesos para llegar a prepatinados y pintados y la optimización de mucha maquinaria. Es decir, aunque la competencia solicita una maquinaria igual no la va a obtener en el mercado.
3) La capacidad económica seguramente sea superior en la competencia efectivamente, no tengo datos ya que no publican CC.AA., pero lo normal es que sí.
4) Todos estudian a sus competidores. Una cosa es estudiarlos y otra lograr seguirles el ritmo. Por ahora estarán estudiando mucho a Elzinc seguramente, pero siguen perdiendo cuota.
5) Deuda/EBITDA está claro que es el gran hándicap actual de la empresa. Date cuenta que acaba como quien dice de terminar la fábrica, está metiendo dinero a LATEM y tiene los famosos préstamos a empresas de grupo. Efectivamente la deuda es muy elevada. Sin embargo igual que no tiene nada que ve la imagen de ahora con hace 3 años, tampoco tendrá nada que ver en otros 3. El negocio empieza ya a generar bastante cash.
6) Lo de la cotización... ni idea la verdad. Yo en principio confío en que no sean unos piratas, y que no estén haciendo nada "raro". No te voy a negar que el año pasado hasta que lograron colocar los bonos cuidaron mucho mejor la imagen de la empresa y que eso en parte ayudó a ponerla en valor.

Bueno bueno, "long time no see".

Parece que vienen tiempos convulsos. Llevo muuucho tiempo sin prestar atencion a la bolsa la verdad, y mis 2 acciones en cartera las tengo ahi criando malvas, pero ahora con la subida de tipos, y como estan las cosas... de las 2, esta si que me preocupa mas.

Veamos... riesgos cercanos que le veo:

-Subida de tipos. Evidentemente, toda empresa, pais, o persona con deudas que refinanciar/emitir, ante una subida de tipos se muerde las uńas. En el caso de Asla, la deuda aun es demasiado grande.

- Asturiana de zinc. El principal proveedor, tambien establecido en asturias, esta recortando produccion y su futuro es incierto porque como todos sabemos en Espańa la luz esta barata.. ¿en caso de un hipotetico cierre permanente de asturiana de zinc se han planteado alternativa? 

-Inflacion. Me preocupa menos porque si parece viendo lo que la empresa dice que son capaces de trasladar al menos parte al consumidor. Pero está ahi.

- Recesion en EEUU y Europa. Esto esta al caer y podria implicar una congelacion de ventas o incluso bajada en ambos mercados. 

¿Os parecen todos los riesgos, o creeis que hay mas?

Saludos.
El mayor riesgo de una empresa es la relación deuda/fondos propios vs Ebitda. 
crees que es un riesgo baladí el que tiene con la deuda?

Hola Orviz,

Respecto a lo que planteas, para yo lo veo así:

a) Tipos: obviamente afectará algo. Pero si te revisas las CC.AA. y así a grosso modo el 80% de la deuda es a tipo fijo, pocas empresas tendrán este nivel. Y si antes un 5,75% en Bonos a 6 años parecía carísimo ya no lo es tanto. Y tiene multitud de ICOS al 2,5% a tipo fijo de media con 5-6 vencimiento. El problema mas que de intereses es el propio principal como siempre. Lo que si subirá algo este semestre serán gastos financieros pero por el propio crecimiento de la actividad, si estás a doble dígito en Tn y con zinc alto al final tienes que disponer de muchas líneas de circulante.
b) AZSA: el que menos riesgo veo. Acaban de invertir 100M€ en mejorar la eficiencia de la fábrica. Es propiedad de Glencore que tiene minas de zinc, así que aunque palme algo de dinero seguirá porque ya sacará mas por otro lado con la venta de la propia mm.pp. Y además en la crisis de Noviembre-Febrero Glencore cerró o bajo de producción antes otras fábricas. Nyrstar que suministra a la competencia también lo paso peor. AZSA es de las fábricas mas competitivas de Europa de zinc.
c) Inflacción: han podido repercutir costes como ya han dicho. Además la competencia he visto noticias de que también lo han tenido que hacer. Por otro lado, un tejado/fachada de zinc, la parte que afecta a ASLA que es la prima es una parte muy baja del coste de instalación.
d) Recesión: para mi este es obviamente el riesgo. Y no tanto en USA ( que es mas un mercado potencial que real todavía), donde hay que estar atentos es Francia y Alemania donde tiene casi todo el mercado ( yo tengo esperanzas en que rehabilitación será de los pocos sectores que van a ver crecimientos fuertes). También te digo que creciendo a doble dígito en Tn vendidas, si el mercado baja aquí igual se traduce en que en vez de crecer te estabilizas hasta que acabe la recisión. Y otro input a tener en cuenta es todo el aluminio que va a entrar a ser tratado vía LATEM que ayudará a amortiguar.

P.D. : en 13 días será interesante ver el discurso del año de Macario y en julio el avance de Resultados semestrales

¿ Donde has visto/leido que AZSA vaya a cerrar ?

No se donde dices que haya dicho eso. Digo qie AZSA es una empresa electrointensivisima que siempre se queja de los costes de la luz. La ultoma vez, hace un ańo dijo que mas del 40% de sus beneficios se iban en luz. Y la luz desde entonces no ha hecho mas que subir. 

Ademas, como ya han indicado, cuando la luz sube, reducen/paralizan la produccion. Por tanto de seguir subiendo, escenario probable, pudieran ahondar en ese tipo de medidas.

Simplemente he planteado un escenario hipotetico con consecuencias graves para saber si se ha valorado medida al respecto.

Un saludo.

Baladì? Al contrario. Creo que desde que meti el primer euro hace ańos siempre he dicho que la deuda es el PROBLEMON de la empresa. De hecho es lo unico que hace que estas valoraciones se den, sin esa deuda la empresa cotizaria muuucho mas. 

Si que es verdad que con la generacion de caja actual podria ir amorrizando para no emitir/refinanciar tanto como antes y evitar tipos altos que estan ahi ya. Pero si la generacion de caja se reduce por una recesion y hay que emitir deuda a tipos altos.. es un escenario peligroso.

Simplemente he comentado los 4 puntos que me "preocupan" actualmente. Y de paso le damos vida al hilo. Jeje

Yo te he leido lo siguiente:

 - Asturiana de zinc. El principal proveedor, tambien establecido en asturias, esta recortando produccion y su futuro es incierto porque como todos sabemos en Espańa la luz esta barata.. ¿en caso de un hipotetico cierre permanente de asturiana de zinc se han planteado alternativa?


AZSA solo podria dejar de ser proveedor de ASLA si AZSA cesara su actividad productiva. En caso contrario no, y que se sepa hasta ahora, no ha habido aviso/nota/comunicación por parte de AZSA al respecto.

Por otro lado hablas de hipotético cierre permanente (quizá tienes más información), y por eso preguntaba, que donde habías leido/escuchado eso.....

 

Buenas tardes, 

Para seguir dando vidilla al foro. He podido leerme las CC.AA. de Latemaluminium 2021, como es información que no es tan fácil tener para cualquier inversor, a continuación os detallo los datos mas destacados que he observado. Los divido por un lado en avance del proyecto ( lo mas relevante en este momento inicial) y PYG/Balance del año ( lo menos relevante dado que únicamente funciona la Refinería que no da valor añadido). 

AVANCE PROYECTO 

a)       En 2021 poco han podido hacer de inversión, puesto que como menciono a continuación la financiación se ha obtenido ya en 2022. Se ha invertido únicamente 9,5M€. En León 2,5M€ para inicio de construcción nave de valorización y en Zamora 1M€ en terrenos, 600m€ en Grúas puente y 5,3M€ para la nave y línea de corte. 

b)      La primera fase (refinería, valorización y laminación) serán 112M€, ya llevan invertidos 33M€ (11M€ en León y el resto Zamora). 

c)       En 2022 han conseguido ya el dinero para terminar la inversión. 60M€ del Estado en forma de préstamos, 9,5M€ ampliación Capital y 2,5M€ otros préstamos. 

d)      Plazos hablan de poner en marcha línea de corte a finales de primer semestre 2022, valorización finales de este año y laminación finales del próximo. 

e)      Energía por placas solares e hidrógeno verde construyen las plantas terceros, se les compra la producción y a los 10 y 20 años respectivamente pasa a ser propiedad de LATEM. 

f)        La Línea de corte tiene características únicas en España y dará flexibilidad. 

g)       En junio 21 se firmó con ASLA contrato maquila, por la que ASLA realiza los acabos de aluminio. Se ha empezado a vender este aluminio premium a finales de 2021 ( de forma todavía testimonial). Más bien son envíos de muestras, este año es cuando esperan abrir mercado. 

h)      Se está instalando ya un segundo horno en la Refinería. Este año se han producido 13.000Tn y con el nuevo horno la capacidad llegará a 60.000Tn. 

i)        ASLA tiene a cierre de 2021 el 29% de LATEM de forma indirecta.

 

PYG Y BALANCE DE 2021 

PYG: 

a)      Ventas: 24,8M€ en 2021 vs 9,5M€ en 2020.  13.500Tn vendidas 

b)      Margen Bruto: 2,6M€ en 2021 vs 0,9M€ en 2020.  En % pasamos al 10% vs 9% año pasado. Al ser refinería los márgenes son muy bajos. 

c)       EBITDA 0,2M€ en 2021 vs -0,8M€ en 2020. Se ha conseguido ya EBITDA positivo, seguramente los precios del aluminio hayan ayudado. 

d)      BAI: -0,1M€ en 2021 vs -1,2M€ en 2020. Lo mismo, estamos ya en equilibrio, y con la unidad productiva menos rentable.

e)      Lo anterior me parece positivo, los primeros años de una empresa suelen costar y además en este caso por ahora sólo funciona refinería que da pocos márgenes. 

f)        Incremento de plantilla + 58% vs año pasado y + 15% a cierre vs media 2021. Esto indica que 2022 ya se espera seguir aumentado las Tn vendidas. El coste de personal se dispara porque han entrado ya las dos personas de Alta Dirección que cobran 232m€ al año. Próximos años el coste/medio plantilla irá disminuyendo a medida que lo que se incremente sea MOD. 

g)       Luego muchas mas cosas en detalle que si tenéis dudas os puedo resolver, pero no quiero extenderme 

 

BALANCE: 

a)      Inmovilizado: lo indicado antes. 9,5M€ de altas hasta 33M€. 

b)      Deudores comerciales: 3M€ vs 2,6M€ año pasado. Nada raro, crece por aumento de ventas. 

c)       CxC Subvención: tienen pendiente de cobro una subvención de 2,5M€, la tienen a largo plazo. 

d)      El resto de las partidas de Balance son poco relevantes. Total de Activo 44M€. 

e)      24,6M€ de Capital social. 60% Latem Global y 40% JCYL. ASLA vía Latem Glboal tiene por tanto un 29% de la empresa. 

f)        Deuda Bancaria de 5M€, 3M€ a Euribor + 2,5%, el resto mas barato. 

g)       Deuda con organismo público por 3,5M€ al 1,25% de interés y a 40 años. 

h)      4M€ de deuda con proveedores de inmovilizado. 

i)        5M€ con acreedores comerciales vs 2M€ año pasado. Razonable ante aumento de ventas y por tanto de las compras. 

¿La junta es el 29?

Miércoles, 29 de Junio a las 12:00h en el Ontier

Para vuestra info acaban de publicar el siguiente vídeo corporativo:

Es un gran reportaje que deja a las claras la enorme dimension del proyecto y augura excelentes perspectivas futuras.