MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)

Estos son los últimos datos económicos que conocemos de ,la empresa ASLA.
https://www.bolsasymercados.es/mab/documentos/HechosRelev/2019/07/05227_HRelev_20190712_1.pdf
Si no fuera por los elevados costes financieros, el resultado hubiera sido positivo en una cifra interesante, Salvando el hecho gastos financieros, los demás parámetros de la empresa han sido bastante buenos.
El resultado de explotación ha sido en 6 meses de casi 2 millones de €, un 22 % superior al año anterior. y las toneladas vendidas han subido un 13 % respecto al año anterior.
Si la empresa ASLA sigue este curso, y el tema de la deuda se renegocia, o entra capital nuevo, o fusión con algún otro grupo industrial..............
En mi opinión el único, ( y no por ello, importante) es el de tener que rebajar la deuda.
Y hay muchas fórmulas para ello.
Espero que el nuevo consejo esté a la altura y sepa tomar las decisiones adecuadas.
Si hubiera "alguien" (empresario, grupo empresarial, financiero....) que tuviera 60 MM € y adquiriera la empresa a estos precios, tal como capitaliza hoy día, con 13 MM de € compraria la empresa, y con los 47 MM € restantes, (60-13), cancelaria deuda, ¿Que empresa le quedaría?.
---Con una facturación de unos 80 MM de € anuales
-- Con una cartera de clientes en mas de 40 países
-- Con una facturación en su mayoria en el exterior
-- Con unas insntalacones totalmente nuevas
-- Con la capacidad de incrementar la cifra de negoco actualmente con la maquinaria renovada....
--- .....................................................................
Manteniendo la misma estructura y el mismo equipo gestor, ese "alguien" ¿Habría hecho una buena o mala operación comprando ASLA?. ¿Ese alguien" habría comprado ASLA, barata o cara.
Y si esta empresa ASLA fuera una empresa que no estuviera cotizando y ese "alguien" sacara a bolsa una empresa con esos datos, ¿a cómo tendría que cotizar?.
Pues ese es el verdadero valor de ASLA.

Si yo tuviese los 60MM€ lo haría al revés. Primero compraría los bonos -que dan un interés muy bueno del 7,96% anual de interés efectivo- y a la fecha de vencimiento, me quedaba la empresa a un precio todavía más barato del que cotiza. 

Me da la impresión de que se ha hecho una mala planificación financiera. Quizá ha sido culpa del hecho de que los insiders han querido realizar inversiones sin perder el control por un monto muy superior a lo recomendable. 

En estas circunstancias, es más ventajoso ser bonista que accionista. 

Si da igual del derecho que del revés. Esta empresa, bien gestionada su financiación, es una buena empresa, con futuro, y rentable.
La idea que trato de transmitir es que el único problema que tiene ASLA es el financiero, y que es de fácil solución. El consejo tiene que tomar decisiones que están muy claras, y que hay muchas formas de conseguirlo. Y ahí es donde se mide su competencia. Si no fueran capaces, pues........... puerta.
Incluso inyectando dinero a través de una ampliación de capital de (p.e. 1x2 acciones), podría ser una buena opción ¿por que no?. Aunque el número de acciones se incremente y la empresa llegara a tener 37 millones de acciones. 
Con captación de dinero nuevo, y recortando deuda con ello, (p.e. los bonos que pagan un interés muy alto), ¿no valdría la empresa 37 MM €?.  Pues eso sería 1 € por accion.
Solamente el ahorro de costes por los intereses de los bonos suponen 1,5 millones al año, cifra que mejoraría el resultado anual, la caja, los fondos propios, etc. 
Imaginad que manteniendo esos bonos en 10 años el importe pagado sería de 15 millones de €. ¿No vale la  pena inyectar dinero aunque sea con una ampliación de capital para sustituir esos fondos?.
Yo estoy convencido que, en los próximos días, tendremos noticias con acuerdos del consejo, y que estas noticias serán positivas en el sentido de que indicarán que el objetivo es el de mejorar la situación financiera de ASLA.
A esperar.

Ciertamente la cuestión financiera es muy importante y en ello debería trabajar la nueva Junta. Sin embargo lo fundamental es el negocio y su expansión teniendo en cuenta el salto cualitativo que da la empresa con los productos que puede ofertar. Trazar un buen plan de captación de clientes y de publicidad de los productos que produce la empresa es crucial.Saludos y gracias a todos por vuestras aportaciones.

Yo no tengo nada claro que TREA haya terminado, habrá que ver si pasamos el 0.50 si vuelve a salir papel, lo que si tengo claro es que hasta que no se vea más claridad en el tema de la deuda y en lo de TREA es difícil que suba mucho. Eso sí, ahora mismo veo riesgo de dilución por una AK, pero creo que cotiza muy barata y si al final todo sale bien la subida puede ser tremenda. De momento toca aguantar porque como decía por aquí un compañero la compañía es demasiado pequeña y demasiado iliquida para que los grandes pongan sus ojos en ella, también gracias a ello podemos comprar tan barato. Toca esperar yo llevo algo e iré aumentando si los planes van saliendo bien o si hay una AK.

Cuentas semestrales auditadas de Asturiana de Laminados primer semestre 2019
https://www.bolsasymercados.es/mab/documentos/InfFinanciera/2019/10/05227_InfFinan_20191003.pdf

03/10/2019 17:37h Hecho Relevante

Resultados 1º Semestre 2019 (no auditado)
Ventas 41,43 millones (vs 40,06 a 30/06/2018)
Beneficio neto 0,267 millones (vs 0,262 a 30/06/2018)
Deudas a largo plazo 60,22 millones (vs 61,28 a 31/12/2018)
Deudas a corto plazo 24,11 millones (vs 26,93 a 31/12/2018)
Efectivo o equivalentes 3,47 millones (pagina 11) (vs 13,16 a 30/06/2018 y vs 1,81 a 31/12/2018)

Accs propias
A 30/06/2019 la Sociedad tiene 211.329 accs propias valoradas en 387.486 euros, el 0,82% del capital social de la Sociedad. Durante el periodo de seis meses terminado el 30 de Junio de 2019, la Sociedad ha vendido 142.388 accs (80.622 euros). Las operaciones han sido realizadas exclusivamente por el Proveedor de Liquidez en cumplimiento de las directrices de operativa establecidas por el MAB.

A 30/06/2019 y 31/12/2018, la Sociedad dispone de un Fondo de Maniobra negativo por importe de 4,31 millones de euros y 0,51 millones respectivamente. No obstante, la Sociedad genera resultados de explotación positivos y generará flujos de explotación positivos suficientes para hacer frente a sus obligaciones a corto plazo.

La Sociedad dispone de la Tesoreria que muestra su balance y activos financieros a corto plazo, asi como de líneas de financiación no dispuestas a 30 de Junio de 2019 por importe de 7,5 millones de euros. Estas líneas, junto con la generación de caja del negocio, ofrecen a la Sociedad la liquidez suficiente en el curso de sus operaciones previstas.

https://www.bolsasymercados.es/mab/documentos/InfFinanciera/2019/10/05227_InfFinan_20191003.pdf

Todavía no he mirado las cuentas. Me he reservado una tarde del fin de semana para hacerlo. Pero, por lo que decís, la empresa tiene el problema financiero que todos conocemos. 

Aún así, al precio que compré, las acciones me rinden al 4,43% anual (me refiero al beneficio que genera la empresa). No es una rentabilidad boyante pero no está mal. A poco que entren las nuevas líneas en funcionamiento, espero que la rentabilidad aumente.

En fin:

*Arreglamos lo de la subvención (6M€).
*Entran las nuevas líneas en funcionamiento y se ponen a generar beneficios.
*Y se utilizan estos beneficios para amortizar deuda. No hace falta amortizar como locos. Con que comencemos amortizando 750.000 ó 1.000.000 de euros al año...

Si se dan todas estas circunstancias, creo que los bonos con vencimiento a 2025 se podrán refinanciar a unos tipos más ventajosos. Si esto sucediese, no veo por qué la acción tendría que cotizar por debajo de los 1,5€ ó 2€. 

Editado: Cuando hablo de refinanciar me refiero a la emisión de nuevos bonos tras el vencimiento de los de 2025. 

Le he pegado una ojeada a las cuentas.

*Las ventas del semestre han sido de 41.435.789€. Esto supone un incremento del 3.41% respecto del mismo periodo del año anterior. Esperaba más.

*El beneficio es de 267.561€. ¿Lo comparamos con el del año pasado? Para ello, debiéramos usar los mismos criterios contables. En la página 8 del informe dice que se ha cambiado el criterio de amortización de la planta de ancho especial. Se ha sustituido un criterio temporal por otro de unidades producidas. Este cambio de criterios supone un ahorro contable (no real) de 500M€/semestre. Esto es, siguiendo los criterios del año pasado ¡hubiéramos tenido unas pérdidas de de -232.439€!

*La maldita autocartera. La sociedad -o mejor dicho, la entidad responsable de garantizar la liquidez de la acción- ha enajenado 142.388 acciones. Si el precio medio de compra es de 1.83€ y pongamos que se han vendido a un precio medio de 0.60€, solo en este epígrafe ya se han palmado 175.137,24€.

En resumen, los beneficios salen por un cambio de criterio contable. No por el aumento de ventas ni por el aumento de márgenes. Mientras esto no cambie, la cotización de la acción seguirá por los suelos. 

Alguna cosas interesantes que se dicen en la presentación de resultados:

"permite a la Sociedad situarse a nivel mundial, como tercer productor por toneladas puestas en el mercado y primero por gama de productos".
"En este sentido, la Sociedad continúa con su plan de inversiones para la obtención de nuevos productos esperados en los mercados internacionales. Con dichos productos la Sociedad se convertirá en la única empresa mundial de lamniado de zinc capaz de suministrar productos, en todos los acabados, con un ancho superior a 1.000 mm."

"La finalidad de la inversión actual es acometer una línea de terminados con la que se conseguirá una notable reducción de sus costes de producción, salvaguardando su Know How y facilitando su I+D+i, sin poner en riesgo su capacidad de colada, así como ampliar la gama de productos obtenidos en el nuevo laminador de ancho especial que revolucionará los estándares de producto conocidos hasta el momento y que permitirá una fuerte y rápida penetración de la Sociedad en los mercados internacionales."

"La mencionada línea de terminados se encuentra en avanzado estado de montaje, con la previsión de su puesta en marcha definitiva y puesta en comercialización de sus productos para noviembre de 2019."

"En la actualidad, se están manteniendo negociaciones con diferentes inversores para que acompañen el proyecto de crecimiento de la Sociedad de acuerdo con el calendario actualizado del proyecto y por ende a la financiación , mediante la entrada en el capital de la Sociedad, emisión de deuda y/o otras fórmulas de financiación que sean atractivas para los actuales accionistas de la Sociedad.

Long Term J, la bajada de la cotización desde los 2 euros a los 0.50 fue por la venta masiva del paquete de acciones en posesión de TREA; no por los  resultados de la empresa.

Cierto, parece que van abriendo la puerta a la ampliación de capital con el compromiso de buscar asociaciones que sean interesantes para el accionista. Pero seamos realistas, también lo tiene que ser para los nuevos accionistas. Dudo que entren a 1€ ó a 1,5€ cuando las acciones cotizan a 0,45€.

¿Que las acciones solo han bajado por lo de TREA? Si y no. Lo de TREA es una causa. Pero también están los resultados. Os aseguro que si la empresa estuviese dando beneficios a PER 7x Paramés o algún fondo value ya hubiése comprado el paquete. El problema es que la empresa está empeñada hasta las cejas, no da beneficios y lo único que vende son expectativas. Que si la subvención nos la dan de todas, todas. Que si en el extranjero se darán de tortas por comprar láminas de zinc de 1500 mm. Que si el aluminio coloreado nos lo van a quitar de las manos.

Seamos realistas. A muchos de los que estamos en este foro estas promesas solo nos resultan atractivas porque hemos comprado a menos de la mitad del valor contable de la empresa. Pero entiendo que los que compraron a 2€ cuando salió a bolsa querrán ver que las promesas se plasman en algún resultado tangible. 

https://www.lne.es/cuencas/2019/10/07/aluminera-asla-leon-comienza-incorporar/2540013.html

Exacto. Ahora hacer una AK, para los que entraron a 0,50 pues puede hacer que acciones mas AK, tu porcion de la empresa te salga a 0,75. Eso es aceptable. Pero a los que compraron a 2 euros, diles ahora que pongan 0,25 centimos mas  por ejemplo.

A largo plazo, si se quitaran la losa de la deuda,  seria beneficio para todos. Pero claro, de primeras...

Lo que esta claro es que esa deuda tienen que rebajarla y que el beneficio actual no da para ello, y el futuro... tiene que ser exponencialmente superior para quitarla. 

Por tanto, o hay AK para todos, o hay AK restringida a un nuevo socio, o hay una conversion de deuda en.acciones. 

Tambien es verdad, que si estan pagando un 7% por los bonos podrian refinanciarlos a un tipo mas bajo. Pagar un 7% segun alguien dijo, con el QE en marcha casi parece ofensivo. Solamente eso podria suponer ahorros del entorno de un kilo al año facilmente.

Pero bueno... veremos que deciden...

Para Asturiana de Laminados
Año 2019 Instalación y puesta en funcionamiento de la nueva maquinaria
Año 2020 Consolidación de la producción de ciclo completo de láminas de zinc de ciertos tamaños, únicos en el mundo.
Año 2021 Despunte y reconocimiento internacional de los productos elaborados y acabados de ASLA.
Año 2022, Alguna empresa multinacional ya tiene en el punto de mira a ASLA.
Y, ¿en ese recorrido temporal?, Pues.........
--seguramente ASLA habrá ido creciendo de manera orgánica en su facturación y cartera de negocios, 
--seguramente alguna AK habrá realizado
--seguramente su acción, (con la antelación suficiente), habrá situado su valoración donde le corresponda.
--seguramente yo pueda haber vendido mis acciones, (a un precio sustancialmente muy por encima de a como cotiza ahora),  y con ellas haber conseguido el fin para lo que las adquirí, y que ya comenté hace tiempo.
En fin, pueden haber ocurrido muchas cosas en ese tiempo.......
Saludos, y........paciencia, que ASLA llegará lejos.