El lunes no hay Bolsa española.

Caja Madrid revisa sus estimaciones de Cepsa a la baja.
Mantiene su recomendación de infraponderar.
http://www.cajamadridbolsa.es/CMB/comunes/cruce_cmb/0,1013,45013&ric=CEP-MC&idMercado=1,00.html?idPagina=45013&ric=CEP-MC&idMercado=1
12:41 - 20/08/2004
MADRID, 20 AGO. (Bolsamania.com/BMS).- Los expertos de Caja Madrid Bolsa han revisado a la baja sus estimaciones de Cepsa para el conjunto del ejercicio. Así, han minorado su estimación de EBITDA en un -8%, hasta 1.256 millones de euros, el EBIT en un -11%, hasta situarse en 846 millones de euros, y el beneficio neto en 552 millones de euros, también un -11% con respecto a sus estimaciones iniciales.
Caja Madrid mantiene su recomendación de Cepsa en infraponderar. Cree que la compañía no muestra potencial alcista frente a su valor teórico de ¡¡¡19,4 euros!!! por acción, (El potencial de bajada se acerca al 35%).
http://www.cajamadridbolsa.es/CMB/comunes/cruce_cmb/0,1013,45110,00.html?idPagina=45110
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Cepsa ha subido un 3,43% hasta 29,27 euros. Rango de las últimas 52 semanas: 30,55 - 23,32.
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'El crudo volverá a 30 dólares en unos meses'François Bourguignon Economista Jefe del Banco Mundial.
Como encargado de la economía para el desarrollo en el Banco Mundial, Bourguignon aboga por el comercio justo, ataca las ayudas públicas a la agricultura y predice una vuelta de los precios del petróleo al entorno de los 30 dólares en unos meses.
http://www.cincodias.com/articulo.html?d_date=20040821&xref=20040821cdscdieco_5&type=Tes&anchor=cdspor
Marcos Ezquerra / MADRID (21-08-2004)

*'El petróleo volverá a los 30 dólares'

Pregunta ¿Cómo explica la subida del precio del petróleo?
Respuesta. Aunque existe un factor especulativo, hay causas objetivas indudables, como el fuerte crecimiento de China y la recuperación de Estados Unidos y Japón. La oferta, a su vez, está condicionada por las expectativas sobre Yukos en Rusia y el referéndum en Venezuela. No creo que la crisis de Irak influya tanto, pues el país ya producía poco desde la guerra del golfo.
El alza del precio se basa en expectativas del mercado, por lo que hay que esperar una fuerte volatilidad a corto plazo. Hay una prima de riesgo que sólo desaparecerá cuando las incertidumbres se desvanezcan, pero creo que en unos meses se volverá al precio de equilibrio
P. ¿Cuál es ese precio?
R. A largo plazo, unos 30 dólares. A ese precio, hay yacimientos que no se explotan porque no resulta rentable. Si el precio se mantuviese por encima de los 30 dólares de forma permanente, esos yacimientos serían explotados, por lo que aumentaría la oferta y bajarían los precios. Pero, como todo mecanismo de ajuste, lleva tiempo, el necesario para que los propietarios de esos yacimientos se convenzan de que es rentable explotarlos.
P. ¿Cómo puede influir a la economía mundial el sobreprecio del petróleo? ¿Qué países pueden sufrirlo más?
R. Si se mantuviese durante varios años sobrevalorado, podría restar dos décimas al crecimiento del PIB mundial cada año. Pero no creo que suceda, porque el mercado tiende al equilibrio.
Los países en desarrollo serían los más perjudicados, a excepción de los que crecen a fuerte ritmo, como China o India, que podrían hacerle frente a la factura aumentando sus exportaciones. Sufrirían mucho más los países pobres de África, con tasas de crecimiento más bajas.
(...)

http://news.google.es/news?num=100&hl=es&lr=&ie=UTF-8&tab=wn&q=Fran%C3%A7ois+Bourguignon&btnG=Buscar+en+News
http://www.canariasahora.com/portada/editar_noticia.asp?idnoticia=47798&idtemageneral=4
http://elmundodinero.elmundo.es/mundodinero/2004/08/20/Noti20040820142022.html

Sigue la entrevista:

A sus 58 años, y con una carrera dedicada a la investigación sobre la economía del desarrollo y la distribución de la riqueza, François Bourguignon ( http://www.google.es/search?hl=es&ie=UTF-8&q=Fran%C3%A7ois+Bourguignon+&btnG=B%C3%BAsqueda+en+Google&meta=lr%3Dlang_es se enfrenta desde el 6 de octubre a su mayor reto profesional. En esa fecha fue nombrado economista jefe y vicepresidente para el desarrollo económico del Banco Mundial. Intelectualmente se decanta por un enfoque pragmático en las políticas de desarrollo, en el que ni el mercado ni el Estado son dominadores indiscutidos. Ayer inauguró ante 1.700 ponentes el congreso conjunto de la European Economic Association y el European Meeting of the Econometric Society, en el campus de Leganés de la Universidad Carlos III. Dedicó su discurso a ensalzar el papel clave que tiene para el desarrollo la inversión directa en capital humano.

Pregunta. Dada su carrera previa, ¿cree que su designación como economista jefe del Banco Mundial indica un cambio de prioridades en la institución?
Respuesta. Creo que no, pues mis predecesores, Joe Stiglitz y Nick Stern, ya prestaban mucho interés a la pobreza y comprendían que el funcionamiento de los mercados no siempre es bueno. Es cierto que yo estoy algo más especializado en el campo de las desigualdades, pero creo que mi nombramiento sigue una línea preexistente en el Banco Mundial.
P. ¿Verán nuestros nietos un mundo en el que todas las personas tengan acceso al agua potable?
R. Si hablamos de 50 años, sin duda. El problema es que no podemos esperar tanto tiempo. En el año 2000, la comunidad internacional definió los objetivos milenarios de desarrollo, que incluían reducir la pobreza para 2015 a la mitad de la existente en 1990, además de llegar a una tasa de escolarización primaria del 100%. Para esa fecha, también tendría que haber agua potable en todo el planeta. Esos son los objetivos, aunque no podemos saber si se alcanzarán en ese plazo. Mi opinión es que será difícil.

*'No creo que la UE necesite aumentar los tipos, salvo que el crudo continúe subiendo'

P. ¿Es necesario que los países ricos renuncien a parte de su bienestar para conseguir el desarrollo de los pobres?
R. A nivel nacional puede haber redistribuciones que permitan a todo el mundo ganar, porque aumentan el tamaño de la tarta. En el plano internacional debería funcionar también: si los ricos dan un poco más en términos de ayuda, contribuirán al desarrollo de nuevos mercados que demandarán sus productos. A los países ricos, esto les interesa desde un punto de vista egoísta. Además hay quien asegura que la ayuda al desarrollo es también rentable en términos de seguridad geopolítica, porque es una forma de contrarrestar conflictos potenciales.
P. Aunque la corrupción de algunos Gobiernos no facilita las cosas...
R. Está claro. Se requieren unas condiciones mínimas de transparencia en el país receptor para que las ayudas puedan tener utilidad. Aunque es difícil, estamos avanzando en ese terreno.
P. ¿Cómo influyen las trabas comerciales? ¿Cree que los subsidios agrícolas afectan al desarrollo?
R. Evidentemente. Si hay un escándalo en la política de los países desarrollados, seguramente es la protección de algunos mercados, en particular los agrícolas. Los subsidios agrícolas en Europa, Japón y Estados Unidos suponen anualmente unos 300.000 millones de dólares, seis veces más que el total de las ayudas al desarrollo. Así que los países ricos dan con una mano 50.000 millones, pero con la otra quitan una cantidad muy superior. Hay que acabar con esto. Las conversaciones de Ginebra en julio nos hacen ser moderadamente optimistas, porque, por lo menos, la negociació

Una subida del crudo del 10% implica caídas del 8% en Bolsa.
Goldman Sachs calcula que el PIB de las siete principales economías del mundo cae un 0,3% cada vez que el crudo sube un 10%, un comportamiento que implica caídas del 8% en las Bolsas europeas.
http://www.cincodias.com/articulo.html?d_date=20040821&xref=20040821cdscdimer_4&type=Tes&anchor=cdsmer
Cinco Días / MADRID (21-08-2004)
Los altos precios del petróleo son una de las principales amenazas para el crecimiento económico en el segundo semestre, según Goldman Sachs. Una subida reiterada del crudo tiene, además, un impacto directo en los beneficios empresariales, un efecto negativo que se traslada a la Bolsa.
Las empresas sufren una caída de ingresos por dos vías. Por un lado la subida del crudo encarece las materias primas, lo que a su vez provoca una caída de márgenes y beneficios. El segundo impacto, más indirecto, es consecuencia de la pérdida de poder adquisitivo y los efectos derivados de la desaceleración económica.
Goldman Sachs calcula que por cada aumento del precio del petróleo del 10% el PIB de los países del G7 (Alemania, Canadá, EE UU, Francia, Gran Bretaña, Italia y Japón) se resiente un 0,3%, una combinación que en opinión del banco se reflejaría en una caída del 8% en la evolución de la Bolsa (ver cuadro). Ante esta situación los países del G7 podrían aminorar su crecimiento en más de un 1% este año.
A nivel empresarial Europa se verá afectada al tratarse de una de las regiones que más crudo importa. Según el banco un incremento del 10% del petróleo reducirá los beneficios un 1,1% 'Este año asumiendo que el precio medio del petróleo en EE UU ronda los 38 dólares frente a los 31 dólares del año anterior... esperaríamos que el aumento de precios provoque una caída de ingresos del 2,5%'.
Los sectores más sensibles a la escalada del crudo son el sector tecnológico y la industria. En el polo opuesto, sin embargo, encontraríamos la alimentación, las químicas o las papeleras.
El encarecimiento del crudo por sí sólo no es tan determinante si no se tienen en cuenta otros factores como la inflación, el crecimiento o los tipos de interés. Eliminando las demás variables Goldman Sachs comenta que el sector eléctrico es el más afectado por el encarecimiento de las materias primas.
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Wall Street vive la mejor semana en 15 meses
M. R. / MADRID (21-08-2004) http://www.cincodias.com/articulo.html?d_date=20040821&xref=20040821cdscdimer_2&type=Tes&anchor=cdsmer

Con el precio del barril de crudo marcando máximos día sí, día también, Wall Street, paradójicamente, ha vivido la mejor semana de los últimos 15 meses. Hay que remontarse a la última de mayo de 2003 para encontrar un balance semanal como éste: el Dow Jones ha ganado un 2,9%; el Nasdaq, un 4,6%, y el S&P 500, un 3,15%.
Los índices estadounidenses han registrado tan sólo un descenso, el del jueves, en las cinco jornadas transcurridas desde el lunes.
La sesión de ayer, con el futuro del West Texas acercándose peligrosamente a los 50 dólares, transcurrió con subidas que, si bien eran leves, no dejaban entrever la tormenta que sacude los mercados de materias primas. Tuvo de retroceder el precio del petróleo hasta un 0,84% para que el optimismo inundara el mercado y las subidas se impusieran con fuerza.
Al cierre, los índices estadounidenses remataron una semana que pocos hubieran firmado el viernes pasado. Bien es verdad que los mercados venían de tocar mínimos en el año.
Tan sólo cuatro valores de los 30 que componen el Euro Stoxx cerraron ayer a la baja. La mayor subida, de Hewlett Packard, alcanzó el 2,37%.
La subida es sorprendente también porque esta semana se han conocido datos económicos como el de indicadores adelantados, que no han sido en absoluto positivos. Éste, en concreto, descendió por primera vez desde el mes de febrero. En contraposición, el dato semanal de peticiones de empleo sí convenció al mercado.
La semana ha tenido otro protagonista además del barril de petróleo. Google ha culmin

¿Y SI EL PRECIO DEL PETRÓLEO SE HUNDE?
http://elmundodinero.elmundo.es/mundodinero/2004/08/25/Noti20040825113834.html
José Luis Martínez Campuzano. Estratega de Citigroup
Es una buena hipótesis, ¿verdad?. Aunque una compañera me matiza: ¿qué es hundirse? En mi opinión, con que baje hasta los 30 dólares por barril (lo que supondría valorar la prima de riesgo actual en cerca de 10 dólares barril) sería suficiente.
Poco, me rebate ella. Mucho, le contesto considerando que muchos analistas (demasiados en mi opinión) han comenzado a manejar escenarios para el futuro con un precio del petróleo por encima de los 50 dólares por barril.
Eso sí, tras mantener este nivel de precios en los próximos meses, volvería a bajar a medio plazo a niveles de 30 dólares por barril.

A las puertas de una caída
Hoy he recibido un informe de una entidad de análisis advirtiéndome que estamos a las puertas de una caída de los precios del crudo. De hecho, ya habríamos visto su techo en los niveles altos de los últimos días. ¿En qué apoya esta conclusión? Lamentablemente sólo se trata de 'feeling'.
Y es que a medida que los precios del crudo se han ido apartando de factores fundamentales, más propicio para la especulación. Hasta el momento una especulación que ha impulsado al alza los precios.
Pero también una especulación que ha ido aumentando las posiciones financieras largas. ¿Para qué quieren tanto petróleo? Sin rendimiento financiero explícito, lo evidente es que se convierte en un lastre para las carteras cuando deja de subir.
Este sería el principal argumento detrás de una fuerte corrección a la baja de los precios.

Riesgo de que siga alza
Pero hacer estas hipótesis cuando apenas han bajado los precios 2 dólares parece bastante atrevido. Por contra, lo que en este momento "tiene más público" es el riesgo de que siga al alza.
Ayer un periodista me preguntaba sobre las razones y consecuencias de un precio del petróleo en 50-75-100 dólares por barril. Tras advertirle que no estaba de acuerdo con un escenario de estas características (ya saben, los 'crash' nunca se pueden anticipar: simplemente ocurren), entré en el ejercicio.
¿Razones para una subida de los precios de estas características? A partir de los 50 dólares por barril sólo en el caso de un atentado terrorista que restrinja de verdad la oferta (en este momento la prima de riesgo valora mínimamente esta posibilidad).
Recuerdo cómo en la Guerra del Golfo un alto dirigente de la OPEP advertía sobre una subida de los precios del crudo hasta niveles de 75/100 dólares sólo en caso de un atentado terrorista que afecte a las monarquías productoras del Golfo.
¿Consecuencias de este nivel de precios? Es lógico esperar que la intensidad de las consecuencias iría pareja a la de las subidas. Con 50 dólares por barril, la economía mundial puede mantener un ritmo de crecimiento alto (3.5 %) siempre y cuando este nivel de precios no se mantenga estable en el tiempo.
De forma similar, este nivel de precios podría dificultar que las bolsas retomen la tendencia al alza aunque probablemente los niveles bajos observados en agosto ya incorporen esta posibilidad. Niveles de 75/100 dólares por barril tendría consecuencias muy negativas en las bolsas y el dólar, aunque positivas para la deuda.

Comparaciones
Lo que más me llamó la atención ayer fue la tozudez en comparar la actual crisis del crudo con la de los años setenta /ochenta. Y es que en aquel momento hubo una restricción (intencionada) de la oferta que desencadenó una espiral de los precios.
Por contra, en la actualidad la oferta de petróleo ha aumentando con fuerza acomodándose a un aumento de la demanda, pero con los precios al alza.
Los precios no han subido por el mecanismo normal de la oferta y demanda (considerando esta última como la demanda real), sino por un exceso de demanda que intenta adelantarse a una futura restricción de la oferta.
La cuestión ahora es clara: ¿y si esta restricción de la oferta fi

La acción de Repsol, barata
Cinco Días | Madrid
http://www.cincodias.com/articulo.html?d_date=20040828&xref=20040828cdscndpin_4&type=Tes&anchor=cdscndpin

Los analistas de UBS han revisado al alza su previsión sobre el precio del barril del crudo en el periodo 2004-2006, debido a una mayor demanda, particularmente por parte de China, lo que les ha llevado también a mejorar sus estimaciones de ganancias para el sector petrolero. En el caso de Repsol YPF, el banco de inversión ha mejorado de media en un 16,5% sus previsiones para el beneficio por acción de la compañía en este periodo.

La petrolera española es, junto con ENI y Norsk Hydro, la favorita de UBS dentro del sector por su atractiva valoración, así como porque tiene una capacidad de generar flujo de caja libre superior a la media.

Los analistas recomiendan comprar acciones de Repsol YPF, mientras que el consejo para el sector en su conjunto es de neutral, puesto que las recientes revalorizaciones han recortado el descuento con el que cotizaba. La española es, junto a Statoil, uno de los valores más sensibles al precio del crudo.

Estos expertos prevén que el Brent, el crudo de referencia en Europa, se sitúe en 38 dólares el barril de media este año, 32 dólares el próximo ejercicio y caiga hasta los 28 dólares en 2006. 'Mantenemos nuestra estimación de un barril a 23 dólares para el largo plazo', matizan. Según los cálculos de UBS, Repsol YPF es la compañía más barata dentro del sector. Su PER (número de veces que la cotización contiene el beneficio por acción) en función de las estimaciones de ganancias para 2004 sería de tan sólo 7,1 veces, frente a las 10,1 veces de media del sector y mucho más barato que los multiplicadores a los que cotizan otras compañías como BG Group (14,1 veces) BP (11,8 veces) o Total (10,3 veces).

Aunque UBS prevé que la deuda financiera de Repsol YPF repunte ligeramente en 2004 (hasta los 9.477 millones de euros, un 4,3% más que en 2003), la gran capacidad de generar caja de la compañía debería permitir reducir sus compromisos financieros hasta los 6.778 millones en 2007.

Del resto del sector, UBS recomienda reducir la exposición a BG Group, mientras que sobre BP, OMV, Royal Dutch, Shell, Statoil y Total se mantiene neutral.

Valores refugio ante un petróleo caro.
Tania Juanes (02-10-2004) http://www.cincodias.com/articulo.html?d_date=20041002&xref=20041002cdscndpin_3&type=Tes&anchor=cdscndpin

Los mercados bursátiles siguen bailando al compás que marca el petróleo: las bolsas suben cuando el crudo cotiza a la baja y la mayor parte de los valores cae con el petróleo al alza. Este paralelismo ha quedado patente esta semana, y es previsible que la sensibilidad de las acciones al curso del oro negro se mantenga durante los próximos meses, como coinciden en señalar los analistas bursátiles. 'La correlación Bolsa-petróleo que estamos viviendo desde hace meses continuará mientras que el crudo se mantenga por encima de los 40 dólares el barril', señala Alejandro Puig, analista de Beta Capital.
'En las recomendaciones de valores que actualmente hacemos a nuestros clientes tenemos muy en cuenta el impacto del precio del petróleo y las incertidumbres que crea esta evolución', indica Luis Regalado, director de banca privada del Banco Madrid. Y aconseja carteras formadas con 'valores estables, poco dependientes del crudo y con un alto dividendo'.
'Como es lógico -subraya- entre estas empresas están las petroleras y gasistas (la francesa Total y la italiana Eni), aunque también son recomendables valores refugio como las eléctricas (las alemanas Eon y RWE). Del sector de telecomunicaciones escogería Telefónica'. Luis Regalado añade que las entidades bancarias ofrecen estabilidad y buenos dividendos y que, asimismo, ahora es posible optar por los bancos que podrían verse afectados por las operaciones corporativas que previsiblemente seguirán al movimiento protagonizado por el Santander y el Abbey. En este caso se decanta por el Crédit Agricole y por Bankinter.

*Energías alternativas.
Alejandro Puig, además de las petroleras, defiende valores más defensivos como las eléctricas y empresas unidas a las energías alternativas como Gamesa. También recuerda que Gas Natural es una compañía sólida, con una buena cuenta de resultados y que no está expuesta a los cambios de los ciclos económicos ni a los grandes vaivenes de la Bolsa. En cuanto a valores que pueden estar afectados por posibles movimientos en su capital cita a Banesto y Bankinter, además de los ya conocidos cambios accionariales de Amadeus.

*Los expertos recomiendan estar atentos a operaciones corporativas.
Anna Maymus, analista de Sabadell Banca Privada, considera mejor elegir los valores más protegidos, 'pero no sólo porque no dependan del petróleo sino que además no sean muy sensibles a los vaivenes de la Bolsa'.
En este sentido, apuesta por empresas de sectores de consumo estable, entre ellas las farmacéuticas. En cuanto a las eléctricas, prefiere las que su generación dependa menos del petróleo, gas y carbón. Aquí se decide por Iberdrola.

*Por el contrario, es preciso tener más cuidado con compañías como las químicas.
Por su parte, Ramón Esteruelas, de ING, señala que el petróleo, al igual que para la economía, sigue siendo un factor riesgo para los mercados. Entre sus sectores favoritos en estas circunstancias están los energéticos, el sector financiero y las farmacéuticas.
Y el director del Banco de Madrid agrega que, cuando la Bolsa depende tanto del crudo, las empresas más afectadas son las aéreas y el transporte, en las que los costes de los carburantes pueden reducir sensiblemente los márgenes de los beneficios. Para Alejandro Puig, que también coloca a Iberia entre los más afectados, añade que es mejor huir de los valores que están más ligados a las materias primas.

*Repsol YPF, entre las empresas favoritas.
La compañía hispano-argentina tiene actualmente una valoración muy atractiva, según un informe de Banif, que destaca que está más barata que sus colegas europeas como Eni. También destaca que existe 'una alta probabilidad de mejora de su rating, debido que el actual no refleja las mejoras del balance'. Asimismo se apunta a una mejora de

La Bolsa. Octubre 2004. CAJA MADRID BOLSA, Sociedad de Valores.
Sector del mes: SECTOR ENERGÍA.

Con la excepción de Royal Dutch Shell todas las compañías petroleras europeas publicaron unos muy buenos resultados del 2T04 apoyados por los altos precios del crudo y los buenos márgenes del refino. La creciente tendencia del precio del crudo constituye la principal variable fundamental para el sector energético ya que con excepción de los años de boom tecnológico el índice sectorial observa una alta correlación con el precio del crudo. Sin embargo, llegados a estos precios del petróleo (el precio medio del Brent en 2004 es de USD 35,7/barril y recientemente ha superado la barrera de los USD 46/barril) el sector está observando un comportamiento similar al mercado en media, lo que refleja las dudas que los inversores tienen respecto de 1) el potencial desplome de los precios de las acciones si los precios del petróleo retornan a sus niveles medios históricos. 2) La limitada capacidad de las propias compañías petroleras para reinvertir los volúmenes de caja libre que están generando a unas tasas de retorno similares a las pasadas. Nosotros, sin embargo, no vemos razones para penalizar a estas compañías por el exceso de caja que puedan generar. Hay que tener en cuenta que una vía inmediata de uso de la tesorería sería una potencial mejora de la política de retribución al accionista vía dividendos (la rentabilidad por dividendo media del sector ya es del 4%), pero, adicionalmente, las compañías petroleras cuentan con un colchón de inversión en yacimientos agotados y de crudo pesado ya que la subida de los precios de los combustibles pondría en rentabilidad dichas explotaciones. Es obvio que estas explotaciones arrojarían unos retornos inferiores a los actuales, pero a cambio contarían con unos periodos de producción mucho más extensos ya que las reservas probadas de crudo pesado multiplican por cuatro a las existentes de crudo convencional. Por lo tanto no vemos razón para cambiar nuestra positiva visión sobre el sector, siendo nuestros valores preferidos en la actualidad British Petroleum con un precio objetivo de GBp 608 y Total con un precio objetivo de EUR 192.