España
SECTOR GAS ESPAÑA
Liquidación 14/2014 Fuente: CNMC
CNMC informó el jueves que el déficit provisional del sector eléctrico hasta diciembre se eleva a 538 M euros, +65% vs
2013.
VALORACIÓN
Noticia esperada y sin impacto.
INDRA VENDER (Cierre 10,45 J P.O. 10,70 J)
Negociaciones con Ericsson para la venta de la división de
Telecom y Media
Fuente: Expansión
Según Expansión, IDR estaría negociando con Ericsson la venta de su división de Telecom y Media, aunque la
propia compañía habría negado cualquier contacto o negociación actual para la venta de ningún activo. Esta
división representa un 11% de las ventas del grupo.
VALORACIÓN
No descartaríamos medidas de ese tipo (venta de activos) junto con otras como restructuración de negocios para
mejorar la rentabilidad del grupo aunque creemos que se anunciarían en el Investor Day de junio o en fechas más
próximas al mismo para enmarcarlas dentro del nuevo plan estratégico de IDR que propondrá el nuevo CEO. En el caso
particular de la venta de la división de Telecom y Media a Ericsson y aunque ya habría sido desmentida por la compañía,
nosotros descartaríamos la venta de la división completa a Ericsson porque no vemos encaje completo de los negocios.
SIEMENS VENDER (Cierre 97,51 J P.O. 97,00 J)
Investigado en China y perspectiva de sus negocios poco
rentables
Fuente: Reuters
Según prensa, SIE estaría siendo investigado por soborno en su división de Healtcare (15% ventas) en China, lo que podría
dar lugar a una multa relevante.
Por otra parte, según este mismo medio, SIE mantendrá la mayor parte de sus negocios poco rentables y los reestructurará
en solitario. Hasta ahora la opción más factible barajada par estos negocios era su venta. Así, sólo se esperan
desinversiones menores a corto plazo.
VALORACIÓN
Noticias negativas. El impacto de la primera dependerá del importe de la multa que pueda imponerse a SIE. En cuanto a
la segunda, está en línea con nuestras estimaciones (no asumimos ventas de activos adicionales), si bien la
reestructuración de estos negocios debería dar lugar a nuevas salidas de caja para llevarlas a cabo (este año estimamos
una salida de ~700 M euros; 0,8% de la capitzalicación de SIE) en este concepto. En todo caso, a corto plazo, la
cotización creemos que dependerá de los resultados del próximo día 7 de mayo, que no esperamos que sean positivos,
aunque la compañía ya dio unas perspectivas poco halagüeñas el pasado mes de marzo. La clave será por tanto las
perspectivas que puedan presentar.
DAIMLER
BMW
VOLKSWAGEN
COMPRAR (Cierre 86,33 J P.O. 99,00 J)
VENDER (Cierre 106,10 J P.O. 120,00 J)
COMPRAR (Cierre 231,45 J P.O. BR J)
Ventas unitarias mensuales de Abril en EE.UU. Fuente: Compañías
Las ventas unitarias de Mercedes (Daimler) en EE.UU. en el mes de Abril alcanzaron el nivel de 29.188 unidades, que
implica una fuerte aceleración frente a lo visto en marzo (+12,8% vs +9,2% en marzo y +4,5% en febrero) gracias a las
buenas ventas del Clase C y del CLA.
Respecto a la marca BMW, las ventas del mes de Abril en EE.UU. ascendieron a 26.952 unidades y mantienen el positivo
crecimiento visto en marzo (+6,9% vs +6,9% en marzo y +14,5% febrero).
Las ventas unitarias de la marca Volkswagen en EE.UU. fueron un total de 30.009 y pese a continuar en negativo reduce
significativamente la caída frente a los meses anteriores (-2,7% vs -18,2% en marzo y -5,2% en febrero).
VALORACIÓN
Noticias positivas especialmente para DAI, que vuelve a acelerar el crecimiento gracias a la fortaleza en sus nuevos
modelos. Por el lado negativo las ventas de VOW marca siguen afectadas por la renovación del catálogo (modelos
principales al final del ciclo de vida). Recordamos que las ventas de EE.UU. representan c.20% de las ventas para DAI y
BMW y ~10% en VOW. Nuestra preferida en el sector sigue siendo DAI.
ENCE COMPRAR (Cierre 3,21 J P.O. 3,74 J)
Guidance 2015 Fuente: Compañia
Espera un EBITDA 2015 de 200 M euros, que se basa tanto en el buen tono de los precios de la pasta (790 dólares/Tn)
como en el tipo de cambio euro-dólar. Destacamos que ENC asume en el guidance 1,11 dólares/euro (vs 1,13 BS(e)).
VALORACIÓN
Noticia positiva pero descontada en nuestra opinión. Aunque el anterior guidance (finales de febrero’15) era de un
EBITDA’15 de 150 M euros basado en unos precios de la pasta de 750 dolares/Tn y un tipo de cambio de 1,15
dólares/euro, entendemos que, en vista que el consenso esta en 192 M euros, ya se asumía que la hipótesis de tipo de
cambio era conservadora. Por lo que respecta a nuestras estimaciones (EBITDA’15 de 169 M euros), asumir un precio de
la pasta y tipo de cambio en línea con las hipótesis de ENC tendría un impacto positivo de cerca de 40 M euros que nos
colocaría en línea con el nuevo guidance de la compañía y con el consenso. Revisaremos nuestras estimaciones lo que
también tendrá un impacto positivo en nuestro P.O. actual de 3,74 euros/acc, que en todo caso ya ofrece un potencial
del +17%.
ADVEO COMPRAR (Cierre 12,65 J P.O. 24,29 J)
Reformulación cuentas 2014 Fuente: Compañía
ADV anunció el jueves que, debido a problemas en la implantación de su nueva plataforma de gestión integrada, el BDI
2014 comunicado el pasado 27 de Febrero de 2015 requiere modificaciones y que potencialmente reducirá dicho resultado
de 10,1 M euros a 5,7 de euros. Dichos ajustes, meramente contables, no tienen carácter recurrente y su aplicación no
tendría impacto significativo en los flujos de efectivo.
VALORACIÓN
Noticia sin impacto en la medida que no va a tener impacto en la deuda neta de la compañía. En el caso de que estos
ajustes generasen pasivos exigibles, el peso de los mismos supondría un 2,7% de la capitalización.
ACS COMPRAR (Cierre 31,52 J P.O. 36,60 J)
Adjudicación de un puente en EE.UU. Fuente: Compañía
ACS (a través de Dragados y Hochtief, entendemos que 50/50) se ha adjudicado el contrato de diseño, construcción y
mantenimiento del proyecto US 181 Habor Bridge Replacement en Corpus Christi por un importe de 983 M dólares (878 M
euros). El contrato incluye una partida de 855 M dólares para el diseño y construcción y 128 M dólares para el
mantenimiento y operatividad durante 25 años.
VALORACIÓN
Noticia positiva, de impacto bajo. El proyecto representa el 5% de la cartera de obra de Dragados y el 1,2% de la de
Hochtief.
DEOLEO COMPRAR (Cierre 0,45 J P.O. 0,48 J)
CVC alcanza el 50% Fuente: Hispanidad
Según prensa, CVC ha comprado títulos de OLE en las últimas semanas de manera que su participación alcanza el 50,0% de
la compañía.
VALORACIÓN
Noticia sin impacto. Los principales accionistas de OLE son: CVC 50,0%, Unicaja 11,3%, Kutxabank 4,8%, CaixaBank
5,3%.