Amper (AMP): seguimiento de la acción

 

Lighthouse / Instituto de Analistas | 2024 ha sido un año de ejecución sólida: crecimiento rentable, cumplimiento de objetivos estratégicos y avance relevante en la reestructuración financiera. Cartera de pedidos 2024 de 540 M€(+40% vs 2023), con Defensa aportando 102,2 M€. Los ingresos crecieron un +13,6% hasta 419,5 M€, y el EBITDA rec. se duplicó hasta 22,2 M€ (5,3% s/vtas; excluyendo activaciones de 12,7 M€). La venta de activos no estratégicos, como la filial industrial Nervión (ventas 2024: cerca de 180 M€, con menor margen), ha modificado el mix de negocio, reforzando el peso de Defensa y Seguridad. Al mismo tiempo, la compañía ha optimizado su estructura de deuda, llevando el 70% a largo plazo (vs 27% en 2023).

El contexto sectorial es especialmente favorable. El Plan Industrial y Tecnológico para la Seguridad y la Defensa prevé elevar la inversión estatal un c.+50% en 2025 (cerca de 10.000 M€), con cerca del 30% dirigido a telecomunicaciones y ciberseguridad. La combinación de este viento de cola, la finalización de las nuevas plantas en Ferrol (eólica offshore) y Arteixo (almacenamiento de energía), y una elevada cartera de pedidos nos lleva a proyectar ingresos 2025e de 440,1 M€ (+30% vs perímetro comparable 2024) y un EBITDA rec. 25e de 31,4 M€ (+41,4%, margen del 8,5%).

Pilares del Equity Story: ¿En qué hay que «fijarse»?

Exposición a sectores estratégicos. Amper cuenta con plena exposición a sectores estratégicos como: (i) defensa y seguridad (inteligencia de la señal, infraestructuras críticas, sistemas antidron, etc.) y (ii) energía y sostenibilidad (alianzas para construcción e ingeniería de plataformas eólicas offshore y BESS).

Crecimiento vía M&A (anunciado en el plan estratégico 2023-2026). Dado el perfil de la compañía y de los sectores donde opera, son previsibles operaciones centradas principalmente en Defensa. No reflejadas en nuestros números.

Toda la atención debe estar en los márgenes. El crecimiento en ingresos y la mejora del mix (por desinversiones y normalización de costes) deberían permitir que el EBITDA rec. escale hasta 31,4 M€ en 2025e y 40,4 M€ en 2026e (margen del 9,2%, excluyendo activaciones). La mejora de márgenes será clave para desbloquear un potencial incremento de los múltiplos de cotización.

Riesgos: ¿Qué no hay que pasar por alto?

Endeudamiento. Amper cierra 2024 con una deuda neta de 109,7 M€ (DN/EBITDA rec. 2024 de 3,6x vs 4,9x en 2023 y 9,9x en 2022). El nivel de deuda, las necesidades de inversión y, por ende, la actual capacidad de generación de caja, aparecen como principal restricción a inversiones adicionales y, por tanto, al crecimiento. Ejecución y eficiencia operativa. El éxito de Amper en esta nueva fase pasa por: (i) ejecutar eficientemente los pedidos en cartera (riesgo operacional) (ii) captar nuevos contratos en un entorno competitivo (riesgo comercial) y (iii) apalancar la estructura, creciendo sin presión sobre márgenes (riesgo operativo y financiero).
Dependencia del mercado español. Las ventas 2024 procedentes de España supusieron el 86% (vs 77% en 2023).

Indicadores de valor: ¿Qué nos dice la cotización?

La acción sube +30,0% -12m (+38,1% vs sector), reflejando una clara mejora de percepción del mercado. El cumplimiento del plan ha reforzado la credibilidad y ahora la clave es demostrar capacidad para una mejora estructural de márgenes y convertir el crecimiento en rentabilidad sostenible. Amper ha completado su
transformación operativa y está bien posicionada para capitalizar un entorno favorable (donde su exposición a defensa hoy es un catalizador diferencial). El foco en rentabilidad y el control del apalancamiento justificarían un salto en múltiplos (EV/EBITDA rec 25e 11,0x vs c. 9x-10x sector). 

Banco Sabadell | El año 2022 marcó el inicio de la nueva era de Amper, con una mejora significativa de la estructura financiera (pasando la financiación a largo plazo del 30% del total al 70%) y recorte del apalancamiento (DFN/EBITDA’’24 3,1x vs > 9x en 2021). A nivel de estrategia a futuro, planea la venta de negocios no estratégicos para enfocarse en aquellos de elevado crecimiento (Defensa/Seguridad y Energía/Sostenibilidad). Tenemos estimaciones muy atractivas, con una TACC’25/28e de EBITDA de +18,6% y un +43,3% en BDI, con lo que llegamos a un P.O. de 0,20 euros/acc. (potencial +40%). La exposición a Defensa (31% ventas’25e/46% EBITDA’25e) es lo que más crecimiento aportará (TACC’25-28e +20,7% en EBITDA) y debería servir de plataforma de consolidación de empresas de menor tamaño/nicho creando valor para el accionista.

 

Renta 4 | Amper (AMP) ha entrado en la segunda mitad de su Plan Estratégico 2023/2026e. La evolución en la primera parte ha sido positiva. Las ventas orgánicas han crecido a buen ritmo los dos primeros años y están alineadas con los objetivos, al igual que el resultado operativo. Además, la reestructuración financiera ha permitido equilibrar su balance y acceder al mercado con mejores condiciones. No obstante, la directiva ya ha advertido que los retrasos en el desarrollo de la eólica marina impedirán cumplir con las previsiones de ventas 2025e si bien lograrán neutralizar el impacto a nivel operativo. Por otro lado, el plan de adquisiciones ha sufrido retrasos, si bien esperamos que se realicen nuevas operaciones corporativas antes de final de este año.

Se anticipa un cambio del foco estratégico en la segunda mitad

El drástico cambio geopolítico desde la guerra de Ucrania, que se ha acelerado en los últimos meses, abre la puerta a un escenario mucho más positivo en la división de defensa. Así, el gobierno ya ha anunciado que aumentará el gasto en defensa hasta el 2% del PIB en 2025e. Además, la OTAN podría aprobar a finales de este mes un nuevo aumento, hasta el 3,5% + 1,5% en capacidades adicionales. El fuerte aumento de la inversión previsto debería desencadenar una reordenación en el sector. Creemos que tanto Indra como Amper están muy bien posicionadas para participar en un proceso de consolidación que debería proporcionar oportunidades atractivas.

Alineados con la guía 2025e. En 2026e mayor aportación inorgánica

Esperamos que Amper cumpla con los objetivos de 2025e (ventas orgánicas 370 millones de euros, Ebitda 41 millones) y que continúe su proceso de desapalancamiento. Para 2026e esperamos que se mantenga la gran evolución en la división de Defensa, Seguridad y Comunicaciones (62% Ebitda grupo 2026 R4e) y esperamos menor crecimiento en la división de Energía y Sostenibilidad (38% restante). Asimismo, a partir de 2026 se debería comenzar a notar el impacto de unas operaciones corporativas en las que la directiva lleva trabajando varios meses, tal y como confirmó Amper en el encuentro que mantuvo con R4 en la Bolsa de Madrid en abril 2025.

Conclusión. Sobreponderar Precio Objetivo 0,19 euros/acción

Reiteramos nuestras estimaciones y P.O. publicadas en abril 2025 e insistimos en que nuestra valoración sigue sin tener en cuenta adquisiciones. Somos conscientes del gran interés que está despertando la inversión en defensa y consideramos que Amper está bien posicionada para participar activamente en un potencial proceso de concentración. 

Ojo a la ampliacion de capital que se viene y que comunicarán en breve. 

Infinitamente mas grande que la que se hizo para comprar Navacel que supuso la entrada de 75M de acciones nuevas.  Ahora serán 75M de euros, no de acciones. Echad cuentas de la dilución... 

 

Link Securities | La compañía informa al mercado que las escrituras relativas a la ejecución de la ampliación de capital por conversión de Warrants y a la ejecución de la ampliación de capital de la Operación de Navacel han quedado inscritas en el Registro Mercantil de Madrid el 16 de junio de 2025 y el 18 de junio de 2025, respectivamente. El capital social de Amper resultante tras las ampliaciones de capital es de 79.143.906,25 millones de euros, representado por 1.582.878.125 acciones en circulación, de 0,05 euros de valor nominal cada una de ellas.

En el día de ayer, las Sociedades Rectoras de las Bolsas de Valores españolas han acordado, con efectos desde el día 25 de junio de 2025 (incluido), la admisión a cotización de las Nuevas Acciones en las Bolsas de Valores de Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia, a través del Sistema de Interconexión Bursátil (Mercado Continuo).