Enagás (ENG). Análisis de la situación de la compañía

ENAGAS (Neutral; Pº Objetivo: 29,6€; Cierre: 25,875€): Rdos. 2T’15 flojos a nivel operativo y de negocio regulado. Interpretación ligeramente negativa.- Cifras principales (6 meses acumulados) comparadas con lo esperado por el consenso del mercado (Bloomberg): Ingresos de actividades reguladas 577,8M€ (-6,8%). Otros ingresos (resto de actividades) 31,2M€ (+71,5%). Ingresos Totales 609,0M€ (-4,6%). Ebitda 458,8M€ (-9,6%) vs 460,3M€ esperados. Ebit 311,9M€ (-7,9%). BNA 213,1M€ (+1,5%) vs 211,8M€ esperados. Posición de Deuda Neta 3.850,8M€ (1,71x FF.PP.) vs 4.059,1M€ en Dic.’14 y frente a un objetivo de 4.240M€ para Dic.’15. OPINIÓN: La reforma regulatoria le ha costado a la compañía en el 1S’15 unos 59,6M€ en términos de ingresos, que es la explicación básica para la debilidad de las cifras. Adicionalmente y como segundo factor responsable se identifica el aumento de +14,6% de los Gastos Operativos, consecuencia de un cambio en determinados criteri! os de co ntabilización de filiales. El descenso de los Ingresos (-4,6%) y el incremento de los Gastos Operativos (+14,6%) se compensa a medida que se avanza en la P&G con unas menores Amortizaciones (-12,8%) gracias a la extensión de la vida útil de determinados activos de transporte, a unos menores Costes Financieros (-47,1M€ vs -55,9M€ en 1S’15, -15,7%), una mayor aportación de los Resultados por Puesta en Equivalencia (compañías participadas, pero no controladas: 24,3M€ vs 12,9M€ en 1S’15) y una carga fiscal más ligera (al reducirse el Impuesto Sobre Sociedades desde 30% hasta 28%), lo que permite que al final el BNA ofrezca una tasa de variación ligeramente positiva (+1,5%). Sin embargo, aunque la línea final esté algo por encima de expectativas, preliminarmente creemos que las razones que lo han hecho posible son débiles y, en algunos casos, pasajeras, por lo que nuestra interpretación sobre estas cifras es más bien negativa (el valor podría recortar hoy ligeramente como consecuencia de ello) y reafirmamos nuestra recomendación en Neutral.

informe bankinter

lo positivo que van a recibir unos 85 millones de dividendo de las filiales del extranjero en 2017

En mi opinión, donde va a estar la empresa a partir de 2017 es diferente a la situación de estancamiento actual que "padece". Menor coste de deuda en nuevas refinanciaciones mínimo hasta finales del 2016, menor impuesto (25% a partir de 2016), visibilidad regulatoria sin cambios a partir de ahora porque ya se ha tocado lo fundamental, maduración de grandes inversiones realizadas en 2013 - 2015 que aumentarán la rentabilidad a partir de 2017. Y por supuesto, aumento del dividendo mientras el BN siga creciendo.

Que conste que estoy en el valor, pero mi opinión es fundada. Y coincido, es un mantener. Sólo le veo un pero, y es el riesgo político.

Saludos.

El riesgo político es lo que más afecta a esta empresa.

Por otra parte no veo tal estancamiento, hay que ver la bajada de las ventas y del EBITDA por la nueva regulación para comprender que un aumento del 1,50% en los beneficios es muy buena señal.

y que poniendonos en lo peor que podria pasar a nivel politico en enagas
hay un decreto hasta el 2020.
saludos

Que puede pasar a nivel político ?

si que podria pasar