Cinco años de crisis fulminan 322.000 millones de valor en Bolsa
El miércoles se cumple un lustro de crisis. El 18 de julio de 2007 Bear Stearns confirmaba a través de una carta remitida a sus clientes que dos de sus hedge funds que habían invertido en bonos respaldados por las hipotecas subprime (de alto riesgo) habían perdido todo. Fue el germen de lo que vino más adelante: estallido de la burbuja inmobiliaria, riesgo sistémico, recesión y crisis del euro. Un lustro después, y tras las actuaciones de los Gobiernos, de la Unión Europea, del FMI, de la Fed y del BCE, los mercados aún siguen atrapados en la falta de desconfianza y la cruda realidad de las cifras. España ahora está en el centro de la diana; su elevado déficit y la necesidad de realizar duros ajustes para cumplir con las exigencias impuestas desde Europa tras la concesión del rescate a la banca han conducido la Bolsa a mínimos de 2003 y a la deuda soberana a récord, con la prima de riesgo por encima de los 500 puntos básicos. El Ibex cerró el viernes en 6.664,60 puntos y con una capitalización conjunta de todas sus compañías de 308.000 millones de euros, 322.000 millones menos del valor que tenía en el momento en que se inició la crisis.
La pérdida de capitalización ha afectado a prácticamente todas las empresas, pero la mayor salida de dinero por parte de los inversores se ha centrado en los sectores bancario y constructor. Por ejemplo, Santander y BBVA valen 42.723 y 38.420 millones menos y la capitalización de Bankinter, Sabadell y Popular se ha reducido en 26.700 millones. En construcción, destaca el fuerte castigo sufrido por Sacyr Vallehermoso, que ha pasado en cinco años de valer 11.644 millones de euros a 544 millones del cierre del viernes.
Fuera de estos negocios, despunta Gamesa, que ha reducido su capitalización un 95%, a 340 millones.
Algunos blue chips, como Telefónica, Repsol, Iberdrola o Endesa, han perdido más del 50%.
Las únicas empresas que han ido a contracorriente han sido Grifols e Inditex. Las dos cotizan en máximo histórico y han aumentado su valor en Bolsa un 81,5% y 80,6%. La textil se ha convertido en la número uno del índice por capitalización, superando incluso a las que siempre se han disputado el podio: Telefónica y Santander. Inditex tenía un peso en el selectivo del 3% hace cinco años y actualmente supera el 11%.
Además de las caídas de las cotizaciones, el mercado se ha topado con una importante caída del negocio. En el primer semestre de 2012 se contrataron 375.609 millones de euros, un 30% menos que en el mismo periodo de 2007. Los reducidos precios a los que cotizan muchas de las compañías, en algunos casos mínimos históricos, no son suficientes para atraer al inversor. "Aún no es el momento de entrar en banca nacional. El problema ahora no es tanto por la recapitalización, sino el negocio. La actividad de las entidades nunca volverá a ser como en los últimos 10 años", explica Susana Felpeto, subdirectora de renta variable de Atl Capital. En cuanto a la construcción, otro sector con un gran número de damnificados en esta crisis, tanto a nivel inversor como laboral, parece que comienza a ver algo de luz. Compañías como Ferrovial y OHL están muy recomendadas.
Los analistas reconocen que volver a los niveles a los que cotizaban algunas entidades será casi imposible, a pesar de que se tenga un perfil de inversión a largo plazo. Incluso apuntan a la posibilidad de que desaparezcan ciertas empresas con un tamaño excesivamente pequeño. En el mercado hay 29 compañías cuyas acciones cotizan por debajo del euro; Quabit y Urbas cerraron el viernes a 0,04 y 0,01 euros.
Entre las peores Bolsas del mundo
El mercado español llega al primer lustro de la crisis como uno de los peores del mundo. En rentabilidad, ha caído el 56%, pero las Bolsas de Portugal, Italia y Grecia han bajado el 64%, 67% y 91%, respectivamente. Las Bolsas de Alemania, Francia y Reino Unido han caído el 17%, 47% y 14%. Las pérdidas en los índices estadounidenses rondan el 10%. EE UU ha conseguido salir de la recesión de forma más rápida y efectiva que Europa.
Tras cinco años de crisis llega la hora de hacer balance, y también el momento para la reflexión. "Siento incertidumbre, decepción y frustración. La realidad es que la crisis inicial subprime, como si de un dominó se tratara, ha actuado de detonante de otros excesos generados a largo plazo: el excesivo tamaño de mercado financiero, el problema inmobiliario y de índole geopolítica, institucional y política. La cuestión de fondo que actúa como lastre de la recuperación es la elevada deuda acumulada en los países desarrollados, tanto privada como pública", comenta José Luis Martínez, estratega jefe de Citi en España.
Los expertos coinciden en que los mercados afrontan un futuro complicado. El tiempo transcurrido no ha servido para apaciguar la situación. "Estamos en el momento más crítico, donde tenemos esa sensación de vulnerabilidad de algunos Estados por su elevada deuda", comenta Alejandro Vidal, de Banca March.
El último lustro ha traído consigo rescates, cambios de Gobierno, bajadas en la Bolsa, subidas en la prima de riesgo, aumento del paro, de la deuda... un sinfín de problemas. Pero entre todos, los analistas destacan la crisis del euro. "Es una crisis de deuda pero también, y lo que es peor, política", dice Martínez.
Un futuro cargado de dudas
El estratega de Citi comenta que hace falta tiempo, dinero, sacrificios y decisiones políticas, en algunos casos con reestructuraciones de deuda, para salir de este problema. Pero también se precisa cooperación. "Necesitaremos la asistencia de nuestros socios y la compra de deuda a corto plazo por parte del BCE", explica Varela.
La Bolsa y la renta fija tienen un futuro por delante nada favorable. Aunque todo es impredecible. Los mercados han dejado de funcionar con racionalidad y las reacciones son extremas. "Es difícil diseñar estrategias. Nosotros estamos inculcando a nuestros clientes que sean conscientes de que en muchas compañías los fundamentales no funcionan. El mercado está como está y lo mejor es si se entra establecer unos stop loss a fin de no incurrir en posibles pérdidas de por vida. Las inversiones están más basadas en la fe que en otra cosa", dice Susana Felpeto.
Cinco años dan para mucho, pero no para todo. El tiempo apremia ahora a Europa, que debe sentar las bases para la refundación del euro y el crecimiento, así como la puesta en marcha de importantes reformas. La Bolsa y la prima de riesgo necesitan argumentos contundentes para cambiar a mejor.