Las compañías que cotizan en bolsa publican muchos resultados, además del resultado neto contable. Me sorprende que un inversor en Repsol desconozca esto, porque Repsol es famosa en el sector por la cantidad de resultados distintos que publican cada año (resultado neto CCS, resultado neto MIFO, resultado neto recurrente CCS, resultado neto recurrente MIFO, etc.) . Los analistas nunca hacen su trabajo con el resultado neto contable, sino con el resultado neto contable ajustado, es decir, con el resultado neto al que se le han añadido o restado los resultados extraordinarios y aquellos no recurrentes (es decir, aquellos beneficios o pérdidas que no se generan de forma recurrente cada año y que se producen por un evento excepcional, como la venta de un activo). Y si a usted le parece mucho una diferencia entre 100 y 150 millones, entre el neto y el neto ajustado, le voy a poner un ejemplo que le va a dejar helado.
En febrero de 2014, Repsol presentó los resultados de 2013: En la nota de prensa, titulan "Repsol alcanza un beneficio neto recurrente de 1.823 millones de euros". Lo puede ver usted aquí http://www.repsol.com/es_es/corporacion/prensa/notas-de-prensa/ultimas-notas/26022014-resultados-4t2013.aspx . Sin embargo, ese no era el beneficio neto de Repsol. En la nota de analistas, que tiene usted aquí ( http://www.repsol.com/imagenes/es_es/4T13_NOTA_RDOS_ESP_tcm7-672892.pdf ) usted verá que Repsol da SEIS RESULTADOS NETOS DIFERENTES para el año 2013, a saber:
Resultado Neto CCS de las Operaciones Continuadas: 1.704 Millones
Resultado Neto recurrente CCS de las Operaciones Continuadas: 1.823 Millones
Resultado Neto (MIFO) de las Operaciones Continuadas: 1.517 Millones
Resultado Neto recurrente (MIFO) de las Operaciones Continuadas: 1.636 Millones
Resultado Neto CCS: 382 millones
Resultado Neto (MIFO): 195 millones
Si usted se lee la nota de prensa, usted se quedará con la idea que Repsol ha ganado 1.823 millones, que es un 6,7% inferior al año anterior. Si usted se lee la nota de analistas, usted se quedará con la idea que no sabe cuánto ha ganado Repsol realmente. Pero si usted se lee las cuentas anuales depositadas en el Registro Mercantil, usted verá que Repsol ha ganado oficialmente, de acuerdo con criterios contables generalmente aceptados, 195 millones, que es una caída del 90,5% sobre el año anterior (es decir, el resultado se divide entre 10 sobre el que tenían un año antes). ¿Cuál es el resultado que utilizan los analistas? Pues ninguno de los anteriores, pero se parece mas al de 1.823 que al de 195, porque los analistas utilizan un resultado ajustado que no tiene en cuenta los no recurrentes (pero cada analista lo calcula de una forma distinta). Sin embargo, para Hacienda, el Registro o el Banco de España, o para las cuentas anuales de Repsol que reparten en la Junta de Accionistas, el resultado de Repsol fue de 195 millones (si no me cree, aquí tiene las cuentas anuales aprobadas por Repsol en la Junta de Accionistas y presentadas en el Registro http://www.repsol.com/imagenes/es_es/informe_de_cuentas_consolidado_tcm7-673456.pdf ).
Es decir, que si usted se lee la nota de prensa o los artículos de prensa, usted se quedará convencido de que el resultado neto de Repsol en el año 2013 fue de 1.823 millones, con una ligera caída sobre el año anterior. Si usted lee las notas de analistas, usted quedará convencido de que el resultado neto de 1.700-1.800 millones, con una ligera caída sobre el año anterior. Y si usted no lee nada de lo anterior, va a la Junta de 2013 y se lee las cuentas anuales, verá que la compañía ha tenido un resultado neto de 195 millones, y que su resultado se ha dividido entre 10 con respecto al año anterior.
¿Es esto un Gowex/Pescanova?. Evidentemente no. En Gowex/Pescanova había presuntamente ánimo de engaño (si lo hubo o no lo tendrá que determinar el juez) mientras que estas diferencias, entre 195 y 1.823 millones, son simplemente distintos criterios de presentación de la información. Obviamente a efectos legales, fiscales y contables el único beneficio de Repsol fue de 195, pero a efectos de analistas, periodistas y valoraciones, lo que se utiliza son 1.700-1.800 millones. Como puede ver usted, en este caso la diferencia entre el beneficio neto legal y el beneficio neto de la nota de prensa es una proporción de 8 a 1.
Por eso me llama la atención que siendo usted accionista de Repsol le parezca llamativa una diferencia de 100 a 150 millones entre el resultado neto contable y el resultado ajustado de CLH, y no le hayan llamado la atención las diferencias que se producen en las mismas cifras en Repsol en los últimos años, de 195 a 1.823. De hecho, Repsol es de las pocas compañías que no solo cambia las cifras del año en curso, sino que en varios años cambia también las cifras de años anteriores (esto se conoce como reformulación de resultados). Es decir, que si usted compara la cifra de resultados de 2013 que aparecen en la nota de analistas de 2014 (a efectos comparativos), dan una cifra de resultado neto ajustado correspondiente a 2013 de 1.343 millones, ¡¡que no corresponden con ninguna de la seis que le he dado previamente!! (por si no me cree, la facilito la nota de analistas de 2014 http://www.repsol.com/imagenes/es_es/Nota_4T14_ESP_tcm7-702350.PDF ). Sin embargo, la cifra de resultado neto es igual, 195 millones, dado que esta es la cifra oficial y no puede cambiar.
Para concluir: 1) El resultado neto contable y el resultado neto ajustado no son iguales y no tienen por qué parecerse en nada 2) El resultado neto contable tiene efectos legales y fiscales y es el oficial; 3) El resultado neto ajustado es el que utilizan los analistas y las agencias para sus valoraciones y para el cálculo de ratios (como el PER); 4) Todo esto es legal, y no tiene nada que ver con ningún tipo de fraude; y 5) Es posible que después de todo esto piense usted que las compañías le están tomando el pelo con tantos resultados. No es una impresión suya, es la pura realidad, pero es legal y es lo que hay.
