La nueva Repsol (REP) sin YPF

Eso es bueno, así reduce deuda

Eso estaba en el plan que se expuso cuando se compro talisman. Vender activos no estrategicos a los que no les afecte el precio del crudo para reducir deuda. A ver si para Enero la empresa ya tiene la casa en orden y nos podemos hacer una idea de como va a ser la nueva Repsol-Talisman

Por ahora sigue a la baja..atentos para cargar cuando llegue el momento.

Así ando yo, esperando a ver si llega a 14 y poco y duplico posición (tampoco son muchas acciones). Tengo comprado a 15.20 hace unos meses y voy a muy largo plazo, así que sin prisa.

opinion del forero nelo en su blog

Este semestre los resultados han sido peores que en el 1S 2014, pasando de los 1.327 M€ a los 1.053 M€ obtenidos en el 1S 2015, no obstante si tenemos en cuenta que el año pasado había 191 M€ de resultado no recurrente, principalmente por la venta de las acciones no expropiadas de YPF y 268 M€ que provenían de operaciones interrumpidas por la venta de GNL. Y que, además, este semestre se ha contabilizado una pérdida de 130M€ por provisiones en el yacimiento Mississippian Lime, los resultados ordinarios han mejorado, pasando de 922M€ en 1S 2014, a 1.240 M€ en 1S 2015, lo cual supone una evidente mejora.

La procedencia de los resultados es algo distinta a la de 1S 2014, este año en Upstream ha perdido 343 M€, contra 284M€ de beneficio en 1S 2014 y sin embargo, en Dowstream que el año pasado obtuvo 444M€ de beneficio, este año ha obtenido 945 M€, compensando las pérdidas del Upstream.

El EDIBTA este semestre ha sido del 10,2% y el año pasado del 5,8%, por lo que ha mejorado, pero el año pasado no consolidaba Talisman y la amortización fue del 4% de los ingresos y este año ha sido del 6,8%, por lo que si consideramos el EBIT (o Resultado de Explotación) la mejora ha sido de 1,6 puntos, en vez de los 4,4 si consideramos el EDIBTA.

Repsol es del tipo de empresas que consumen en CAPEX alrededor de 1,3-1,4 veces lo que amortizan; si ya de normal no me gusta el EBITDA, en este caso, cualquier índice que no incluya la amortización no me sirve. Y en Repsol entre la deuda que tiene y las características de las empresas que consolida, en las que algunos años pagan impuestos astronómicos por el país donde tributan, las referencias prefiero buscarlas en el Resultado Neto y sobre todo en el Estado de Flujos de Efectivo y ¿que nos dicen los flujos? Pues menos bonito, de todo.

Como es habitual en Repsol, el dinero que genera por explotación es menor que el resultado neto más la amortización y significa que no convierte en dinero todo lo que debería y eso ocurre todos los años. Además, también todos años, invierte más en CAPEX de lo que amortiza, por lo que es una empresa que además de que genera menos dinero del que debería, una parte importante del dinero que genera por la explotación (alrededor del 50-70%, aunque muy variable según el año) va a inversión en inmovilizado. Al no generar suficiente dinero, o vende activos o aumenta deuda.

Visto lo mismo de otra manera y con los datos de este 1S 2015, pero intentando descontaminar las situaciones especiales que se han dado. Genera por explotación 1.298 M€. Como la amortización (1.360M€) no supone salida de dinero por la vía de la explotación y ha ganado 1.053 M€ por beneficio neto, a no ser que cambiara significativamente el almacén y los plazos de pago y cobro, debía haber obtenido por explotación 2.413 M€ en efectivo (1.053+1.360) en vez de los 1.298 M€ que ha obtenido.

En inversiones, tiene un saldo real en el semestre de -8.051 M€ porque ha comprado Talismán, pero si nos olvidamos de Talisman (que es algo circunstancial) y nos fijamos en las inversiones en Inmovilizado que necesita para funcionar la empresa, vemos que ha invertido 1.331 M€, (ojo, esto es dinero pagado) por lo que este semestre han invertido aproximadamente lo mismo que han amortizado (cosa rara, pero este semestre ha sido así). Al final ha pagado 38 M€ más en inversión necesaria para continuar con el negocio (1.331-1.298) que el dinero obtenido en la actividad normal.

Hasta aquí tenemos que se ha gastado algo más del dinero que ha generado (38 M€), pero ¿ha pagado más cosas? ¡claro! hay cosas más o menos obligadas de pago: Dividendos 245 M€ (la parte pagada en efectivo del scrip) Intereses 395 M€. Si paramos de contar aquí y ya no contamos más, tenemos un déficit de (38+245+395= 678 M€) y ¿cómo lo financia? O vende activos, que esto no se puede hacer siempre porque se quedará sin activos, o aumenta la deuda. Este año ha devuelto deuda que vencía por 4.045 M€ y ha emitido más deuda por 6.621 M€. Por financiación ha obtenido 4.144 M€ que no cuadra con los números que he hecho, porque he intentado separar el razonamiento de otras operaciones entremezcladas, como la de Talisman, pero todos los años es lo mismo, genera menos de lo que necesita, invierte mucho porque es vital para funcionar y emite deuda por un tubo. A 1S 2015, a pesar de todos los cobros que ha hecho (YPF, GNL) tiene 19.362 M€ de pasivos financieros totales, contra 11.698 que tenía en 2014.

Como decía al principio, esta es una empresa come dinero, la tengo en cartera porque la compre barata y es un monopolio que da seguridad al capital invertido; actualmente supone algo menos de un 5% de mi cartera y no descarto que no llegue a final de año. La tengo comprada a 11,32€/Acc cuando su valor contable está en los 22,22€/Acc y tengo unos fondos comprometidos por acción de 2,99€, es decir que para perder dinero en Repsol, tendría que vender a menos de 2,99€/Acc.

Este semestre ha obtenido un crecimiento en valor contable más dividendos del 9,70%, que en medio año no está mal para una empresa de este tipo y por cotización más dividendos (scrip) un 4,24% que sí está mal. El resultado obtenido está en 0,75€/Acc que multiplicando por dos, para tener una referencia para el año, estaría en 1,51 €/Acc; tenía previsto 1,68€/Acc pero dado que el precio del petróleo está como está, voy a dejar la previsión sin variar por si repunta algo y da alguna sorpresa en beneficios.

https://www.rankia.com/blog/invirtiendo-en-empresas/2891342-seguimiento-cartera-por-valor-1er-semestre-2015