Hola Vinagreto,
Evidentemente Quabit quebrará (o lo que sea que hagan, con pérdida casi total de los accionistas actuales) cuando a la banca le interese. Si no lo han hecho ya es porque no se lo pueden permitir...
... de hecho la refinanciación de ene-2012 es un reconocimiento de esa situación.
Leí una cosa que comentaste que encaja perfectamente en lo que está sucediendo: después de digerir la idea quedaba más o menos así:
- a Quabit la están liquidando por trozos porque no hay otra solución.
- la refinanciación no fue su solución (solo evitó la quiebra en ese momento) sino la confirmación de esa quiebra, pero en diferido. Esto explica perfectamente por qué la cotización sigue cayendo a buen ritmo.
- el roadmap hasta ene-2017, a voluntad de la banca, puede ser algo así como 200 M€/año de compra de activos inmobiliarios: cada año se transfieren 200 M€ de activos a la banca, que ésta paga a precios inflados (según el acuerdo firmado) para no aflorar pérdidas en ese momento (aunque entiendo que después de los decretos del Gobierno las provisiones que han de hacer son de aupa; pdte confirmación). Como los activos están en torno a esos 1.000 M€ = 5 x 200 M€... pues tenemos que a finales de 2016 ya no queda nada, Quabit está completamente descapitalizada. Estos 200 M€ encajan perfectamente con el dato de venta de activos que preveen realizar este año 2012.
Mientras tanto la empresa sigue generando pérdidas trimestre a trimestre, que siguen engordando la relación deuda/activos, pero como no tiene que pagarla hasta 2017 (tampoco intereses) puede ir sobreviviendo a nivel de caja. Eso sí, en algún momento lo más probable es que entre en patrimonio neto negativo, y ahí habrá que ver qué decisión toman para mantenerla a flote.
A principios de 2017 si queda algo de negocio se lo quedará la banca a través de una ampliación de capital muy importante a la que solo acuden los acreedores (si no tiene que ser antes por lo anterior comentado) y si no queda nada, concurso de acreedores y game over.
Con todas las incertidumbres y pequeñas variaciones que se les ocurran, así como alguna variación temporal, los elementos que veo son estos.
Hechos que podrían variar esto y acelerar la quiebra de Quabit o, como mínimo, una ampliación de capital importante con dilución de los accionistas actuales, lo que para estos últimos es lo mismo:
1. no sostener el patrimonio neto en positivo. El riesgo aquí es muy alto, ya que el margen que tienen es muy exiguo.
2. repercusiones del banco malo.
3. obligación del Gobierno a reconocer pérdidas a la banca, también en créditos a inmobiliarias de suelo a precio muy por encima de mercado: incluso deshaciendo la virtualidad esta de la obligación de compra por parte de la banca a precios muy por encima del mercado. ¿cómo van a vender suelo a terceros a precio de mercado si eso les haría aflorar pérdidas? --> por lo tanto todo el suelo se vende a la banca acreedora. Con los pisitos pasa algo parecido.
Evidentemente no soy adivino, pero con estos elementos creo que el resultado final no será muy diferente del que vengo defendiendo desde hace tiempo. El camino hasta llegar a ese resultado puede ser de lo más variado, pero creo que en este caso la refinanciación permite una hoja de ruta bastante clara.
Lo cierto es que de las más o menos grandes (Inmo. Colonial, Metrovacesa, Reyal Urbis, Realia y Quabit) las que tiene un problema gordo a corto plazo es Reyal Urbis, y justo a continuación va Quabit.
Será interesante conocer lo que pasa con Reyal Urbis, que como comento es un problema mayor aún que Quabit, ya que su volumen de deuda y activos es mayor y su patrimonio neto negativo ya supone varios cientos de millones de euros.
Por supuesto abierto a críticas y comentarios, con un mínimo de base, especialmente tuyos que creo que controlas bastante.
Saludos.
