LTRO: Lo más importante a corto y quizá a medio y largo plazo

No he visto ningún hilo específico sobre el tema y entiendo que es ahora mismo lo más importante:
-¿Supone el fin de los problemas de deuda soberana?: Los bancos tienen 500.000 millones que invertir, si gran parte va a la deuda pública los tipos bajarán.
-¿Generará grandes beneficios para los bancos vía el carry trade? Teóricamente es muy fácil ganar dinero obteniendo dinero al 1% y comprando deuda pública al 5-6%. Aunque los bancos tienen una deadline en junio del 2012, así que no tendrían tiempo a generar muchos beneficios con ello. Podrían optar por utilizar los nuevos fondos para comprar su propia deuda por debajo del nominal, generando así inmediatamente plusvalías a corto plazo y desapalancándose al mismo tiempo.
-¿Se reactivará el crédito al sector privado? Creo que incluso si los bancos optan por desapalancarse o comprar deuda pública, las menores incertidumbres financieras podrían producir un incremento del crédito al sector privado.

Es posible que estemos ante un QE a la europea que sería fuertemente alcista para las bolsas. Los beneficios parecen claros y directos. Yo diría que los inconvenientes son un aumento del riesgo en caso de que las cosas no salgan como se espera: se introduce más apalancamiento al sistema así que si las cosas van bien podríamos entrar en un círculo virtuoso (la deuda pública se revaloriza, los bancos mejoran su situación, el crédito se reactiva, vuelve la confianza...) pero si van mal en un círculo vicioso (la deuda pública pierde valor, los bancos necesitarán presentar más garantías por los préstamos, ventas forzadas de activos, pérdidas bancarias que requieren intervenciones estatales que cuestionan todavía más su solvencia...).
De momento la reacción de las bolsas ha sido positiva, pero cautelosa. El euro se ha descorrelacionado algo, no ha acompañado en las subidas, seguramente porque esto no deja de ser imprimir dinero, lo que contrarresta una posible revalorización por las menores tensiones en deuda soberana.
Lo que busco son argumentos de por qué el primer semestre del 2012 no será fuertemente alcista.
Un saludo

Uno de los motivos puede ser este:

https://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/690098-seguimiento-tendencias-acuerdo-ciclos?page=99

Grandes vencimientos de deuda; pero si el BCE sigue haciendo lo mismo...

Saludos!!!

Para mi uno de los motivos de preocupación es éste, aparejado a los vencimientos de deuda de Italia a principios de año, y a la pérdida de la triple AAA de Francia.

http://www.bloomberg.com/quote/GBTPGR10:IND

Lo bueno parece ser que España tiene un respiro, tanto por vencimientos de deuda en 2012 (no es tanto en proporción como Italia y Francia) -> Ver imagen abajo tomada de Enolagay

Italia por tamaño no es Grecia, y no sé hasta qué punto es suficiente lo que hayan captado los bancos italianos en la subasta del miércoles en el BCE

Parece que nada puede hacer frenar la escalada de Italia hacia el abismo, momento tras el cuál, cuando esté al borde de caer, se tendrá que hacer algo para mantener al euro en pie

Un saludo

A mí también me tiene muy intrigado qué es lo que se va a hacer con ese dinero. O más bien lo que me intriga es lo que plantean los analistas que se puede hacer. Parece que dan tres posibles usos a este dinero: quedárselo el banco para cubrir vencimientos, comprar deuda soberana (carry trade) o prestar a la economía productiva, aunque este último es el destino por el que menos se apuesta. De cualquier modo, si fueran los dos primeros, sería para cotizarse positivamente pues iría en la línea virtuosa que apuntas (y con el desahogo podría acabar reactivando el crédito). Tal vez lo que comentan en este artículo sobre la presión que empiezan a quitarse los bancos para prestarse entre sí, sea una primer efecto positivo de la macroinyección: http://www.cincodias.com/articulo/mercados/bancos-espanoles-sacuden-miedo-prestarse-dinero/20111223cdscdimer_1/ Aún así, no tengo nada claro cual puede ser la reacción de la bolsa el primer semestre. Se vendió con la noticia y ahora sube como por inercia, como para maquillar el año. Tal vez, la diferencia con los QE americanos en los que el dinero iba directamente al estado sin pasar por los bancos sea la que haga dudar de la efectividad de la medida a los mercados. En teoría, debería darse el círculo virtuoso que comentas pero como apuntan por ahí arriba, los diferenciales de deuda siguen altos. La única reacción lógica que ha sucedido es que el euro se mantiene flojo. Está prevista otra subasta de liquidez de estas para febrero de 2012:

La próxima de estas operaciones de inyección de liquidez a largo plazo se producirá a finales de febrero de 2012.

http://www.lne.es/economia/2011/12/21/banca-europea-pide-489191-millones-euros-bce/1174297.html Si con las dos subastas no se quita presión a la deuda de los países y a los propios bancos, no creo que la bolsa lo haga mejor... Saludos.

Muy interesante lo que comentas, pero realmente no sé lo que va a pasar... aunque en el fondo sigo viendo un mercado muy bajista. Si el BCE ha ofrecido tanta liquidez es porque los vencimientos de deuda que tienen que enfrentar los bancos y los gobiernos en 2012 son colosales y, sin esa ayuda y la que meterá en febrero, nos asomaríamos a un abismo bastante tenebroso. Estamos metidos en una crisis bancaria de gigantescas proporciones y, hasta que no termine el desapalancamiento de los bancos, veo difícil que el crédito vuelva a fluir al sector privado. En realidad, el 90% de las noticias relacionadas con los bancos estos días, son bastante negativas se mire como se mire... y si el BCE hubiera un hecho un QE -que se parece pero no es lo mismo que ha hecho la FED- digo yo que el precio del oro se iría para arriba, lo cual no está sucediendo; más bien todo lo contrario, ya que sigue cayendo.
Por otro lado, soy de la opinión que la ayuda del BCE tiene mucho que ver con las quitas que se van a aplicar a las deudas nacionales, empezando por Grecia, porque la política del "carry trade" tiene unos límites; violenta el sistema, tensiona a la sociedad y pone a los políticos en la picota. Asimismo, puede que se esté creando una demanda agregada sobre la deuda pública que haga bajar los tipos de interés, teniendo en cuenta lo que nos espera..., para ganar tiempo el suficiente para avanzar en la armonización fiscal de Europa que, probablemente, dará lugar a la emisión de eurobonos cuando los países vayan convergiendo y ajusten sus ingresos a su gasto.
Saludos Art

Lo que busco son argumentos de por qué el primer semestre del 2012 no será fuertemente alcista

Pues porque ese dinero no irá destinado al mercado de renta variable, sino a la compra de deuda. Es decir, el BCE no se le está permitido comprar directamente a los estados (tiene obligatoriamente que hacerlo a través de la Banca comercial); de modo, que el BCE primero les suministra dinero, con la obligatoriedad de comprar la deuda de los estados. De esta manera, están salvando a los estados de la quiebra. Con ello, se está rescatando a determinados países de una potencial quiebra. Lo que el BCE pretende, a mi juicio, es otorgar la liquidez necesaria para que, conjuntamente con medidas políticas como la del "freno a la deuda", aunque determinados países entren en una profunda recesión (que quizás perdure unos años), puedan equilibrarse y pagar la deuda con la subsiguiente recuperación económica. Yo creo que esa es la hoja de ruta; otra cosa es que se haga realidad y la fortuna les acompañe. En este primer semestre, nos acompañará probablemente "la quita" real de Grecia (que afectará igualmente a los ciudadanos, sea ésta de un 50% o superior, y veremos se se hace de forma ordenada, o llega a ser algo que llegue a un desastre. Por lo tanto, el futuro del Euro se está poniendo en juego (en cierta medida). Por otra parte, este año 2012 se tomarán tales medidas de ajuste presupuestario en los distintos países de la Eurozona, que actuarán y surgirán efecto sobre la economía real. Pasamos a una economía de menor crecimiento (recesiva), lo que le lleva a uno a un sentimiento de mercado no precisamente "fuertemente alcista". Saludos, Valentin

Tal y como entiendo yo el LTRO tras haber leído al respecto, en principio parece una buena idea, insuflar dinero en los bancos a tres años vista a bajo interés, con la idea de que una vez terminada la crisis lo puedan devolver.

No obstante parece que el consenso es que no va a funcionar por varias razones:

- En primer lugar los bancos tienen que decidir si usan ese dinero en modo risk-on, incrementando su exposición y comprando más bonos soberanos, en esencia doblando la apuesta re-apalancándose, o en modo risk-off, usando ese dinero para arreglar sus balances des-apalancándose. La fuerte compra de bonos de Italia y España que ha tenido que hacer el BCE indica que la mayoría de los bancos se va a inclinar por la segunda.

- La cantidad es una vez más muy insuficiente. Las necesidades de desapalancamiento de la banca europea se calculan en 2,5 billones €. El LTRO cubre como mucho un 20%, y aún menos si los bancos deciden comprar deuda soberana con ese dinero incrementando su riesgo. Además aunque se habla de 490 mil millones, cuando se calcula el neto descontando los rolos de otras operaciones, resulta ser de tan solo un 60%, o unos 210 mil millones de €.

- Los cálculos indican que como mucho los bancos serían capaces de sacarle a ese dinero un 2,5% de beneficio neto si lo dedican a re-apalancarse, por lo que podrían obtener unos 8 mil millones anuales. Sin embargo necesitan 115 mil millones de recapitalización para Junio para elevar su capital al 9% según se requiere por Basilea III. Haría falta doce veces más dinero.

- La peor alternativa es que aparquen el dinero sin darle uso alguno en el servicio de depósitos del BCE. Lamentablemente eso es lo que están haciendo los bancos con casi la mitad del dinero que han pedido prestado a través del LTRO. El servicio de depósitos del BCE ha experimentado un incremento de 82 mil millones estableciéndose un nuevo record absoluto de su uso. Buena parte del dinero sale de un bolsillo del BCE para ser depositado en otro y sin siquiera ir a aliviar algo la crisis de confianza que sufre el interbancario.

El LTRO era en el mejor de los casos una medida para darle otra patada a la piedra y que ruede retrasando unos años más el inevitable final. Sin embargo parece que sencillamente se va a quedar en otra medida fallida más.

extracto de articulo de niño becerra:

"Si lo piensan con perspectiva es como un triángulo amoroso. El BCE no puede prestar a los Estados, pero dice que va a prestar a los bancos (después de haber bajado los tipos) por lo que los precios de la deuda caen, ya que los Estados han firmado con sangre el compromiso del déficit estructural al 0,5% de aquí hasta la eternidad" apunta Becerra.

"La banca compra la deuda a los Estados, y con esos papeles va al BCE, por lo que los bancos cambian una pasta que ¿tienen? que va a financiar a los Estados por una que les da el BCE, y en el canje ganan dinero" continúa el experto, para sentenciar que, en realidad, "ese dinero que el BCE da a la banca ha sido emitido 'por cuenta de los Estados', por lo que al final de la película lo que queda es un aumento de deuda-contra-nada".