Call vendida

La estrategia call vendida consiste en vender una opción call o tomar una posición corta en una opción call. De esa forma, se mantiene una táctica opuesta a la call comprada, siendo los resultados de estas dos completamente simétricos.

Es decir, la estrategia call vendida consiste en vender una opción call (opción de compra). Así, el vendedor recibe una prima y, al vencimiento, si el comprador ejerce la opción, se le debe entregar el subyacente.

El éxito de esta estrategia depende de que, cuando la opción expire, esta no sea ejercida. En consecuencia, el vendedor obtiene como rentabilidad la prima cobrada. Esto, a su vez, sucede cuando el precio del subyacente cae por debajo del precio de ejercicio (strike).

Si al vencimiento la cotización del subyacente está por debajo del strike, no será conveniente para el comprador ejercer la opción, pues estaría pagando más de lo que le ofrece el mercado.

El vendedor en esta estrategia mantiene una postura “pasiva”, y queda expuesto a la decisión que adopte el inversor de la call comprada con relación al ejercicio.

Otro punto a tener en cuenta es que esta estrategia tiene como principal riesgo que las potenciales pérdidas son, en teoría, infinitas. Para entenderlo, supongamos que, contrario a la expectativa del vendedor, el precio del subyacente sube, y no solo eso, sino que se dispara.

En ese escenario, el comprador ejercerá la opción, generando pérdidas para el vendedor. Y, como teóricamente no existe un techo hasta donde pueda subir el subyacente, las pérdidas pueden ser muy grandes.

Es entonces por el riesgo explicado que esta estrategia se recomienda particularmente a inversores con experiencia, y no es apta para novatos.

Un asunto adicional a destacar es que el vendedor podría no dejar que se ejerza la opción, sino cerrar su posición si ve que el subyacente está subiendo. De esa manera, sus pérdidas son menores que si se ejerciera la opción.

Características de la call vendida

Entre las características de la call vendida podemos destacar:

Expectativa de mercado: Los inversores que siguen esta estrategia tienen una percepción del mercado no alcista, es decir, bajista.
Beneficio: Los beneficios máximos que aporta la estrategia de call vendida están limitados a la prima recibida por la venta de la opción call.
Pérdida: En este tipo de estrategias, las pérdidas son potencialmente ilimitadas, como ya explicamos, en función de la subida del mercado; y se calcula según el precio de cierre del subyacente menos el precio de ejercicio y más la prima pagada por la opción.
Efecto del tiempo: El paso del tiempo afecta mucho y positivamente a la estrategia de call vendida, y a la totalidad de posiciones vendidas. El paso del tiempo afecta más cuantos menos días quedan a vencimiento, perjudicando mucho al comprador de opciones y beneficiando al vendedor de opciones.
Características: La posición de call vendida es recomendable cuando el inversor está bajista en dirección del mercado y también es bajista respecto a la volatilidad del mercado. Además, se trata de una estrategia de riesgo ilimitado. Al ser una posición vendida, se exigen garantías para su apertura. Como las garantías siempre son porcentualmente mayores que las primas de las opciones, en general, el apalancamiento vendiendo opciones es menor que cuando se compran opciones.

Debemos mencionar también que siempre habrá beneficio cuando la cotización al vencimiento esté por debajo del strike más la prima.

Cuando la expectativa es bajista, también se puede optar por comprar una opción de venta. En este caso, se paga una prima por el derecho a vender el subyacente en un momento futuro. Si el precio no cae, no se ejerce la opción y se pierde la prima pagada.

Naked call

Cuando se vende la opción call, el vendedor puede o no tener el subyacente en su posesión. Cuando no lo tiene, llamamos a esta operación Naked Call.

Dicha posición es muy arriesgada porque, si se ejerce la opción, el vendedor debe comprar el subyacente en el mercado. Así, para cumplir con el contrato, quizás se tendrá que pagar un precio muy alto.

Lo opuesto a una Naked call es una opción call cubierta, cuando el vendedor ya posee el subyacente.

Ejemplo de call vendida

Supongamos que se vende una opción call a tres meses con un precio de ejercicio de 70 € y se cobra una prima de 4 €. Al vencimiento del contrato, la cotización del subyacente es de 65 €. Entonces, el comprador no ejerce la opción y el vendedor se queda con la ganancia de 4 €.

Ahora, aunque parezca una cifra muy pequeña, recordemos que la operación se puede hacer por un mayor volumen, es decir, se podrían, por ejemplo, vender 50 opciones call. Así, la ganancia potencial sería de 200 € (50*4).

A continuación, veamos otro escenario, si el precio del subyacente sube hasta 80 €. En ese caso, el comprador ejerce la opción y el resultado para el vendedor de la call sería negativo.

Asumiendo que es una Naked call, el vendedor tendría que comprar el subyacente por 80 € en el mercado y la pérdida sería la diferencia entre la cotización y el precio de ejercicio, más la prima recibida:

70-80+4= -6 €

Si la operación fuera por 50 opciones call, la pérdida sería:

50*(70-80+4)= -300 €

Un tercer escenario podría ser en el que la cotización al vencimiento es de 72 €. La opción será ejercida, pero el vendedor no pierde porque la prima recibida compensa la pérdida por la venta del subyacente.

72-70+4= 2 €

*Artículo escrito en colaboración con @luis-angel-hernandez.