En 2008 se produjo un hecho sorprendente. La economía natural occidental, sin intervención "divina", murió (entre otras razones) por agotamiento de las mejoras en productividad junto con una demografía perniciosa y el agotamiento del petróleo "barato" (por debajo de 20$ el barril).
La crisis fue de tal calibre que "obligó" a los principales BC (encabezados por la FED) a intervenir los mercados, para salvaguardar las estructuras financieras del sistema.
Al principio solo pensaron en una intervención puntual (la primera QE) porque era imprescindible y sin ella, el sistema estaba colapsando. Después de la quiebra de Lehman Brothers iba la aseguradora AIG, con múltiples ramificaciones financieras y esta quiebra amenazaba con destrozar todo el sistema.
Lo que en principio era solo una entrada sin ánimo de permanencia, se convirtió con el paso del tiempo en una intervención persistente y dio inicio a la economía artificial.
Tras la crisis europea, donde también se tuvo que rescatar al sistema bancario, los tipos bajaron a cero, se desató la fiebre compradora por parte de los BC y lo que al principio era una negativa a manejar directamente el mercado, acabó siendo una manipulación sistemática, cuando se introdujo la compra directa de deuda pública para mantener la financiación pública, mientras los tipos descendían por debajo de cero, en un movimiento anti-natural.
Ha pasado tanto tiempo, que los jóvenes gestores actuales no conocen otros mercados que los artificialmente intervenidos y creen que esto es lo habitual. Además, incluso después de terminar todas las QE´s e inyecciones multimillonarias monetarias, todo el mercado sabe que ante cualquier pequeño traspiés, los BC volverán a controlar el mercado, como sucedió recientemente con la quiebra de la banca regional estadounidense, a principios de 2023.
Por lo tanto, los mercados están dopados, y no existe aversión al riesgo (moral hazard), con lo que han formado un caldo de cultivo especial para la creación de múltiples burbujas (no solo de la bolsa).
La reiterada apelación a los sacrosantos BC, sigue permitiendo a los mercados revalorizaciones sacrílegas, por cuanto al no existir el miedo a un crash de cualquier tipo, solo ha quedado "el miedo a perderse la subida". En estas circunstancias, el desarrollo de las burbujas es algo connatural a la vida misma, y además nadie ve peligro en una corrección más o menos profunda, porque solo serían pérdidas temporales.
Ningún precio es lo suficientemente alto, si mañana va a estar más caro.
Tampoco la vivienda ha dejado de subir, sorprendentemente, a pesar de las fuertes subidas de los tipos hipotecarios y junto a esta burbuja, se ha unido el brutal exceso de endeudamiento público.
La abundancia de liquidez ha permitido condiciones de financiación extremadamente laxas, a pesar de la subida de los tipos oficiales. El diferencial de los bonos de inversión con la deuda pública ha descendido a mínimos históricos, reflejando la facilidad para financiarse con márgenes muy pequeños (testimonio de esas condiciones tan fáciles).
Todas estas "facilidades" han permitido el desarrollo de una burbuja global (en varios mercados al mismo tiempo), como no se ha visto nunca.
La clave del crecimiento de la burbuja ha sido la negación de la propia burbuja, admitiendo "como mucho", una cierta sobrevaloración sin mucha relevancia histórica. Un clásico en la historia de las burbujas ...
A estas alturas de la película hay que comprender y aceptar, que toda la economía es artificial, en el sentido de depender de la intervención continua de los BC. Y en los periodos en los que no interviene, seguimos actuando como si fueran la salvaguarda de una crisis bursátil, por lo que la eliminación del riesgo, va a provocar el desarrollo permanente de una burbuja gigantesca en los activos financieros, hasta que estos terminen por explotar sin remedio.
Ahora detallo donde estamos y cual es la comparativa con datos de otras burbujas, en el caso de EE.UU.
Para poder hacernos una idea del tamaño de la burbuja americana, voy a hacer una comparativa con las anteriores (2000-2008), añadiendo las características extraordinarias de la actual.
Las últimas dos grandes burbujas de sobrevaloración en los mercados fueron la crisis punto.com en el año 2000 y la crisis inmobiliaria sub-prime en el año 2008.
La burbuja que se está formando en los mercados americanos se compone de tres grandes sectores.
1º) La burbuja tecnológica de las siete grandes compañías (y su efecto en los índices globales).
2º) La burbuja inmobiliaria continuación de la de 2008.
3º) La burbuja de la deuda pública.
Si las crisis de 2000-2008 solo tuvieron en cuenta a una de estas tres, la burbuja que lleva años creciendo, va a sumar las tres a la vez, lo que la convierte a todos los efectos, en la mayor burbuja de la historia.
1º) Empecemos por la sobrevaloración de los mercados bursátiles (tomando como referencia el SP-500), con el crecimiento desaforado de las siete grandes empresas [Apple (3,43 billones de dólares de capitalización), Microsoft (3,14 billones), Amazon (2,19 billones), Alphabet (2,19 billones), Meta (1,49 billones), Tesla (1,01 billones) y Nvidia (3,62 billones)].
El mejor baremo para cuantificar la sobrevaloración a lo largo de la historia es el PER Shiller (al ser sobre un promedio de 10 años , elimina los desajustes que se producen en un año bueno o malo).
"La relación precio-beneficio se basa en las ganancias promedio ajustadas por inflación de los 10 años anteriores, conocidas como relación precio-beneficio ajustada cíclicamente (relación CAPE), relación precio-beneficio Shiller o relación precio-beneficio 10"
Históricamente, el Per Shiller promedio debe andar entre 15-20. Ahora estamos en 38,25, cerca de superar el máximo relativo de 2022 y a solo un 15%, del máximo del año 2000.
El SP500 ronda los 6.000 puntos. Solo con subir hasta los 7.000 puntos (alrededor de un 16% adicional), batiría el máximo del año 2000.
Basta con mirar un poco el gráfico para ver que nos movemos en zonas demasiado altas para estar tranquilos. Por ejemplo, el crash de 1929 se produjo con un Per Shiller de 31,48, muy inferior al actual. Y en la caída de 2007-2008, el Per Shiller se encontraba ligeramente por encima de 27.
Probablemente, la fase final de la burbuja se produzca cuando los valores de pequeña capitalización (Russell 2000) se unan a la fiesta, sin poder determinar el tiempo que llevará esta fase final.
Es evidente que estamos en una sobrevaloración brutal y cerca de batir todos los récords históricos.
2º). Si los precios inmobiliarios ascendieron salvajemente en 2008, que decir sobre lo que ha sucedido desde entonces. Lo mejor es observar donde están los precios hoy día, gracias a este gráfico de la página de Wolf Street.
"Y vemos que los alquileres también han aumentado, pero no tanto como los precios de las viviendas. Una vez más, esta medida de los precios de las viviendas excluye los costos adicionales de ser propietario de una vivienda, como las tasas hipotecarias más altas, los impuestos inmobiliarios en alza y las primas de seguro de los propietarios en alza."
Los precios del alquiler (línea roja) han subido de forma lineal, con una aceleración desde mediados de 2021.
Los precios de las viviendas (línea morada) alcanzaron un máximo en 2007, cayeron con fuerza tras la crisis sub-prime (desde 2008 hasta 2012) y luego no solo han recuperado todo lo perdido en el ajuste, sino que han subido en vertical, en una posición insostenible.
Para colmo, los tipos hipotecarios también han subido con fuerza, lo que ha dejado el mercado en una especie de meseta de precios elevadísimos, pero sin ventas e intercambios, porque los dueños no bajan los precios (todavía) y los compradores no pueden pagar semejante adquisición.
Inventarios de casas sin vender se están disparando.
Mientras las deudas de particulares han ido descendiendo, el montante total de la deuda pública ha crecido con tanta fuerza que los pagos por intereses, amenazan la solvencia de las cuentas públicas.
Este gráfico está desactualizado (la deuda total alcanza los 35,8 billones de dólares), pero es importante ver la aceleración de la deuda en los últimos años.
Se ven tras fases.
Lento crecimiento hasta el año 2000 (la deuda no llegaba a los 6 billones de dólares).
Primera aceleración desde 2001 a 2008 (la deuda alcanza los 10 billones).
Desde 2009, la pendiente se eleva unos grados hasta 2020 (23 billones de dólares).
En 2020 comienza la fase final de locura total (en solo cuatro años, la deuda crece 13 billones de dólares).
El problema de entrar en una dinámica como la actual es que un crecimiento de la deuda tan fuerte, unido a la subida de los tipos de interés, provoca un incremento criminal de los pagos de intereses, engordando a su vez la deuda, puesto que con el déficit añadido, se tiene que pedir prestado solo para pagar los intereses y además para cubrir vencimientos y financiar el déficit primario adicional.
El control se ha perdido y la llegada de Trump y sus propuestas de bajadas de impuestos, probablemente empeorará el déficit.
Muy bien, sabemos que se está formando una tormenta perfecta, mediante la conjunción de tres terribles burbujas. Mientras la burbuja no explote, todo seguirá como si nada ...
Tiene el mismo formato que las vistas anteriormente.
También desde 2008 se empezó a incrementar la extracción de petróleo y LGN hasta llegar a 2024, con un crecimiento exponencial.
Si se pudiera mantener, no sería tan grave, pero el problema es que las reservas de petróleo existentes, no permiten el mantenimiento de semejante producción. Apenas quedan reservas para diez años y aunque se añadan pequeñas cantidades a medida que se perforan más y más pozos, las reservas terminan por agotarse. Además, mucho antes de que se agoten, la producción empezará a caer, con una pendiente similar a la observada en la subida.
Los primeros que notaremos el descenso, seremos los europeos, cuando la exportaciones acompañen al descenso de la producción. Al eliminar las fuentes de aprovisionamiento ruso, hemos pasado a depender del petróleo y LGN de EE.UU., solo que sus reservas son muy inferiores a las rusas.
Para colmo, el abuso de la perforación y extracción de petróleo, que lleva asociada la producción de gas y LGN en el Pérmico, ha destrozado los precios pagados para estas materias primas.
El precio promedio del petróleo se encuentra en unos razonables 73$ por barril.
El precio promedio pagado por los LGN alcanza unos desagradables 17,7$ (muy inferior al petróleo, aunque a los productores les encanta presentar sus cifras de producción como todos los líquidos, como si fueran lo mismo, lo que obviamente no es).
Pero el desastre alcanza magnitudes desesperantes en el precio del gas.
Se produce tanto gas asociado en el Pérmico, que los productores tienen que pagar por evacuar el gas producido. El precio del gas es -0,26$ por Mcf. Ello es debido a que los gasoductos no alcanzan a transportar todo ese exceso de gas producido y hay que pagar por transportarlo. También es una consecuencia que causa una mayor quema de gas, para reducir costes, a pesar de las prohibiciones vigentes. De esta forma se está desperdiciando una enorme riqueza natural, porque los productores prefieren perforar más y más pozos, aumentando la cantidad de petróleo, aunque se a costa de perder la producción de gas.
Señoras y señores, se acerca la explosión de la mayor burbuja de la historia (aunque puede explotar mañana, también puede seguir creciendo algún tiempo) y también se acerca el final de la explosión del shale oil en USA.
Las consecuencias de la explosión serán mucho mayores de lo habitual, porque esta vez han sido los BC los que están detrás del auge y mantenimiento de los precios y como se van a emplear a fondo, el resultado solo puede ser la destrucción del actual sistema fiduciario, en el probable caso de que no consigan controlar la desconfianza entre el público.
Tras la explosión inicial, los BC acudirán raudos al rescate, volviendo a imprimir ingentes cantidades de dinero para tapar todos los agujeros abiertos al quebrar numerosas entidades. La proyección de crecimiento vista en la carrera desde el año 2000, augura un crecimiento desaforado de la intervención, solo que esta vez se va a encontrar con una desconfianza creciente entre la población, en cuanto la inflación retome su crecimiento. La existencia de una alternativa en forma de dinero sólido (oro) es una tentación demasiado grande para la parte del mundo que no quiere depender del dólar-euro. Las discusiones en la cumbre de los BRICS muestran que han desarrollado un nuevo sistema de pagos (pendiente de la aprobación política) y una futura moneda de los BRICS (contaría con un respaldo del 40% en oro).
En función de su propia respuesta, la destrucción del sistema fiduciario actual será total o solo significara una tremenda reestructuración. Pero la escasez de materias primas básicas como el petróleo, plata, cobre, impedirá rehacer un sistema de crecimiento perpetuo, como es el actual (ya hemos visto que la solución propuesta como es la transición energética, tiene sus propios problemas).
No sabemos que ocurrirá cuando la burbuja explote, pero sabemos que no será bueno y la principal consecuencia, si ya no podemos seguir aumentando la deuda, es el inicio del decrecimiento (acompañado por una escasez de materias primas, víctimas tanto del agotamiento desarrollado por la falta de nuevos descubrimientos, como por la ausencia de inversión si se corta el grifo de la impresora).
Ya no tenemos tiempo para evitar lo que está por venir y sorprenderá a la gran mayoría (como ocurrió en 2008), pero al menos hay que dejar constancia de que sí se avisó con tiempo. El problema de adelantarse es que durante mucho tiempo hay que sufrir las burlas crueles, pero como no sucede nada y la burbuja sigue su trayectoria, es el curso normal de los acontecimientos.
Más aranceles, más inflación. Más intervencionismo, menos competividad e eficiencia. Más control y regulación, más escasez de productos. Nada que el largo plazo pueda arreglar, pero empobrecimiento para todos a corto.
Evidentemente algunos sectores saldrán beneficiados, pero la humanidad pierde.
En el primer mandato de Trump, la imposición de aranceles fue la norma, no la excepción. Biden no solo no retiró ningún arancel, sino que a última hora, impuso aranceles a China de hasta el 100%, en determinados productos.
Trump no tiene que inventar la rueda, solo seguir con la tendencia ...
A ver en qué se concreta xq poner tasas a las importaciones supone generar inflación; quizás su objetivo real no sea tanto meter impuestos como recuperar capacidad industrial de vuelta hacia USA, aunque es difícil xq USA forma parte del ALCA, al que se han incorporado 19 países adicionales, entre los que no se aplican a impuestos comerciales; sin embargo Trump podría cambiar las reglas. Veremos. https://youtube.com/shorts/u80kyXwRbIs?si=hPM-fsYfV7gn7Wyh
Y en tu escenario, ¿dónde irá el dinero? Porque, según indicas, es la primera vez que hay una burbuja de todas las cosas. ¿Qué burbujas explotarán y cuáles seguirán? Porque el dinero tendrá que ir a alguna parte, ¿no?
en respuesta a
Quark1
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#15
09/11/24 22:14
No está descontado en bolsa porque lo que diga un politico se puede obviar. Lo mas normal es que no ocurra.
Lo mas probable con Trump es que "no pase nada", porque eso es lo que pasa la mayor parte del tiempo. Y es lo mismo que pasó con él en el anterior mandato.
Si la burbuja de cotizaciones y deuda explota, el evento que lo desencadene sera independiente de quien esté en el gobierno, aunque a posteriori muchos digan que ya lo dijeron a priori.
Una pregunta que quiero dejar abierta a quien quiera contestar.
Si Trump termina por imponer los aranceles "prometidos" (60% a todos los productos chinos y 10-20% al resto del mundo, incluyendo a Europa) y el resto de países contestan de una forma similar, ¿no creéis que el comercio mundial se vería gravemente afectado, los ingresos de las multinacionales reducidos y por lo tanto, un claro empeoramiento previsto de los resultados de las empresas afectadas?
Bueno, ya sabes. Tuve 8 años las TEF. También tuve unos cuantos años este elemento (ver abajo). Me metí en fondos en el Q3 de 2017 y tuvimos un 2018 espantoso seguido de un inicio de 2020 calamitoso. Curado de espanto. :) PS: Sólo el amigo @josmalobla se dio cuenta -hace ya tiempo- que cuando más jocoso estoy es cuando todo se va al guano. Lo que peor llevo es el mercado lateral: no puedo ni comprar ni vender.
Lo de comprar en caídas fuertes no es similar a comprar Reit. Es cuando todo se está hundiendo (ejemplo caída en 2008) y parece el fin del mundo (tampoco sirve de ejemplo el descenso de 2020, es otra cosa). Entonces te entra la sensación de que todo se va al infierno y da "miedo" entrar en bolsa (no en un valor particular, sino en cualquier valor). Es una sensación difícil de explicar si no lo has sentido antes. Y eso no lo enseñan en los libros.
Por eso digo (con cariño) que hasta que no se ha vivido en carne propia, una situación así, eres un "novato", porque no has visto un ciclo completo.
Te agradezco tus palabras. Tengo todo -propio y "ajeno"- con cuantiosas ganancias, lo que salió regular o mal ya lo vendí y compensé en su día. Todo ganando y dejándolo correr. La pena de todo es que, como creo que es tu caso, no tengo antecedentes familiares que me enseñasen, de lo contrario ni Warren Buffett me ganaría ... Son ya casi 13 años desde que hice mi primera inversión y, claro, algo se aprende en este tiempo. Por otro lado, ten en cuenta que yo "gestiono" propio y "ajeno" por lo que el problema nunca es vender sino que y cuando comprar. Y lo de comprar hundido, así compré Berkshire y así compré también el ETF REIT. :)
Normalmente si, pero he conocido gente que le ponía nervioso estar en liquidez mucho tiempo, sobre todo cuando la bolsa sube todos los días.
Salga bien o salga mal, estas mejorando mucho como inversor.
La venta de Telefónica en pérdidas después de permanecer tiempo en el valor, es una muestra de madurez.
No ponerse nervioso cuando estas en liquidez, mientras la bolsa sube todos los días, es un master en si mismo (los nervios nos traicionan y siempre hay gente que nos recuerda lo que está ganando en bolsa).
Ya solo te falta comprar cuando la bolsa se hunde todos los días (algo que es mucho más difícil de lo que parece).
Porque lo de dejar correr los beneficios cuando tus valores están subiendo (que también es complicado), lo veo todos los días que mantienes tu "amistad" con WB.
Desde la lejanía de mis días de inversión, reconozco que me has sorprendido para bien.
Eso quiero, pero el mercado se empeña en que siga retrasando la jubilación anticipada. Entre propio y ajeno, si viene el mad max pongo a mi estirpe entre la nobleza de España.
Si pensase como tú te diría cómprate unas Berkshire, total, con 325 billion en cash, cuando se cumpla tu escenario va a poder comprarse todo lo vendible de aquí a Casiopea.
_col.png?1730548005 "La explosión de la burbuja de final de ciclo, va a ocasionar el mayor colapso de nuestras vidas.")
