Antes de nada, explicar para evitar incautos, que esta es una idea de inversión, no un consejo o una recomendación. Y por supuesto, tiene mucho riesgo y pocas probabilidades de éxito.
Desde tiempo inmemorial, la idea de hacerse rico ronda la cabeza de cualquier inversor. Buscar ese pelotazo y conseguirlo es el sueño de casi todos, que prefieren encontrar una aguja en un pajar en lugar de realizar una inversión prudente que genere réditos más pequeños pero constantes y a ser posible, seguros.
La idea de inversión, aunque bien fundamentada, es una "especulación" que solo dará sus frutos (si se culmina con éxito) en un periodo entre cinco y diez años.
Dejando de lado esas empresas que de la nada pasan a ser milmillonarias, la inversión se centra en un sector cíclico, cuyo subyacente son los metales preciosos. La inversión trataría la compra de una empresa minera con producción de oro y plata, que multiplicase su valor como consecuencia de la revalorización del oro y la plata, en ese periodo de tiempo.
Por lo tanto la tesis se divide en dos partes.
1º) Fundamentos de la revalorización de la plata. Es decir, por qué la plata (y tal vez el oro) va a subir tanto en esos cinco o diez años.
2º) Elección de un valor adecuado, que cumpla una serie de requisitos indispensables.
Antes de empezar con los fundamentos, voy a dar precios objetivos de la plata y el oro, para cumplir la premisa inicial.
La figura es una taza gigante con asa, cuyo precio objetivo (tras superar la resistencia de los 50$, y esta es una condición de si y solo si) alcanza los 200$ la onza, en torno a 2030.
Para el precio del oro, dos gráficos. El precio objetivo estaría situado entre los 8.000-10.000 dólares la onza.
Parecen incrementos notables, aunque como se puede ver, ya se han dado en el pasado, siguiendo esos ciclos, pero incluso ahora tenemos una referencia cercana en otro metal precioso, el paladio.
Desde 2016 a 2022, el precio se multiplicó por ocho veces. No parece que estemos hablando de un imposible...
1º) Fundamentos de la plata.
Como ya he comentado otras veces las características del mercado de la plata, dejo estos enlaces para no repetirme.
La tabla con la oferta y demanda de los últimos años, deja una idea muy clara.
"En general, a pesar de una demanda más débil y una ligera caída en la oferta total, se pronostica que el mercado mundial de la plata experimentará otro déficit físico considerable en 2023, lo que marcará el tercer año consecutivo de déficit anual. En 140 Moz, esto será un 45% menor que el máximo histórico de 2022, pero aún es elevado según los estándares históricos. Igual de importante es que Metals Focus cree que el déficit persistirá en el mercado de la plata en el futuro previsible."
"La demanda industrial en 2023 alcanzará un nuevo máximo anual. Como se señaló anteriormente, los factores clave de este crecimiento están siendo impulsados por una sólida economía verde, incluida la inversión en energía fotovoltaica (PV), redes eléctricas y redes 5G, así como un mayor uso de la electrónica automotriz y la infraestructura de apoyo. Las mejoras en (PV) fueron particularmente notables ya que el aumento en la producción de celdas superó el ahorro de plata, lo que ayudó a impulsar la demanda de electrónica y electricidad."
Nada menos que 632 millones de onzas de demanda industrial, frente a una producción minera de 820 millones. El crecimiento de la fotovoltaica previsto para los próximos años (ver gráfico), unido a la generalización de unos paneles bifaciales que consumen más plata, está empujando la demanda industrial casi hasta el nivel de producción minera.
Frente a un demanda pujante, la oferta minera tocó techo en 2016.
La concentración en las principales minas del mundo sigue descendiendo, como es habitual en los metales-minerales, advirtiendo sobre el fenómeno del agotamiento.
Este gráfico nos muestra las onzas de plata por tonelada extraída de tierra, en las principales siete compañías mineras de plata.
Como consecuencia de las tendencias de la oferta y la demanda, la plata ha entrado en déficit permanente.
El análisis por fundamentales nos dice que la oferta ha llegado a su máximo mientras la demanda sigue creciendo, sobre todo por la parte industrial, causando un déficit permanente que solo puede ser satisfecho mediante la reducción de inventarios.
Por ejemplo, los dos principales mercados sufren fuertes descensos en los últimos años.
Comex.
LBMA.
La continuidad de estos déficit va a tensar el mercado de la plata, a medida que los inventarios se reduzcan en exceso, provocando subidas de precio para eliminar demanda...
Con estos fundamentos se puede entender mejor, las excelentes perspectivas en el precio de la plata para los próximos años.
Una subida de los precios de la plata no afecta apenas a la oferta, porque casi el 75% de la producción minera de plata procede de minas de oro, cobre y zinc, donde la plata es un sub-producto. Por mucho que subiera el precio de la plata, no iban a desarrollar nuevas minas de cobre, por ejemplo.
2º) El valor.
Requisitos indispensables.
a). Buena cantidad de reservas (oro y plata) que le permitan aguantar los años necesarios y suficientes para generar la revalorización esperada en el periodo requerido.
b). Tener las reservas en países sólidos y seguros.
c). Deudas nulas o en todo caso, aceptables para el cash flow esperado. Es imprescindible evitar la dilución debido a la necesidad de pagar la deuda.
d). Baja valoración actual.
e). Reservas desarrolladas. Los costes actuales no permiten invertir en proyectos caros, sin desarrollar. La producción debe estar cerca de máximos, para trasladar inmediatamente a resultados, la subida de precios prevista.
Descripción del valor.
Se trata de Coeur Minig. Cotiza en la bolsa de Nueva York con el ticker "CDE".
Es una empresa minera, productora de oro y plata, principalmente.
Las principales minas se ven en el mapa, junto con las reservas de oro-plata y su producción actual.
Está en pleno desarrollo de su mina de Rochester, corazón de la producción futura (vida esperada de la mina 13 años).
Se estima que en 2025, una vez completamente desarrollado el proyecto, la producción total de la compañía alcance las 15 millones de onzas de plata y 350.000 onzas de oro.
Los últimos resultados trimestrales no recogen el desarrollo completo de Rochester.
En los últimos años, ha sido preciso realizar un fuerte esfuerzo inversor para desarrollar la nueva mina, algo que ha penalizado la cotización y ha elevado la deuda. Es el único punto negativo, pero solo paga un 5,125% por el grueso de la deuda.
Como a todas las mineras, le ha afectado el incremento de todos los costes, reduciendo al límite los márgenes.
Revalorización esperada.
Una vez presentados los resultados y las reservas de la compañía, junto con su producción esperada para el futuro, paso a realizar los cálculos en función del precio objetivo de la plata y el oro.
Plata 200$ onza.
Oro 8.000$ onza.
Coste por onza, plata 25$ y oro 2.000$, con una margen por onza de 175$ y 6.000$ la onza respectivamente.
Si la producción alcanza los 15 millones de onzas plata anuales x 175$ margen = 2.625 millones de dólares de margen bruto.
En el caso del oro, 350.000 onzas anuales x 6.000$ margen = 2.100 millones de dólares mrgen bruto en el oro.
Total margen bruto, despreciando la parte del zinc y el plomo.
2.625 + 2.100 = 4.725 millones.
Pago impuestos bruto (no recojo las amortizaciones que se descuentan del margen bruto)
4.725 millones x 30% (tipo medio) = 1.418 millones.
Beneficio neto 4.725 - 1.418 = aproximadamente 3.300 millones de dólares.
Para este tipo de valores en fuerte crecimiento, el PER aplicado oscila en torno a 20 veces.
Capitalización prevista por lo tanto
3.300 x 20 = 66.000 millones de dólares.
Además con semejante incremento en los beneficios es muy posible que se planteen retribuir al accionista con recompras de acciones y dividendos, eliminando toda la deuda. Supone un beneficio adicional que no tengo en cuenta en el estudio.
Cotización actual 2,85$ por acción, con un volumen medio de intercambio de 6 millones de acciones (buena liquidez). Capitalización 1.090 millones de dólares.
Potencial de revalorización. 60 veces la capitalización actual.
Histórico de cotización.
En el último mes ha subido con fuerza, por lo que la zona ideal de compra está entre 2,40-2,60$.
Conclusión.
Coeur es una minera de oro y plata, claramente infravalorada, con una producción centrada en EE.UU. y en menor medida en México y Canadá.
La clave de la revalorización se centra exclusivamente en la rotura de la resistencia de la cotización del oro y la plata. En el caso del oro, los niveles máximos están situados muy cerca de la actual cotización y no sería nada raro que en breve los superará.
En el caso de la plata tiene dos niveles importantes y aún lejanos. Los 30$ y sobre todo, la resistencia histórica de los 50$.
Si ambos niveles máximos son superados, la posibilidad de alcanzar los precios objetivos para el oro y la plata, aumentan considerablemente, pero se necesita una fuerte debilidad del dólar para acompañar el espectacular ascenso esperado.
Gran parte de la devaluación del dólar pasa por la vuelta de los BC (FED) a nuevas inyecciones monetarias para salvaguardar la economía americana en caso de fuerte recesión.
Este análisis se incrusta en la visión a largo plazo del gráfico presentado anteriormente en este post.
Para los próximos años, se espera un gran debilidad del Sp500 y una revalorización de las materias primas como el oro y la plata.
Tanto el oro, como la plata han tenido en el pasado, subidas similares a las esperadas para este periodo, pero no hay que olvidar que es realmente complicado que los precios del subyacente (oro-plata) asciendan al nivel asignado en la tesis, por lo que la posibilidad real de alcanzar los objetivos es muy pequeña.
La idea por lo tanto, es dedicar una pequeña cantidad a la inversión diversificando el riesgo, introduciendo una pizca de pimienta en la cartera. Por supuesto no es conveniente apostar todo a caballo ganador, porque lo usual es que no se cumplan los objetivos.
La lista de cosas que podrían salir mal es tan elevada que no merece relatarla. Expropiaciones, quiebras, diluciones, incumplimiento del objetivo del subyacente, colapsos varios, crisis económica, etc.
En cualquier caso, recordar que esta serie solo da ideas de inversión, no recomendaciones de compra o de venta.
Saludos.
PD. Creo que sería el primer caso de la historia de una tesis en la que se promete una importante revalorización y luego se cumple. Por lo tanto, no esperen nada ...
En esta fase de mi vida, ignoro todas las mineras que no tengan producción.
Para mi, el ideal es una empresa pequeña con producción (que genera caja) y con un reservas para desarrollar o en fase de crecimiento. Hay tantas para elegir.
En las mineras, como dije en su día, y en el caso particular de Coeur era evidente por su fuerte revalorización, era bueno esperar un retroceso.
La zona de 2,4-2,6 parece buena e incluso podría caer un poco más, si los descensos en bolsa se dan a lo largo del año.
Saludos.
en respuesta a
Antonio34
-
#35
09/01/24 19:38
Buenas tardes Quark1
Segundo disparito 1500 acciones a 2.70 sigo apilando-siguiente en 2.40
Cambiando de tema-En rankia seguiamos mucho a silvermoon en el foro de cobas. Hoy dia esta muy metido en mineras y la otra vez escuchando un podcast suyo dio 3 ideas de inversion-Arizona sonora copper,new world resourses y adriatic metals
La segunda es una junior -desarrolladora Sabiendo que esto muy muy arriesgado cuanto potencial puede tener una junior como new world resurces en caso muy improbable de que todo salga bien.
Muchisimas gracias por todo y si no contestas tambien-lo entiendo-no se de donde sacas tanta energia
Perdona Rebollosa, por alguna razón no había recibido notificación.
Equinox es una de mis preferidas, al mismo nivel que Iamgold. Y además veo que la tienes a buen precio, enhorabuena.
Enquest está lidiando con el deslistamiento de su cotización en Suecia y hasta el día 19, tiene presión bajista por las ventas de los que no desean quedarse con acciones de Enquest en Suecia. Aparte, Enquest depende mucho del precio del petróleo hasta que no elimine el endeudamiento. Ha bajado de más de 2.000 millones de dólares a solo 600 millones, pero todavía le queda. No obstante una empresa que vale 250 millones de libras, produce 40-45.000 b/d de petróleo (tiene poco gas) y genera un ebitda de 800 millones de dólares a estos precios, es una ganga, si no diluyen su capital. Aún así es una apuesta de alto riesgo, por el sector, el país (menuda jugada con los impuestos) y por la deuda.
Saludos y perdona de nuevo por no haber visto el post.
No había visto este post, que es una interesante y estimulante ejercicio de especulación. Una duda: con quién tiene "hedged", x cuánto y cómo le afectan? Salud
#32
06/12/23 23:58
Mi cartera en mineras, New Gold,Barrick Gold,Equinox Gold y Hecla Mining. En ese orden de mayor a menor peso.
Un saludo.
#31
06/12/23 23:36
Hola Quark, antes de nada te quería felicitar por tu dedicación y el gran trabajo que realizas. Me gustaría saber tu opinión sobre la minera Equinox Gold y su proyecto de Greenstone que empezará a verter oro en el primer semestre de 2024.Si se produce un superciclo alcista del oro pienso que será un caballo ganador.Y mi segunda pregunta sería por la productora de petróleo y gas Enquest,leí hace tiempo que la tenías en cartera,se que su principal problema es la deuda y el bajo precio del petróleo.La primera la tengo en cartera a 3,84 y la segunda estaba pensando incorporar si baja el petróleo a 70$. Muchas gracias.
En mi experiencia, los litigios tardan mucho tiempo en resolverse, si es que llegan a buen puerto. Por eso, prefiero eliminar riesgos innecesarios, si el problema afecta al portfolio de forma importante. En el caso de Franco Nevada, no parece tan importante (distinto para First Quantum, con un impacto considerable).
Parece demasiado castigo, pero lo de Panamá no se resolverá muy rápido.
Quizás pueda solucionarse el problema mediante arbitraje y se resuelva pronto !!! y la empresa siga su curso a partir de la actual valoración. Es mi apuesta, pero debo decir, que hasta ahora en todas las empresas con problemas de litigio siempre me han varapaleado (por lo tanto, hay riesgo seguro).
¿Es esta la mina problemática de mucho peso de FNV?
Saludos, Valentin _____________________________
(Adds information on arbitration in paragraphs 7-10)
By Valentine Hilaire and Elida Moreno
Nov 26 (Reuters) - Canada's First Quantum intends to
start arbitration against Panama, the Central American nation's
trade ministry and the company said on Sunday, as Panama's top
court considers annulling a copper contract that opponents call
unfair.
On Oct. 20, Panama's government approved a contract for
First Quantum to operate the copper Cobre Panama mine. It
included a 20-year mining right with an option to extend for
another 20 years. In return the miner agreed to pay Panama $375
million a year.
Opponents claim the contract favors the miner too much as
the mine represents about 5% of the country's GDP and some 1% of
global copper output. Protesters have demonstrated over the
mine's environmental and economic impacts and allege corrupt
practices in its approval.
A spokesperson for First Quantum confirmed to Reuters the
company sent one notification of intent to start arbitration
proceedings.
Panama's trade ministry said in a statement that First
Quantum, the miner's local unit Minera Panama and Franco-Nevada
Corp sent two notifications to an international arbitration
center, adding it was ready to defend the country's interests.
Arbitration is a way of resolving disputes by an impartial
person or panel deciding the outcome.
Challenges against the contract's validity have piled up in
Panama's top court, which on Friday started deliberations to
rule on several constitutional challenges to it and is expected
to issue a ruling in the coming days.
"People seem to think that the supreme court decision
will be the end of the matter, but it won't... Panama's exposure
in international arbitration is massive," Damien Nyer, expert in
international arbitrations, said in a statement to BNamericas
this week.
Panama's actions will be subject to review and scrutiny,
he added.
The country's mining chamber head Zorel Morales set at a
minimum $50 billion what the country would pay if it loses
arbitration, and said uncertainty around First Quantum's project
could also spook investors.
J.P Morgan warned this month that the odds of Panama
losing its investment-grade rating would rise significantly if
the contract is revoked.
First Quantum was forced to shut down commercial production
this week, following blockades by protesters at a key port that
prevented the miner from receiving shipments of essential
supplies.
Tensions have been rising around the mine and eight Panama
workers of Canadian miner First Quantum were injured when
protesters hurled rocks at a bus transporting them, a union
leader said earlier on Sunday.
Reuters was not immediately able to contact the protesters.
(Reporting by Valentine Hilaire and Elida Moreno; Editing by
Josie Kao and David Gregorio)
(([email protected];))
#28
01/12/23 21:29
Es un placer leer tus posts. Bien estructurados y argumentados. Quería hacer este comentario extensivo a todos tus otros artículos. Seguramente no compraré Couer, pero me gusta seguir la argumentación y la idea q hay detrás. Muchas gracias por compartir tus conocimientos.
en respuesta a
Quark1
-
#27
01/12/23 00:28
LOs seguidores de cobas vamos entrenados 7 años y....
Ya le he comentado a Zack, que lo normal es una bajada de precios de la plata, para poder cerrar los cortos de los bankers (algo que suelen hacer habitualmente).
Coeur ha subido casi un 50% en pocos días. Si la plata corrige podría realizar beneficios y bajar a la zona de 2,40-2,60 que he mencionado. O puede que no, que esto es la bolsa y no tenemos la bola de cristal.
La escasez de plata amenaza con convertirse en permanente y entonces los bankers deberán dejar de especular con el precio, pero llevan tanto tiempo, que no será fácil.
Las ideas de inversión, que no recomendaciones, son para cinco o diez años, lo que suele desesperar a muchos que no aguantan entrar en pérdidas al principio.
Saludos.
#25
30/11/23 21:56
Buenas noches Quark1 Muchas gracias por toda la informacion de los 2 blogs-no se de donde sacas tanta energia(me alegro mucho)-sera que le das al magnesio y entrenas fuerte..... Las hecla ya las llevaba del anterior blog y hoy he disparado un mini tiro a couer a 3.02-3000 ac(otro disparito ya le metere si corrige ). Para dar colorido al portfolio ya que parames me tiene aburrido Voy a largo plazo-tambien llevo oro y plata con Azvalor
En el caso de la plata, los "amigos" del COMEX están cortos. Lo que quiere decir que para no perder hasta la camisa tienen que forzar el precio a la baja para cerrarse. Eso quiere decir que la plata puede bajar dos o tres dólares desde el spot actual. Algo similar para el oro.
Dada la escasez de plata (evidente por el déficit consecutivo en los últimos tres años, más las optimistas perspectivas de la fotovoltaica) espero que esta sea la última vez que se dedican a mangonear el mercado, porque los chinos empiezan a solicitar plata física en firme y eso limita sus opciones.
En el caso del petróleo, Opep+ está dispuesta a hacerse con el control del mercado (le gustan precios 90-100$ barril) , pero la recesión industrial ha recortado la demanda y puede tardar en volver, por lo que la inversión en petroleras minusvaloradas debe hacerse en plazos largos, para que dé tiempo a ajustarse a los precios más altos.
Y como todo son ciclos, las tecnológicas están agotando el suyo, dando paso a las materias primas, lo que no quiere decir que sea mañana mismo. El timming es importante, para no empezar con pérdidas.
Como ves, es complejo...
Saludos.
PD. Veo que no te gusta comprar caro, ni perseguir precios que ya han subido. Pienso lo mismo.
En mi cartera ya sabes que 2 de mis 3 big hits fueron BRK y UMG. Desde hace tiempo sigo esta máxima: no me pongo a mirar acciones a menos que piense meterle a esa acción un mínimo de 50K en inicio. Eso me limita y me libera. Sí que podría aceptar hacer una minicartera con las ideas de inversión de algún amigo locuelo que pronóstica 10 de cada 2 recesiones, je, je. Esta mañana estaba pensando en si hacerte caso y comprar algo de eso tuyo.
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