Laocont
18/02/25 10:29
Ha respondido al tema Enagás (ENG). Análisis de la situación de la compañía
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ENAGAS (Comprar; Pr. Objetivo: 15,20€; Cierre:12,24€, Var. Día: +0,66%, Var. Año: +3,90%). Los resultados baten estimaciones. Guías 2025 ligeramente por encima en BNA. Dividendo atractivo, pero con incertidumbres sobre su inversión en Perú y posibles retrasos en el hidrógeno verde . Principales cifras comparadas con el consenso: EBITDA: 761M€ (-2,5%) vs 740M€ est. BNA Recurrente 310M€ (+3%) vs 290M€ est. BNA total -299M€. Fondos Generados por las Operaciones 689M€ (+24%); Deuda Neta 2.404M€ vs 3.348M€ M€ en diciembre 2023. Link a resultados Opinión de Bankinter:Los resultados baten las estimaciones del consenso. El BNA recurrente sube un +3% vs -3% estimado. Principales tendencias en resultados. (i) Ligera menor contribución del negocio regulado de transporte de gas (EBITDA -1%) que se ve afectado por una menor base de activos regulados al no ser necesarias nuevas inversiones en la red; (ii) Menor contribución de las filiales internacionales (-7%) por la venta de Tallgrass y (iii) Ahorro en costes financieros (-29%) gracias a la entrada de caja por la venta de Tallgrass (1.000M€) que se utilizaron para reducir deuda. El BNA total muestra pérdidas de 299M€ tras registrar minusvalías por la venta de Tallgrass y por la resolución del Ciadi (Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones) por su inversión en GSP en Perú. Las guías 2025 muestran un EBITDA en línea con el consenso y un BNA ligeramente superior. El EBITDA en 2025 totalizaría 670M€ (-12%) vs 677M€ estimado por el consenso. El BNA alcanzaría 265M€ (-15%) vs 257M€ est . Las caídas son debidas a una nueva reducción en la base de activos regulados. Esta mañana el equipo gestor realizará una actualización del Plan Estratégico 2030. Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Compra. Motivos: (i) La mejora de la estructura financiera del grupo tras la venta de Tallgrass. La entrada de fondos permite reducir deuda (-30%) y mejorar el ratio de FF0/Deuda Neta para el periodo 2024-26 (22% desde 15%); (ii) La oportunidad a medio/largo plazo que suponen las inversiones en hidrógeno verde (H2Med y Red Troncal de Hidrógeno), aunque con probables retrasos en su puesta en marcha; (iii) La atractiva rentabilidad por dividendo, que se sitúa en 8,20% a los precios actuales con el dividendo objetivo de 1,00€/acc. Es posible que se puedan producir recortes en dividendo en el futuro para acomodar inversiones en hidrógeno y mantener la deuda bajo control. De producirse estos recortes, la rentabilidad seguiría siendo atractiva (estimamos >6,0%). Por otro lado, existen algunas incertidumbres en el horizonte, lo que nos hacer ser algo más prudentes sobre el valor. En primer lugar las inversiones en Perú. Enagas todavía tiene 1.000M€ de inversión en el país (30% de su capitalización bursátil) y no puede repatriar los dividendos de TPG . En segundo lugar, la incertidumbre regulatoria respecto a la RSC (Retribución por Continuidad de Suministro) que representa un 15% del BAI (Beneficio Antes de Impuestos) del grupo. ENG se muestra confiado en poder mantener este concepto retributivo, pero constituye una fuente de incertidumbre en estos momentos. Demasiadas incertidumbres para que recomienden comprar.