Deuda subordinada de cajastur

Las emisiones para clientes y mayoristas no son las mismas.

En La Nueva España del domingo que normalmente es quien mas información tienen indican que a los inversores institucionales se le convertiran los hibridos en acciones que cotizaran antes del 30 de junio. A los clientes se les ofertara el canje de forma voluntaria por algun producto no especificado (depositos? bonos con vencimiento?)sin perjuicio que tambien se les permita cambiar los hibridos por acciones o bonos convertibles.
Aparentemente se va a plantear a la CNMV la posibilidad de ofertar diversas salidas diferentes, o bien continuar con la deuda subordinada hasta vencimiento.

Pienso que esta diferenciacion con respecto al resto de entidades con ayudas, es que si bien el MOU obliga a quitas, la ley indica que dichas quitas no pueden ser mayores que las perdidas que los propietarios de esos productos tendrian si se liquidara la sociedad. Y como la ayuda ha sido pequeña, el valor de Liberbank es positivo, asi que no tiene mucho sentido hacer quita. Tengamos en cuenta que la necesidad de capital (124 millones de euros) solo se da en el caso de el escenario estresado y no en el actual.

Una cosa son los 124 millones que van a recibir en cocos, y otra cosa es la necesidad de capital en el escenario estresado que si mal no recuerdo era de 1.200 millones de euros, ahora que si lo que quieren decir es que después del traspaso al SAREB, cierre de sucursales, despidos si los hay, venta de activos, y alguna otra condición del MOU, les quedan 124 millones de capital que no pueden conseguir cuadrar y tiran del FROB, y que al ser "poco" puede que no exijan una quita a los acreedores y permitan a la Junta Directiva pasarlas a capital mediante canje a acciones, o quitárselas del medio pasándolas a depósitos para mejorar la ratio depósitos/créditos, pues veremos.

Precisamente la diferencia entre 1.200 de necesidades de capital y 124 que va a poner el FROB en el plan de recapitalización se consigue porque a los híbridos les anotan pérdida o capitalización.
Vamos que hay donde elegir: o te pasas a capital (lo que está claro que como su propio nombre indica acaba en fondos propios) o pasas a capital a través de beneficios extraordinarios mediante una quita.
Hay otra vía y es la de Bankia, que es la suma de las dos anteriores, haces una quita y encima pasas a capital.
El acogerse a los 124 millones de CoCos no es para obtener ese capital, que realmente es poco, sino porque de ese modo se abren el resto de mecanismos para alcanzar los 1.198 que se necesitan, es decir, traspasos de activos a la SAREB y también, como no, la espada de Damocles encima de los híbridos. De ese modo se "colocará" mejor la ampliación entre 500 y 1.000 millones que piensan hacer.
Si finalmente por la via de la "amenaza" se consiguen los fondos porque convierten los tenedors de híbrios es claro que no será precisa la quita y si hay alguna emisión de "minoristas" se podrán canjear por bonos a 10 años con interés medio normal o con imposiciones a menos plazo con interés "subvencionado".

Una pregunta sencilla?.
Mientras se decide la estrategia a seguir,se seguirá pagando el cupón trimestralmente, o quedará "suspendido" como el caso de las preferentes en entidades nacionalizadas.?

Mientras no se tome una decisión se seguirá pagando el cupón.
Pero para no pagar el cupón hay dos vias:
a) el propio condicionado de la emisión, y aquí hay que diferenciar normalmente entre preferentes, que seguro no abonan el cupón si no hay beneficios en un ejercicio, y subordinada, en cuyo caso hay que ver el tipo de subordinación, si solo es aplicable a la liquidación o también al pago de intereses, y si este pago supone solo la suspensión (se acumula para cuando tenga beneficios) o la eliminación (si no se devenga en el momento ya no se cobra aunque se vuelva a beneficios).
b) la decisión del FROB como acto administrativo, y que puede aplicarse cuando la empresa está en reestructuración, como va a ser el caso de Liberbank en el momento en que suscriban los CoCos el FROB.
Yo creo que la via a) es más probable, porque posiblemente para 2012 se deben hacer provisiones que pueden poner en riesgo el beneficio de la cuenta de resultados, pero aquí también habría una buena noticia, y es que si las pérdidas son como consecuencias de las provisiones de los decretos De Guindos, se puede tomar la decisión de aplazar un año el pago de los intereses de las preferentes (si al año vuelven a beneficios).
En resumen: un lío.

Para el mes que viene creo que van a dar la propuesta. Estaremos al tanto.

Vas muy cargado?