¿Podrían los ETF sustituir a los derivados?

Acabo de leer una noticia relacionada con este tema. Decía que los inversores utilizan primordialmente los contratos de futuros para replicar índices en los mercados de renta variable, renta fija y materias primas. No obstante, algunos inversores han visto incrementarse los costes que conllevan las posiciones en futuros y por ello se decantan por otros productos como los ETFs que podrían tener un menor coste.

¿Por qué los futuros son ahora más caros?

- Úrsula Marchioni de iShares explica que los inversores que emplean futuros han sufrido un aumento de los costes de rolo (los futuros cotizan caro) con relación a su valor razonable.

"El rolo de septiembre de este año fue el octavo rolo consecutivo en el que los minis del S&P (esto es, contratos de futuros que facilitan exposición al índice S&P 500) fueron más caros. En nuestra opinión, se trata de una consecuencia directa de la implantación del marco normativo de Basilea y de la norma Volcker. Estos nuevos marcos regulatorios han encarecido el coste de capital para los bancos. A día de hoy, cuando los bancos crean futuros, originan más costes a la hora de destinar capital a la compra de los elementos subyacentes del índice. En última instancia, este coste se traslada al inversor y hace que el contrato de futuro que replica al índice de referencia sea menos eficiente y más caro de mantener."

- Marchioni piensa que los ETF son cada vez más eficientes

"Como ocurre en cualquier mercado que se consolida, han aparecido nuevos actores en el mercado y la demanda de productos se ha incrementado. El mercado de ETF ha crecido de manera considerable y los activos gestionados a escala mundial han pasado de los 79.000 millones de dólares a los 2,6 billones de dólares a finales de septiembre de este año. Esto ha incrementado la liquidez y ha reducido sus costes de negociación, calculados según la diferencia entre los precios de compra/venta de mercado"

Cesar Muro, especialista de inversión pasiva de Deutsche AWM, señala que la industria de los ETF después de un 2014 muy bueno, marcará un 2015 de récord.

En enero y febrero el ritmo de flujos de entradas netas en nuestros ETF ha sido muy fuerte, con un volumen de ventas a nivel europeo que supone aproximadamente el 40% de todas las entradas registradas del año pasado.

La razón de esto se explica por un lado, al importante incremento de órdenes de compra de fondos de inversión, de fondos de pensiones y de las aseguradoras que encuentran en ellos un elemento más para la gestión discrecional de sus carteras, combinándolos con  productos de gestión activa.

Además de esto, se aprecia también un aumento del interés por parte del inversor institucional, incluyendo el español, que ve en los ETF un sustitutivo de los futuros, tanto por una cuestión de rentabilidad (la rentabilidad que ofrece los futuros está por debajo de los ETF), como por cuestión de normativa (como Volcker o Basilea III), en donde el coste de cobertura de los futuros se ha incrementado en los balances.

En lo primero que se fija el cliente es en la liquidez y el patrimonio del ETF. Es lo más importante para pasar el primer filtro. También analizan cada vez más el comportamiento del producto, prestando especial atención al tracking difference.

El cliente en general valora la reducción de los bid offer spreads, de los costes de transacción y la liquidez para deshacer la posición. En este caso el inversor sabe la horquilla a la que puede comprar y vender, se tiene un precio en un mercado organizado, totalmente transparente y real, en el que hay un precio en firme para negociar y el coste que supone la entrada o la salida de un inversor no diluye al resto de partícipes que están dentro del fondo.