¿Quieres liquidez???? Toma liquidez, ¿para que la voy a acumular si lo hacen ellos??

Los dividendos se están incrementando en las principales compañías a nivel mundial, pero la acumulación de liquidez está acumulándose aún más rápido. El pay-out, porcentaje de ganancias que se distribuye entre los inversores, ha estado cayendo en los últimos cuatro cuartos. Está ahora al nivel más bajo desde 1936.

¿POR QUÉ LAS EMPRESAS ESTÁN ACUMULANDO TANTO CASH?

Carlos Montero

Miércoles, 8 de Junio del 2011 - 13:32:25

A finales de 2010 un amigo y director financiero de una gran multinacional francesa me comentaba: “Los objetivos para el 2011 se reducen a tres palabras, cash, cash, cash. Se están limitando las nuevas inversiones, se ha recortado el gasto de personal e incentivos, hay obsesión en la empresa por acumular liquidez, y en eso estamos”. Esta tendencia a acumular liquidez es generalizada, pero ¿cuál es el motivo?

John Carney, de la CNBC, realiza un interesante análisis de este hecho, y da unas causas que compartimos:

Los dividendos se están incrementando en las principales compañías a nivel mundial, pero la acumulación de liquidez está acumulándose aún más rápido. El pay-out, porcentaje de ganancias que se distribuye entre los inversores, ha estado cayendo en los últimos cuatro cuartos. Está ahora al nivel más bajo desde 1936.

Esto está llevando a algunos analistas de mercado a preocuparse por las compañías con altos niveles de liquidez, ya que pueden verse tentadas a movimientos de expansión y de adquisición con poco o ningún sentido estratégico. Sería mejor, afirman algunos, si se les diera ese dinero a los inversores y se les permitiera que ellos eligieran donde quieren invertir.

Especialmente en un periodo en el que los activos libres de riesgo tienen una rentabilidad tan baja, es probable que sea difícil para las compañías evitar la tentación de buscar mayor rentabilidad en inversiones de más riesgo. “La probabilidad de gasta el dinero en una mala inversión, se está incrementando según sube el excedente de liquidez”, afirmó recientemente el gestor Daniel Peris.

Pero ¿por qué las compañías están acumulando esa liquidez?, ¿y por qué los inversores no están levantando su voz en contra de los ejecutivos que la están acumulando?

La respuesta a ambas preguntas se puede encontrar en un reciente suceso: La crisis financiera.

La congelación del crédito de mercado a corto plazo, que muchas compañías usan para financiar sus gastos corrientes, tales como los suelos y salarios, y los inventarios, incrementaron de forma importante el valor de la liquidez. Si hubiera un próximo “credit crunch”, tener liquidez podría ser la diferencia entre sobrevivir o quebrar.

La acumulación de liquidez también significa que las compañías no se están expandiendo tan rápido como cabría esperar, seguramente, por una visión temerosa del futuro.

Generalmente, cuando los tipos de interés caen, existen una importante abundancia de ahorros disponibles para la inversión corriente y el consumo futuro. Pero los bajísimos tipos de interés de EE.UU. son fruto de un intento de la FED de estimular la economía. Los ejecutivos de nuestras más sofisticadas compañías no tienen la impresión de que los americanos estén ahorrando mucho, ni que ellos tendrán abundante liquidez disponible para gastar en el futuro.

La crisis financiera también puso a muchos minoristas nerviosos. La década perdida en el mercado de acciones, ha provocado que los inversores tengan la sensación que ellos no podrán tomar mejores decisiones de inversión que los insiders de las propias compañías, por eso no les demandan que incrementen los dividendos.

Este nerviosismo sobre el buen juicio para tomar decisiones de inversión, puede crear otro reto para los jefes financieros. Ellos pueden encontrar que atraer nuevo capital ofreciendo acciones es demasiado caro. Muchos bancos, por ejemplo, aprendieron durante la crisis que tenían que ofrecer acciones preferentes extremadamente caras para atraer nuevo capital. Mejor tener liquidez en la mano que tener que ampliar capital en un mercado que podría exigir demasiado.

Cuando la oferta de capital futura y el crédito es incierto, la supervivencia empresarial puede depender de la liquidez que mantenga la compañía. En efecto, las empresas encaran el mismo miedo que muchos propietarios de viviendas –miedo de una ralentización económica, imposibilidad de acceder al mercado de crédito, pérdida de ingresos- y responden de la misma forma: Incrementando su ahorro y disminuyendo su dependencia del crédito.

Hola! Ya leí ese artículo ayer. Parece que revolotea el temor a un posible 'credit crunch'. No me lo explico, con lo bien que está la banca... ;)

S2

En definitiva, las empresas se han embarcado en un proceso de desapalancamiento, al igual que los ciudadanos. Esto es típico del invierno de Kondratiev. Los gobiernos están tratando de que el crédito llegue a las empresas y ciudadanos, pero estos no quieren saber nada de más deuda. Lo que hacen es reducir gastos y consumo, y eso es malo para la economía.

En los próximos años, cada vez que haya una crisis y un nuevo credit-crunch, las empresas fuertemente endeudadas que no hayan acumulado suficiente liquidez o reducido suficiente deuda, irán palmando las primeras.

Es un proceso muy anti-inflacionario, por lo que espero que la inflación, una vez terminadas las impresiones masivas, se contenga. Aunque en eso estamos a expensas del dedo de Bernanke y Trichet. Dale a un hombre un martillo y verá todos sus problemas como clavos. Dale una imprenta de billetes y verá todas sus soluciones como incremento de masa monetaria. deberían poner a mujeres al frente de los bancos centrales. Son mucho más prudentes por naturaleza.

Si,si mujeres..... pero guapas ¿ehhh?? seria mas bonito aguantar cuando hablan estos tipos serios que ponen por presidentes.
Como decia Valentin, primero deflacion y despues hiperinflacion,uffff y yo con estos pelos, menos mal que he empezado a darle al jack daniels
s2

Cuando todos tienen miedo hacen las cosas mejor con lo que aumentan las posibilidades de que no ocurra.
s2

Interesante artículo, Sco. Está claro que con la crisis de crédito, todo el mundo está buscando estar en liquidez, por si acaso.

Me parece que esto del desapalancamiento privado y acumulación de liquidez es valido para las empresas no españolas (americanas, europeas...). Hace poco tiempo lei un articulo en el que se mostraba como desde el comienzo de la crisis el desapalancamiento español privado producido hasta comienzos de este año era casi nulo, y el poco que se había producido era a expensas de las familias, en absoluto de las empresas.... Las cifras lo mostraban con claridad. Así que no sé, igual nuestro invierno de Kondratiev es un poco raro ;-), o igual nuestras empresas no se han enterado todavía.

Saludos

El desapalancamiento privado va lento, efectivamente. Ha comenzado en el 2010 con una reducción de deuda en el sector privado no financiero de 2,5 puntos. Se espera que sea mayor este año.

De todas maneras hay otro proceso de desapalancamiento que normalmente no se mide, que es el de las quiebras. Cuando una empresa endeudada quiebra (y las hay a montones), se desapalanca de golpe y definitivamente, y su deuda desaparece. Es un proceso muy deflacionista, al caer sus activos a valor cero, aunque no suele ser contabilizado como tal.

El sector financiero no se desapalanca porque no quiere, pero si reflejara correctamente las pérdidas no recuperables en créditos inmobiliarios, se vería que ese desapalancamiento invisible se está produciendo de todas formas.