Iberdrola absorbe Renovables. El verdadero valor de las cosas

Iberdrola ha decidido absorber su filial Iberdrola Renovables, que sacó a Bolsa a finales del 2007 vía una Oferta Pública de Suscripción (OPS), por aquel entonces el precio al que se colocó a los inversores Renovables fue de 5,3€ por acción.

Obviamente como suele suceder en estos casos, la valoración que hizo Iberdrola al colocar su filial, parece que fue un poco diferente a la que ha hecho ahora cuando la quiere recomprar.

La operación de fusión por absorción se realizará mediante una ecuación de canje de 0,4989 acciones de Iberdrola, de 0,75 euros de valor nominal, por cada acción de Iberdrola Renovables de 0,5 euros de valor nominal cada una. Resumiendo valora a Renovables a 2,978 € por acción, un precio un 44% al precio al que colocó la compañía. Lo cual nos deja dos opciones para justificar la rebaja en el precio:

1) La compañía ha ido muy mal y sus números son mucho peores que en 2007

2) Se engaño a los inversores y se les colocaron unas acciones a un precio poco razonable.

En cuanto a la primera opción a mi los números no me dejan muchas dudas. La compañía ha pasado de tener una capacidad instalada de 7.099 MW en 2007 a 12.532 Mw en 2010. Los ingresos han pasado de 953 a 2.450M€, el Ebitda casi se ha triplicado pasando de 564 M€ a 1.470M€ y la deuda neta ha aumentado ligeramente de 3.032 a 4.745M€. Es decir si se hubiesen mantenido los mismos parámetros de valoración la compañía podría valer casi el doble que en 2007 y sin embargo será recomprada por a mitad..

Así que dadas las circunstancias, podemos irnos directamente al puntos número 2. La colocación de 2007 fue una auténtica merienda de negros, sobretodo para los inversores minoristas que acudieron a ella (los institucionales no fueron tan entusiastas), ya avisamos en su momento que nos parecía una colocación a un precio desorbitado.

Lo extraño, o sorprendente, no es tanto la colocación en su momento a un precio de 5,3€ la acción, sino que 4 años después se permita a la compañía recomprar las acciones a mitad de precio con unos parámetros de valoración totalmente diferentes.

Posiblemente el precio de absorción de Iberdrola Renovables sea en estos momentos bastante “sensato” y ajustado a la realidad, digamos que Iberdrola a la hora de recomprar si filial si paga lo que vale esta, aunque no hizo el mismo ejercicio a la hora de colocarla a los inversores, en fin muchos picaron el anzuelo y simplemente parte del valor se lo llevó el viento.

http://www.gurusblog.com/archives/iberdrola-absorbe-renovables/09/03/2011/