El banco ganga con ingresos en auge: BGEO

 

$BGEO.L es un banco minorista y comercial de Georgia. El grupo está compuesto por dos entidades principales: Georgian Financial Services (GFS), a través de Bank of Georgia (AFS), y Armenian Financial Services, a través de Ameriabank.

Puntos clave:

✅ ROE superior al 30%, muy por encima de la mayoría de sus competidores.
✅ La acción cotiza a menos de 4 veces sus beneficios, lo que la convierte en una joya oculta.
✅ Ameriabank fue adquirida a un precio increíblemente bajo.

El negocio:

La empresa opera principalmente en Georgia y Armenia. Bank of Georgia tiene una cuota de mercado superior al 37% en préstamos totales, operando en una situación de duopolio con TBC. Esta parte del negocio tiene un ROE superior al 36%, mientras que su cartera de préstamos crece más del 23% anual.

Ameriabank fue incorporada recientemente al grupo. Tiene un ROE superior al 20% y está aumentando su cartera de préstamos en 6% anual en moneda constante. La gerencia ve una gran oportunidad de crecimiento en Armenia y ha decidido enfocarse en expandirse en la región. Actualmente, Ameriabank tiene una cuota de mercado del 19.6%.

La adquisición de Ameriabank se concretó a finales de 2024 por 0.65 veces su valor en libros (price-to-book ratio), o 2.6 veces sus beneficios. Esto significa que en tres años de ganancias, la empresa recuperará el precio pagado por la compra, lo que representa un precio increíblemente barato para un banco líder.

Valoración:

Actualmente, Bank of Georgia cotiza con un PER de unas 3 veces. Esto es la mitad del PER de su principal competidor, TBC, a pesar de haber crecido sus ingresos más del 35% en los últimos tres años, comparado con el 20.9% de TBC. Además, su ROE es de los más altos entre sus competidores, incluidos los grandes bancos internacionales.

📊 Rentabilidad sin excesivo apalancamiento

Este alto ROE no se debe a un alto apalancamiento, sino a la eficiencia operativa. De hecho, el ratio de activos sobre patrimonio neto es de solo 7 veces, lo que lo sitúa entre los bancos menos apalancados del mundo. Bank of Georgia logra más del doble de rentabilidad que ING con casi un tercio del apalancamiento.

📈 Política de dividendos y recompras

El banco se compromete a distribuir entre el 30% y 50% de sus beneficios en dividendos y recompras de acciones. Actualmente, el dividendo es del 4%, pero además ha reducido el número de acciones en circulación en un 9.4% en tres años.

📊 Potencial de revalorización

En mi opinión, el banco debería cotizar con un PER de 6 veces, en línea con TBC. Esto implicaría un potencial de revalorización inmediata del 73%.

Pero lo más interesante es que la empresa espera que su cartera de préstamos crezca un 15% anual. Si trasladamos esto al crecimiento del beneficio por acción (EPS), que es inferior a su media histórica, el potencial de subida en dos años sería del 129%, lo que representa una rentabilidad anual superior al 50%, sin contar los dividendos ni las recompras de acciones.

Riesgos:

⚠️ Situación geopolítica: Georgia ha tenido conflictos con Rusia en el pasado y todavía existen disputas territoriales que podrían afectar al banco.

⚠️ Inestabilidad política: Recientemente hubo elecciones en Georgia que provocaron protestas. Esto podría afectar el clima de negocios y la economía.

⚠️ Riesgo cambiario: La empresa opera en lari georgiano (GEL), dram armenio (AMD) y dólar estadounidense (USD), pero cotiza en la Bolsa de Londres (LSE). Una depreciación de estas monedas podría afectar los beneficios en libras esterlinas. Además, algunos préstamos están denominados en USD, lo que podría afectar las tasas de morosidad si el dólar se fortalece.

📉 ¿Cómo mitiga la empresa el riesgo cambiario?

Tanto AMD como GEL han tenido un buen desempeño en 2024 respecto al USD. Actualmente, la inflación en ambos países está en torno al 0.5%, con tasas de interés del 8% en Georgia y 6.75% en Armenia. Además, las reservas internacionales de ambos países son elevadas, lo que respalda la estabilidad de sus monedas.

🌍 Un país menos riesgoso de lo que parece

Aunque Georgia pueda parecer un destino exótico para invertir, es el 53º país menos corrupto del mundo según Trading Economics. Para ponerlo en contexto:

📈 Perspectiva de crecimiento económico

El PIB de Georgia y Armenia ha estado creciendo rápidamente, aunque su renta per cápita sigue siendo baja en comparación con Europa Central y del Este. Esto indica que ambas economías aún tienen mucho potencial de crecimiento.

Conclusión:

Aunque los riesgos geopolíticos pueden asustar, $BGEO.L es un negocio sólido, con altos retornos sobre el capital, crecimiento acelerado, rentabilidad sobresaliente y excelente gestión de capital.

Incluso si el mercado tarda en reconocer su potencial, los inversores reciben actualmente un retorno del 7.5% entre dividendos y recompras de acciones. Si el banco aumenta su payout al 50%, esta rentabilidad para el accionista alcanzaría el 12.5% con los beneficios actuales.

📈 Escenarios alcistas y bajistas

📉 Caso bajista: Incluso en un escenario pesimista, la empresa sigue generando efectivo y distribuyendo capital a sus accionistas.

🚀 Caso alcista: En el pasado, Bank of Georgia ha cotizado a más de 9 veces sus beneficios. Si volviera a ese múltiplo, considerando la alta calidad del negocio, el potencial de revalorización sería del 160%.

En resumen:

Comprar un negocio de alta calidad a menos de 4 veces sus beneficios parece una decisión obvia. Todos los escenarios razonables ofrecen una gran rentabilidad, y por eso he comprado acciones de $BGEO.L para mi portafolio.

Catalizadores:

✅ Mejoras en la situación política de Georgia
✅ Próximos informes de resultados que confirmen el crecimiento rentable en Georgia y Armenia

📢 ¿Invertirías en este banco? ¿O crees que los riesgos superan los beneficios?

💡 Actualmente tengo una posición en $BGEO.L al momento de escribir este análisis. 
No es recomendación de inversión. Únicamente para fines educativos.


Para ver los gráficos de este análisis, puedes dirigirte al análisis en inglés aquí: https://www.etoro.com/news-and-analysis/in-depth-analysis/the-weird-bank-with-surging-revenue-bank-of-georgia/