Energy Solar Tech avanza en su incorporación al BME Growth

Aquí os dejo el link de la última adquisición de la empresa.
https://www.bmegrowth.es/docs/documentos/InfPrivilegiada/2023/09/05687_InfPriv_20230901.pdf?gXmcLA!!

ETC va a construir un parque eólico hibridable con una potencia un 50% superior que el que ya posee en Valdelugo.
Ese parque eólico generó 5,3m de EBITDA en 2022, por lo que en ese periodo el nuevo generaría alrededor de 8m.

Parece ser que la compañía está siguiendo fielmente el plan de negocio establecido y que tanto gustó en su día. Un crecimiento fuerte y sostenible sin hacer compras extrañas y con muy poca deuda.

Lo bueno del negocio de ETC es que prácticamente es una suma de partes. Está el negocio de las placas solares, el de los parques eólicos y la ingeniería. Todos con unos EBITDAs muy predecibles y recurrentes(algo menos la parte de la ingeniería).

Ahora mismo una nueva ampliación de capital resultaría más barata que la anterior🤔.
A ver si informan el 14 sept. como se financia está inversión.
El camino ya estaba anunciado por esta parte de inversión en activos extra, ahora ejecución de obra propia y empezar a operar en 2025 en lugar de comprar el activo generando. 
Esto sería alcanzar el 50% de la autogeneracion extra objetivo de hacer un 5x la que tiene tras adquirir la mayoría del parque Valdelugo en Burgos.

Ayer Energy Solar Tech presentó los resultados del primer semestre.

Ingresos 22m
EBITDA 4m
Activo en Generación + Societario 50m

Teniendo en cuenta que se produce bastante más en el segundo trimestre es muy probable que los ingresos anden por los 50m y el EBITDA 10m.

La imagen que adjunto es el plan estratégico presentado en 2021. Presentaron tres posibles escenarios y están clavando el escenario más optimista para 2023.

Por lo tanto, la empresa está cumpliendo al 100% lo propuesto en ese plan estratégico lo que genera una gran confianza en la directiva.

Esperemos que sigan cumpliendo con lo previsto y consigan esos EBITDAS de 23m - 42m - 63m en los próximos años.

Si realmente cumplen con lo previsto, la cotización de hoy puede ser una muy buena oportunidad de entrada. Si tomamos un ratio EV/EBITDA de 12 (muy conservador para una empresa con este crecimiento), la capitalización podría ser de 276m - 504m - 756m.

Este análisis no es una recomendación de compra y por supuesto no soy adivino y no sé si van a cumplir con el plan estratégico. Llevo invertido desde 2020 y han cumplido con creces todo lo planificado, evidentemente esa seriedad genera confianza y de ahí mi apoyo.

Todo esto está muy bien
Lo hacen fenomenal, pero o pones más dinero para que algún día valga más, que en términos de tu posición puede ser lo mismo, o te diluyes
No hay caminos cortos, es un trabajo duro y poner más dinero
Sólo hace falta mirar EiDF, que quería vender lo imposible, y lo que no puede ser no puede ser y además es imposible 

Según ese plan de negocio tendrían pensado ampliar 15m en 2024 y 5m en 2025. Los datos están en la imagen subida en el post anterior.

Supongamos una capitalización media de 200m(t rando muy por lo bajo) en ese periodo. Estamos hablando de una dilución del 10%.

Si a cambio de una dilución del 10% se consigue incrementar el EBITDA de 10m a 42m, evidentemente será una recompensa buenísima.

Descontando la dilución se pasaría de 10m a 38m. Bendita dilución si consiguen multiplicar por 4 el EBITDA.

Para acelerar el crecimiento hay que elegir entre ampliaciones de capital y deuda. Si hablamos exclusivamente de rentabilidad nos iríamos siempre a deuda, eso sí, asumiendo un riesgo de quiebra si las cosas van mal.

Mezclar deuda moderada con alguna ampliación es un mix perfecto para acelerar el crecimiento sin poner en riesgo a la compañía.

No sí buena base van a tener así yendo con equity todo el rato, deuda bancaria no se lo regalan a cualquiera, salvo pasadas de freno, ya vimos que EiDF tenía que emitir en el MARF.
Los grandes ganadores del crecimiento del proyecto son la vinculada ErbiEnergias (el que vende gana seguro, en su caso por 2@ vez, el que compra veremos), los ex propietarios de Sarpel (nadie les iba a dar más por su empresa de ingeniería en cash+seguir en el nuevo proyecto/equity de la adquiriente) y el CEO que si el proyecto por libre va bien pasa a gestionar una gran empresa y si va "mal" pues con una operación corp. M&A o se queda con un buen puesto directivo en una corporación mayor y/o se lleva su parte del pastel, lo principal que ha aportado es rigor y know-how, que no es poco. 
Hasta ahora sí que sería un caso de estudio en escuelas de negocios para bien, no lo de EiDF que se le veía las costuras. 
Se meten ya en autoconstrucción de activos y ya sabes que la activación de inmovilizado por trabajos ejecutados para su activo no es EBITDA que vaya a flujo efectivo de explotación aunque se sume para la fiesta de los EBITDA sin ajustes. A mí esto ya me gusta menos, aunque pueda ser lo más eficiente, porque no encuentren activos o sea más costoso a corto plazo el adquirir el activo en funcionamiento vs en modo R2Built. 
Es como comprar pisos para reformar y luego generar ingresos por alquiler, veo mejor comprarlo pudiendo alquilarlo desde el día posterior a la compra, aunque financieramente puedan atrapar valor por hacerse la autopromoción del parque renovable, no me parece lo mejor a corto medio plazo, a largo el Dios mercado dirá. 

No van a crecer con equity para siempre. De hecho 2023 era el año más potente en ese sentido. En 2024 baja a 15m y en 2025 a 5m siendo la última ampliación prevista.

La última ampliación no se cerró entera con equity, hubo una parte grande que consiguieron a través de deuda bancaria.

Los grandes ganadores en ETC de momento está siendo casi todo el mundo. Lanzaron la primera ampliación pública en 2020 a 7m de valoración.
Hace menos de un año salieron a BME Growth valorados en 65m y ahora mismo la capitalización ronda los 150m.

Evidentemente el CEO tendrá más opciones de colocarse bien si van mal la cosa, él está poniendo el trabajo mientras yo le he dejado mi dinero mientras estoy haciendo mi vida. No puedo pretender rentabilizarlo exactamente igual.

Eso sí, a nivel acciones los mayores interesados en que suba la acción son los máximos accionistas. Que los fundadores, Erbi o Sarpel tengan paquetes muy grandes hace que vayan a preocuparse mucho porque el negocio crezca lo máximo posible. El conocido como "skin in the Game".

De momento han cumplido perfectamente con todo los previsto en el plan de negocio. El día que se desvíen mucho de los previsto podré sembrar dudas pero hoy en día están generando muchísima confianza. 

Esta muy bien todo lo realizado pero en números, para hacer x5 en capacidad productiva de generación de energía en parques híbridos 16x5 es 80 millones para promoción/construcción+deuda SPV que requiera, +20 millones para comprar Sarpel te pones en 100 millones (reiteramos 100 millones+ deuda SPV+deuda corp. Bancaria + deuda senior +riesgo fuera balance avales)
Sumando en diagonal el plan50 no contempla tantas necesidades de capital, dónde está la bolita? 
El incremento de generación en parque híbrido a construir no empezará a producir hasta 2025 (varios trimestres de promoción construcción, un año largo más bien cerca de 2 años vista)
Toca hacer una reflexión los que estáis dentro si os renta seguir poniendo dinero para hielo en la party.
Es un valor a seguir para los que estamos fuera, pero creo que está algo sobrevalorado como muchos proyectos growth en bolsa, otros value quizá infravalorados.

Al no ser parte de la empresa y no haber diseñado yo el plan de negocio, evidentemente no tengo los detalles.
Desde que invertí en 2020, han ido cumpliendo con todo los previsto y es lo que me ha generado confianza en el equipo gestor. El día que dejen de cumplir con lo prometido, podré dudar de su gestión. Durante estos tres años ni un pero.

Desde el principio, comentaron que hasta 2025 necesitarían capital externo pero que a partir de 2026 ya podrían crecer con sus propios beneficios. 

Es curioso porque en tus cuentas no tienes en cuenta todos los beneficios que pueda  generar durante estos años. Si realmente consiguen EBITDAs de 10m - 23m y 42m sucesivamente, las necesidades de capital externo bajan considerablemente para ese crecimiento esperado.

Si consiguen esos EBITDAs, el precio actual es irrisorio. Es más, consiguiendo los resultados del plan15 el precio sería para invertir sin pensárselo.

Si van a conseguir los resultados del plan 50...del plan 15 o mucho menos, solo lo podremos ir sabiendo según pasen los trimestres. 

En cuanto a la forma de valorar la empresa, eso es algo muy personal y cada uno hará sus cuentas. Otro tema es si quieres ver la rentabilidad en 5 meses o quieres beneficiarte del crecimiento a 2-3 años.

Sería un problema si todos invietieramos igual.

Yo sólo digo que es un negocio de activos, primero inviertes y luego vienen los retornos.
El ebitda de los tres negocios sólo se va a ver consolidado en 2024 con los resultados del 2@semestre 2023
Por el camino toca hacer las inversiones en el nuevo parque híbrido que no facturan nada hasta 2025. Y las siguientes para terminar de quintuplicar capacidad de generación.
A los 100 millones le puedes quitar 20-25 millones ? de flujo de caja de explotación libre que pueda generar en 2023 a 2025, hay que pagar la deuda SPV del primer parque.
Hay que ver los números consolidados de balance y PyG y no correr por teorías de FOMO, aunque el mercado que haga lo que quiera como siempre ya lo vimos en EiDF con la que se quería comparar por ambición de múltiplos, no es lo mismo una valoración de 150 millones para X núm de acciones que para Z núm de acciones.
Pero no quita el mérito de todo el hype que está generando paso a paso y 2 ampliaciones de capital por el camino, aún no se si ya se dijo si habrá una 3@ para la autopromoción del 2@ parque en CyL.

En eso estoy de acuerdo. Es un negocio de activo y el crecimiento es más lento pero más estable.

Esta empresa no es para forrarse en dos días. Si quieres ganar mucho dinero hay que echarle 2-3 años para que todo empiece a engrasarse.

El que piense que va a meter hoy y va a multiplicar x3 en 6 meses creo que se equivoca. Si te fijas, todos los cálculos que he ido exponiendo son a 2025 o 2026.

Conferencia explicando los resultados a las 11:00

https://energysolartech.com/accionistasinversores/

Presentación de resultados de la primera mitad de 2023.

https://www.youtube.com/watch?v=r6Z5nHl9M2A

Da gusto ver la transparencia y claridad de ideas.

Hoy han comunicado que la deuda del proyect finance se les iba de las manos, han amortizado 4 millones y el tipo es 6,5%, la deuda sigue a tipo variable no ha sido suficiente para renegociar bajar el tipo de interés y hacer un tipo fijo.

También que no es momento de endeudarse más ahora y que el nuevo parque sigue ruta de puesta en marcha en 2025, difiriendo el problema de tener que endeudarse más luego y quizá mantener una estructura infrautilizada, whatelse, lo construye la vinculada ErbiEnergias con el dinero del primer proyecto que les acaba de vender, el dinero que recibió de la ampliación de capital.

Por lo demás, cuánto mega tiene instalado en clientes de outsourcing y cuánto mega tiene firmado instalar en clientes de outsourcing los próximos trimestres?

Más que transparencia en factores relevantes para valoración de una empresa en crecimiento me parece que actúa como una caja negra, una cosa es no poder dar plan de negocio otra no informar evolución de cartera de contratos de construcción de instalaciones en su core business.

Hoy el mercado bien, cuánto peor mejor!  
Lo único que ha mitigado es la incertidumbre confirmando que no gozan de una situación para tirar cohetes en algún fleco que se les ha ido de las manos durante el crecimiento para producir energía descentralizado de instalaciones propias de sus clientes y vuelta al precio de intercambio de acciones como parte del pago de la compra de Sarpel. Compra de la que faltan de pagar 6 millones y puede no estar recogida en balance? 
De los cálculos de deuda bruta y neta de la empresa lo excluyen, aunque lo informen, sólo faltaría.

Las próximas semanas me temo que cuesta abajo por mucho que presente un 3t mejor que los anteriores del 2023.

Están haciendo bastante bien lo que pueden, pero lo podrían hacer aún mejor: 
comprar project finance con deuda a tipo fijo (o descontar está contingencia financiera del alto precio de compra del activo), informar cartera de contratos de outsourcing (Energy ST) e ingeniería  (Sarpel) firmados... x.ej. transparencia.

No han comunicado que la deuda se les fuera de las manos. Simplemente tienen caja y han decidido amortizar deuda para evitar estar pagando intereses sin necesidad. En el momento que sea necesario, se endeudarán otra vez ya que los bancos les financian con facilidad.

El precio de la acción no ayuda en estos momentos para hacer una ampliación de capital y cuando llegue el momento valorarán si ampliar o pedir deuda. Esas son las decisiones que tienen que tomar y por lo que se les paga un sueldo a los gestores.

En los próximos meses ya dijeron que simplemente crecerán de manera orgánica, los recursos se van a emplear en el negocio de generación, parques eólicos y su hibridación.

Seguramente lo puedan hacer mil veces mejor pero no parece fácil que hayan pasado de un entidad de 0,2m hace dos años a un ebitda de 10m(aproximadamente ) para finales de 2023.

Multiplicar x50 el EBITDA, con ingresos recurrentes, con poca deuda y habiendo diversificado el negocio no suena a que se pueda hacer mucho mejor.

Prefiero crecer x50 con unas cuentas sólidas a crecer x500 con riesgo de quiebra. Supongo que eso tendrá que ver con la tolerancia al riesgo de cada uno.