Seguimiento y opiniones de Pharol SGPS (PHR)

Abro tema porque veo que esta acción no tiene ningún seguimiento en Rankia.

Pharol cotiza en Portugal, y es lo que queda de Portugal Telecom. Es la principal posición del foro Abante Pangea, que gestiona Espelosín.

Podéis ver en youtube un video donde él mismo explica la tesis. Es un caso donde confluyen diversas situaciones especiales como:

- tiene más del 5% de OI, una de las principales telecos de Brasil, que acaba de salir de un proceso concursal, con poca deuda y con un plan de expansión en fibra óptica muy agresivo, que le está haciendo ganar cuota. 

Pharol vale, a 0.15 €, unos 150 M€, que es algo más de lo que cotiza su participación en OI en la bolsa de Brasil. OI vale en bolsa unos 2000M€, lo que parece ridículamente bajo para una empresa con cerca de 1000M€ de EBITDA

Además hay varios catalizadores a muy corto plazo, como la aprobación de una nueva ley de Telecomunicaciones en Brasil, que podría permitir a OI vender muchos activos, y mejorar claramente su eficiencia. O la posible venta de Unitel, la teleco angoleña.

como indicativo, decir que Brookfield tiene el 5%, y Soros acaba de anunciar una participación significativa.

Además, Pharol tiene unos bonos por cobrar por importes de cientos de millones de la empresa Rioforte, que son de difícil cobro pero tienen valor de mercado. 

Y una caja neta de más de 20M€

Todo esto lo explica bien Espelosín.

El caso es que creo que Pharol está en una situación como para multiplicar a corto plazo.

Alguien ha hecho un análisis propio?

Pharol ha caído estos meses en línea con la caída del real brasileño, la atonía en el precio de OI y, sobre todo, por un mercado con poca liquidez. Para mí es muy complejo cuando alguien me pregunta por Pharol y quiere que en cinco minutos le explique la situación. Juzgar en ese espacio de tiempo si tiene sentido que sea la principal posición del fondo, y sobre todo cuando la persona que te suele hacer la pregunta- o juicio de valor no sabe nada de la compañía, no es fácil. Y es que, si digo que lo tengo clarísimo, que se puede
multiplicar su valor por 3 para dar un titular en cinco minutos, van a decir que soy un “prepotente intelectual” y que además la acción ha caído y que soy contumaz en el error. Tampoco les puedo decir que la tengo en cartera porque estoy “pillado”, porque no lo estoy, ya que lo que estoy es con pérdidas, pero que creo que son recuperables, sino las hubiera vendido como lo he hecho en otras ocasiones cuando he tenido la certeza de que algo no iba a subir. Hay que tener en cuenta que el precio medio de la posición ha bajado muchísimo durante los últimos años con las compras y ventas que he ido realizando, que ha sido una labor de hormiga para bajar el cambio medio.
Tampoco podría decir que la razón de la permanencia de Pharol como top pick del fondo se deba al volumen de horas de trabajo que he invertido, o al volumen de horas de desvelo que he tenido con esta compañía, o al número de viajes que he realizado a Lisboa a visitar al máximo ejecutivo de la compañía. No, no tiene nada que ver. La única razón que existe para mantener Pharol es el pleno convencimiento que he tenido siempre de que OI era una historia de reestructuración que iba a tener éxito, y eso que por el camino ha habido todo tipo de trabas, no solo políticas y regulatorias sino también de entrada de accionistas como Nelson Tanure o directivos como Eurico Teles, que me hicieron dudar en algún momento de mi tesis de inversión. Quizás el periodo más duro e incierto fue desde la sorpresiva dimisión de Marco Schroeder hasta la llegada de Rodrigo Abreu.


Los accionistas de Pharol, representados por D. Luis Palha da Silva en su cargo de presidente, no lo han tenido fácil ya que el trato que han tenido los antiguos accionistas de Portugal Telecom que sufrimos el escándalo financiero de Rio Forte y la gestión de Zeinal Bava, no ha sido el más justo. Ahora, ya la compañía saldrá sí o sí por orden judicial de su proceso de recuperación judicial (RJ), el plan de venta de activos está en marcha y todo el mundo llamando a la puerta, las negociaciones de la deuda ya están acabadas, la relación con el regulador Anatel estabilizada, un plan de ajuste de costes real y, sobre
todo, una increíble realidad de proyecto de desarrollo de fibra que está arrasando en Brasil, con unas cifras de inversiones anuales que van a permitir en el futuro tener millones de clientes de fibra conectados con un valor de la red muy importante en este mundo de tipos cero.
El otro día, tuve la oportunidad de tener una video conferencia con Rodrigo Abreu, CEO de OI, y la verdad es que, aunque ya en sus presentaciones de resultados, videos y conferencias, explica lo que ha hecho en OI y lo que será OI, la experiencia durante esa hora larga de hablar sobre el plan estratégico, reforzó mi visión de que estamos hablando de una compañía cuyo valor en los próximos años no debe ser menos de 30.000 millones de reales, frente a los 9.200 millones actuales gracias a la venta de activos y al desarrollo del negocio de fibra que puede hacer que 7 millones de casas o más estén conectadas en 2025 (2021 acabará con 3,5 millones de casa conectadas y 2020 acabará con 2 millones conectadas con un ARPU de 85 dólares) .
La venta de activos de móviles en 16.500 millones al consorcio (TIT, TEF y América Móvil) y la venta de parte de la red de infraestructuras con valoraciones de 20.000 millones reales y ofertas no vinculantes ya manifestadas en algún medio, junto con la salida de RJ el próximo año, posibilitarán la entrada de nuevos inversores. Estas son razones para pensar que la compañía tiene un potencial de generar en el medio/largo plazo un FCF de 3.000 millones de reales con una deuda muy baja y con unas necesidades de capex que se habrán reducido de manera notable. No es de locos pensar en 30.000 millones de reales de valoración cuando TIM Brasil capitaliza esa cifra.
Yo soy gestor de fondos y tengo las limitaciones de pesos en el fondo que marca la regulación y la que yo mismo marqué en el fondo, y una de ellas fue no tener más de un 20% en compañías con menos de 2.000 millones de market cap.