La clave no está en el EURO/DÓLAR

Publicado por Antonio Rodríguez (antonomasia) - 22/12/09 a las 07:12:03 pm

No es una práctica nada recomendable en esto de la bolsa establecer una idea como algo incuestionable y buscar desesperadamente argumentos por todas partes que puedan apoyar ese dogma que hemos impuesto contra viento y marea, especialmente contra la marea que supone la evidencia de la tendencia imperante en el mercado.

Aquéllos que mantienen una visión bajista del mercado, o mejor, aquéllos que vienen manteniendo una visión bajista del mercado hace ya meses, han encontrado últimamente en el cambio Euro/Dólar un apoyo para sus teorías. El argumento, al que por aquí nos hemos referido alguna vez en clave de interrogación, es bastante simple: si el Euro ha sido alcista respecto al Dólar desde el mes de marzo, coincidiendo con el movimiento al alza vivido en los mercados, ahora que el Euro se ha caído con cierto estrépito la caída bursátil debería ser ya una realidad.

Nosotros, más pragmáticos, hemos preferido hacer este planteamiento no en un sentido afirmativo sino más bien como una posibilidad a barajar. Mientras los gráficos de los principales índices bursátiles sigan susurrándonos “para arriba”, nosotros gritaremos “para arriba”, pase lo que pase con el Euro/Dólar.

Y es que seguramente éstos que han descubierto estos últimos días que existe algo llamado Mercado de Divisas pasan por alto un dato importante, dato al que por aquí también nos hemos referido en incontables ocasiones. La clave no está en el cambio Euro/Dólar. La clave está, en nuestra opinión, en el cambio del Dólar respecto a monedas como el Dólar Australiano o el Dólar Canadiense, muy ligadas a las materias primas y verdaderos indicadores de la tendencia bursátil.

Los lectores habituales de nuestro blog sabrán de sobra que nuestro fetiche para estas cuestiones no es otro que el cambio Dólar USA/Dólar Canadiense. En él hace ya mucho que colocamos nuestra confianza como indicador, adelantado en más de una ocasión, de lo que haya de acontecer en las bolsas. Mientras este par sea bajista, la bolsa será alcista. Sólo cuando en esta paridad detectemos signos de cambio de tendencia, pondremos a remojar las barbas de nuestras posiciones alcistas en el mercado de valores.

Por supuesto, para tipos tan descreídos como nosotros, este dogma particular durará lo que dure la correlación. El día que la misma pase a mejor vida cambiaremos de fe tan pronto como nos sea posible. Preferimos el infierno del cambio de opinión que el limbo de estar a años luz de la realidad del mercado.

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Hay una entrada intesante en el blogsagora de Alain Galibert http://www.eleconomista.es/blogs/blogsagora/?p=680

Es obvio que la subida del dólar conlleva algo de desapalancamiento por parte de traders agresivos que usan las dudas sobre la solvencia de la zona euro para tomar beneficios en los carry-trades de tipos abiertos en 2009. Es menos obvio adivinar las consecuencias para el mercado global. Los escépticos -los bajistas en este caso- argumentan que la recuperación del dólar no es buena para las bolsas por la misma razón que su debilidad impulsó a la renta variable previamente. La razón es que el desapalancamiento en las bolsas seguirá al desapalancamiento en las divisas a medida que los inversores pierden el apetito por el riesgo. Esto se puede esconder por el maquillaje de fin de año, pero emergerá a principio de 2010. Personalmente, estoy tentado de ser más tolerante y ver esta subida (¿inesperada?) del dólar como un preludio de una nueva pata alcista de las bolsas. Tengan en cuenta que no hablo estrictamente de análisis técnico, sino que más bien me acerco a las ideas del behaviourial finance, es decir, la forma en que los cambios en las correlaciones entre activos revelan las expectativas del mercado. Estos son mis argumentos: En primer lugar, la reciente subida del dólar desde 1,50 por euro hasta 1,43 se ha producido sin deteriorar la ‘calidad’ del momentum de Wall Street. La profundidad del mercado sigue siendo saludable y no hay un liderazgo bajista en el mercado. Quiero decir que las habituales señales de alarma que apuntan a una corrección inminente y significativa de la bolsa no están encendidas. También es destacable que el rally del dólar no se debe a una huída hacia la calidad para comprar bonos del Tesoro. Al contrario, la rentabilidad del bono a 10 años no llegaba al 3,4% con un dólar tocando los 1,51 y luego ha subido hacia el 3,7%. Otros dos activos clave no se están moviendo exactamente como cabría esperar: el oro y el petróleo. Es verdad que el oro ha retrocedido significativamente desde sus recientes máximos, pero la magnitud del descenso no supera lo que se podía esperar tras el desplome del euro y un simple ajuste de su sobrecompra. Es decir, no salimos de un escenario de corrección de las fuertes alzas previas y su precio no me parece reflejar más deflación. Lo del petróleo es todavía más llamativo: empezó por reflejar la fuerza del billete verde y luego ignoró directamente a la divisa, lo que indica que puede incorporar mejores expectativas de crecimiento global. Todo esto sugiere que la subida del dólar refleja una mejoría de las expectativas económicas y no una mayor deflación en los próximos meses. La misma conclusión se saca de los llamados TIPS, los bonos norteamericanos protegidos contra la inflación: sus rentabilidades sugieren que lo que va a venir es más inflación, no deflación. Mi último argumento reside en la curva de tipos y su mensaje para la economía y las bolsas. La curva se ha estado empinando (mayor diferencia entre tipos a largo y a corto plazo) desde noviembre y ya toca máximos multianuales, lo que históricamente ha significado una señal de compra en bolsa. La idea es que un empinamiento de la curva señala expansión económica en el medio plazo, y, por eso mismo, un gran momento para comprar acciones. En mi opinión se trata de uno de los indicadores en tendencia más poderoso del mercado y no puedo ignorar su mensaje. Sí, ya sé que los escépticos dirán que esta vez es diferente ya que no faltan las razones para que se empine la curva (crecimiento de la deuda pública, expectativas inflacionistas etc.). Es posible, pero recuerden que la curva de tipos se aplanó en 2007, anunciando la recesión más severa desde la Gran Depresión. Y entonces, los mismos escépticos también dijeron que esa vez era diferente y que la curva reflejaba más la liquidez del sistema que el que la recesión que se acercaba. Y todos sabemos cómo acabó la historia…

Yo creo que se trata más bien de un desapalancamiento, las divisas emergentes también ha retrocedido respecto al dólar, ante la posible subida de tipos de los EEUU, los bonos han caído de precio en las últimas semanas. Respecto al cad-usd está muy ligado al petróleo, al igual que el aud-usd

y el aud-jpy.

Las correlaciones cambian. El euro debil favorece las exportaciones industriales y a las petroleras. La clave el itrax disminuyendo y la figura del diamante que ha roto por arriba lo mismo que las bandas de bollinger.

La liquidez irá a la bolsa después de ir a los bonos y no nos extrañaria que los bonos de Telefónica cotizarán con prima sobre los del Estado Español...Ver para creer

Es innegable la correlacion de las bolsas y del euro/dolar , desde Marzo , que en estos momentos este cuestionada , basicamente , ante el riesgo financiero , de Grecia y lo que es mas grave , que se traslade a una economia , como la española , que tiene mas peso en la zona euro

Pero a corto plazo , no tendra incidencia en la evolucion de las bolsas , estas se en cuentran en resitencias , el SP500 esta en los 1120 , el DAX tocando los 6000 y el Eurostoxx50 los 2960 , si se superan en cierres , el rally de fin de año , seria un hecho y estacionalmente , se puede alargar , hasta mediados de Enero

un saludo

Por supuesto que cambian, de hecho estábamos en un momento en que la descorrelación era históricamente muy alta entre dólar y S&P, tanto a corto (rojo) como a largo plazo (verde).

Es que no sólo se trata del EUR/USD. Tenemos tambien al oro y otras materias primas en retroceso. El AUD/JPY está marcando máximos decrecientes desde octubre.
El USD/CAD que propones como alternativa al EUR/USD alcanzó mínimos en octubre.

Índices como el portugués o el belga tambien alcanzaron sus máximos en octubre. El IBEX small cap y el IBEX medium cap desde sus máximos de septiembre experimentaron importantes retrocesos.

El índice australiano está lejos de sus máximos de octubre y noviembre. La bolsa china tambien está lejos de sus máximos. Sudáfrica, Japón, Turquía y europa del este sufrieron importantes altibajos. Todo este panorama no parece que sea propio de una subida sana.

Para quien no le parezca esto relevante recordaré que mientras la mayoría de los índices alcanzaron sus mínimos en marzo otros ya lo habían alcanzado en noviembre del año pasado.
Todo esto no fuerza a la bolsa a caer (recordemos la "absurda" última subida del IBEX en 2007) pero desde luego que no invita a los alcistas a estar tranquilos.

Un saludo.

Lizpiz, mi escrito anterior te estaba dirigido. A ver si ahora apreté el botón correcto.