Pulso de Mercado: Intradía

IBERDROLA COMPRAR (Cierre 5,81 N P.O. 7,20 N)
Reino Unido se plantear aplicar cap temporales a la
factura eléctrica
Fuente: Reuters
Según prensa, Reino Unido se plantear aplicar cap temporales a la factura eléctrica de los hogares.
VALORACIÓN
Noticia negativa que no sorprende. Recordamos que la vigilancia de la CMA (Competition and Markets Authority) al
sector se ha intensificado en los últimos tiempos y que la reducción de la factura eléctrica ha jugado un papel muy
relevante en las recientes elecciones. El impacto de la noticia es difícil de medir, en todo caso, generación y mercado en
Reino Unido tiene un peso limitado en IBE; ~7% EBITDA y 3% en valoración.
Reiniciará el trámite de fusión con UIL a finales de julio’15 Fuente: Toda la prensa
Según prensa, IBE reiniciará el trámite de fusión con UIL a finales de julio’15.
Recordamos que el regulador de Connecticut (PURA) había obligado a IBE a tramitar la autorización de la fusión IBE- UIL
desde cero, no permitiendo de este modo una extensión del periodo de análisis (opción que ahorraba empezar de cero).
VALORACIÓN
Noticia sin impacto. Era esperado que el trámite se iniciara rápidamente. Como ya dijimos, en nuestra opinión el reinicio
de los trámites implicará un retraso en la esperada aprobación de 2-4 meses. De este modo, podría aprobarse
definitivamente toda la operación en el 1T’16 en lugar del 4T’15 esperado. Y como consecuencia, la presentación del
nuevo plan estratégico (previsto para Octubre’15) también se podría retrasar.
Reiteramos nuestra apuesta porque se resuelva el rechazo una vez que la Comisión Federal de la Energía de EE.UU. ya ha
aprobado la fusión. Pero sus decisiones son independientes y se necesita también este trámite para que salga adelante
la operación. En paralelo se espera también la aprobación de la fusión por el regulador de Massachusetts, que hasta
ahora no se ha manifestado.
Aunque nuestro P.O. no cuantifica aún la potencial aportación de valor de la fusión (esperamos al plan estratégico) lo
cierto es que se trata de un catalizador importante para IBE, sobre todo por la oportunidad de financiar el crecimiento en
EE.UU. a través de una nueva cotizada resultado de la fusión donde IBE poseería >80%. Recordamos otros puntos de la
fusión anunciada en febrero’15: (i) los múltiplos fueron razonables habiendo espacio para la creación de valor: 9,7x
EBITDA vs nuestra valoración de activos regulados en EE.UU.>12x; (ii) IBE realizaría un desembolso muy limitado de c.
500 M euros, incrementaría su deuda en c. 2.000 M euros (8% del total) y el múltiplo DNF/EBITDA pasaría de 3,7x a
3,8x; (iii) sigue la estrategia de IBE de crecer en actividades reguladas (~80% EBITDA) en países con estabilidad
regulatoria como EE.UU. (18% EBITDA); (iv) IBE habló de una acreción de BPA de +1,2% vs >2% BS(e).

REPSOL COMPRAR (Cierre 15,23 N P.O. 19,59 N)
Multa de 23 M euros de CNMC Fuente: Toda la prensa
Según prensa, CNMC ha impuesto a REP una multa de 23 M euros por haber cometido infracciones en materia de
formación de precios en sus relaciones con sus estaciones de servicio abanderadas. REP lo recurrirá.
VALORACIÓN
Noticia negativa pero de impacto muy limitado: < 0,1% capitalización.

GAMESA BAJO REVISION (Cierre 14,01 N P.O. B.R. N)
Entra en solar fotovoltaica con 10Mw en India Fuente: Compañía
Anunció ayer que ha alcanzado un acuerdo para el desarrollo llave en mano de 10 Mw solares fotovoltaicos en India para
tres importantes empresas de la industria textil del país (Best Corporation, Shiny Knitwear y Santhosh Garments). Este
proyecto entrará en operación en septiembre’15.
VALORACIÓN
Noticia sin impacto por el reducido tamaño (<1% ventas’15 BS(e)). En cualquier caso, el proyecto representa la primera
incursión de Gamesa en el sector solar fotovoltaico. Este anuncio se produce poco después de que la compañía haya
incluido en su plan estratégico la voluntad para explorar oportunidades complementarias al negocio eólico, como el solar
y el offgrid, con el objetivo de que puedan añadir valor a la compañía a partir de 2018.

TUBACEX VENDER (Cierre 2,335 P.O. BR)
No descarta un ERE en sus plantas en España Fuente: Reuters
Aunque de momento no entra dentro de sus planes, la compañía insiste en que es momento de cuidar la caja y no descarta
un ERE en sus plantas del País Vasco (en línea con las que ya se han presentado en Italia y Austria) con el objetivo de
reducir costes ante la caída del precio del petróleo.
VALORACIÓN
Creemos que el problema real de TUB tras las inversiones realizadas en productos de mayor valor añadido y las elevadas
expectativas puestas en ellas, es la caída del precio del petróleo. A estos niveles, muchas de las inversiones que
previsiblemente impulsarían la cuenta de resultados en los próximos años podrían no hacerse o reducirse (no es
previsible que las inversiones se relancen por debajo de 70 dóalres/barril). Así, ante la expectativa de un petróleo barato
los próximos meses, mantenemos nuestra recomendación de VENDER.

ABENGOA
Aclaraciones a la CNMV sobre ABG Yield Fuente: Bloomberg
ABG ha aclarado a la CNMV que el motivo por la que ABG Yield fué clasificada como activo disponible para la venta es su
plan de reducir participación por debajo del 50% (51% actual) "con una alta probabilidad" en un plazo inferior a un año.
ABG explica que desde diciembre de 2014 trabaja en esta desinversión como parte de las iniciativas para optimizar su
estructura financiera.
VALORACIÓN
Noticia positiva aunque esperada. Era conocido que ABG trabajaba en la venta de una participación de ABG Yield que le
haría perder el control. Esta operación está en línea con la estrategia de la compañía de reducción del endeudamiento de
la matriz. De vender la totalidad de la participación ABG rebajaría su deuda en un -20%.

FERROVIAL
Adjudicación de concesión en Colombia Fuente: Compañía
Ayer con mercado abierto, anunció que se adjudicó el diseño, construcción y concesión de la autopista Bucaramanga-
Barrancabermeja-Yondó en Colombia, con una inversión total de 880 M euros. La concesión tiene una duración de 25 años
(con posibilidad de extensión de 4 años). FER acude en consorcio con el fondo de Infraestructuras Ashmore (30%) y el
grupo local Colpatria (30%).
La concesionaria será remunerada a través de pagos por disponibilidad e ingresos por peaje explícito. Además, el contrato
contempla un mecanismo de ingresos de peaje garantizados por la Administración. La construcción estará a cargo de una
UTE liderada por Ferrovial (Según prensa el presupuesto de construcción asciende a 550 M euros).
VALORACIÓN
Noticia positiva de impacto limitado. Independientemente de la participación en el equity de la concesión de FER (40%),
si asumimos que FER ejecuta un 60% de la construcción, el contrato supone un 4% sobre su cartera.

AENA VENDER (Cierre 92,24 N P.O. 75,00 N)
El ministerio de fomento no se plantea un cambio
legislativo en la regulación de AENA
Fuente: ElConfidencial
Según prensa el Ministerio de Fomento no se plantea un cambio legislativo que elimine las facultades ejecutivas de la
CNMC en el establecimiento de tarifas para el ejercicio 2016.
Recordamos que el pasado jueves tras el cierre del mercado AENA informó haber recibido una comunicación de la CNMC
con las modificaciones que deberá incorporar en la propuesta de Tarifas para 2016, que resultan en una reducción de un -
3,5% respecto a 2015.
VALORACIÓN
Noticia negativa, en nuestra opinión en la jornada en la que se conoció la propuesta de la CNMC sobre las tarifas para
2016 (-3,5%) el valor reaccionó positivamente al publicar otro medio la intención del Gobierno de llevar a cabo un cambio
legislativo para limitar las facultades de la CNMC, por lo que si finalmente esto no se lleva a cabo tendría impacto
negativo sobre la cotización de AENA.
Recordamos que a finales de abril la CNMC publicó una resolución informando de los criterios que usaría sobre la reasignación
de 69,8 M euros de costes entre la división Aeronáutica (regulada) y Comercial (no regulada). Esta decisión
sobre los costes tendría un impacto en las tarifas de 2016 de entre un -2% y un -3%. AENA ha recurrido judicialmente
dicha resolución. Estimamos que la reasignación de los costes tiene un impacto sobre la valoración de la compañía de
885 M euros o 5,9 euros/acc. (-6,5% respecto al cierre de ayer). Recordamos que en nuestro P.O. ya teníamos en cuenta
el criterio de la CNMC.

se desinfló la cosa,
en fondos si seguimos verdes con respecto a ayer saco algo para tener liquidez por si acaso...