¿Qué le pasa a MAPFRE (MAP)?

Buenos días al foro,

Llevo teniendo a MAP en el radar bastante tiempo. En el pasado me dio buenas alegrías y plusvalías varias veces.

Estaba claro que los resultados iban a ser malos. El mercado lo llevaba descontando. Recuerdo cuando hace 2-3 años se hablaba de llegar a los 1.000 millones de beneficios. Hoy declaran algo más de 500.

De todas maneras creo que durante este primer semestre puede tocar suelo de m/p, para hacerle una buena entrada. 2 euros puede serla. Es posible que la defiendan desde dentro y no llegue. Pero ese sería mi objetivo. Si llega será compra clara. Los seguros se han convertido en una comoditie. No se pueden esperar grandes beneficios, pero tampoco batacazos. Por lo que estoy de acuerdo que el rango de 2 a 3 euros es el que a m/p puede seguir MAP.

A seguir siguiéndola, y ver si llega esa entrada. El dividendo es atractivo

Mapfre ya ha presentado resultados correspondientes al año fiscal 2018. A continuación veremos un resumen detallado:

En el último año fiscal se ha conseguido unos beneficios netos de 528 millones de euros, lo que supone un deterioro de -24.5% con respecto a los resultados obtenidos en 2017, que fueron de 702 millones de euros. 

El deterioro de los beneficios se debe, en parte, al decremento de  los ingresos como al aumento de los gastos durante el año 2018 con respecto al anterior, pasando de 19982 millones a 19102 millones de euros y de 13218 millones hasta 13802 millones de euros respectivamente. 

Por otra parte, también cabe mencionar el impacto negativo de las divisas. Según Mapfre, ha sido bastante significativo durante los meses de enero a septiembre y se espera que siga lastrando la cuenta de resultados en los próximos meses, aunque en menor medida. 

Destaca también la fuerte composición del capital, la ratio de Solvencia ll del grupo Mapfre ha alcanzado el 207% a septiembre de 2018 (evolución en la imagen inferior) y la fortaleza financiera se confirma por una mejora de las valoraciones de las agencias de Rating. 

Por unidades de negocios, podemos destacar el deterioro en las regiones de LATAM, especialmente en el caso de Brasil donde los beneficios obtenidos han disminuido un 56%, y en las regiones internacionales (USA -28% y EuroAsia -68%). Más detalles en la imagen inferior: 

Por otro lado, la rentabilidad financiero (ROE) ha pasado de un 7,9% en 2017 a un 6,4% en 2018, cifra que se debe posiblemente a la rebaja de los beneficios netos. 

En cuanto a los dividendos, la ratio de payout se ha incrementado sustancialmente en 2018 situándose en un 84%, debido a que el DPA se ha mantenido a las cifras de 2017, mientras que el beneficio neto ha disminuido. 

Sí que me acuerdo de los 1.000 M. de beneficios/año, de hecho, creo recordar que en el antiguo plan de negocio se contemplaba como objetivo. Pero eso fue antes de la expansión internacional en la que han comprado caro y mal. Han tenido que ampliar capital en algunas filiales y ahora reconocen que el precio que pagaron por encima del valor contable (fondo de comercio) fue excesivo.

Llegados a este punto, soy optimista. En este 2019 las cosas solo pueden mejorar (o no). Han cerrado nuevos acuerdos con Bankia y Santander y han incrementado su acuerdo con Banco do Brasil.

Respecto a la solvencia el ratio es muy sólido en la linea habitual.

Mantienen el dividendo de 0,145 ( Adios al 65% de pay out)

Espero que se pongan las pilas en éste 2019

Saludos

MAPFRE como empresa con productos de calidad es genial. Lo mejor que hay para el cliente. Sin embargo, tiene un problema: el actual CEO y la cúpula de directivos. Llevan toda la vida ahí y heredaron una empresa en condiciones excelentes, cogiendo las riendas tras el boom económico de España en las últimas décadas que capitanearon Larramendi y Martínez. Pero ahora que el panorama económico es peor y la competición es más alta (bancos), el CEO y la cúpula están perdiendo la perspectiva de qué hizo grande a MAPFRE en su día: la labor comercial de su red de agentes, a la que de hecho empezarán a desplazar con el nuevo plan estratégico. La labor de asistencia al cliente de los soldados rasos de MAPFRE es impecable, el servicio es de mucha calidad, la red de talleres excelente, las reclamaciones se abonan rápido y, aunque tengamos que pagar más, como clientes merece la pena cuando te das cuenta de que la Mutua Madrileña no va a ir a recogerte tu coche a un camino embarrado, pero MAPFRE sí.

Otra cosa que no aguanto como accionista y cliente es que llevan desde 2011 dando las mismas excusas cada trimestre: tipos de cambio y eventos climáticos adversos. Cada trimestre ha sido así. Y luego se echan flores con el payout. ¿Cómo no van a dar lo máximo posible a los accionistas de MAPFRE si los propios directivos tienen muchísimas acciones? Es un conflicto de interés obvio.

El CEO últimamente parece que está más centrado en la venta de su libro "La Revolución de las Canas" (Gestión 2000), que en la venta de pólizas. Le falla una cosa muy importante para ser un buen CEO de una empresa de seguros: experiencia vendiendo seguros. Tiene mucha experiencia mandando, con mano férrea según dicen, pero muy poca vendiendo sus productos. Uno podría pensar que con su labor de CEO induce a los clientes a comprar, pero eso sólo funciona en los libros de marketing. En seguros existe una relación de confianza muy estrecha entre mediador y cliente, que es la que consigue que un producto se venda. Esa relación no existe entre CEO y cliente.

Si uno se va al otro lado del charco, verá que la mayoría de CEOs de empresas financieras de Estados Unidos del mismo nivel que Mapfre también han crecido desde abajo del todo, pero empezando como vendedores de los productos de la empresa de la que hoy son CEOs. 

MAP está en un momento por el que muchas empresas pasan a lo largo de su vida. Es más fácil analizarla correctamente mirando a su cúpula directiva que a su cuenta de resultados. 

Suerte!

ssi alguien puede lanzar un grafico , precio de compra ?

Ayer estuve viendo la presentación de resultados MAPFRE 2018.

Del plan de Negocio 2015-2018 sólo se ha cumplido  el apartado de sostenibilidad, pero tanto el Sr Huertas como el CFO Sr. Mata insistieron en que durante ese periodo se ha creado valor para el accionista.

Mi impresión, aparte de reconocer lo bien que hablan en público, es que la gestión ha sido prudente y ha reforzado la solvencia pero no ha creado valor, veamos la evolución del Beneficio Neto:

2014  845 M      2015  709 M      2016  775 M.      2017  701 M.       2018  529 M,

Las catástrofes naturales, los tipos de cambio desfavorables, los bajos tipos de interés, la digitalización y las dificultades de integración en mercados nuevos son ciertas y comunes para todo el sector, pero como se suele decir...

Lo que no son cuentas, son cuentos.

Saludos.

Como bien dices, aquí no se ha creado valor desde hace tiempo.

Espera... ¿O sí?

Si miras con atención, sí que se ha creado valor, pero para el consejo de administración. En 2018 vio aumentada su retribución un 21,6% hasta los 15,7 millones de Euros. Al mismo tiempo, el beneficio de MAP cae un 25%.

Al hilo con mi comentario de arriba, existe una clara desconexión entre el objetivo de la empresa y el objetivo de los directivos. Han perdido la noción de hacia donde quieren ir y se han relajado. MAP no sería nada sin sus comerciales. En este tipo de empresas, altos directivos no son tan determinantes.

Hola,

No es que no comparta tus reflexiones, que sí lo hago; pero pecando de simplista Mapfre y similares no generan prácticamente beneficio con su negocio asegurador, el rédito está en cobrar las primas por adelantado e invertir ese dinero, tiene una solvente estructura de capital e invierte un 80% en renta fija, el problema de MAP es que está rolando letras con cupones por encima del 5% de cuando nuestra querida prima abría todos los telediarios a nuevas emisiones que rentan muchísimo menos.

Tengo un paquete que aguantaré estoicamente, e incorporaré otros si cae lo suficiente, en estas empresas que no crecen todo es cuestión de precio. Bien compradas, sin prisas, llegas a buen puerto.

Saludos