Re: Plan Estratégico de Gas Natural Fenosa 2016-2020: Crecimiento basado en países emergentes
A pesar de que leer los resultados de GAS es un auténtico tostonazo, en esta ocasión nos es muy útil una lectura detallada para entender el por qué de esa ostia que se ha metido la empresa:
- Distribución GAS
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ESPAÑA: aquí todo OK, mantienen ingresos y resultado de explotación
ITALIA: caen algo los resultados pero es que es mínimo lo que tienen allí
LATINOAMERICA: Caída sobre todo por el tema de las monedas y algo menos de ventas. Primera unidad de negocio que explica la caída general.
- Distribución ELECTRICIDAD
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ESPAÑA: perfecta, suben ingresos y resultado de explotación. Los esperaba peores en esta unidad de negocio
MOLDAVIA: es poca cosa, bajan ingresos pero sube el margen.
LATINOAMERICA: al revés que Moldavia, mantienen ingresos pero el resultado de explotación cae. Perdida de margen
GAS:
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- Infraestructuras: Bien, mejoran todos los números pero es muy poco peso en la compañía
- Aprovisionamiento y comercialización: OSTIÓN DEL 15 es lo que mejor define a lo que ha pasado con esta unidad de negocio. Un tercio de los ingresos vuelan, y casi la mitad del resultado de explotación se volatiliza. Esta es la principal responsable de la caída general del resultado de la empresa. Entiendo que este resultado es explicado por la caída del precio del gas natural en el mercado de materias primas
ELECTRICIDAD:
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- ESPAÑA: caída en todas las magnitudes, sobre todo en resultado de explotación con una toña del -21%. Otro granito mas para aportar a la caída general
- GLOBAL POWER: en línea con la de España. Toña del 25% en el resultado de explotación.
Parece por tanto que lo que nos cuenta la empresa es cierto. El precio de las materias primas y la devaluación de las monedas latinoamericanas explican la mayoría de la caída del resultado que se observa. Para rematar la guinda está el apartado "Electricidad" que no es mucho, pero que ahí está. La empresa además ha presentado su plan estratégico hasta 2020 donde ya avisa de que 2016 y 2017 van a ser bastante flojos. Ahora se entiende perfectamente el por qué del dividendo script: no parece que vayan a usarlo en principio pero se guardan ese comodín en caso de que la cosa se deteriore más de lo previsto para evitar una bajada del dividendo (que en realidad si que la hay porque no amortiza, pero mucha gente ni se enterara XD) y al mismo tiempo mantener la deuda en esos 15,6MM€ que ya están convenientemente grabados en la cabeza con la idea de comprobar si la empresa cumple o no. Del plan estratégico diría lo siguiente:
Puntos a Favor: REALISTA y por tanto conseguible. Además consideran un escenario malo hasta 2017 que resta a cada año 200M€ de beneficio aproximadamente, lo cual me parece prudente y realista porque GAS depende mucho menos del precio de las commodities que REPSOL la cual se queda SECA de beneficio si baja el petroleo (a GAS le afecta en apenas un 10-15% del beneficio). Otro punto a favor es potenciar renovables ya que GAS está muy "verde" (léase la paradoja) en este asunto. Y aunque muchos lo vean como una pega, me gusta que esté centrada en Latinoamérica ya que es una región con muchas posibilidades.
Puntos en Contra: Demasiado mimo al Repsolista ¡perdón! accionista. El Payout debería estar en el 45-50% del beneficio neto y eso si, si un año se da muy bien o hay alguna venta de activos se podría plantear un pequeño dividendo extraordinario o una recompra de acciones (creo que muchos directivos en España creen aun que esto es una especie de duende económico maligno en vez de una operación de retribución al accionista...). El dividendo en 100% efectivo claro. Tampoco me gusta que mantengan la deuda constante en 15,6MM€. Yo preferiría haber visto un objetivo ambicioso (como ellos mismos dicen) de 12MM€ para 2020, porque si ese es el "ambicioso", miedo me da del real. Luego pasa lo de siempre; "vamos a comprar la empresa XXXX" ó "No contábamos con el hecho YYYY" "Toca ampliar capital" o simplemente la deuda acaba en 20MM€ con la excusa de que está "barato financiarse"
Saludos
