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Bestinver se confiesa , bancos , telefonica y otras cosas

2 respuestas
Bestinver se confiesa , bancos , telefonica y otras cosas
Bestinver se confiesa , bancos , telefonica y otras cosas
#1

Bestinver se confiesa , bancos , telefonica y otras cosas
 En fin, os dejo con una selección de los comentarios de los gestores que me parecieron más importantes.

- Francisco García Paramés: "Las ganas de invertir por parte de los inversores en renta variable es muy baja. Esto es una lectura interesante, porque al ser la inversión total pequeña en bolsa, es difícil que haya grandes colapsos en los mercados bursátiles"

- García Paramés: "El mercado ha empezado a distinguir las compañías que tienen potencial de las que no. Las caídas de 2011 no tenían sentido para muchos valores que teníamos en cartera y poco a poco se ha ido reconociendo el valor. Aunque hemos tenido que bajar la valoración en Repsol, las compañías eléctricas y Pescanova. Y también hemos hecho liquidez en algunos valores que han subido mucho".

- García Paramés: "La cartera ibérica la tenemos a un PER 8. Es una cartera defensiva, aunque poco a poco va subiendo el peso de las ventas en España en nuestras carteras. Hemos pasados del 21% al 22,4%. Las cotizaciones ya empiezan a reflejar que la situación en España es crítica y empieza a ser momento de aumentar posiciones"

- "El crecimiento económico no va a venir de Europa, sino de países del sudeste asiático. Todos con políticas similares a China y que son 600 millones de personas"

- "Por primera vez desde 2001 vemos alguna luz de esperanza en España, somos más optimistas. Se ha afrontado una realidad que no se quería ver, que el sistema bancario no estaba en una situación óptima y había que hacer ajustes. Se ha afrontado de manera seria desde 2010 y está en la línea correcta. Y a eso se ha unido una mejora clara de la competitividad en los últimos dos o tres años, mucho más rápida de lo que se podía preveer. Quizá la reforma laboral ha tenido que ver"

- "Con esta situación, en las que tanto el factor tierra como el factor trabajo son mucho más atractivos, tenemos la sensación de que se está sembrando y a medio y largo se recogerán frutos, aunque a corto plazo estamos viendo la parte negativa, que es la facilidad que da la nueva legislación para despedir o sanear una empresa. Aun no hemos visto lo fácil y cómodo que hace contratar a 100 personas, pero estas cosas son inexorables y acaban pasando".

- "No son tan positivas las subidas impositivas ni la poca agresividad en los ajustes del Estado y la administración. Eso hace que todavía no se pueda cantar victoria" 

- ¿Si hay corralito en España, qué? García Paramés: "Los fondos de inversión no están en los balances de los bancos y no se deberían ver afectados. De hecho en Argentina cuando se produjo el corralito hubo libertad de reembolsos en los fondos. El impacto del corralito sería 0 en los fondos, a no ser que haya también una expropiación. En ese caso cualquier activo puede ser expropiado, desde una moto a un fondo de inversión"

- Ante muchas preguntas sobre posibles repercusiones de la salida del euro de España. García Paramés: "El impacto en nuestros fondos sería pequeño porque las ventas de las compañías en España son pequeñas, podemos tener una pérdida de valor del 10% en cuanto al valor de lo que tenemos de esa compañía que tenemos en España. Tendría un 1% de impacto en el precio objetivo del fondo". 

- García Paramés: "Pase lo que pase, lo mejor es tener activos reales, ser propietario de activos reales"

- García Paramés: "Puede ser un momento interesante para invertir en la banca española, no lo sabemos, pero todavía no queremos profundizar demasiado en este tema. Estamos más abiertos de lo que lo hemos estado nunca". ¿En BBVA y Santander? "Si alguna vez invertimos en banca, será difícil invertir en bancos globales, lo haremos en bancos locales, con negocio doméstico", afirmó desde el punto de vista de conocer bien el mercado donde el banco desarrolla la activida.

- Sobre Pescanova: "El negocio tenía una deuda relativamente demasiado alta y había una falta de transparencia en las cuentas más alta de lo habitual. Nuestra mayor inversión en Pescanova fue en febrero de 2010, cuando teníamos un 4,4% de los fondos. Poco a poco nos fuimos desencantando, sobre todo con la evolución de la deuda, que no bajaba, aunque no con el negocio. Empezamos a reducir la posición hasta el 1,4% en el que nos quedamos en marzo. Teníamos que haber seguido bajándola hasta 0, pero no lo hicimos".

- Fernando Bernad: "Portugal Telecom lo ha hecho alrededor de un 18% mejor que Telefónica en los últimos meses. También hemos visto que en Telefónica ha mejorado la estrategia, han reorientado las prioridades... Por eso hemos realizado una inversión en Telefónica, que es significativa, aunque menor todavía que en Portugal Telecom"

- ¿Hasta cuanto penaliza la marca España a las cotizaciones? García Paramés: "No es tanto así, que hay compañías españolas que están muy cerca de máximos". Citaron compañías como Ferrovial o Viscofan.

- Como ejemplo de inversión durante la conferencia, este año destacaron a Wolters Kluwer: "Actualmente estaría cotizando a 9 veces beneficios, lo que es muy atractivo para un negocio de esta calidad. Y si lo miramos en relativo está también muy barata frente a sus comparables".

En fin, estos son los comentarios que más me llamaron la atención. Si estuvísteis en la conferencia o si la seguísteis desde su grupo privado en Unience, os animo a comentar este artículo con lo que más os llamó la atención o vuestras conclusiones.

#2

Re: Bestinver se confiesa , bancos , telefonica y otras cosas

Evolución de los fondos:

- Bestinfond/Bestvalue

o PER: 8.7x

o Potencial: 73%

- Bestinver Bolsa

o PER: 7.9x

o Potencial: 91%

- Bestinver Internacional

o PER: 8.8x

o Potencial: 70%

- Bestinver Hedge Value Fund

o PER: 7.6x

o Potencial: 96%

#3

Re: Bestinver se confiesa , bancos , telefonica y otras cosas

Este pasado lunes asistí a la conferencia anual de Bestinver, exponente máximo del "value investing" en España, y seguidores del estilo de Warren Buffett. Tengo que reconocer que estaba a punto de abandonar la conferencia cuando su gestor estrella, Paramés, dio paso a un video de unos cinco minutos de Álvaro Vargas Llosa, hijo del premio Nobel, que promocionaba su libro titulado "Los príncipes del valor". Lo que me retuvo en la sala fue la declaración inicial del autor: "Si no delegamos en terceros la gestión de cosas tan importantes como la religión, el amor o el sexo, ¿por qué delegamos entonces la gestión de nuestros dineros?". Buena reflexión.

La respuesta parece, a priori, bastante obvia. La mayor parte de la gente tiene sus propios quehaceres y no puede dedicarle tiempo a la gestión de sus ahorros, al tiempo que la mayoría de potenciales inversores no tendrán la necesaria formación financiera para afrontar tal ejercicio. Déjenme decirles que este último problema lo acusa también un alto porcentaje de los asesores bancarios, que sin embargo le invitan a invertir aquí y allá, según unos intereses particulares que nada tiene que ver con los suyos (acciones preferentes, bonos patrióticos etcétera).

Entonces, dado que los datos de rentabilidad de hace más de 10 años objetivamente les avalan, -casi un 10% de rentabilidad anual media desde 1998- y comparto su estilo de inversión, ¿debería confiar la gestión de mi patrimonio a Bestinver? Aunque me siento tentado por estas rentabilidades, les presento a continuación una serie de argumentos, quizás más de las gestoras en general que de Bestinver en particular, que todavía me hacen dudar:

1) Los llamados "value stocks" han batido tradicionalmente al resto de las acciones, aunque este hecho parece no estar sucediendo últimamente. Estamos en un mercado complicado para gestores activos (como Bestinver) que apuestan por valores particulares que perciben como infravalorados, con independencia de las circunstancias del mercado. La correlación entre las acciones individuales es muy alta, lo que quiere decir que acertar en bolsa tiene hoy más que ver con elegir áreas de inversión (invertir en bolsa estadounidense o alemana y evitar la española, por ejemplo) que con la selección de valores concretos.

2) Bestinver, por definición, se gana la vida invirtiendo en renta variable, con independencia de momento de mercado. Esto quiere decir que mantendrán la mayor parte de su dinero siempre invertido en acciones, tanto cuando el mercado está en plena burbuja (1999, 2007) como después de descalabros bursátiles (2002, 2009). Ellos argumentan, y tiene razón, que no son capaces de adivinar el sentimiento del mercado y que por tanto se aíslan de él. Pero este hecho le obligará a usted a decidir activamente qué porcentaje de su patrimonio entra y sale de Bestinver. Dada la evolución bursátil de los últimos años creo precisamente que un altísimo porcentaje de la rentabilidad de la inversión en renta variable radica precisamente en la disciplina de reducir posiciones a medida que el mercado se encarece y guardar munición para cuando llegue el crash. En la medida en el que esto sea efectivamente así, y dado que esto su gestor no lo va a hacer por usted, las comisiones de gestión no se justifican.

3) A estas alturas estoy bastante convencido de que es bien difícil batir al mercado de forma sostenida. Aunque parece que Bestinver tiene una metodología sólida, hay demasiadas evidencias de que los mejores gestores de un periodo de tiempo tienden a ser personas que durante unos años acumulan buenas rachas, para luego revertir a la media. Este argumento lo ejemplifica de forma extrema el caso del famoso gestor de hedge funds, John Paulson, que después de anticiparse al descalabro de las hipotecas basuras en 2007, ganando con ello miles de millones de dólares, pasó en 2011 a ir perdiendo un más de un ¡¡40%!! en uno de sus mayores fondos, gracias al efecto compuesto del apalancamiento y una serie de apuestas equivocadas. Pero claro, el sistema de incentivos de los hedge funds, donde el gestor se lleva un 20% de las ganancias, pero no comparte con el cliente el 20% de las perdidas, conduce muchas veces a este tipo de situaciones.

4) Las comisiones también juegan un papel importante. Bestinver cobra aproximadamente un 2% por gestionar sus fondos. Esto no es que sea mucho ni poco. Es por un lado realmente barato comparado con las comisiones similares que cobran muchas de las grandes gestoras de este país, que ofrecen a sus clientes gestión activa (esto es, selección sesuda de los valores más atractivos) pero que en fondo es casi pasiva. La aversión de los gestores al riesgo les hace invertir en lo mismo que invierten todos sus colegas de profesión, creando un "efecto rebaño" y obteniendo a la postre un resultado similar al que usted podría fácilmente obtener invirtiendo por su cuenta. Tiendo a pensar que esto no le sucede a Bestinver. No obstante y sin entrar en detalles, hay estudios que demuestran que son pocos los gestores que, sostenidamente, pueden batir al mercado, particularmente después de detraer de la rentabilidad las comisiones que cobran.

Les doy un ejemplo. Si usted se construye una cartera de valores suficientemente diversificada y obtiene por tanto una rentabilidad similar a la del mercado, digamos un 6% anual, en 10 años 100,000 euros de ahorro se habrán transformado en 179,000 euros. Si aceptamos el supuesto de que el gestor no será capaz de hacerlo mejor que el mercado en estos 10 años, pero me cobra un 2% de comisión anual, entonces mi patrimonio habrá crecido hasta los 148,000 euros. Una diferencia de aproximadamente un 20% a favor de la cartera hecha por usted mismo. La diferencia se amplía hasta el 30% en 15 años.

Como ya he mencionado, es muy posible que la gestión de Bestinver sea la excepción a esto, que así expuesto parece un mal negocio para usted. El premio Nobel de economía Paul Samuelson hace ya unos 40 años contaba que, después de estudiarlo mucho, había llegado a la conclusión de que sólo había una forma de ganar dinero con fondos de inversión. Así que poco más tarde fundó su propia gestora.

Buen fin de semana a todos.

http://blogs.elconfidencial.com/economia/corporate-view/2012/03/09/ofrece-bestinver-una-opcion-razonable-de-inversion-6747