España
He estado buscando si algún fondo se había salido y no he encontrado nada, el verano pasado también bajo algo la cotización y luego tuvo un espectacular final de año. De Baron de Ley no se puede esperar grandes pelotazos, pero es un valor muy seguro si se entra con el objetivo de buscar un 7-8% anual, si además aciertas con las entradas y salidas se vuelve mas interesante.
Saludos.
Bueno, pues ya tenemos resultados. No pongo enlace porque como sabeis no sirven, hay que ir a la CNMV y buscar el hecho relevante.
Algunas cosas me gustan, otras no.
Entre lo bueno,
* Las reservas siguen creciendo, nada menos que en 28 M€. Por si solas, justifican el 56% del valor bursatil de la compañía
* La poca deuda que tenían se reduce
* Con un fondo de maniobra de 160M€, el indicador de riesgo de quiebra altman-score en 61, un ratio activo corriente/pasivo corriente superior a 4, lo que está claro es que esta empresa no va a quebrar. Podrá ganar más o menos, pero quebrar es bien dificil. Siempre es importante, y hoy dia más, que en los ultimos años han quebrado unas pocas empresas ex-ibex.
* La tesoreria vuelve a subir
Entre lo malo:
* Se reducen las ventas.
* Se reduce el patrimonio (levemente)
* Se reduce el beneficio, pero hay que tener en cuenta que parte del beneficio del año pasado fue rendimiento financiero extraordinario, por lo que realmente no ha caido tanto.
----------
ADJUNTO ALGUNOS RATIOS QUE HE CALCULADO:
Deuda / Ebitda = 0.15
Capitalizacion / Ebitda = 14.8
Patrimonio / Pasivo = 82%
PER = 27
Ebitda / ventas = 35%
Margen Bº sobre ventas = 19%
Para Fierru.
Muchos FFII aún no han sacado en detalle la situación a cierre de trimestre. Habrá que esperar un poco más para ese examen que queremos hacer. En cualquier caso -como seguro que ya conoces de sobra- la liquidez que pueda necesitar algún fondo que quiera reducir posición en Bdl la proporciona la propia compañía, que es compradora recurrente de sus propios títulos.
En breve amortizará en torno al 3,3% de sus acciones, y ya dispone de otro casi 1,1% adicional en autocartera.
Por cierto, dado que te leo en diferentes sitios desde hace ya varios años, aprovecho para preguntarte si sabes algo de la evolución en su salud de Valve, tu buen amigo ( y entrañable persona, incluso para aquellos que únicamente le podamos conocer de sus comentarios en el foro de Lgt de Invertia).
Para Klondike.
No merece la pena que dediques mucho tiempo a calcular altman score ni distancias a la quiebra para BDL. Puedes tener la seguridad de que esta empresa no quebrará ( al menos con este gestor de presidente). Con 244 mns de Fondos Propios para un balance total de 297 mns, y con 158 mns en caja o similar (capitaliza unos 440 mns) no te será fácil encontrar empresas tan solventes.
Bdl es un reloj suizo. No tienes más que ver sus flujos de caja. Sobre 30 mns de flujos de explotación, unas inversiones anuales de 6-8 mns (renovación de barricas y algún equipamiento) y el flujo libre restante para aumentar la liquidez de la empresa o recomprar acciones ( como sabes, no tiene deuda que pagar y no abona dividendos). Así un año tras otro.
Respecto a lo que indicas de la cuenta de resultados, en su parte alta la evolución es prácticamente la misma que el año pasado: ha vendido unos 2 mns menos pero lo compensa con menos aprovisionamientos. Si uno se queda sólo con la cifra de beneficio neto final ( pasa de 15,701 mns a 8,656) puede parecer una debacle. Pero en realiadad, se debe a ajustes financieros un tanto extraordinarios. Por una parte, los 9,6 mns de plusvalías realizadas en el primer semestre 2106, y por otro los 4,1 de diferencias de cambio negativas que ha anotado este semestre. Ambas cosas se van compensando con los años porque las inversiones de deuda corporativa que hace Bdl no suelen ser especulativas, sino que casi siempre llegan a vencimiento.
Otra cuestión que te quería comentar -si me lo permites- es que cuando calcules ratios de Bdl tengas en cuenta los factores propios de la empresa. Por ejemplo, he visto en muchas ocasiones decir que Bdl tiene un roe bajo ( del 13/15%). Yo pienso que, en realidad, debe valorarse la gran caja de la empresa porque en el fondo -al mantener como inversión financiera todo ese dinero que muchos podrían calificar de inproductivo- lo que sucede es que la empresa está sobrecapitalizada, es decir que podría perfectamente reducir sus FFPP a la mitad y ser igual de rentable en beneficio ordinario. Y entonces su roe superaría holgadamente el 30%, cifra que concuerda con una empresa con márgenes operativos sobre ebitda del 30% o mayores.
Ten en cuenta que cuando indicas que se reduce el Patrimonio neto y se reducen las reservas, en realidad no es así, porque las reservas han pasado de 218 mns a 247. Lo que ocurre es que ahora tiene 12 mns más en valor de autocartera ( que como sabes se resta del PN). Para hacerlo bien, sería más oportuno hallar el PN por acción, para contar con el efecto de la autocartera ( que además sabemos se destinará a ser cancelada - sería bien distinto si sospecháramos que pudiera ser revendida en mercado o entregada a directivos-).
Lo que deseba concluir es que Bdl es una empresa de muy bajo riesgo (coincidiendo con el comentario reciente de Fierru). Otra cuestión es cómo la puedas valorar y qué margen de seguridad puedas pedir. Aquí cada cual ha de afinar sus estrategias.
Un saludo para ambos, y para el resto de foreros de este hilo.
Chapeau!! Nada que añadir más que un aplauso
En cuanto a Valve en la Junta de Lingotes hable un rato con el y me comentaba que tenía mucha confusión con los idiomas, al saber tantos mezclaba unos con otros. Precisamente hoy me ha comentado un amigo que Valve le ha mandado un mail y que va progresando aunque todavía tiene algunos fallos.
Un saludo.
Me alegro mucho de la mejora en la salud de Valve. Espero leer pronto sus acertados comentarios en los foros.
Ya está disponible la información completa sobre inversiones en FFII que declaren sus participaciones en España, por las que se interesaba Fierru hace unos días. En suma agregada, al cierre del 2o trimestre, los FFII poseían el 15,55% de la compañía. En concreto, 668.565 acciones, 30.307 acciones más que al cierre del 1 er trimestre. En conjunto, bdl entró en cartera de un fondo, salió de la cartera de otro, 9 fondos incrementaron y 16 redujeron. No hubo cambios sustanciales, salvo el fondo de Ibercaja que incrementó en casi 24.000 títulos.
El detalle de los 12 FFII con mayor cuota a junio es el siguiente:
(pongo número de acciones y el incremento o la reducción del trimestre, también en número de títulos).
Santander small caps 184.200 acciones. - 6.588
Aviva espabolsa. 86.826 acciones - 1.220
Santander small caps europa. 76.265 acciones. - 1.071
Bestiver bolsa. 73.094 acciones. - 1.027
Bestinfond. 48.682 acciones. -684
Magallanes iberian equity. 42.720 acciones - 604
Ibercaja smal caps 34.181 acciones + 23.986
Metavalor 23.590 acciones + 8.287
Bestvalue 17.778 acciones - 770
Algar Global Fund 16.280 acciones - 229
Alpha Plus ibérico 9.982 acciones + 7.382
Metavalor Internacional 9.541 acciones + 2.517
Por otro lado, el $ sigue depreciándose contra el €. Son malas noticias para las Inversiones financieras disponibles para la venta que mantiene bdl. Por cada 10% de depreciación del $ se reduce el valor de su cartera en esa moneda aproximadamente en 3,45 mns €. En años previos pasó justamente lo contrario. Es posible por tanto que este año 2017 bdl tenga una reducción significativa en su bpa. Aunque aún tenemos varios meses por delante en los que puede cambiar la marcha de las divisas. Sin olvidar lo realmente importante, que es ver cómo evoluciona el negocio ordinario de la compañía.
Un saludo.
Gracias por la información, tal vez sean entonces los del Santander los que estén vendiendo. Aunque no lo miro todos los días desde hace unas semanas cuando consulto las posiciones es habitual ver que la posición vendedora es 108,95, supongo que de un mismo vendedor.
Espero que Baron de Ley tenga un comportamiento similar al de los últimos años, caídas a mitad de año y subida al final.
Saludos.