LA CASA DEL FUNDAMENTALISMO
Os pongo el análisis de una de mis empresas favoritas, de entre las multinacionales gigantes del índice aristocrático Dow Jones Industrial Average. El sector alimentación es un sector defensivo , puede mantenerse en las crisis y vender en todo tiempo, pues la gentes necesita comer y debe comprar comida siempre, para no morir. Este es a mi juicio, el mejor ejemplo de empresa para que los defensores de la imposibilidad de la selección de empresas individuales, o de que las empresas no perduran en el tiempo, con los que he conversado bastante en estos foros, expliquen por que no se aplican sus teorías a Kraft.
Resulta afectado negativamente por la inflación de los precios de las materias primas (cereales) en los mercados de futuros de Chicago y Londres, algo que cada vez sucede más frecuentemente, debido a las adversidades climatológicas (sequia de la cosecha de trigo en Usa) y al surgimiento del biodiesel (los agricultores cobran mas vendiendo el cereal para combustible). Pero simplemente trasladan la subida de precios a consumidor, aumentando el precio de la comida. Es algo que esta sucediendo actualmente. Es un sector ideal para el inversor conservador y defensivo, con buenos dividendos y estabilidad .
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FICHA AF, DE KRAFT FOODS INC.
Dirección:
Three Lakes Drive
Northfield, II. 60093 EEUU
Teléfono: (847) 646-2000
Web:
www.kraft.com
Sector: alimentos, snacks, bebidas.
Estadísticas clave:
SA
Fundada en 1.903
Empleados: 97.000
Ventas (2.011): 57.000 millones de dólares
Beneficios netos (2.011): 4.100 millones de dólares
BPA (2.011): 2,20 $
Crecimiento anual promedio del BPA: 6,52 %
Valor contable por acción: 22,50 $
Crecimiento anual promedio del VCA: 5,22 %
Dividendo/Rentabilidad (2.011): 1,16 $/3,3 %
Año de compra de Berkshire: 2.007, 2.008
Promedio por acción pagado por Berkshire: 32,91 $
Mercado de valores: Bolsa de Nueva York (NYSE)
Denominación abreviada: KFT
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POSICIONES DE BRK
En 2.011 Brk, posee 97.214.514 acciones, o el 5,6 % de las acciones ordinarias en circulación. La posición es de 3.400 millones de dólares, con un coste de 3.200 millones de dólares, y sus beneficios eran cercanos a 200 millones de dólares (hoy mucho más, dado que cotiza a 41,58 $).
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RESEÑA SOBRE KRAFT
Kraft es la mayor empresa de alimentos de Usa y la segunda del mundo. Eso es mucho. Comercializa sus marcas en más de 180 países. Cafés (Saimaza, Maxwell House y Jacobs), chocolates (Toblerone, Cotte Dór, que hace alusión al cacao de la costa de oro africana, Costa de Marfil, este era un chocolate belga comprado por Kraft, Milka y Cadbury), queso cremosos (Pilladelphia), galletas dulces y saladas (Nabisco, Oreo, Lu), los productos cárnicos Oscar Mayer, chicles (Trident), los famosos Huesitos (Cadbury), la mayonesa (Kraft), los dulces (Kandy) y una infinidad de marcas mas, cuyas delicias salen del centro comercial a menudo en tu cesta de la compra. He observado que incluso en las compras escasas, raro es el cesto que no lleva una media de tres productos Kraft. 40 de ellas tienen más de un siglo de vida. Productos de calidad que no necesitan mejorar para ser competitivos. Ningún avance tecnológico va a hacer que las galletas Oreo queden obsoletas. Dentro de un siglo los niños quizás sigan separando con una sonrisa las tapas de la galleta de chocolate para lamer la crema interior. Las empresas tienen que tener
historia y mucho éxito , y Kraft tiene ambas condiciones.
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HISTORIA CENTENARIA
Fundada en 1.903 por James I. Kraft y sus cuatro hermanos, como un negocio que vendía queso al por mayor, puerta a puerta, en Chicago, la empresa pronto se arraigó. En 1.912 estableció su sede en Nueva York. Pero su fortuna llego en 1.915, cuando el hábil Kraft inventó y patento un proceso de pasteurización del
queso . Esto le permitió vender cerca de seis millones de libras de queso enlatado por raciones a las tropas de Estados Unidos durante la I Guerra Mundial y hacer llegar el sabor del queso Kraft a más de un millón de millares. Kraft alimento a todos los ejercitos Usa.
La década de 1.920 fue de crecimiento de la empresa. En 1.927 compra los aderezos para ensaladas de Wright. En 1.928 el queso Phenix, el helado Sotuer Dariis y la mayonesa Henar. En 1.929 Kart compro 155 empresas, con 3 nuevos fabricantes de mayonesa. En 1.940 tenia el 40 % del mercado de quesos de Estados Unidos, y era el tercer productor lácteo del país. Veleeta se presento en 1.928 y consiguió un éxito inmediato por que se podía
fundir con facilidad. Los macarrones con queso Veleeta eran un producto casero mayoritario.
En la década de 1.930 Kart se fusionó con Nacional Dary, en la que fue la
mayor operación de productos lácteos de Estados Unidos . Durante la II Guerra Mundial Inglaterra estaba cercada por tierra, mar y aire por los ejércitos alemanes, sola y al borde del abismo. Pero Kraft envión veinte millones de libras de queso al país sitiado (y los marinos ingleses las llevaron a su pais, sorteando a los submarinos nazis), sentando por primera vez las bases para la entrada en Europa de los productos Kraft, que pronto se hicieron populares. Una vez más Estados Unidos podía contar con esta empresa para fabricar comida en masa para tiempos de guerra. El cerco nazi a la isla no consiguió llevar el hambre al pueblo ingles, como pretendia. El carácter
estratégico de Kraft, quedo probado.
En 1.947 probo la venta de queso en un nuevo invento llamado
televisión en el programa
Kraft Televisión Theatre . Se probó un queso nuevo, y las tiendas no daban abasto para cubrir la demanda suscitada por los anuncios.
En la década de 1.950 Kraft sacó al mercado unas láminas de queso envasadas y el Cheez Hhiz. En la década de 1.960 introdujo en el mercado el Kraft Singles, unas láminas de queso empaquetadas individualmente, las mermeladas Kraft, nubes de espuma y salsas de barbacoa. Entre 1.960 y 1.970 se expansiono con fuerza por muchos países.
A finales de 1.998 la empresa de tabaco
Philip Morris compro Kraft, por 12.900 millones de dólares y la fusiono con su General Foods, la cual incluía las marcas cárnicas Oscar Mayer, el café Maxwell House, la gelatina Jell-O, los congelados Budget Gourmet, los horneados Entemman, y las bebidas Kool-Aid , Crystal Light y Tang. En 1.990 Phillip Morris compra el café Jacobs al fabricante europeo de café y dulces.
Compra el gigante alimentario Nabisco Holdings, por 18.900 millones de dólares, y lo fusiona con Kraft.
En 2.007 Phillip Morris, llegó a la conclusión de que el estigma de su negocio de tabacos hacia que el mercado de valores infravalorase a Kraft, de manera que lo escindió entre sus accionistas. Vendió primero el 16 % al público, lo que dio en 2.007 un valor de mercado de 60.000 millones de dólares.
En 2.008 Berkshire Hathaway anunció que había comprado el 8 % de las acciones en circulación de Kraft. Por casi unos 4.000 millones de dólares. También se anunció que el socio de Buffett, Charlie Munger había comprado 300 millones de dólares de acciones de Kraft para su cuenta personal.
En 2.009 Kraft compro a Danone su marca de galletas
Lu , convirtiéndose en líder mundial en galletería (Danone obtenía resultados irregulares con las galletas y decidió concentrarse en lo suyo, los lácteos solamente).
En 2.010, Kraft
compra la empresa de repostería británica Cadbury por 16.200 millones de dólares en una operación sonada, que dio lugar a una pequeña
“guerra del chocolate” en Inglaterra. Esta compra convirtió a Kraft en
la segunda mayor fabricante de repostería del mundo, por detrás de la suiza Nestle, la mayor y más diversificada empresa alimentaria del mundo (una empresa aun más sensacional).
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HISTORIAL DEL BENEFICIO POR ACCION (BPA)
Durante el periodo de estudio (mínimo de 10 años), de 2.001 a 2.011, se incremento un
88 % en sus beneficios por acción , a una tasa de crecimiento compuesto de 6,52 %. Durante la crisis bancaria que empezó en 2.008 con la caída de Lheman Brothers, la gente todavía tenia que alimentarse y los beneficios de Kraft se mantuvieron sólidos y estables . Esto es lo que no tiene precio de una empresa.
Beneficios por acción
AÑO BPA (en $)
2011 2,20
2010 2,02
2009 2,03
2008 1,88
2007 1,82
2006 1,94
2005 1,88
2004 1,87
2003 2,00
2002 2,02
2001 1,17
Con una bpa en 2011 de 2,20 $ y un precio de cotización de 35 $, estamos obteniendo una tasa de rentabilidad incial después de impuestos de 2,20 $ o un 6,28 % (2,20 $/35 $: 6,28 %), y prevemos que ese 6,28 % inicial crecerá a un índice anual de 6,52 %. Si esta rentabilidad se mantiene, el valor de sus acciones aumentara para reflejar el incremento de sus beneficios por acción, y el valor contable de la acción subyacente.
Las pequeñas oscilaciones por debajo de 2 $ despus del año 2.003 son debidas a los aumentos de costes de las materias primas agricolas (cereales).
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HISTORIAL DEL VALOR CONTABLE POR ACCIÓN
Ha mostrado
un incremento del 66 % de valor contable por acción y ha crecido a una tasa anual compuesta del 5,22 %.
Valor contable por acción
AÑO VCA (en $)
2011 22,50
2010 20,30
2009 17,57
2008 15,11
2007 17,80
2006 17,45
2005 17,72
2004 17,54
2003 16,57
2002 14,93
2001 13,53
En 2.011 Kraft tiene valor contable de 22,50 $ por acción, y gano 2,20 $ por acción. Como bono convertible, la tasa de rentabilidad anual es de 9,7 %. Al precio de mercado de 2011 de 35 $ por acción, la tasa de rentabilidad inicial será de 6,28 %, creciendo a un ritmo anual del 6,52 %. ¿Y en 2.021?.
www.investopedia.com/calculator/FVCal.aspx, la calculadora de valor futuro. Ponemos 6,52 % para tipo de interés, 2,20 $ para el valor presente, y 10 para el número de años. Sale 4,14 $ , a una rentabilidad del 13,4 %.
¿Qué valor tendrá en 2.021 ese beneficio?. Dependerá de la relación precio/beneficio que el mercado de valores aplique a las acciones en ese tiempo. Si se aplica la relación de 2.011, de 12,8 (la más baja de la década, según la norma conservadora en el calculo instaurada por B. Graham), podemos prever que las acciones se cotizaran a 52,99 $ la acción. Si compramos a 35 $ en 2.011 y vendemos a 52,99 $ en 2.021, la plusvalía será del 17,99 % la acciónlo que da una rentabilidad total del 51 %, y una tasa de rentabilidad anual compuesta del 4,23 % para los diez años.
Kraft ha aumentado sus
dividendos de forma constante durante la ultima década, con que pudiera mantener la cifra de dividendos de 1,16 $ por acción de 2.011 (calculo conservador), podríamos añadir 11,60 $ a nuestros ingresos de 52,99 $ por la venta, lo que aumentaría nuestra rentabilidad total hasta la cantidad de 84,54 $, y la tasa de rentabilidad anual compuesta hasta el 6,32 %.
¿Os parece una inversión atractiva una tasa de rentabilidad anual compuesta del 6,32 % durante 10 años?.
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EPILOGO
El año 2.008 compre Kraft sobre los 27 $, tras al crisis sub prime, con un dólar de ensueño a 1,50. La vendí el pasado Diciembre sobre los 38 $, con un dólar mucho más fuerte. Era una operación de mi cartera especulativa, no a largo plazo. Pero me dejo muy buen sabor de boca, la suculenta ganancia en tres años.
Hay que comprar cuando los mercados están hundidos, y todo el mundo vende con miedo, cuando es tirarse al abismo como era en 2.008, año inolvidable en Usa. Es la manera de ganar .
Si no compras dólares a cincuenta centavos no ganas . Ese el el lema del
“value investing! . No me asustaba mucho el Apocalypsis de terror. Yo se que los Estados Unidos y el dólar no van a caer, por que son lo mas fuerte que hay en este mundo.
Siempre que hablo de Kraft me abre el apetito. En este caso tengo por aquí un “Lila Pause” de Milka. ¿Gustáis? .
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PD.- Añado la recopilacion anterior de analisis fundamental de esta serie:
https://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/1078368-encuesta-margrave-cuanto-dinero-necesitas-para-vivir-trabajar-ser-feliz?page=5033#respuesta_1468638
Lema.- "Haz tu día delicioso"
(« Make today delicious »)
Foto.- Kraft España
