Obligaciones de ENA. Empresa "nacional" de Autopistas

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BELVEDERE
Nace la leyenda del 'murciano incalificable'
ALFONSO PAJUELO


Si Miguel Mihura hubiese conocido a Luis del Rivero habría escrito la versión moderna de 'Ninette y un señor de Murcia', refundado 'La codorniz' y colaborado otra vez con Berlanga en el guión de la nueva 'Escopeta Nacional'. Y es que a los múchos méritos que adornan al aguerrido murciano se une ahora un título inédito, excepcional y de mucho fundamento, como la paella huertana. Don Luis acaba de conquistar tras denodados esfuerzos durante los últimos seis meses el estado de "INCALIFICABLE". Como lo descortés no quita lo cobarde, reconozcámosle el éxito y felicitémosle: felicidades.

El murciano, con la inestimable ayuda de su secretario cinegético Jose Luiz Méndez, consiguieron que Sacyr y Caixa Galicia ganaran la puja sobre ENA. Los competidores en la subasta pecaron de pobretones, gente de miras estrechas incapaces de ver el potencial de la concesionaria gallega y que sólo se fija en el dinero, vamos gañanes de sastrería.

Pero el éxito no se les subió a la cabeza a esa pareja de cazadores y se mantuvieron en su habitual discreción. Como no querían presumir para evitar zaherir a los perdedores en la subasta, limitaron la información sobre los excelsas bondades de ENA, que ya no es empresa nacional por mucho que se llame así aunque queda muy bien el equívoco para operaciones como las que nos acupan aquí.

El caso es que a fuer de discretos entraron en conflicto con unas empresas que se dedican al cotilleo y enciman ponen nota. Las calificadoras de riesgo no tenían cabida porque no es necesario que califiquen y no hay riesgo. Así, una a una fueron desapareciendo para por si acaso porque no querían calificar por falta de información. El primer cotilla que dió la 'espantá' fue Standard & Poor's y Luis del Rivero convocó a la Apie para denunciar las pretensiones del cotilla y de paso insinuar que estaban cabreados porque trabajaban para la competencia a la que ganaron en la subasta por ENA, esa que ya saben que no es una empresa nacional.

Tras la rechifla general, el calificador descalificado le recordó al de Murcia algunos vacíos en su formación económica sin darse cuenta que estaba contribuyendo a crear una leyenda, la del 'MURCIANO INCALIFICABLE'. Pasados unos meses, Fitch, otro cotilla dedicado a poner nota a los riesgos, no terminaba de ver clara la situación y ante la discreción de "la leyenda" decidió salir de naja y con muy mal estilo adujo que no le daban la información necesaria para hacer su trabajo. Ya entenderán que lo del trabajo es una ordinariez inadmisible para una leyenda viva.

Y como no hay dos sin tres, le llegó el turno a Moody's Investor Service, otro impertinente cotilla que no se había enterado que a las leyendas vivas no se les mira el forro. Este calificador con nombre de almacenes de ropa barata dijo que con la información disponible pues que califique otro, que allá el. Y así termina de forjarse la leyenda del 'MURCIANO INCALIFICABLE'. Nadie se atreve a calificar a ENA, la empresa nacional que no lo es, y que preside la leyenda viva.

El señor de Murcia ya puede presumir entre sus amigotes madrileños. Ya no está solo para poner avales en el Real Madrid (ya saben que no se cansa de repetir que para hablar de fútbol ya está Florentino) y puede codearse con tan granado palco con título propio, el legendario 'MURCIANO INCALIFICABLE'. La fotos de Florentino con Luis del Rivero y Juan Abelló han dejado de tener ese no sé qué que inducen a refocilarse porque el tres cuartos es una leyenda flanqueda por la crema y nata de la brigada especuladora de Gallardón.

Ahora llega el turno de pedir dinero al mercado y ENA, la empresa nacional que no lo es y que por lo tanto no tiene garantía del Estado, ha decidido hacerle el favor a los inversores de emitir obligaciones. La generosidad es tal que nadie va a pararse en mirar que la

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PUNTO DE VISTA

ENA, EL ARTE DE EMITIR SIN ‘RATING’ Y ROZANDO EL MERCADO
Jesús García
11/05/2004
Jesús Quintero, el conocido loco de la colina, hacía recientemente una entrevista en sus Ratones colorados a Juan Joya, conocido como Risitas, ese que grita cuñaoooo y se ríe compulsivamente, mostrando unos cuantos dientes huérfanos en la boca bajo su mostacho. Pues bien, decía Risitas que tras un accidente, el seguro le había hecho millonario y que tenía a buen recaudo desde hace años sus 10 milloncitos conseguidos, bien invertidos, haciendo autopistas y esas cosas. Un anuncio de lujo para el Tesoro público, aunque también para las famosas pistas. Dice, además, mucho de lo que se considera seguridad, incluso en los clientes no versados en esto de las finanzas.

Pues siguiendo las risitas, dos filiales de ENA, Audasa y Aucalsa, han lanzado sendas emisiones de obligaciones simples al portador a los cuatro vientos, por importes de 134,6 millones y 229,4 millones de euros, a tipos de interés que se tornan mínimos, escasos o sorprendentemente bajos, teniendo en cuenta que no tienen calificación crediticia.

Entre otras cosas, porque a su matriz ENA le ha sido retirada la nota por todas las agencias que componen ese magnífico oligopolio calificador. Ni Fitch, ni S&P, ni Moody´s le ponen rating porque consideran, en general, que no les ha dado datos suficientes.

Además de no tener nota, la emisión se hace a un cupón mínimo anual del 4%, por debajo del mercado secundario de la deuda a diez años, que ayer se situó en el 4,35%, cuando lo lógico es que pagara, al menos, un poco más. Cierto es que ofrece una rentabilidad financiero-fiscal de hasta un 5,63%, pero siempre y cuando el tipo de interés marginal alcance el 45%. Para marginales más normalitos, del 15% por ejemplo, paga un cupón del 5%. Sin duda un rendimiento en la banda baja del mercado.

Resulta que una autopista no calificada ofrece rentabilidades en su deuda al menos similares e incluso un poquito más bajas que el Estado. Esto sí que es de chiste, si no fuera porque, seguramente, será colocada entre algunos cientos de miles de ciudadanos, por lo general confiados en las entidades financieras. Y sin posibilidad de amortización anticipada. La fecha de amortización es el 8 de junio de 2014.

Todo ello sin hablar de la liquidez de estas emisiones dentro de diez años o de dos, o de qué descuento se producirá al rescate en el mercado secundario correspondiente, en este caso en el AIAF.

Los defensores de los clientes, los protectores de los inversores de las cajas de ahorro, que tienen el 6% de Sacyr y que previsiblemente tengan la tentación de colocar parte de estas emisiones, deberían estar muy atentos a lo que venden. Todo legal, por supuesto, pero debería estar fuera de mercado.

Igualmente le pasa a Caja Madrid, que participa directamente en la colocación y que ya tiene experiencia en estos asuntos. Fue inenarrable lo de sus emisiones Roca, aquellas tan publicitadas y de gran éxito de público. Se hicieron también por debajo de mercado y se colocaron enteritas. Dos de dos. Hay que ver lo que aguantan los jubilados y otros ahorradores.

Además, hay otro asunto de traca. A colocadores y aseguradores de la emisión se les han ofrecido comisiones que van desde el 3%, con cupón 4,37%, hasta un 6%, cupón 4,771%. Ya se sabe que para colocar cierto papel es determinante el ídem de las entidades financieras, que están en el vértice de la operación. A más dificultad, más comisión.

Los reguladores en estas y en otras transacciones ni siquiera se meten, prefieren mirar para otro lado. Todo o casi todo está en el folleto.

Ya saben que ENA fue adquirida por Sacyr por 1.600 millones de euros mediante un crédito sindicado por 40 entidades financieras nacionales y extranjeras y que, desde entonces, ha ido perdiendo el pelo de la dehesa de los ratings. Comunicación tras comunicación a la CNMV, da cuenta de cómo Fitch, S&P y Moody´s han dejado de calificar sus