En esta entrada culminaremos con las variantes de las estrategias denominadas "back spread", en particular veremos la construcción de esta estrategia utilizando puts. A pesar de no ser una de las estrategias más usadas por los traders en opciones puede ser muy interesante en los escenarios que veremos a continuación.
¿Cómo se crea la estrategia Put Ratio Back-Spread?
La estrategia se construye comprando 2 opciones put at the money y vendiendo otra put con strike superior. Como vimos el desbalanceo entre la cantidad de opciones compradas y vendidas es lo que determina que se incluya el término ratio dentro del nombre de la estrategia.
El subyacente debe estar alrededor del precio de ejercicio superior (en la imagen inferior B).
Fuente: www.optionsplaybook.com
¿Cuando se utiliza una estrategia Put Ratio Back-Spread?
Esta estrategia es adecuada para mercados sobrevalorados pero no tenemos claro el momento en que el mercado se dará la vuelta y existe alta volatilidad. Es por esto que esta estrategia suele usarse con vencimientos a largo plazo para darle tiempo al activo a cumplir las expectativas que tiene sobre el subyacente.
Características de la estrategia Put Ratio Back Spread
- Formación: Compra 2 Put + Venta Put Strike Superior
- Expectativas: Bajistas y expectativas de alta volatilidad
- Beneficios: ilimitados* (serán máximos los beneficios si el subyacente se acerca a cero)
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Pérdida máxima: Strike B - Strike A +- Prima neta recibida o pagada
- Si con la prima de la opción vendida se financian la compra de las dos opciones compradas estaremos ante una prima neta positiva (net credit)
- Si con la prima de la opción vendida no se financia la compra de las dos opciones compradas estaremos ante una prima neta negativa (net debit)
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Break Even: esta estrategia si se elabora como net credit tendría dos puntos de entrada en beneficio
- Strike A - (Strike B - Strike A - Prima neta recibida)
- Strike B - Prima neta recibida
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Sensibilidades
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Theta: el efecto dependerá de la posición del subyacente con respecto a los precios de ejercicio y del saldo de la prima neta
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Prima neta positiva:
- Si el subyacente se encuentra por debajo del strike superior su efecto es negativo ya que las puts compradas pierden más que lo que se gana en la posición vendida. Esta pérdida será máxima si el subyacente se encuentra entorno al strike inferior.
- Si el subyacente se encuentra por encima del strike superior el efecto será positivo al vencimiento
- Prima neta negativa: el efecto será negativo en cualquier escenario
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Prima neta positiva:
- Vega: un aumento de la volatilidad implícita favorecerá a la estrategia ya que favorecerá la posibilidad de que a vencimiento se produzcan los escenarios favorables.
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Theta: el efecto dependerá de la posición del subyacente con respecto a los precios de ejercicio y del saldo de la prima neta
Ejemplo de aplicación de la estrategia
Veamos un acercamiento a la estrategia con un ejemplo práctico. Para mantener una línea de explicación con el artículo anterior donde explicábamos la variante con opciones call, utilizaremos como subyacente el contrato de opciones sobre el Eurostoxx en la cuenta demo de iBroker.
- Subyacente: Eurostoxx cotizando a 3427
- Vencimiento:Enero 2019
- Volatilidad: 13%
- Compra de 2 Put a 3325: prima pagada 150€ + 3€ comisiones
- Venta de put a 3525: prima recibida 160€- 3€ en comisiones
- Prima neta: 4€
- Comisiones: 3€ (iBroker)
- Expectativa: índice sobrevalorado, fuertes caídas en los próximos meses con aumento de la volatilidad.
Fuente: iBroker
Fuente: iBroker
En la siguiente imagen se puede observar la gráfica de la estrategia y los break even de la misma, utilizando una herramienta de graficado de opciones.
Fuente: graficador de opciones Rankia
Recordar que la estrategia es adecuada si tenemos expectativas de caídas en el subyacente y que estas caídas se realicen con una alta volatilidad. Con esto cerramos el segundo artículo sobre estrategias back spread que iniciamos anteriormente. En próximos artículos entraremos en el estudio de nuevas estrategias con opciones.
