Mongolia: las nuevas fronteras de los mercados bursátiles

1. Contexto

Hablar de Mongolia es hablar de la patria de Gengish Khan,estepas,desiertos y minería,un país con una geografía de vastas extensiones sin acceso al mar que durante varias décadas estuvo bajo el yugo de la URSS como estado satélite.Una herencia económica que sigue mermando el despegue económico de la nación por el frágil sistema legislativo e inseguridades jurídicas constantes,todos estos factores impiden un crecimiento sólido para las empresas en medio de un clima de negocios poco propicio para los inversores.

En perspectiva,la historia reciente de Mongolia dio un giro en 1991 cuando decidió emprender una revolución capitalista liberalizando sectores clave como la minería extractiva(cobre) pasando así de una economía estatalizada a una economía de mercado.

A nivel geopolítico, Mongolia ha tejido alianzas con Estados Unidos e incluso envío tropas a la guerra de Irak para apoyar al ejército americano(siendo G.W Bush el primer presidente de la historia del EE.UU en visitar la capital Ulán Bator),estos movimientos se sitúan dentro de la agenda internacional de buscar un tercer socio(India y EE.UU) para depender menos de sus mayores socios comerciales (China y Rusia):

Pese a los esfuerzos del país, su sistema de democracia liberal todavía se asienta sobre unas bases débiles. No existe un régimen democrático estable por la continúa deriva de gobiernos corruptos auspiciados por las viejas formas de hacer política,unas formas donde la política y economía se entremezclan al margen de la población.A raíz de ello,se desató un estallido social  que ha ido en aumento en estos años.

Son miles de personas empobrecidas por la precaria situación del país que salieron a  protestar en 2013 reclamando una mejora salarial y un reparto mejor de la riqueza extractiva del país.Por si fuera poco, el escenario macro de endeudamiento es elevado,déficit insostenibles y salarios a la baja frente al encarecimiento de los costes de los alimentos básicos.

Por citar algunos datos que ayuden al lector a una mejor contextualización económica,el país se encuentra el número 72º de 120 en el ránking Doing Business,esto refleja lo complicado que puede resultar realizar negocios para un empresario en un país en vías de desarrollo,asimismo el hecho de contar con una de las mayores reserva de cobre del mundo(Mongolia cuenta con la 12ª reserva de cobre del mundo) hacen de la economía local muy dependiente de los shocks externos(ciclos de las materias primas férricas),dependencia de la coyuntura económica de Rusia y China fundamentalmente y escasez de divisas por el riesgo país ante la falta de flujos de inversión extranjera .

Desde un enfoque Global Macro,el país tiene un ráting con calificaciones crediticias en grado especulativo de B por la agencia Standard&Poors y B3 por Fitch,unos niveles de rátings que ponen de manifiesto la debilitada solvencia del país para hacer frente a sus compromisos de deuda.Es por ello, que el país esta intervenido desde 2016 por el FMI dentro del programa de consultas y supervisión expresado en la cláusula IV del Tratado del Organismo.

Bajo la tutela del FMI el país ha logrado obtener financiación a través de las facilidades y programas de créditos con la condición de realizar reformas estructurales en un sector bancario frágil con balances ilíquidos(presencia de los conocidos non performing loans)así como la estabilización de los tipos de interés ante el grave problema de endeudamiento soberano y ralentización del P.I.B(la economía mongola creció un 6,3% en el año 2019),una caída del 6,6 en comparación del año anterior,por su parte el endeudamiento público roza niveles del 70% del P.I.B , la balanza comercial es deficitaria(-12,4) y la inflación está pronosticada en un 8,3% para este año 2020 con unos tipos de interés del 11% fijados por el Banco Central para contener la constante pérdida de poder adquisitivo derivada de la devaluación de la moneda local(Tugrig). Fuente: (Coface)

IMAGEN I-CRECIMIENTO DE LA ECONOMÍA DE MONGOLIA

Fuente:World Economic Outlook, IMF.

En la imagen I podemos observar como durante las primera década del siglo XXI Mongolia experimentó un boom económico impulsado por el despegue de las economías emergentes con China al frente,la razón no es otra que un boom derivado del cíclico alcista que experimentaban las commodities en las primera década. Esto supuso para las cuentas nacionales la entrada de inversión extranjera que atraían nueva tecnología para explotar los recursos extractivos del país(cobre,oro,carbón) con la promesa de mejorar las condiciones locales.

Estos flujos de inversión extranjera procedentes de Rusia,China,R.U,USA o Canadá entre otros actores que buscaban obtener licencias para explotar minas(un sector clave junto al textil) provocando una fiebre especulativa en el mercado de divisas nacional,el shock especulativo llevo a la divisa nacional(tugrig)l a apreciarse un 15% frente al USD hasta que en 2013 se depreció un 24% frente la USD por el ciclo bajista de las commodities en los mercados globales( Frangos, Alex (3 January 2011). "Hot Money Roils Growth Currencies". The Wall Street Journal)

IMAGEN II- FOREX USD-MONGOLIA TUGRIG

Fuente:Banco de Mongolia

Como vemos en la imagen II , el tugrig experimentó durante los periodo de 2009-2011 una apreciación frente al USD y en el periodo de 2013, esto viene derivado por las inversiones realizadas en los sectores estratégicos señalados carbón,textil y minería(las fluctuaciones de la divisa nacional está sincronizada al ciclo de las materias primas).

Citaré un caso reciente que tiene en vilo al país: el gigante anglo-australiano Rio Tinto es un actor extranjero importante en la industria minera internacional como sabéis.En Mongolia tiene varios intereses siendo clave el proyecto Oyu Tolgoi,un proyecto de colosales dimensiones por la capacidad minera de extraer recursos férricos y los millones en juego.

Pues bien, actualmente se encuentra paralizado por los constantes desencuentros entre las multinacionales y el débil gobierno sumido en distintas crisis de gabinete provocadas por la corrupción incesante y la mala  praxis política en la distribución de los recursos. Una crisis que venía arrastrando el partido gobernante(Partido del Pueblo de Mongolia) desde que el el PM Erdenebat dimitiese en 2017 a raíz de las  corruptelas con la mala distribución de la riqueza.En 2020 se celebrarán elecciones y todo apunta a que la incertidumbre seguirá siendo la tónica con una agenda de reformas sociales insuficiente y un creciente clima de populismo contra las multinacionales que va emparejado al malestar de la población ante la subida de los costes de vida.

2. Mercado de valores 

El mercado de valores de Mongolia es un mercado relativamente joven, se fundó en 1991 en Ulán Bator,el Estado sigue siendo el propietario de la Bolsa nacional,un mecanismo creado para dar salida a la oleada de privatizaciones producidas en la década de los años 90 tras la época post-soviética.

Características:

-invertir en este tipo de mercados es muy arriesgado y supone estar expuestos a riesgos de liquidez(resulta difícil cerrar transacciones de oferta y demanda de acciones cuando existen pocos operadores y agentes negociando) 

-El mercado de valores de Mongolia tiene baja capitalización(es uno de los mercado con menos capitalización del mundo) contando 218 empresas a fecha de 2019.

-El índice principal es el Mongolia Stock Exchange Top 20 Index (MSTOP 20) que reúne las 20 empresas de mayor capitalización del país( podemos observar que es un índice poco diversificado expuesto a un débil sector financiero infracapitalizado y a empresas mineras muy ligadas al ciclo de las materias primas). Otros mercados secundarios.serían MSE A Y MSE B para empresas de menor capitalización,

IMAGEN III Composición índice por capitalización(Mongol Tugrig) y sectores

Fuente: http://old.mse.mn/en/mse_top_20/30 (Mongolia Stock Exchange,2020)

Como nota positiva,mención especial a las autoridades bursátiles nacionales por el esfuerzo tecnológico que han venido desarrollando a la hora de desarrollar un mecanismo en vías de una mejor transparencia y facilidades de negociación de valores.La bolsa de Ulán Bator ha firmado memorandos con otras plazas internacionales como Estambul,Corea,Japón con el propósito de colaborar y establecer alianzas en pro de convertirse en un mercado con mayor atractivo.

.IMAGEN IV EVOLUCIÓN MSTOP 20

Fuente:http://old.mse.mn/en/mse_top_20/30 (Mongolia Stock Exchange.2020)

Podemos observar en la imagen IV como el índice se ha ido mantenido en estos años en una tendencia lateral rozando  con una ruptura alcista para llegar al pico máximo de 25.000 puntos en 2017 gracias al buen comportamiento del carbón y el textil entre otros aspectos.Asimismo,la presencia multinacionales ha ido creciendo en el país con perspectivas de desarrollar nuevos proyectos en un mercado repleto de oportunidades ligadas a la alimentación,tecnología,ocio,bienes raíces e infraestructuras-

3. ¿Cómo invertir en Mongolia?

Si bien no existe un benchmarck que nos haga de referencia tipo MSCI para Mongolia(esperemos que en el futuro siga la estela de otros como Kazajistán ).Los traders más arriesgados pueden ver una oportunidad en este mercado invirtiendo un porcentaje mínimo de la cartera y optar compararlo con otros benchmark como el MSCI Emerging Markets.

De esta forma estaríamos del lado de los inversores internacionales que ven en Mongolia un país con perspectivas de futuro a medida que vaya avanzándose en los procesos de consolidación de las clases medias y se desarrollen redes económicas más fuertes que garanticen la seguridad jurídica de los proyectos unido a una mejora en la transparencia de los organismos institucionales.

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-Alternativa A -  ETF (Solactive Central Asia & Mongolia Index – ETF Tracker) expuesto a mercados de Asia Central. El fondo cotizado se compone de empresas con alta exposición a sectores de la industria pesada  y minería desarrollados en países como Kazajistán,Uzbekistán,Mongolia  y Tayikistán. Más info : https://www.solactive.com/wp-content/uploads/solactiveip/en/Factsheet_DE000SLA0MX0.pdf

ISIN : DE000SLA0MX0 / SLA0MX

-Alternativa B Las empresas de Mongolia no han sido ajenas a la globalización de los mercados,al explorar los índices internacionales nos encontramos con algunas sorpresas :

Mongolian Mining Corp es una " penny stock"  ligada al sector del carbón muy del gusto de los amantes de la especulación extrema que cotiza en la bolsa de Frankfurt.

Precio de la acción: 0,04 cént.(cotización cierre 5 de Marzo de 2020)

-Alternativa C

Mongolia Growth Group Ltd. cotiza en la bolsa de Canadá y puede resultar una opción interesante para aquellos inversores que quieran beneficiarse del boom inmobiliario que experimenta el país y de la tendencia futura en desarrollar nuevas construcciones . 

Precio de la acción: 0,20 CAD (cotización cierre 5 de Marzo de 2020)

-Alternativa D

Invertir en grupos mineros internacionales con intereses en el país (Rio Tinto)

4.Conclusiones

Como conclusión,el mercado de Mongolia es un mercado que sin duda tiene mucho que desarrollar,todavía se encuentra en una fase de consolidación por los bajos niveles de capitalización y transparencia,el riesgo país es elevado y la economía nacional necesita diversificarse emprendiendo reformas estructurales que fortalezcan el débil sistema de gobierno nacional.No obstante,es un mercado que ha mostrado fases alcistas y que poco a poco está atrayendo la atención de los inversores internacionales que miran al país con cierto optimismo en el futuro. Queda mucho  por hacer como hemos visto,no obstante la voluntad nacional de adoptar una agenda de privatizaciones en empresas,concesión de licencias mineras equilibrando los beneficios entre Inversores-Estado,tejiendo nuevas alianzas o firmando convenios globales a favor de una mayor apertura al comercio global abren nuevos nichos de negocios en el país.

¿Pensáis que Mongolia tiene potencial de futuro?. 

¡Es vuestro turno rankian@s!

Vicente Pardo Pineda