Hoy han publicado resultados Boliden y Valero, y con eso ya lo han hecho todas las que llevo en cartera. El balance ha sido este:
Pero valdrá la pena repasarlas más a fondo, para saber realmente como van:
Chesapeake Energy (CHK)
Su negocio
El negocio principal de CHK es la extracción y venta gas natural. Pero también tiene mucho peso en los resultados la operativa con derivados: Cuando estiman que el gas está caro, venden futuros, y cuando está barato, venden el gas al precio fijado por el futuro y además recompran parte de los futuros vendidos, con fuertes ganancias. Como ellos son productores, no asumen riesgo de pérdidas con los futuros vendidos: al vencimiento no tienen que entregar dinero, sino gas... lo único que les puede pasar es que ese gas lo vendan caro pero por debajo del precio de mercado. Por lo demás, es una empresa muy apalancada y de fuerte crecimiento, tanto orgánico como vía pequeñas (pero frecuentes) adquisiciones. La operativa con derivados, así como el limitarse exclusivamente a EEUU continental, mitiga el riesgo del fuerte apalancamiento.
El tercer trimestre
Ha sido un trimestre de precios desastrosos para el gas... lo que no les ha impedido ganar una fortuna, gracias a sus coberturas con futuros vendidos: los resultados han sido muy buenos y por encima de las expectativas. A finales de Septiembre anunciaron un recorte de producción del 6% porque no estaban dispuestos a vender a precios tan bajos su producción no cubierta con futuros.
Previsiones para el cuarto trimestre
Los precios se recuperaron y la producción vuelve a estar al 100%, aunque ahora otra vez parece que flojean. En todo caso, dada la cobertura de sus precios de venta, difícilmente pueden haber sorpresas negativas. La empresa prevé seguir incrementando su producción y su beneficio.
Evolución en bolsa
Después de tres años muy alcistas, lleva todo el 2006 en lateral, debido a que el gas ha sido muy bajista este año. Si la empresa sigue bien y el gas mal, probablemente seguiremos en lateral... pero si al gas le diera por subir (por un invierno muy frío, por ejemplo), la cotización volaría. El PER 9 en una empresa de crecimiento implica que su apalancamiento es visto como un riesgo importante, cuando en mi opinión el riesgo es muy limitado, debido a las coberturas.
Boliden (BOLI.ST)
Su negocio
Es la mayor minera de zinc de Europa. También extraen cobre, y en menor medida, otros metales: oro, plata, plomo... El negocio va viento en popa, pues la fortísima demanda china ha estrangulado el mercado y los precios se han disparado al alza.
El tercer trimestre
Las ganancias han sido espectaculares, han más que triplicado el beneficio del año anterior. Sin embargo, las expectativas eran todavía mayores.
Previsiones para el cuarto trimestre
El zinc sigue subiendo como una bala ante la escasez de la oferta, y los demás metales también suben. La escasez de oferta es estructural y no circunstancial, así que el negocio seguirá viento en popa durante bastante tiempo.
Evolución en bolsa
La tendencia es brutalmente alcista. En mayo hubo una no menos brutal corrección (de 175 a 100), y los que quedamos ahora somos inversores más que especuladores. Yo sigo la sobrecompra en los gráficos como la distancia entre la cotización y las medias móviles de 50 y 200, y francamente, para lo que es Boliden, no hay nada de sobrecompra aunque llevemos subido un 60% en 5 meses. Pero mientras que el zinc siga como va, difícilmente podrán haber correcciones serias, ni siquiera en lateral... al menos hasta que suba mucho más y se sobrecompre. A corto plazo, es sin duda la mejor de mi cartera. Su PER 7 descuenta que la fiesta no va a durar para siempre... pero yo creo que durará lo suficiente (y aumentará lo suficiente) para que suba mucho más.
Valero Energy (VLO)
Su negocio
Se dedican a refinar petróleo y venderlo como gasolina, destilados y gasóleo de calefacción. Se han especializado en refinar petróleo pesado o ácido ("soar crude"), que se vende con descuento respecto al petróleo ligero ("light crude") porque es más difícil de refinar y hay pocas refinerías que puedan hacerlo. Por lo tanto, su negocio no depende del precio del crudo, sino:
El tercer trimestre
El precio del petróleo ha caído fuertemente a finales del trimestre, y también lo ha hecho el margen de refino de las gasolinas; es normal que guarden bastante correlación, pues aunque por el lado de la oferta no tienen por qué coincidir, por el lado de la demanda es evidente que es la misma para ambos. Sin embargo, se mantienen los márgenes de refino de destilados y gasóleo de calefacción, así como el descuento por crudo pesado, y mejora algo el margen de venta minorista, algo que suele suceder cuando baja el petróleo, pues todos sabemos que esas caídas las trasladan poco y tarde al surtidor... De ahí que los resultados han sido muy buenos, incluso con el petróleo bajando.
Previsiones para el cuarto trimestre
Los analistas prevén un trimestre bastante más flojo, aunque francamente, no sé por qué: El descuento por crudo pesado y el margen de venta minorista no tienen pinta de ir a retroceder, y si hiciera frío en Diciembre, la demanda de gasóleo de calefacción aumentaría bastante. En mi opinión, fácilmente vamos a superar las expectativas.
Evolución en bolsa
Tras tres años muy alcistas, recientemente ha corregido de $70 a $50 y se ha metido en lateral-bajista. Francamente, la gráfica no tiene nada de buena pinta... pero me da igual. Su PER de 6.5 descuenta que los márgenes de refino seguirán cayendo hasta volver a sus medias históricas (lo que no veo tan claro, habida cuenta de que construir nuevas refinerías en USA es misión imposible por el precio), y se olvida de que el descuento por crudo pesado probablemente se mantenga o incluso suba, dado lo escaso que se está poniendo el crudo ligero. En mi opinión, antes o después, el mercado se volverá a acordar de que la empresa está hinchándose a ganar dinero. En el mercado del petróleo, es cuestión de tiempo que alguna desgracia vuelva a calentar los precios...
ConocoPhillips (COP)
Su negocio
El negocio de COP tiene tres ramas principales:
El tercer trimestre
La caída del petróleo y el gas le ha hecho mucho daño, al no hacer coberturas tipo Chesapeake. No obstante, Lukoil sigue yendo muy bien... COP es una forma muy interesante de ganar exposición al mercado ruso (probablemente el mejor del mundo en petróleo, aunque con fuertes riesgos políticos), sin invertir directamente en él.
Previsiones para el cuarto trimestre
Parece que irá en la línea en que acabó el tercero: al petróleo y el gas les cuesta levantar cabeza. Y Lukoil sigue bien.
Evolución en bolsa
Tras tres años muy alcistas, lleva todo 2006 en lateral, y podría pasar a bajista en breve. Francamente, la gráfica no tiene nada de buena pinta... pero me da igual. Su PER de 6 descuenta que el petróleo y el gas seguirán cayendo (lo que no veo tan claro) y que lo de Rusia es muy peligroso (que lo es, pero que puede dar mucho beneficio). En mi opinión, antes o después, el mercado se volverá a acordar de que la empresa está hinchándose a ganar dinero y que si Buffet está en ella, por algo será. En el mercado del petróleo, es cuestión de tiempo que alguna desgracia vuelva a calentar los precios...
- Chesapeake (CHK), muy buenos y por encima de lo esperado.
- Boliden (BOLI.ST), excepcionalmente buenos pero por debajo de lo previsto.
- Valero (VLO), muy buenos y por encima de las previsiones.
- ConocoPhillips (COP), regular y en línea con previsiones.
Pero valdrá la pena repasarlas más a fondo, para saber realmente como van:
Chesapeake Energy (CHK)
Su negocio
El negocio principal de CHK es la extracción y venta gas natural. Pero también tiene mucho peso en los resultados la operativa con derivados: Cuando estiman que el gas está caro, venden futuros, y cuando está barato, venden el gas al precio fijado por el futuro y además recompran parte de los futuros vendidos, con fuertes ganancias. Como ellos son productores, no asumen riesgo de pérdidas con los futuros vendidos: al vencimiento no tienen que entregar dinero, sino gas... lo único que les puede pasar es que ese gas lo vendan caro pero por debajo del precio de mercado. Por lo demás, es una empresa muy apalancada y de fuerte crecimiento, tanto orgánico como vía pequeñas (pero frecuentes) adquisiciones. La operativa con derivados, así como el limitarse exclusivamente a EEUU continental, mitiga el riesgo del fuerte apalancamiento.
El tercer trimestre
Ha sido un trimestre de precios desastrosos para el gas... lo que no les ha impedido ganar una fortuna, gracias a sus coberturas con futuros vendidos: los resultados han sido muy buenos y por encima de las expectativas. A finales de Septiembre anunciaron un recorte de producción del 6% porque no estaban dispuestos a vender a precios tan bajos su producción no cubierta con futuros.
Previsiones para el cuarto trimestre
Los precios se recuperaron y la producción vuelve a estar al 100%, aunque ahora otra vez parece que flojean. En todo caso, dada la cobertura de sus precios de venta, difícilmente pueden haber sorpresas negativas. La empresa prevé seguir incrementando su producción y su beneficio.
Evolución en bolsa
Después de tres años muy alcistas, lleva todo el 2006 en lateral, debido a que el gas ha sido muy bajista este año. Si la empresa sigue bien y el gas mal, probablemente seguiremos en lateral... pero si al gas le diera por subir (por un invierno muy frío, por ejemplo), la cotización volaría. El PER 9 en una empresa de crecimiento implica que su apalancamiento es visto como un riesgo importante, cuando en mi opinión el riesgo es muy limitado, debido a las coberturas.
Boliden (BOLI.ST)
Su negocio
Es la mayor minera de zinc de Europa. También extraen cobre, y en menor medida, otros metales: oro, plata, plomo... El negocio va viento en popa, pues la fortísima demanda china ha estrangulado el mercado y los precios se han disparado al alza.
El tercer trimestre
Las ganancias han sido espectaculares, han más que triplicado el beneficio del año anterior. Sin embargo, las expectativas eran todavía mayores.
Previsiones para el cuarto trimestre
El zinc sigue subiendo como una bala ante la escasez de la oferta, y los demás metales también suben. La escasez de oferta es estructural y no circunstancial, así que el negocio seguirá viento en popa durante bastante tiempo.
Evolución en bolsa
La tendencia es brutalmente alcista. En mayo hubo una no menos brutal corrección (de 175 a 100), y los que quedamos ahora somos inversores más que especuladores. Yo sigo la sobrecompra en los gráficos como la distancia entre la cotización y las medias móviles de 50 y 200, y francamente, para lo que es Boliden, no hay nada de sobrecompra aunque llevemos subido un 60% en 5 meses. Pero mientras que el zinc siga como va, difícilmente podrán haber correcciones serias, ni siquiera en lateral... al menos hasta que suba mucho más y se sobrecompre. A corto plazo, es sin duda la mejor de mi cartera. Su PER 7 descuenta que la fiesta no va a durar para siempre... pero yo creo que durará lo suficiente (y aumentará lo suficiente) para que suba mucho más.
Valero Energy (VLO)
Su negocio
Se dedican a refinar petróleo y venderlo como gasolina, destilados y gasóleo de calefacción. Se han especializado en refinar petróleo pesado o ácido ("soar crude"), que se vende con descuento respecto al petróleo ligero ("light crude") porque es más difícil de refinar y hay pocas refinerías que puedan hacerlo. Por lo tanto, su negocio no depende del precio del crudo, sino:
- Del descuento por crudo pesado.
- Del margen de refino.
- Y del margen de venta minorista.
El tercer trimestre
El precio del petróleo ha caído fuertemente a finales del trimestre, y también lo ha hecho el margen de refino de las gasolinas; es normal que guarden bastante correlación, pues aunque por el lado de la oferta no tienen por qué coincidir, por el lado de la demanda es evidente que es la misma para ambos. Sin embargo, se mantienen los márgenes de refino de destilados y gasóleo de calefacción, así como el descuento por crudo pesado, y mejora algo el margen de venta minorista, algo que suele suceder cuando baja el petróleo, pues todos sabemos que esas caídas las trasladan poco y tarde al surtidor... De ahí que los resultados han sido muy buenos, incluso con el petróleo bajando.
Previsiones para el cuarto trimestre
Los analistas prevén un trimestre bastante más flojo, aunque francamente, no sé por qué: El descuento por crudo pesado y el margen de venta minorista no tienen pinta de ir a retroceder, y si hiciera frío en Diciembre, la demanda de gasóleo de calefacción aumentaría bastante. En mi opinión, fácilmente vamos a superar las expectativas.
Evolución en bolsa
Tras tres años muy alcistas, recientemente ha corregido de $70 a $50 y se ha metido en lateral-bajista. Francamente, la gráfica no tiene nada de buena pinta... pero me da igual. Su PER de 6.5 descuenta que los márgenes de refino seguirán cayendo hasta volver a sus medias históricas (lo que no veo tan claro, habida cuenta de que construir nuevas refinerías en USA es misión imposible por el precio), y se olvida de que el descuento por crudo pesado probablemente se mantenga o incluso suba, dado lo escaso que se está poniendo el crudo ligero. En mi opinión, antes o después, el mercado se volverá a acordar de que la empresa está hinchándose a ganar dinero. En el mercado del petróleo, es cuestión de tiempo que alguna desgracia vuelva a calentar los precios...
ConocoPhillips (COP)
Su negocio
El negocio de COP tiene tres ramas principales:
- Extracción de petróleo, refino y venta en gasolineras
- Gas Natural, a través de su adquirida Burlington Resources
- Y la petrolera rusa Lukoil, de la que posee un 20%
El tercer trimestre
La caída del petróleo y el gas le ha hecho mucho daño, al no hacer coberturas tipo Chesapeake. No obstante, Lukoil sigue yendo muy bien... COP es una forma muy interesante de ganar exposición al mercado ruso (probablemente el mejor del mundo en petróleo, aunque con fuertes riesgos políticos), sin invertir directamente en él.
Previsiones para el cuarto trimestre
Parece que irá en la línea en que acabó el tercero: al petróleo y el gas les cuesta levantar cabeza. Y Lukoil sigue bien.
Evolución en bolsa
Tras tres años muy alcistas, lleva todo 2006 en lateral, y podría pasar a bajista en breve. Francamente, la gráfica no tiene nada de buena pinta... pero me da igual. Su PER de 6 descuenta que el petróleo y el gas seguirán cayendo (lo que no veo tan claro) y que lo de Rusia es muy peligroso (que lo es, pero que puede dar mucho beneficio). En mi opinión, antes o después, el mercado se volverá a acordar de que la empresa está hinchándose a ganar dinero y que si Buffet está en ella, por algo será. En el mercado del petróleo, es cuestión de tiempo que alguna desgracia vuelva a calentar los precios...
