En un mundo de la web 2.0, donde la filosofía ha cambiado y ahora somos los propios "consumidores de información" quienes también la generamos, es muy importante para una empresa que se dirige al gran público tener a los clientes contentos. El "boca a oreja" siempre ha funcionado, pero el "teclado a pantalla" lo amplifica muchísimo más...
"Compra un negocio que conozcas" es una máxima en la que coinciden Warren Buffet y Peter Lynch. Y yo conozco muchos bancos y brokers, y si uno destaca por tener a sus clientes contentos, ése es ING!!
¿Y qué mejor forma de tener contentos a los clientes que no cobrarles comisiones? Ahora incluso Botín reconoce que no necesitan cobrar comisiones ("hay muchas formas de ganar dinero"). Esa es una máxima que se empieza a extender: televisiones en abierto, periódicos gratuitos, páginas de internet... consiguen ganar dinero sin cobrar a su público!! (incluso algunas aerolíneas low-cost son casi, casi, null-cost). Ya hay proyectos de telefonía móvil gratuita, discográficas que ofrecen gratis sus temas, etc... Pero en banca, los pioneros en no cobrar comisiones han sido ING y OpenBank, y ambos están ganando dinero sin cobrarlas!! (Con lo que ganan con comisiones de bolsa, de fondos, de planes, de seguros, de préstamos, etc... ya ganan muchísimo, y eso no molesta a los clientes.) Y si ellos pueden ganar dinero sin comisiones, los demás también podrán... y tendrán que hacerlo, o perderán a los mejores clientes. Bancaja y la CAM han sido rápidos, mejor para ellas; el Santander también ha reaccionado... y los demás, en cuanto empiecen a perder cuota, veremos!!
Aunque ese no es el único factor para tener a los clientes contentos, otro factor importante es también la claridad de sus productos. Por ejemplo, su fondo de bolsa garantizado es el único que yo conozca que toma como referencia la revalorización total del índice, en lugar de la revalorización media mensual (muy complicada de calcular y que acaba dando rendimientos muy inferiores). Y como eso, todo: contratos muy simples, sin letra pequeña; claros y fáciles de entender. WYSIWYG, que decíamos en la prehistoria del Windows... (What You See Is What You Get, lo que ves es lo que obtienes).
En fin, sea por esto, o sea por lo que sea, la cuestión es que, de las personas que yo conozco, casi nadie está contento con su banco, pero los clientes de ING sí lo están y lo recomiendan, y eso me hace ser muy optimista respecto al futuro de ING. Además, es un banco que sigue creciendo en clientes, en productos (aunque su gama aún es algo escasa), y en la calidad de sus productos (han mejorado las condiciones de su hipoteca y de su broker). Mientras otros son incapaces de crecer, si no es a base de comprar (caro) al rival, ING sigue con su crecimiento orgánico creciendo y comiendo terreno a sus rivales en cada vez más campos...
En fin, hemos descrito un negocio bueno; pero... ¿y el precio? Los buenos negocios pueden no ser buenas inversiones, si se compran a un precio excesivo!!
Respecto a sus cifras, quisiera empezar recordando lo que escribí sobre ING hace algo más de un año:
ING Groep (ING.AS) en Yahoo! Finanzas:
- Precio: 23.17 €
- BPA Estimado 2005: 2.69 €
- BPA Estimado 2006: 2.72 €
- PER Estimado 2005: 8.6
- PER Estimado 2006: 8.5
- Capitalización: 51.000 m€
- Cotización: Bolsa de Amsterdam (€). También cotiza en el NYSE ($).
Un banco-asegurador con un modelo de negocio de éxito, una empresa muy sólida, y con PER de un dígito... cuando por ejemplo, los PER 2005 en España son de MAP=13, GCO=12.4, SAN=11.9 y BBVA=12.3; todos ellos muy razonables, pero que indican que ING cotiza con un descuento del 50%!! respecto a ellos (tendría que estar a 34 € para alcanzar un PER de 12.6). De nuevo podría subir un 50% en un año, y seguiría siendo barata. Una opción de bajo riesgo.
Esos datos han pasado a ser estos:
- Precio: 33.47 €
- BPA Estimado 2006: 3.36 € (ha batido las estimaciones en más del 20%)
- BPA Estimado 2007: 3.44 €
- PER Estimado 2006: 10
- PER Estimado 2007: 9.7
- Capitalización: 73.500 m€
Y estas son las conclusiones:
- Efectivamente ha subido ese 50% y ha llegado a 34€.
- Pero el PER no se ha ido a 12.6, sino que por efecto de la subida de beneficios, se ha quedado en 10; mayor que entonces, pero muy razonable.
- Sigue estando más barata por PER que el resto: MAP=14, GCO=17, SAN=12.4 y BBVA=12.7
- Hasta octubre, venía subiendo algo más que SAN, BBVA, Mapfre, el Ibex y el Eurostoxx50; sólo GCO la batía. Sin embargo, desde entonces ha quedado rezagada, dando una buena oportunidad de entrada.
Por lo tanto, es una buena alternativa a sus equivalentes hispanas!! En un de mis primeros artículos, ya analizaba si vale la pena salir a bolsas extranjeras, así que comparando con el SAN, por ejemplo:
Según los datos de Reuters, ING está más barato que SAN por fundamentales, en cualquier ratio que se tome: PER, rentabilidad por dividendo, valor contable... no mucho más, pero más barato.
Por otra parte, el perfil es diferente:
- ING es más aseguradora que banco, mientras que SAN es 100% banco (yo prefiero que sea aseguradora, se comportan mejor en entornos de subidas de tipos).
- Además de España y UK, SAN está muy expuesto a los emergentes de sudamérica, mientras que ING ha optado por introducirse agresivamente en los grandes mercados mundiales: China, USA, España... teóricamente, ING es una opción menos arriesgada.
- El Santander opta por compras para crecer, lo que periódicamente le da buenos sustos al que pilla dentro... y buenas oportunidades al que pilla fuera, como bien sabe Buso, jejeje; eso sí, SAN supo comprar a tiempo, mientras que al BBVA se le ha ido el tren y tiene que comprar ahora poco y caro. Por el contrario, ING opta por un crecimiento orgánico que hasta ahora les está dando excelentes resultados.
- Los productos de ING son de lo mejorcito en calidad, en precio y en CLARIDAD... mientras que los clientes de SAN siempre tienen la sensación de ser engañados y que les chupan la sangre, los de ING están muy contentos y lo recomiendan en los almuerzos con los compañeros de faena, lo que a largo plazo es una ventaja muy importante... aunque menos de lo que cabría esperar!! yo no lo entiendo: con tantos bancos que hay, y la gente está descontenta con su banco (sea SAN, BBVA, Bancaja o el que sea) y se quejan y protestan... pero no se van!! Aún les putean poco, por lo que parece...
Luego SÍ vale la pena salir afuera. El SAN está bien, es una buena compra... pero ING es más barato, y además es mejor!! Tiene más gastos y peor fiscalidad de dividendos, pero eso es el chocolate del loro, si es el precio a pagar para estar en una empresa muy buena en vez de una normalita. Se pueden comprar 3000 € por una comisión de 22 € en oficinadirecta.com, o 24 € en openbank; y comprándolas en el propio Broker Naranja de ING, por 22.5 €, no habrá que pagar comisiones de custodia y dividendos, que en valores internacionales suelen "clavar" bastante.
Conclusión: ING no sólo es un valor que por fundamentales es muy interesante (que lo es); también es un modelo de cómo deben funcionar las empresas en general, y los bancos en particular, y es por eso que su expansión es imparable.
Dicho esto, ¿es hora de comprar ya? Pues según me salía en el termómetro de la bolsa, el mercado está neutral (cosas a favor y en contra). Por lo tanto, no veo motivos para esperarme, a nivel de mercado...
¿Y a nivel de la acción? Pues Jorge_1982 ha hecho el análisis técnico, y vemos cómo la tendencia alcista es clara, situándose ahora mismo en el centro del canal alcista. No es "el momento perfecto", lo sería el suelo del canal, sobre los 29.5, pero claro, entonces habría peligro de romper el canal!!
Para acabar de decidirme, le voy a echar un vistazo al gráfico con las medias móviles:
Vemos como llegó a mayo muy sobrecomprado, pero en la corrección del mercado corrigió también su sobrecompra, y cuando otra vez empezaba a sobrecomprarse, llegaron en octubre unos resultados trimestrales peores de lo esperado (por primera vez en varios años), lo que sirvió para corregir la sobrecompra. Ahora está alcista, y además ha corregido la sobrecompra, y encima está a sólo un 3% del fuerte soporte de la MM200, que ya ha parado tres veces las correcciones este año (una a su nivel exacto y otras dos un pelín más abajo). Por lo tanto, veo muy improbable acercarse a los $29.5 de la parte baja del canal... poco recorrido a la baja... buen momento para entrar, según esto.
Así que voy a poner la orden de compra ya mismo; para cuando muchos de vosotros lo leáis ya las tendré en mi poder.
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