Siguiendo con la serie de empresas mal gestionadas que empezamos hace tiempo con Repsol, hoy le toca el turno a su accionista de referencia, Sacyr.
La historia de Sacyr es muy diferente; si a Repsol les ponía la etiqueta de "torpes" y de no crear valor para el accionista, de Sacyr cabe decir justo lo contrario: Estos han hecho subir mucho la cotización, pero... se pasan de listos!! Y esto tampoco es bueno, incluso el famoso John Meriwether (fundador del LTCM) pagó caro el pasarse de listo, y era de largo mucho más listo que Rivero (no confundir a Luis del Rivero, de Sacyr, con Joaquín Rivero, de Metrovacesa).
Sacyr era una constructora propiedad de Rivero, Juan Abelló, la familia Loureda y cuatro amiguetes, que ni cotizaba en bolsa ni nada. Pero cuando vieron que la inmobiliaria del otro Rivero, Bami, se hizo con Metrovacesa, se les ocurrió la idea genial: "¿Y por qué no hacemos nosotros lo mismo?" Y dicho y hecho, le compraron al Santander su paquete de control de Vallehermoso (empresa cotizada, saneada y mucho mayor que Sacyr), un 24,5% de la empresa, a 15 €... un precio muy por encima de la cotización de mercado de entonces!! Pero como son muy listillos, hicieron negocio, porque con ese 24,5% tomaron el control de Vallehermoso y forzaron una fusión con Sacyr en condiciones muy ventajosas para Sacyr (que como no cotizaba, fue valorada por sus propios dueños según su criterio, y como son muy listos la valoraron muy cara).
Beneficio para Rivero, beneficio para Sacyr, beneficio para el Santander (que luego les apoyó financiando el intento fallido de ataque al BBVA)... y pérdidas para los accionistas de a pie de Vallehermoso, que vieron caer la acción a 9 €, sin que la CNMV dijera esta boca es mía...
Después vino el "asalto al tren del dinero": Sacyr compró un 5% del BBVA... con idea de hacerse con su control!! Si es que son muy listos...
La jugada acabó mal... es decir, no, acabó muy bien!! Sacyr no pudo con el BBVA, pero se forraron a plusvalías. Ganaron más con la bolsa que con la construcción, y eso que la construcción iba viento en popa!!
Y Rivero, que es muy listo, ve dónde está el negocio: En la bolsa!! Pero se despista un poco: Florentino-ACS ya ha asaltado Fenosa, con tremendas plusvalías, y va a por Iberdrola; Entrecanales-Acciona se han hecho con un paquetón de Endesa, otro pelotazo; y Sacyr se está quedando atrás en el chollo de la bolsa!! Y Rivero reacciona, entrando en un 20% de Repsol (que es el triple de grande que Sacyr). Claro, para comerse al pez grande necesita endeudarse hasta el cuello... pero eso no es problema, Rivero ya lo hizo con Vallehermoso y sabe cómo funciona: poniendo a la OPAda a pagar la deuda de la OPA.
Solo que esta vez, algo va mal... Repsol cayó en bolsa, y Rivero-Sacyr le ha visto los dientes al lobo: si Repsol llega a caer de 23€ (justo donde hizo el mínimo, y muy probablemente no por casualidad) en los mínimos de marzo, Sacyr hubiera tenido que aportar garantías adicionales para respaldar el préstamo con garantía de acciones con el que financió la compra de Repsol... préstamo que le cuesta 700 millones al año en intereses, dicho sea de paso.
No obstante, Rivero-Sacyr tuvo suerte y pudo sujetar la acción lo suficiente hasta que el IBEX remontó... otros, como Astroc, no tuvieron tanta suerte (claro que va mucha diferencia entre lo que es Astroc y lo que es Repsol). Pero insisto que fue suerte, porque si las bolsas hubieran caído otro 10%, en algún momento a alguna mano fuerte (hedge fund o quien fuera) se le hubiera ocurrido atacar la muralla defensiva de Sacyr, en una maniobra idéntica a como se atacó la muralla defensiva de Astroc, y como pasó en Astroc, también la hubieran reventado y hubiera habido un desplome brutal que le hubiera costado carísimo a Sacyr, hasta el punto de que hubiera puesto en peligro la empresa. Como digo, Rivero y Sacyr se pasan de listos y lo acabarán pagando caro... aunque esta vez tuvieron suerte, y ahora este frente parece fuera de peligro.
Pero ¿les sirvió de escarmiento? ¡Ni mucho menos! Antes de cerrar el frente de Repsol, ya estaban atizando el de Eiffage!! En el grupo inmobiliario francés Eiffage, Sacyr y Rivero han tomado un 33,3%, con la idea de forzar una fusión, tanto de la rama inmobiliaria como la de las autopistas (la Itinere de Sacyr con la APRR de Eiffage); pero el presidente de Eiffage, Jean Francois Roveratto, ha calificado de hostil la operación, ha montado una defensa sólida, y ha mandado a casa a 89 españoles ("naranjeros y jugadores de golf") que iban de accionistas de Eiffage, acusándoles de actuación concertada con Sacyr... lo que es ilegal de todas todas, aunque sea uso y costumbre habitual a este lado de los Pirineos y entre según quienes!!
Y Rivero-Sacyr, en vez de arrojar la toalla, lo que hace es subir la apuesta lanzando una OPA por el 100%... está decidido a hacerse con Eiffage al precio que sea!! Y esto es muy sintomático, y es justo de lo que trata este artículo: La respuesta de Sacyr frente a los problemas es siempre echar el resto!! Normalmente le sale bien (y no debe ser por casualidad; cuando Sacyr ha llegado a ser lo que es, por algo será)... pero algún día le saldrá mal, porque nadie puede ganar siempre, y cuando llegue ese día habrá echado el resto en su apuesta y el desastre puede ser mayúsculo. Por eso es por lo que meto a Sacyr en la categoría de empresas mal gestionadas: no hacen una gestión de riesgos, van en plan kamikaze, y eso no es la forma correcta de gestionar una empresa. Incluso aunque uno sea muy listillo!!
Actualización: No hago más que colgar mi artículo, y salta la noticia: Sacyr se hunde en bolsa: el fallo de la CNMV francesa le obliga a vender su 20% en Repsol si quiere Eiffage. El juez declara concertación y por tanto rechaza la OPA en accciones, y a Sacyr no le queda ni dinero ni crédito para una OPA en efectivo. Y sólo faltaba que vendan Repsol (que aunque mala no deja de ser una petrolera), para meterse hasta el cuello en una guerra de OPAs de final más que incierto (Roveratto aún no ha dicho su última palabra, y ahí están los casos de Iberdrola y Endesa para servir de aviso de cómo puede complicarse!! Sacyr, Sacyr, Rivero, Rivero... a veces se pierde!!
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